本期观点：春节停工 窄幅震荡

时间：2019-2-1—2019-2-28

关键词：库存 资金 政策 需求

本期导读：

●行情回顾：临近春节民工返乡，钢市价格低位盘整；

●供给分析：高炉开工止降回升，钢材出口环比增加；

●需求分析：工程收尾需求停滞，基建项目频繁批复；

●成本分析：焦炭价格止跌企稳，矿石价格高位盘整；

●宏观分析：地方两会密集召开，基建财政利好频传。

●综合观点：下周将是春节前最后一个交易周，外地经销商陆续启程返乡，少数贸易商零星搬货外，钢市基本进入休眠状态。2月份，全国沐浴在浓厚的春节气氛之中，直至元宵节后农民工基本返城，终端需求将陆续得到恢复。钢厂节日期间正常生产，新资源陆续抵达钢市，以及远期合约交货落地，钢厂和社会库存将明显增加，但总量仍处于近年低位。届时需求无量钢厂挺价，厂商博弈相对激烈，预计2月份国内钢价将现窄幅震荡调整。基于此，预计2月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格(以西本指数为基准)，或将在3950-4150元/吨区间震荡运行。

行情回顾：1月钢价低位盘整

一、 行情回顾篇

2019年1月份国内钢价延续2018年12月价格走势，总体处于低位盘整态势。截止1月24日，西本钢材指数收在3990元/吨，较上月末下跌30，月环比跌幅为0.75%，较去年去年同期价格下跌110元/吨，同比跌幅为2.68%。1月24日螺纹钢期货主力合约RB1905收盘价格为3680元/吨，较上月末上涨276元/吨，月环比涨幅8.11%。

从整体上来看，1月上旬，全国持续大范围低温雨雪天气，直接导致南方工地加快年前收尾，各地钢市成交较为清淡，北方部分钢厂陆续公布冬储政策，市场价格也难有实质变化，社会现货库存延续缓慢上升势头。1月中旬和下旬，全国大部地区均为晴朗天气，南方众多工地处于年前收尾末期，农民工陆续踏上返乡路程，终端需求大幅锐减，市场交易主要来自商家之间倒货，唐山地区普碳钢坯公布锁价，各大钢厂价格政策基本维持平盘，市场挂价维持平稳走势。另外，今年商家冬储囤货积极性偏差，很多有协议量的商家被动囤货，也有商家选择远期期货合约，摒弃传统锁价锁货的订单模式。

综上，国内钢价在1月份低位盘整，那么接下来的进入2019年2月份，钢价又将如何演绎？春节期间库存会不会大幅增加？年后基建发力情况咋样？铁矿石、焦炭等原料价格表现如何？带着诸多问题，一起来看2019年2月国内建筑钢材行情分析报告。

二、供给分析篇

1、国内建筑钢材库存现状分析

西本新干线监测库存数据显示，截至1月25日，国内主要钢材品种库存总量为1004.57万吨，较去年12月末增加69.47万吨，涨幅7.43%，较去年同期增加33.62万吨，增幅3.46%。其中螺纹、线材、热轧、冷轧、中板库存分别为449.07万吨、155.48万吨、192.98万吨、109.55万吨和97.49万吨，较12月末分别增加39.99%、增加54.14%、增加7.88%、增加3.60%和增加3.46%。本月国内五大钢材品种中建筑钢材累库增速大幅增加，冷轧板卷和中厚板库存缓慢累积。

从钢厂库存来看，据中钢协数据显示，截止2019年1月上旬末，全国重点企业钢材库存为1126.79万吨，较上一旬末下降11.96万吨，降幅为1.05%。较去年同期重点企业钢材仓库减少21.72万吨，降幅为1.89%。整体库存低于去年同期水平，产业链库存继续维持低位，也为国内钢材价格走势提供支撑。

2、国内钢材供给现状分析

从钢厂生产情况来看，据国家统计局数据，2018年12月份，全国粗钢日均产量为245.55万吨，环比11月份回落5.09%。12月份全国生铁、粗钢和钢材产量分别为6320万吨、7612万吨和9365万吨，分别同比增长9.4%、8.2%和9.1%。日产粗钢245.55万吨，环比下降5.1%。2018年1-12月份，全国生铁、粗钢和钢材累计产量分别为77105万吨、92826万吨和110552万吨，分别同比增长3.0%、6.6%和8.5%。

2018年12月份，我国钢筋产量为1907.7万吨，月环比增加50.6万吨，增幅为2.72%，同比增幅9.98%；1-12月全年累计钢筋产量为20961万吨，比去年累计产量增加963.3万吨，增幅4.82%。12月份，我国线材（盘条）产量为1210.2万吨，月环比减少105.3万吨，降幅为8%，同比增幅9.64%。另据中钢协数据，2019年1月上旬全国重点钢铁企业粗钢日均产量184.44万吨，较上一旬增长6.29万吨，增幅为3.53%。

3、国内钢材进出口现状分析

从钢材进出口数据来看，海关总署数据显示，2018年12月我国出口钢材555.6万吨，较上月增加25.8万吨，同比下降2.0%；1-12月我国累计出口钢材6933.6万吨，同比下降8.1%。12月我国进口钢材100.6万吨，较上月减少5.1万吨，同比下降16.2%；1-12月我国累计进口钢材1316.6万吨，同比下降1.0%。12月我国进口铁矿砂及其精矿8664.8万吨，较上月增加38.5万吨，同比增加3.0%；1-12月我国累计进口铁矿砂及其精矿106447.4万吨，同比下降1.0%。

2018年国内钢价高位运行，各大钢厂盈利水平大幅提高，钢材出口力度接连放缓。海关总署统计数据显示，2015年国内钢价处于低谷，当年钢材出口达到惊人的1.124亿吨。2016年，出口量依然在1亿吨以上，达到1.08亿吨，但同比出现下降，降幅为3.5%；2017年，中国钢材出口骤降30.6%至7523.6万吨。2018年，中国累计出口钢材6933.6万吨，同比下降8.1%，较上年同期收窄22.4%。

4、下月建筑钢材供给预期

综合来看，据中钢协数据，2019年1月上旬全国重点钢铁企业粗钢日均产量184.44万吨，较上一旬增长6.29万吨，增幅为3.53%。北方地区严寒钢企供暖任务增加，叠加部分钢厂常规安全检修结束，高炉开工率出现缓慢提升，预计短期内钢厂供给量小幅增加。

三、需求形势篇

1、沪上建筑钢材销量走势分析

1月上旬，上海地区受低温雨水天气影响，终端工程难以施工，市场整体成交偏淡，钢市报价总体处于窄幅波动。1月中下旬，上海及周边地区持续放晴，但下游工地处于节前收尾阶段，实际需求大幅萎缩。不过，受期螺主力合约震荡上涨，以及市场预期信心增强，部分商家开始少量吃货，市场报价小幅见涨。下周为春节前最后一周，外地商家将陆续返乡，届时市场价格将冰封至节后。

2、国内建设投资额度分析

固定资产投资方面，2018年1-12月，全国固定资产投资（不含农户）635636亿元，比上年增长5.9%，增速与1-11月份持平，比上年同期回落1.3个百分点。从环比速度看，12月份固定资产投资（不含农户）增长0.42%。分产业看，第一产业投资22413亿元，比上年增长12.9%，增速比1-11月份提高0.7个百分点；第二产业投资237899亿元，增长6.2%，增速与1-11月份持平；第三产业投资375324亿元，增长5.5%，增速回落0.1个百分点。

房地产投资方面，2018年1-12月，全国房地产开发投资120264亿元，比上年增长9.5%，增速比1-11月份回落0.2%，比上年同期提高2.5%。新开工面积209342万平方米，增长17.2%，比1-11月份提高0.4%，比上年提高10.2%。施工面积822300万平方米，比上年增长5.2%，增速比1-11月份提高0.5%，比上年提高2.2%。土地购置面积29142万平方米，比上年增长14.2%，增速比1-11月份回落0.1%，比上年回落1.6%；商品房销售面积171654万平方米，比上年增长1.3%，增速比1-11月份回落0.1%，比上年回落6.4%。

基础设施建设投资方面，2018年1-12月，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）比上年增长3.8%，增速比1-11月份提高0.1个百分点，比上年回落15.2个百分点。其中，水利管理业投资下降4.9%，降幅比1-11月份扩大0.5个百分点；公共设施管理业投资增长2.5%，增速提高1.1个百分点；道路运输业投资增长8.2%，增速回落0.3个百分点；铁路运输业投资下降5.1%，降幅扩大0.6个百分点。

制造业投资方面，2018年投资数据在四季度企稳，较前三季度有所回升。5.9%的增速背后，主要靠制造业、房地产投资支撑。中央经济工作会议指出，我国发展现阶段投资需求潜力仍然巨大，要发挥投资关键作用，加大制造业技术改造和设备更新，加快5G商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设，加大城际交通、物流、市政基础设施等投资力度，补齐农村基础设施和公共服务设施建设短板，加强自然灾害防治能力建设。

3、下月建筑钢材需求预期

2018年1-12月，全国房地产开发投资120264亿元，比上年增长9.5%，增速比1-11月份回落0.2%，比上年同期提高2.5%。分项指标来看，新开工面积和施工面积环比小幅上升，但土地购置面积、销售面积和开发到位资金均小幅回落。另外，1月份以来，多省市基础领域建设项目获批，但项目基本要至年后开工，暂时基建领域需求没有大幅提高。下月全国处于浓浓的新年气氛当中，国内钢材终端需求将基本停滞。

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

1月原料价格表现不一，根据西本新干线监测数据，截止1月25日，唐山地区普碳方坯出厂价格3430元/吨，较上月末价格上涨130元/吨；江苏地区废钢价格为2560元/吨，较上月末上涨70元/吨；山西地区二级焦炭价格为1840元/吨，较上月末下跌100元/吨；唐山地区65-66品味干基铁精粉价格为740元/吨，较上月末价格持平；普氏62%铁矿石指数为75.40美元/吨，较上月末上涨2.70美元/吨。

分品种来看，1月份国内普碳钢坯整体上涨明显，截止1月25日，较上月末价格上涨130元/吨。从具体来看，1月上旬，受调坯轧材钢企冬季补库需要，以及市场钢坯库存偏低，钢坯市场报价接连上涨。1月中旬，唐山钢坯需求疲软，市场报价处于窄幅震荡。1月23日，唐山地区公布春节期间钢坯锁价3400元/吨，然受成品材价格小幅见涨，1月25日，唐山地区对春节锁价政策上涨30元/吨至3430元/吨。另外，唐山海翼宏润和象屿正丰钢坯库存量合计19.68万吨，累计较上月末增加5.91万吨，增幅42.92%。预计，春节过后钢坯市场将以小幅震荡为主。

1月上旬国内焦炭价格基本落实第六轮降价，跌幅为100元/吨。由于前期焦炭价格持续下跌，国内焦企盈利大幅收窄，市场继续降价多有抵触情绪。1月中旬，河北、山西等地区大气污染预警严重，部分钢企、焦企等生产受限，对焦企整体供应量相应减少，成品材价格表现稳健，多数焦企处于持稳观望态势。焦煤方面，受安全生产大检查背景下，部分民营煤矿有提前春节放假，炼焦煤整体供应相对收紧，焦企补库任务基本完成，多以调整库存结构为主，市场也呈现企稳态势。预计，下月焦炭市场价格或将以稳为主。

1月份国内废钢价格整体上涨，从具体来看，1月上旬受全国低温雨雪天气影响，废钢经销商收购工作难度加大，北方乃至华东多地废钢供应不足，废钢收购成本明显上涨，部分钢厂为加大年前备库任务，提高收购价来吸引资源。1月中旬，全国废钢价格走势表现不一，其中华东、华北等地废钢价格延续小幅上涨，而西北、华南和东北等地废钢收购价小幅下跌。近期成品材价小幅趋涨，废钢经销商挺价坚决，下月沉静在浓厚节日气氛中，经销商废钢收购难度较大，将对废钢价格形成有利支撑。预计，下月节后废钢市场价格将稳中趋涨。

1月份国内铁精粉价格持续平稳，本月华北地区重污染预警天气，部分矿山及钢企生产受到限制，国产矿整体库存不高。国家统计局数据，12月我国铁矿石原矿产量6842.20万吨，环比前一个月降幅0.68%。钢企采购需求表现一般，市场处于供需均弱态势。1月份进口铁矿石窄幅震荡见涨，整体围绕着74美金一线波动。截止1月24日，普氏62%铁矿石指数为75.40美元/吨，月环比上2.70美元/吨。库存方面，截止1月25日，国内主要港口铁矿石库存量达到1.42亿吨，较12月底小幅增加49万吨。总体来看，1月份海外矿山整体发货量减少，期间力拓港口发生火灾等影响发货，部分钢企加大节前采购任务，天气放晴疏港量回升等，支撑外矿价格高位运行。预计，下月节后进口矿价格将在70美金左右波动。

1月份BDI指数整体持续下跌态势，截止1月24日，波罗的海干散货运价指数（BDI）收报939点，较上月末大跌332点，降幅26.12%。1月18日，上海航运交易所发布的中国沿海（散货）综合运价指数报收1016.22点，较上周下跌5.1%。其中煤炭、金属矿石、粮食运价指数下跌，成品油运价指数上涨，原油运价指数维稳。1月18日，上海航运交易所发布的煤炭货种运价指数报收1026.93点，较上周下跌6.9%。1月18日，沿海金属矿石货种运价指数报收998.00点，较上周下跌4.1%。预计，下月BDI指数整体或将低位调整运行。

2、主要区域建筑钢材出厂价格分析

本月国内板材主导钢企宝钢、鞍钢、武钢、河钢、安钢等相继公布2019年2月份出厂价格，现国内板材钢企已跌至盈亏边缘，钢企挺价意识增强，又考虑春节期间市场需求疲软，库存呈现小幅累库趋势，所以均对价格政策保持平稳。从建筑钢材来看，北方多数钢企均陆续公布锁价政策，南方多数钢企偶有小幅上调，价格政策总体稳中略显趋涨。下周为节前最后一周，全国钢厂价格政策也将相对平稳。

3、下月建筑钢材成本预期

综上所述，从原材料价格表现来看，当前钢厂节前补库已基本结束，下月市场处于需求停滞态势，钢厂盈利趋势相对收缩，对矿石和焦煤等原材料需求偏弱，原料价格或将处于弱势调整。同时，年前多数商家冬储力度减少，钢厂处于正常生产情况下，节后钢市库存必然累积，钢厂可能降价促销化解库存为主。预计，下月成本价格稳中趋降。

五、宏观分析篇

一、全国地方两会密集召开 经济总量突破90万亿

1月中旬进入地方两会时间，已有11省份公布2019年政府工作报告。其中北京、天津、福建、新疆、黑龙江、江苏、安徽等7个省份均下调了经济增长目标。新疆经济增长目标下调幅度最大，从2018年的增长7%下调至2019年预期增长5.5%，下调了1.5个百分点。黑龙江下调了1个百分点，从之前的增长6%以上下调至增长5%以上，其余省份下调幅度均在0.5个百分点。国家统计局1月21日发布，初步核算，2018年全年国内生产总值900309亿元，按可比价格计算，比上年增长6.6%，实现了6.5%左右的预期发展目标。分季度看，一季度同比增长6.8%，二季度增长6.7%，三季度增长6.5%，四季度增长6.4%。分产业看，第一产业增加值64734亿元，比上年增长3.5%；第二产业增加值366001亿元，增长5.8%；第三产业增加值469575亿元，增长7.6%。

二、  房产投资增速小幅回落 基建投资项目密集批复

国家统计局数据显示，2018年1-12月，全国房地产开发投资120264亿元，增速比1-11月份回落0.2%。新开工面积209342万平方米，比1-11月份提高0.4%；施工面积822300万平方米，增速比1-11月份提高0.5%；土地购置面积29142万平方米，增速比1-11月份回落0.1%；销售面积171654万平方米，增速比1-11月份回落0.1%。今年以来，基建项目密集批复、开工，各地重大项目投资计划纷纷上马，基建补短板步入快车道。市场预计，2019年宏观政策转向逆周期调节，基建投资加快步伐将对投资增速起到托底作用，5G、物联网等“新基建”成为亮点。同时，专项债扩容、PPP项目落地加速，将为基建投资注入增量资金。

三、 提前完成去产能任务  积极财政政策更加积极  

2018年钢铁行业运行取得了稳中向好的发展态势，提前完成了5年化解过剩产能1亿-1.5亿吨的上限目标。钢铁产需基本平衡，钢材价格相对稳定，进口铁矿石市场运行平稳，钢铁企业效益持续好转。前11个月，会员钢铁企业实现销售收入3.76万亿元，同比增长14.17%；实现利润总额2802亿元，同比增长63.54%。财政方面，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。央行估算，此次降准将释放资金约1.5万亿元，叠加今年一季度到期的中期借贷便利不再续做，净释放长期资金约8000亿元。此次央行大幅度降准，有利于对冲今年春节前由于现金投放造成的流动性波动，有利于金融机构继续加大对小微企业、民营企业支持力度，为进一步支持实体经济发展，优化流动性结构。

六、国际市场篇

根据西本新干线综合处理的数据（如上表）显示，1月份国际螺纹钢市场半数以上市场下跌，其中美国市场维持平稳，亚洲市场多数下跌，中东市场全线下跌。具体数据如下：

欧美市场方面：1月与去年12月同期相比，美国钢厂和美国进口价格均维持平稳。同期，欧盟钢厂价格下跌17美元/吨，德国市场价格维持平稳。

亚洲市场方面：1月与去年12月同期相比，中国市场价格上涨4美元/吨，中国出口价格上涨10美元/吨；韩国市场报价下跌28美元/吨；日本市场和出口价格维持平稳。另外，中东进口价格下跌20美元/吨，土耳其出口价格下跌20美元/吨，独联体国家出口报价下跌25美元/吨。

方坯价格方面：1月份与去年12月同期相比，土耳其出口报盘（FOB价）下跌5美元/吨，独联体出口黑海报盘（FOB价）下跌17美元/吨；中东市场进口价下跌15美元/吨，东南亚进口(CFR)价格下跌10美元/吨。

总结来看，12月份国际钢材市场，中国出口报价半数以上市场下跌。下月全国节日气氛浓厚，全球钢材市场处于消费淡季。预计，2019年2月份国际钢价将现趋弱走势。

七、综合观点篇

全面总结一下2019年1月份分析报告内容，西本新干线分析认为，2019年2月份国内钢价基础运行条件如下：

其一、需求层面。2018年1-12月，全国房地产开发投资120264亿元，比上年增长9.5%，增速比1-11月份回落0.2%，比上年同期提高2.5%。今年以来，基建项目密集批复、开工，各地重大项目投资计划纷纷上马，基建补短板步入快车道。1月9日，国务院常务会议指出提前下达的1.39万亿地方债要尽快启动发行，在具备施工条件的地方抓紧开工一批交通、水利、生态环保等重大项目，基建投资增长将成为拉动投资的关键力量。下月初将迎来农历新年，除重要的市政工程外，终端需求接近停滞状态。

其二、供给层面。国家统计局数据，2018年12月份，我国钢筋产量为1907.7万吨，月环比增加2.72%，同比增幅9.98%；中钢协数据，2019年1月上旬全国重点钢铁企业粗钢日均产量184.44万吨，较上一旬增长6.29万吨，增幅为3.53%。从产量数据来看，全国钢厂排产量仍处高位，主要受到北方供暖需求增加排产，南方部分钢厂结束常规安全检修，下游成品材企稳见涨钢企盈利上升等，导致全国高炉开工率出现止降趋升。从库存来看，当前社会库存已连续7周增库，但总量仍处近年来库存低位。下月终端需求尚难启动，市场资源供给能力充足。

其三、成本因素。1月份上旬焦炭价格落实第六轮下跌，跌幅为100元/吨，至此国内焦企盈利空间进一步收窄，继续降价抵触情绪增强，市场处于跌后企稳态势。国内铁精粉价格处于供需均弱态势，市场报价基本维持平稳。进口矿价格处于高位震荡见涨运行，受进口矿发货量下降，以及节前钢厂积极备货，港口矿石成交相对活跃，市场报价维持高位。考虑钢厂对焦煤、矿石节前备库基本结束，下月原料价格库存将会逐步累积，原料价格可能易跌难涨，预计，下月国内钢企生产成本将相应走低。

其四、宏观因素。2019年全国减税规模将达到1.64万亿，其中企业减税规模预计为1万亿元左右，而个人减税规模则有望达到5000亿-6000亿元；金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于500万元”，调整为“单户授信小于1000万元”；1月份央行大幅降准1个百分点，释放资金约1.5万亿元；地方政府新增债务限额合计1.39万亿元；全国基建项目密集批复，各地重大项目投资计划纷纷上马。总体来看，2019年新年伊始，宏观利好消息接踵而至，市场预期情绪有所好转。

综上，下周将是春节前最后一个交易周，外地经销商陆续启程返乡，少数贸易商零星搬货外，钢市基本处于休眠状态。2月份，全国沐浴在浓厚的春节氛围之中，直至元宵节后农民工基本返城，终端需求将陆续得到恢复。随着节日期间新资源陆续到货，以及远期合约交货落地，钢厂和社会库存将明显增加，但总量仍处近年低位。需求无量钢厂挺价，厂商博弈略显激烈，预计2月份国内钢价将现窄幅震荡调整。基于此，预计2月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格(以西本指数为基准)，或将在3950-4150元/吨区间震荡运行。[文]西本新干线特邀评论员2019-1-25