本期观点：库存下降 跌势放缓

时间：2018-12-1—2018-12-31

● 市场回顾——钢坯废钢大幅下挫，铁矿焦炭先扬后抑；

● 成本分析——钢材市场一落千金，电炉钢厂面临亏损；

● 库存分析——钢厂普遍减量采购，原料库存总体下降；

● 综合观点——钢市有望超跌反弹，原料仍有补跌空间。

一、本月国内原料市场回顾

受冬季需求减弱及期货基差的影响，11月份国内黑色现货市场全面下跌，钢材、钢坯价格跌幅近千元，高炉和电炉产能利用率持续回落，钢厂增产利器废钢成为第一个被打压的原料品种，铁矿和焦炭进入下旬后才明显补跌。

表1：国内主要原材料价格变动明细

本月国内主要原料市场情况如下：

钢坯：

国内钢坯市场价格自10月底起率先开始走弱，领跌于黑色现货市场，11月份唐山普碳方坯出厂价格一度降至3040元/吨，较10月底累计下跌940元/吨，至月底后才稍有反弹。从下游实际需求情况看，11月底唐山地区带钢调坯企业开工率为66%左右，较10月底下降2%；型材调坯企业开工率在40%左右，较10月底上升8%；建材调坯企业开工率在48%左右，较10月底上升4%。从以上情况看，目前钢坯市场供需相对平衡，本轮下跌还是针对前期黑色基差过大的调整。预计12月份国内市场钢坯价格有望小幅反弹，预计幅度在300元/吨左右。

铁矿石：

11月上中旬，进口铁矿石市场继续围绕75美元/吨（CFR）窄幅震荡，港口资源集中度较高，商有挺价心理明显，但下旬后随着钢厂亏损限产增多，钢材价格跌势不止，悲观心态逐渐占据上风，矿价累计下跌近10美元/吨。截止11月28日，普氏62%粉矿价格降至65.8美元/吨（CFR），较10月底下跌9.75美元/吨。目前国内钢厂观望情绪较浓，以小批量补库为主，中低品矿需求稍好，考虑到年底进口铁矿到货量可能将有明显增长，而国内贸易商面临资金方面的压力，预计矿价仍有下调空间，支撑位在60美元/吨左右。

煤焦：

11月份国内市场炼焦煤价格稳中有涨。针对近期钢材和焦炭价格相继大跌，下半月后少数钢厂和焦企开始控制采购量。目前，山西柳林地区主焦煤出厂价格升至1520-1560元/吨，长治地区贫瘦煤价格在1100-1140元/吨，较10月底上涨20-30元，多数煤矿库存偏紧。河北唐山主焦煤、肥煤主流价格升至1560-1620元/吨，上涨50-60元。山东地区1/3焦煤出厂价格升至1290-1320元/吨，上涨60元左右，由于当地供货紧张，山东部分焦企被迫改从山西采购资源。进口炼焦煤市场小幅上涨，但下半月后询盘有所减少，现澳大利亚峰景煤对我国报价在222美元/吨（CFR），较上月底上涨4美元/吨。虽然近期国内焦炭价格有明显下跌，但多数焦企仍有300-400元/吨利润空间，且年底小煤矿限产停产增多，运输也偏紧，预计炼焦煤价格将维持稳定。

11月份国内焦炭市场先扬后抑。上半月各焦炭主产区出厂价格普遍继续上涨150元/吨左右，此后受钢材价格大幅跳水影响，钢厂减采压价意向增强，焦企以观望为主，下旬后焦炭价格开始快速补跌，累计降幅达400元/吨左右。截止11月底，山西地区二级冶金焦出厂价格降至2150元/吨，河北和山东地区二级冶金焦出厂价格降至2300-2350元/吨。当前北材南下资源已基本没有价格优势，12月份钢厂高炉限产检修将继续增多，焦炭市场在12月上半月将继续承压下行，预计仍有150-200元的调整空间，下半月后有望止跌回稳。

废钢：

11月份国内市场废钢价格紧随钢材价格下跌步伐，电炉钢厂利润迅速收窄，长流程钢厂添加废钢增产的积极性也有所减弱，商家纷纷压价抛货，市场价格在混乱中持续下行。截止11月底，江浙市场重废主流价格降至2310-2360元/吨，较10月底下跌400元左右，江苏主导钢厂废钢到货量较10月份平均水平增长50%左右，库存水平明显提升。两湖、两广地区重废主流价格降至2300-2350元/吨，下跌350元左右。北方地区废钢价格月初短暂上涨30-50元，此后随着北方钢厂由盈转亏损，不少钢厂暂停废钢采购，河北、山西市场重废价格降至2200-2250元/吨，较10月底下跌400-450元，东北市场重废主流价格降至2400元/吨左右，下跌350-400元/吨。从12月份形势看，钢材价格在大跌后弱势反弹的概率较大，但11月份废钢价格累计跌幅只有钢材一半，且部分电炉钢厂因亏损停产检修，市场整体需求不理想，预计12月份国内废钢市场将继续夯实底部，以震荡偏弱运行为主。

二、国内钢厂成本和库存变化

11月份国内废钢价格紧跟钢材下跌，而铁矿石和焦炭跌势相对滞后，导致电炉钢与转炉钢成本差距明显缩小。同时，11月1日起新的螺纹钢国标执行后，钒铁用量增加导致螺纹钢成本至少上升100-150元/吨，这在钢价大跌的形势无疑是雪上加霜。截止11月底，长流程钢厂三级螺纹钢生产成本为3435元/吨，较上月底上升67元/吨；短流程钢厂三级螺纹钢成本（按照50%电炉铁水比测算）为3615元/吨，较上月底下降349元/吨。截止11月底，国内市场三级螺纹钢和5.75mm热卷平均价格分别为3959元/吨和3644元/吨，分别较上月底下跌733元/吨和下跌559元/吨。以即期原料成本看，螺纹钢和热卷的毛利分别降至424元/吨和109元/吨，较上月底下降958元/吨和869元/吨。

表3：本月国内钢厂螺纹钢生产成本测算

从库存情况看（见表4），在钢材价格快速回落形势下，11月份国内钢厂普遍收缩采购，除了废钢因贸易商抛货而到货量增多外，其余品种库存多以小幅下降为主。

表4：本月国内钢厂原料库存变化

四、综合观点

经过11月国内钢价大幅深跌，现北方众多钢厂已处亏损状态，停产检修钢企明显增多，高炉和电炉利用率出现回落，市场供给力度进一步放缓，市场恐慌心态缓解，钢市成交略有好转。基于此，当前国内钢价呈现止跌企稳，原材料价格进一步下跌空间收窄，但基于12月份供需均弱情况下，原料价格将以弱势调整为主。[文] 西本新干线特邀撰稿人谦文2018/11/30