本期观点：环保高压 价格推高

时间：2018-11-1—2018-11-30

关键词：环保 资金 需求 库存

本期导读：

●行情回顾：需求旺盛钢厂助推，10月钢价整体上涨；

●供给分析：环保高压供给偏紧，钢材出口环比略增；

●需求分析：房产投资相对高位，基建投资加快落地；

●成本分析：焦炭价格二轮大涨，矿石价格明显上涨；

●宏观分析：央行降准释放流动，环保推进逐渐升温；

●综合观点：11月份华东及广大南方地区户外施工较好，北方多数地区施工受天气降温明显减量。同时，11月份长三角地区也将加入秋冬季大气环保污染治理，至此，秋冬季大气环保综合治理全面打响。届时，北方地区出现供需双降局面，进而导致北材南下资源增多；而华东、华中和广大南方地区因供需错配，现货价格将进一步出现推高。基于此，预计11月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格(以西本指数为基准)，或将在4950-5150元/吨区间震荡运行。  

行情回顾：10月钢价整体上涨

一、 行情回顾篇

10月份国内钢价整体呈现上涨态势，截止10月25日，西本钢材指数收在4890元/吨，较上月末上涨130元/吨，月环比涨幅为2.73%，较去年去年同期价格上涨680元/吨，同比涨幅为16.15%。10月25日日螺纹钢期货主力合约RB1901收盘价格为4192元/吨，较上月末上涨248元/吨，月环比涨幅6.29%。整体上看，本月现货价格坚挺中接连小幅上涨，而期螺主力合约盘中呈现激烈震荡，但总体期螺合约在震荡中走高，相对于期货价格表现来看，期货的上涨幅度略强于现货，不过期货之间依然存在较大价差。

10月份国内钢价总体上涨的主要原因，笔者认为主要有以下几方面原因。一是国庆节后，下游终端用户补库采购积极，市场成交明显放量。同时，10月份本身就是施工旺季，各地工程加大力度赶工期。二是津京冀及周边冬季大气污染防治正式打响，长三角地区冬季污染防治方案也已公布，环保力度不断推进提高市场士气。三是多地钢企受环保限产，市场新资源供给依然偏低，社会库存和钢厂库存接连出现下降。四是期现之间存在较大基差，现货价格坚挺中走高，期货价格震荡中上涨呈现小幅修复。五是下半年基础建设补短板，众多高铁等基建项目获批，央行坚持实施适度宽松货币政策等，均有助市场价格上涨。

综上，国内钢价在10月份整体走高，那么接下来的2018年11月钢价走势如何？11月份环保政策执行力度如何？社会库存和钢厂库存降幅咋样？焦炭和矿石原料如何表现？带着诸多问题，一起来看2018年11月国内建筑钢材行情分析报告。

二、供给分析篇

1、国内建筑钢材库存现状分析

西本新干线监测库存数据显示，截至10月26日，国内主要钢材品种库存总量为987.89万吨，较9月末减少14.08万吨，降幅1.41%，较去年同期减少11.61万吨，降幅1.16%。其中螺纹、线材、热轧、冷轧、中板库存分别为380.91万吨、120.56万吨、246.83万吨、122.62万吨和116.97万吨，较9月末分别下降9.52%、下降12.52%、增加12.82%、增加2.29%和增加7.53%。本月主要是螺纹和线材库存总体下降，热轧、冷轧和中板库存相应增加。

从钢厂库存来看，据中钢协数据显示，截止10月上旬，重点企业钢材库存为1262万吨，旬环比增加19.5万吨，上涨19.43万吨，涨幅1.56%。较9月下旬增加19.5万吨，增幅为1.57%。较去年同期重点企业钢材仓库减少80.42万吨，降幅为5.99%。与去年同期相比较，全国钢材市场库存减少36.65万吨，减幅3.67%。钢厂库存减少45万吨，市场库存和钢厂库存合计较去年同期减少81.65万吨，整体库存低于去年同期水平，产业链库存继续维持低位，也为国内钢材价格走势提供支撑。

2、 国内钢材供给现状分析

从钢厂生产情况来看，据国家统计局数据， 9月粗钢日产量269.5万吨，环比增加4%，同比增加7.5%，创历史新高。当月生铁日产量221.3万吨，同比增4.4%，环比增4%，钢材日产量322.5万吨，同比增9.8%，环比增3.7%。9月份，全国生铁、粗钢和钢材产量分别为6638万吨、8085万吨和9675万吨，分别同比增长4.4%、7.5%和9.8%。1-9月份，全国生铁、粗钢和钢材产量分别为57860万吨、69942万吨和82101万吨，分别同比增长1.2%、6.1%和7.2%。

中钢协统计数据显示，2018年10月上旬会员钢企粗钢日均产量198.74万吨，旬环比增加0.26万吨，上涨0.13%；全国预估日均产量252.14万吨，旬环比升0.21万吨，涨幅0.08%；

3、国内钢材进出口现状分析

从钢材进出口数据来看，海关总署数据显示，2018年9月我国出口钢材595.0万吨，环比增长1.3%，同比增长15.8%；1-9月我国累计出口钢材5308.3万吨，同比下降10.7%。9月我国进口钢材120.4万吨，环比增长13.5%，同比下降2.9%；1-9月我国累计进口钢材996.6万吨，同比下降0.4%。

从国内出口金额来看，2018年2-6月份国内钢材出口金额呈现增涨态势，其中6月份出口金额为5927.5百万美金，同比增长22.7%。7-8月份国内钢材出口金额出现下降，8月份国内出口金额为5180.3百万美金，同比增长10%。9月份国内出口金额出现增长，出口金额为5289.8百万美元，同比增长35.4%。

4、下月建筑钢材供给预期

总体来看，今年秋冬季大气污染防治区域扩大，新增了汾渭平原和长三角地区。河北、江苏、山东、山西等省市均是生产钢铁、国产矿和焦煤焦炭等大省，随着环保政策不断推进，量化空气污染指标，那么后期资源供给将进一步收缩。10月25日，江苏省公布2018-2019秋冬季错峰生产方案通知，要求重点行业企业在应有污染排放基础上减排30-50%以上。当前，东北地区需求因天气降温需求下降，但从全国建筑钢材供给方面来看，预计下月建筑钢材供给将继续呈现偏紧态势。

三、 需求形势篇

1、沪上建筑钢材销量走势分析

10月份秋高气爽，户外施工力度明显增强，国庆节后，终端采购补货需求量释放，市场成交明显好转。节后第一周末，上海市场螺纹钢库存周环比减少0.68万吨，江浙皖等地受节后下游用户采购释放，市场库存均有小幅下降。节后第二周末，上海市场螺纹钢库存周环比下降1.93万吨。截止本周末，上海市场螺纹钢库存周环比下降2.5万吨左右。本月每周库存量呈现加速下降趋势，可见终端需求比较旺盛。不过，月末至下月初，受上海进口博览会召开，市区众多工地和运输均受到停产和停运，市场需求将会出现短期停滞。

2、国内建设投资额度分析

固定资产投资方面，2018年1-9月份，全国固定资产投资（不含农户）483442亿元，同比增长5.4%，增速比1-8月份小幅回升0.1%。从环比速度看，9月份固定资产投资（不含农户）增长0.43%。其中，民间固定资产投资301664亿元，同比增长8.7%。

房地产投资方面，1-9月份全国房地产开发投资88665亿元，同比增长9.9%，增速比1-8月份回落0.2%。1-9月份房地产开发企业房屋施工面积767218万平方米，同比增长3.9%，增速比1-8月份提高0.3%。1-9月份房地产开发企业土地购置面积19366万平方米，同比增长15.7%，增速比1-8月份提高0.1%。

基础设施建设投资方面，2018 年 1-9 月全国基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长3.3%，增速比1-8月份回落0.9%。其中，水利管理业投资下降4.7%，降幅扩大1.1%；公共设施管理业投资增长1.7%，增速回落1.3%；道路运输业投资增长8.9%，增速回落0.4%；铁路运输业投资下降10.5%，降幅收窄0.1%。

制造业投资方面，1-9月份全国制造业投资同比增长8.7%，增速连续6个月加快，比去年同期提高了4.5%。其中制造业民间投资同比增长9.5%，比制造业投资高0.8%，比去年同期提高5.3%；制造业技术改造投资同比增长15.2%，高于制造业投资增速6.5%，高技术制造业领域投资增长14.9%，装备制造业领域投资增长9.9%，分别比全部制造业投资高6.2%和1.2%。

3、下月建筑钢材需求预期

1-9月份全国房地产开发投资同比增长9.9%，增速比1-8月份回落0.2%，依然处于相对高位，其中分项新开工面积和土地购置面积均为增长。1-9月份全国基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长3.3%，增速比1-8月份回落0.9%，但依然处于较低水平。下半年基础领域建设补短板是经济工作重点之一，国家会陆续加大对基建项目投入，一大批高铁、轨道等项目获批。总的来看，11月份华东以及广大南方地区依然处于施工旺季，但受北方冬季降温工地需求下降影响，预计下月建筑钢材整体需求会有所下滑。 

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

10月原料价格全线上涨，其中焦炭价格完成二轮价格上涨；国产矿价格以稳为主，部分区域小幅见涨，进口矿价格明显上涨；钢坯价格大幅上涨，废钢价格全线上涨。根据西本新干线监测数据，截止10月25日，唐山地区普碳方坯出厂价格4000元/吨，较上月末价格大涨160元/吨；江苏地区废钢价格为2710元/吨，较上月末上涨70元/吨；山西地区二级焦炭价格为2340元/吨，较上月末上涨50元/吨；唐山地区65-66品味干基铁精粉价格为750元/吨，较上月末相对持平；普氏62%铁矿石指数为76.50美元/吨，较上月末上涨7美元/吨。

分品种来看，10月份国内钢坯价格止跌反弹。从价格来看，国庆节前受国家环保下放秋冬季环保严禁“一刀切”，市场担心环保力度会比预期降低，市场部分商家存在恐高情绪，导致现货市场报价下跌，也带动唐山钢坯走低。国庆节后，终端市场需求加速释放，京津冀及周边地区秋冬季环保启动，唐山等地钢坯生产企业受影响，市场新资源供给出现下降。同时，成品材价格上涨又带动钢企对钢坯需求释放，在供需错配情况下，唐山等地钢坯库存资源逐渐下降，部分钢坯商存在惜售看涨心态，市场报价接连出现小幅上涨。 预计，下月钢坯市场价格震荡走高。

10月份国内焦炭行情二轮上涨，累计涨幅在150-200元/吨。具体来看，受津京冀秋冬季环保监督，山西等焦炭主产区资源供给减少，现多数焦企库存资源处于低位，下游钢企近期补库存显吃力。另外，焦煤方面，山西吕梁地区自10月11日至10月31日开展安全稽查活动，主要检查煤矿是否有超产情况，当地多数煤矿产量均有不同程度受限，炼焦煤供应量较前期明显紧缩，焦煤价格上涨也对焦炭价格起到支撑作用。总体来看，国内现货钢价接连震荡走高，钢企生产积极性维持高位，焦炭订单保持充裕，以及上游焦煤成本上升，焦企提涨意愿明显增强。预计，下月国内焦炭市场将整体走高。

10月份国内废钢价格整体上涨。从市场来看，受成品材现货价格上涨，废钢整体现货库存不高等，各地钢企加大废钢采购力度，全国废钢采购价普遍上涨。从华东地区来看，10月12-17日沙钢、中天、马钢、日照、淮钢、南钢和永钢等采购价上调60-80元/吨，鸿泰、三钢、西王、西城、东南、镔鑫等采购价上调20-50元/吨。华北地区普遍上涨60-70元/吨，西北地区普遍上涨50-70元/吨，东北地区上涨40-70元/吨，西南地区上涨50-70元/吨。考虑，11月份受秋冬季环保限产，电炉产量将会增加，也将带动对废钢的需求，预计，下月国内废钢价格将稳中趋强态势。

10月份国内铁精粉行情表现坚挺。受津京冀地区秋冬季环保治理启动，河北等地铁精粉生产受限，现货库存处于低位，但下游钢企按需采购，更多追求进口高品位铁矿，国内矿价格持续以稳为主。本月进口矿铁矿石价格明显上涨，截止10月25日，普氏62%铁矿石指数为76.50美元/吨，月环比上涨7.0美元/吨。港口库存方面，截止10月26日，全国主要港口进口铁矿石库存为14520万吨，比上周末减少9万吨。总体来看，长流程钢企盈利颇丰，对高品位矿石需求较好，人民币兑换美元汇率继续升高，增加进口矿采购成本，是近期进口矿价格上涨的主要动力，基于采暖季环保推进，后期矿石需求将有所回落，预计，下月进口矿市场价格将震荡趋弱态势。

10月份BDI指数整体表现窄幅震荡为主，截止10月25日，波罗的海干散货运价指数（BDI）收报1546点，较上月末上涨6点，涨幅0.39%。据工信部统计，2018年1-9月，全国造船完工量2751万载重吨，同比下降21.7%。截至9月底，手持船舶订单量8654万载重吨，同比增长6.5%，其中海船为2774万修正总吨，其中出口船舶占总量的88.8%。1-9月份中国造船完工量、新接订单量、手持订单量分别占世界市场份额的42.8%、42.2%和42.9%，与去年同期相比分别增长2.1个百分点、3.9个百分点和0.1个百分点。预计，下周BDI指数整体将震荡中有所趋高。

2、主要区域建筑钢材出厂价格分析

本月国内板材企业宝钢、武钢、本钢、鞍钢、河钢、首钢等相继出台11月份价格政策，其中宝钢对热轧、冷轧和厚板等多数品种价格不动，对彩涂、镀铝锌等价格上调50-150元/吨，武钢、本钢、首钢、鞍钢和河钢等均对冷热轧等价格保持不动，由上可见，各板材钢厂价格政策维持坚挺。从生产建筑钢材钢厂来看，国庆节后下游采购需求释放，各大钢厂现货库存不高，多家钢厂价格接连上调。从江苏地区主导钢厂沙钢出厂价来看，9月11日至10月11日，连续四期价格政策维持平盘，10月21日这期对螺纹钢和线盘上调50元/吨。从安徽地区主导钢厂马钢价格来看，从9月30日至10月25日，马钢对合肥地区价格政策累计上调210元/吨。基于供求基本面表现较好，建筑钢材钢厂价格政策继续有上涨空间。

3、下月建筑钢材成本预期

综上所述，10月份国内焦炭价格大幅上涨，全国主要焦企已经完成二轮上涨，累计上涨幅度在150-200元/吨，山西地区焦化是秋冬季环保严查重点区域，多数焦化企业环保限产，大多厂内库存偏低。国内矿价格稳中趋强，尤其主产区环保抑制，现货库存资源偏低。进口矿市场高位承压，近期港口库存出现增长，11月份环保影响矿石需求，铁矿石承压下降有所走低。总体来看，国内焦炭价格继续上涨，进口矿价格将高位承压，预计，下月建筑钢材生产成本将稳中兼有小幅上涨。

五、宏观分析篇

一、 房地产投资处于高位，基建领域加大投资

国家统计局数据显示，1-9月份全国房地产开发投资88665亿元，同比增长9.9%，增速比1-8月份回落0.2个百分点。1-9月份房地产开发企业房屋施工面积767218万平方米，同比增长3.9%，增速比1-8月份提高0.3个百分点。1-9月份房地产开发企业土地购置面积19366万平方米，同比增长15.7%，增速比1-8月份提高0.1个百分点。基础设施建设投资方面，2018 年 1-9 月全国基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长3.3%，增速比1-8月份回落0.9%。其中，水利管理业投资下降4.7%，降幅扩大1.1%；公共设施管理业投资增长1.7%，增速回落1.3%；道路运输业投资增长8.9%，增速回落0.4%；铁路运输业投资下降10.5%，降幅收窄0.1%。基于基建领域投资下滑严重，下半年基建补短板已是国家重要经济工作之一，众多基建项目将得到批复和施工。

二、 京津冀秋冬季环保打响  长三角秋冬季环保推进

10月10日起，京津冀及周边地区正式启动秋冬季大气污染综合治理攻坚战。今年京津冀秋冬季PM2.5平均浓度同比下降约3%，重度及以上污染天数同比减少约3%。河北省从10月10日起给予环保举报奖励，最高奖励5万元。同时采取异地执法、交叉执法、巡回执法方式，在全省执行秋冬季第一轮环保执法专项行动，10月11日检查企业416家发现问题84家，涉气环境违法105个，其中4家钢企突出环境问题被曝光。长三角地区日前发布2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案征求意见稿，要求秋冬季期间（2018年10月1日至2019年3月31日），长三角地区PM2.5平均浓度同比下降5%左右，重度及以上污染天数同比减少5%左右。10月25日，江苏省公布2018-2019秋冬季错峰生产方案通知，要求重点行业企业在应有污染排放基础上减排30-50%以上。

三、央行降准释放流动性  地方债发行全面提速

中国人民银行7日决定从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利（MLF），这部分MLF当日不再续做。除去此部分，降准还可再释放增量资金约7500亿元。地方政府专项债发行全面提速。数据显示，截至9月24日，地方政府专项债9月以来发行量已达约5000亿。此前，8月地方政府新增专项债发行规模约4200亿元，为7月发行量的3倍多。业内预计，8、9两个月新增专项债发行规模达到约万亿，全年剩下不到3000亿的额度将在10月全部发完。

六、国际市场篇

根据西本新干线综合处理的数据（如上表）显示，10月份国际螺纹钢市场半数市场下跌，其中欧洲市场有稳有跌，亚洲市场以稳为主，中东市场多数见跌。具体数据如下：

欧美市场方面：10月与9月同期相比，美国钢厂价格相对平稳，美国进口向下松动1美元/吨。同期，欧盟钢厂价格下跌17美元/吨，德国市场价格维持平盘。

亚洲市场方面：10月与9月同期相比，中国市场价格上涨7美元/吨，中国出口价格下降15美元/吨；韩国市场报价相对平稳；日本市场价格下降2美元/吨，出口价格持平。另外，中东进口价格下跌5美元/吨，土耳其出口价格下跌10美元/吨，独联体国家出口报价下跌15美元/吨。

方坯价格方面：10月份与9月同期相比，土耳其出口报盘（FOB价）下跌20美元/吨，独联体出口黑海报盘（FOB价）下跌18美元/吨；中东市场进口价下跌20美元/吨，东南亚进口(CFR)价格保持平稳。

总结来看，10月份国际钢材市场，中国出口报价半数市场下跌。在全球经济总体表现不佳，贸易摩擦不断情况下，钢材出口情况不太乐观，预计，11月份国际钢价继续偏弱运行。

七、综合观点篇

全面总结一下2018年10月份分析报告内容，西本新干线分析认为，11月份国内钢价基础运行条件如下：

其一、需求层面。1-9月份全国房地产开发投资同比增长9.9%，比1-8月份回落0.2个百分点，比去年同期加快2.1百分点，房地产开发投资依然处于相对高位。1-9月份全国基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长3.3%，增速比1-8月份回落0.9%，基建领域投资表现持续下滑。展望四季度，经济存在风险和下行压力，地方专项债8-9月份加速发行，基建投资项目加快上码，扩大内需以及企业减负等多项宏观政策实施。当前北方部分地区施工受天气降温以及采暖季停工，预计，下月国内钢市整体需求将有所回落。

其二、供给层面。10月10日京津冀及周边地区秋冬季大气污染治理全面启动，次日河北地区检查416家企业发现问题84家，涉气环境违法105个，其中4家钢企突出环境问题被点名批评。长三角地区秋冬季大气环保方案公布，其中江苏地区通知2018年11月至2019年2月企业重点企业将错峰生产，要求重点行业在应有污染排放基础上减排30-50%。市场人士反馈，长三角地区主要钢厂沙钢、永钢等将减产50%左右。另外，从11月1日螺纹新标准正式实施，据初步测算，此次新标准需改标穿水钢筋约6700万吨左右。总体来看，11月份全国秋冬季大气环保治理将全面打响，新标准螺纹已经开始执行，多省钢企、焦企生产将受到限制，预计，下月国内钢市供给量将明显收缩。

其三、成本因素。10月份国内焦炭价格完成二轮上涨，累计涨幅150-200元/吨。受北方秋冬季环保执行，山西等地焦化厂生产更加受限，市场现货库存下降，焦企对预期走势看好，钢焦博弈处于“上风”。国产矿价格近期表现坚挺，一方面环保承压现货库存偏低，另一方面钢企采购积极性一般，市场表现持稳观望较多。进口铁矿石因近期港口库存总体下降，美元汇率上涨增加海运和采购成本，钢企对高品位进口矿更加青睐，导致进口价格连续走高。总体来看，环保推进使得焦炭资源更显紧张，焦炭价格将进一步走高，而钢企生产受限将令矿石需求降低，铁矿石价格将承压下行。预计，下月国内钢价成本总体稳中趋涨运行。

其四、宏观因素。三季度GDP同比增长65%，均较前二个季度均表现下滑。全国经济面临继续下滑压力，国家加大宏观调控措施，表示错峰生产不搞“一刀切”，加大减税降费力度，降低企业经营负担，央行实施年内第四次降准，加快地方专项债发行速度，加快重大基建工程项目落地。从稳定市场、市场基本制度更改、鼓励市场长期资金来源，促进国企改革和民企发展以及扩大开放等全方位协同发力，预计四季度实际GDP增速有望企稳，全年有望完成6.5%的增长目标。

综上，11月份华东及广大南方地区户外施工较好，北方多数地区施工受天气降温明显减量。同时，11月份长三角地区也将加入秋冬季大气环保污染治理，至此，秋冬季大气环保综合治理全面打响。届时，北方地区出现供需双降局面，进而导致北材南下资源增多；而华东、华中和广大南方地区因供需错配，现货价格将进一步出现推高。基于此，预计11月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格(以西本指数为基准)，或将在4950-5150元/吨区间震荡运行。 [文]西本新干线特邀评论员2018-10-26