本期观点：限产政策落地原料震荡偏弱

时间：2018-11-1—2018-11-30

● 市场回顾——原料价格整体上涨，焦炭废钢供货紧张；

● 成本分析——钢材价格两极分化，长材企业利润扩大；

● 库存分析——钢厂普遍提价补库，原料库存先抑后扬；

● 综合观点——冬季限产影响渐显，原料市场震荡偏弱。

一、本月国内原料市场回顾

10月份国内原料市场价格整体上涨，各地秋冬季限产政策尚未分解落地，钢厂产能利用率继续稳步上行，铁矿石、废钢、焦炭成交量均明显放大，价格持续上涨，累计涨幅普遍达到5%-10%。

表1：国内主要原材料价格变动明细

本月国内主要原料市场情况如下：

钢坯：

10月份国内市场钢坯价格持续震荡上涨，直供发货稳定。截止10月底，唐山市场普碳方坯价格达到4000元/吨，较9月底上涨160元/吨，库存在29万吨左右，较9月底下降3万吨。从下游实际需求情况看，10月底唐山地区带钢调坯企业开工率为67%左右，较9月底上升1%；型材调坯企业开工率在32%左右，较9月底上升2%；建材调坯企业开工率在44%左右，较9月底下降1%。从上述数据可以看出，当前市场总体成交一般，价格上涨更多是受到钢厂限产预期及期货市场上涨的影响，支撑力度有限。预计11月份国内市场钢坯价格将面临调整压力。

铁矿石：

10月进口铁矿石市场走出今年出春节后最强一波涨势，在期货价格上涨带动下，矿价自中旬起持续走高，钢厂补库较为活跃。截止10月24日，普氏62%粉矿价格升至76.4美元/吨（CFR），较9月底6.9美元/吨，累计涨幅达10%左右。虽然下旬后期货价格出现调整，钢厂采购热情也有所减弱，但由于港口高品澳粉资源紧张，PB粉库存持续下降，商家惜售挺价心理明显，现货价格走势强于期货。考虑到当前钢厂在高位采购谨慎，且年底国外矿山资源到货量将集中增加，金融市场预期也一般，预计11月份进口铁矿石价格将有所回落。

煤焦：

10月份国内市场炼焦煤价格小幅波动。其中，山西柳林地区主焦煤出厂价格保持1480-1530元/吨，长治地区贫瘦煤价格上涨30元至1100-1140元/吨，临汾部分低硫主焦煤成交价格小涨20元。河北唐山主焦煤、肥煤主流价格保持在1450-1500元/吨。山东地区1/3焦煤出厂价格保持1250-1280元/吨，受10月20日冲击地压事件影响，山东省22日下文部署煤矿安全整治，42处矿井停产自查（70%-80%为1/3焦煤和气煤），资源供应偏紧。进口炼焦煤市场冲高回落，下半月后成交量有所转淡，澳大利亚峰景煤对我国报价为218美元/吨（CFR），基本与9月底持平。预计11月份国内炼焦煤市场将保持稳中小涨的运行态势。

10月份国内焦炭市场先抑后扬。月初不少焦企接受了钢厂第三轮降价要求，焦炭出厂价格多下调50-100元/吨。但随后受钢材、期货价格持续走高带动，国内焦炭市场价格企稳回升，山西、河北、山东等主产区焦炭价格普遍上涨100-150元，截止10月底，山西地区二级冶金焦出厂价格升至2350元/吨，河北和山东地区二级冶金焦出厂价格升至2500-2550元/吨。目前钢厂和焦企库存都偏低，不少地区秋季限产政策还未落实，钢厂高炉开工率升至88%左右，较9月底上升0.5%，供需仍是相对偏紧的局面。同时，年底煤炭供应压力增大，也对焦炭价格形成一定支撑。预计11月份国内市场焦炭价格仍有小幅回升空间。

废钢：

10月份国内废钢市场继续保持升势，钢厂采购价格普遍上调60-110元/吨，华东和中南局部地区由于前期价格偏低，涨幅达到150-160元/吨。截止10月底，江浙市场重废主流价格达到2710-2760元/吨，较9月底上涨50-60元。两湖、两广地区重废主流价格升至2750-2800元/吨，上涨70-80元左右。在北方地区，河北、山西市场重废价格达到2640-2720元/吨，上涨60元；东北市场重废主流价格在2750-2780元/吨，随着气温下降，资源供应逐步趋紧。10月份国内建材钢材走势较好，加上铁矿石和焦炭走势都要强于废钢，电炉钢成本压力略有减轻，电炉钢厂生产积极性较高，全国电炉钢产能利用率升至80%左右，较9月底上升2%。从后市看，当前废钢价格已处于全年高位，经历国庆后集中提价吸货后，钢厂整体库存水平改善，部分库存稍好的钢厂自10月下旬起开始放缓采购或停采部分料型。此外，随着螺纹钢新国标实施，电炉生产螺纹钢的成本预计将上升150-200元/吨，电炉钢企业利润被明显挤压。预计11月份国内市场废钢价格将震荡偏弱运行。

二、国内钢厂成本和库存变化

在原料价格上涨推动下，10月份国内钢厂生产成本整体上升，进口矿和焦炭价格涨幅大于废钢，长流程钢厂与短流程钢厂的成本差距有所缩小。截止10月底，长流程钢厂三级螺纹钢生产成本为3368元/吨，较上月底上升202元/吨；短流程钢厂三级螺纹钢成本（按照50%电炉铁水比测算）为3666元/吨，较上月底上升145元/吨。从钢材市场看，10月份国内钢材市场延续长材强于扁平材的态势，截止10月底，国内市场三级螺纹钢和5.75mm热卷平均价格分别为4648元/吨和4244元/吨，分别较上月底上涨94元/吨和下跌79元/吨。对应1个月前的原料成本，目前国内钢厂螺纹钢毛利较上月底上升135元至1382元/吨，热卷毛利下降38元至978元/吨。以即期原料成本看，螺纹钢和热卷的毛利分别为1180元/吨和776元/吨。

表3：本月国内钢厂螺纹钢生产成本测算

从库存情况看（见表4），国庆节期间，国内钢厂原料库存有所下降，部分钢厂焦炭和废钢资源吃紧，从上旬起纷纷提价补库，到货量逐渐增多，至月末，库存整体较9月底小幅上升。

表4：本月国内钢厂原料库存变化

四、综合观点

三季度中国经济数据相对偏弱，GDP增速创2009年二季度以来的最低水平，基建投资增速较上半年下降明显，市场谨慎心态明显。随着各地秋冬季限产政策落地，加上原料价格前期涨幅较大，钢厂采购积极性将有所减弱。预计11月份，国内铁矿石、钢坯、废钢价格都将震荡偏弱运行，煤焦短期仍有上涨空间。[文]西本新干线特邀评论员谦文2018-10-26