本期观点：库存下行 原料反弹

时间：2018-8-1—2018-8-31

● 市场回顾——钢坯大涨焦炭回落，铁矿废钢先稳后涨；

● 成本分析——钢材价格震荡偏强，长材企业利润扩大；

● 库存分析——钢厂继续按需采购，原料库存稳中略降；

● 综合观点——八月钢市高位盘整，原料总体小幅上涨。

一、本月国内原料市场回顾

除焦炭价格高位回落外，7月份国内原料市场总体呈稳步上涨态势，特别是下半月南方环保压力减轻后，铁矿石、废钢成交逐步改善，商家惜售挺价意向明显。

表1：国内主要原材料价格变动明细

本月国内主要原料市场情况如下：

钢坯：

受河北地区钢厂限产影响，7月份国内市场钢坯价格持续震荡上涨，创2018年新高。截止7月底，唐山地区普碳方坯出厂价格升至3780元/吨，较6月底上涨200元 /吨。河北省明确今后3年压减炼钢产能4000万吨左右以及唐山展开新一轮环保限产（4家钢厂高炉有明确停产计划），是促成本轮行情的最大推手。从下游实际需求情况看，7月底唐山地区带钢调坯企业开工率为71%左右，较6月底下降15%；型材调坯企业开工率降至20%左右，较6月底下降28%；建材调坯企业开工率降至40%，较6月底下降5%，实际需求较6月份有所萎缩。考虑到当前钢材市场高位成交情况一般，调坯企业开工率偏低，8月份钢坯价格再创新高的阻力较大，预计价格将呈冲高回落态势。

铁矿石：

7月份进口铁矿石市场总体是先稳后涨。上半月铁矿市场基本以盘整为主，钢厂普遍谨慎采购。下半月随着环保督查组撤离，华东部分钢厂高炉复产后开始补库，一些贸易商有抄底的意向，市场询盘增多，价格持续小幅回升。截止7月26日，普氏62%粉矿价格收于65.45美元/吨（CFR），较6月底上涨1美元/吨；河北地区铁精粉出厂价格升至720元/吨，较6月底上涨50元左右。从资源情况看，近期巴西矿到货量有所减少，部分钢厂用国产精粉或其它进口精粉来替代，澳粉资源报价混乱，替代性较强。虽然近期期货市场对于铁矿石价格上涨的预期较高，但当前进口铁矿石港存量仍在1.5亿吨左右，资源供应相对宽松，多数钢厂继续以按需采购为主，加上美元指数仍处于高位，矿价上涨动力不足。预计8月份进口铁矿石市场价格仍将震荡偏强运行为主，价格主要运行区间在63-68美元/吨（CFR）。

煤焦：

7月份国内炼焦煤市场小幅波动为主。其中，山西柳林地区主焦煤出厂价格保持1460-1500元/吨，随着钢厂、焦企相继限产压价，临汾部分煤矿瘦煤出厂价格下跌60-80元，但大部分煤矿低库存，继续积极挺价；河北唐山主焦煤、肥煤主流成交价格保持在1450-1500元/吨。山东地区1/3焦煤出厂价格保持1250-1280元/吨，下游接货积极性略有降低，部分地方煤矿也适当放缓出货速度。安徽地区主焦煤价格补涨60元至1550-1560元/吨，肥煤和1/3焦煤价格维持稳定。进口方面，澳大利亚峰景煤对我国出口报价为184美元/吨（CFR），较6月底下跌20美元。在近期焦炭价格持续下跌后，钢厂和焦化企业都有压价意向，中小型煤矿出货压力增大，预计8月份国内市场炼焦煤价格稳中有降。

经过前期八轮大涨后，7月份国内市场焦炭价格持续回落。截止7月底，山西地区二级冶金焦出厂价格降至1850元/吨，山东和河北地区二级冶金焦出厂价格降至1950-2000元/吨，较6月底下跌300-350元/吨，钢厂整体库存情况较好。虽然7月下旬焦炭期货价格有所上升，但华北地区钢厂限产对焦企销售的压力依然较大，北方不少焦企开始限产保价，少数企业限产幅度已达50%以上。预计8月份国内焦炭市场将继续弱势运行，中旬后价格有望止跌回稳。

废钢：

7月份国内废钢市场呈现货紧价扬的局面。上半月由于国内钢材市场成交平淡，废钢价格总体小幅波动，部分贸易商无意低价出货，加之一些料场供货受到环保检查或暴雨天气的影响，市场资源供应偏紧，不少中小钢厂采购价格小幅上调。下半月后，随着钢材价格再度走强，加上南方部分电炉钢厂复产、河北、浙江部分新建电炉投产，废钢价格涨势逐步加快。截止7月底，江浙市场重废主流价格升至2360-2400元/吨，较6月底上涨50元左右，徐州部分钢厂开始恢复生产，对废钢需求有所拉动。两湖、两广地区重废主流价格升至2400-2450元/吨，上涨60-70元。在北方地区，河北、山西市场重废价格达到2400-2450元/吨，上涨50元左右，由于高炉限产影响，部分钢厂对于废钢用量又有所增多；东北市场重废主流价格在2680-2730元/吨，钢厂库存相对处于高位，以消耗库存为主。三季度国内钢厂新建电炉增速加快，加上季节性因素的影响，国内废钢资源供应紧张的局面仍将延续，预计8月份国内市场废钢价格仍有小幅上涨的空间，预计幅度在100元左右。

二、国内钢厂成本和库存变化

受焦炭价格下跌影响，7月份国内钢厂生产成本整体下跌。截止7月底，长流程钢厂三级螺纹钢生产成本为2912元/吨，较上月底下降143元/吨；短流程钢厂三级螺纹钢成本（按照50%电炉铁水比测算）为3246元/吨，较上月底下降41元/吨。7月份国内钢材市场先抑后扬，建筑钢材在库存大降后价格走强，盈利再度扩大。截止7月底，国内市场三级螺纹钢和5.75mm热卷平均价格分别为4225元/吨和4284元/吨，分别较上月底上涨122元/吨和下跌9元/吨。对应1个月前的原料成本，目前国内钢厂螺纹钢毛利较上月底下降13元至1070元/吨，热卷毛利下降144元至1129元/吨。以即期原料成本看，螺纹钢和热卷的毛利分别为1213/吨和1272元/吨，较前期又有所扩大。

表3：本月国内钢厂螺纹钢生产成本测算

从库存情况看（见表4），在钢材市场不明朗的情况下，7月份国内钢厂普遍以按需采购为主，大部分原料库存较前期略有下降。

表4：本月国内钢厂原料库存变化

四、综合观点

当前国内钢材市场需求仍处于淡季，但考虑到近期唐山部分钢厂限产，钢材社会库存持续下降，后期厂商销售压力并不大，预计8月份国内钢材市场价格震荡运行的概率较大。在此形势下，钢坯、废钢等与长材联动性较强的原料短期仍有上升空间，但幅度不大；铁矿石需求会有所好转，但受制于高库存及美元走势，价格上涨阻力依然较大；焦炭价格有望逐步止跌回稳，炼焦煤仍有补跌空间。[文]西本新干线特邀评论员谦文2018-7-27