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主要结论

6月，山西、江苏等地区环保政策趋严，加之上旬山东地区受上合峰会召开影响，焦企整体开工受限，供应维持偏低水平。需求端，钢厂高炉开工率维持在高位水平下，焦炭消耗量有支撑。各环节焦炭库存连续回落，显示目前焦企现货流转顺畅，订单状况良好，受此影响，焦企挺价意愿较强，生产利润维持在高位水平。短期来看，供需面向好仍将支撑焦炭价格高位盘整运行，但后期若主要生产地区限产政策有所放开，高利润会刺激焦企积极复产，供应增加将对焦价形成压制。建议短线区间操作，关注焦企复产情况。

目前煤矿方面销售情况良好，库存低位，焦煤现货市场结构性行情延续，高硫煤供给宽松，需求较弱；低硫煤资源紧俏，价格相对坚挺。焦企利润高位，但经历前期补库后，采购需求有所下滑。焦煤期货盘面深贴水下游反弹动能，震荡为主，建议短线操作。

一、焦炭焦煤期货行情回顾

6月，焦炭主力合约震荡中走高。全国焦企受环保限产影响，加之上合峰会召开，山东地区焦企开工受限，整体焦炭供应维持偏低水平。供给端对焦价形成支撑。需求端来看，钢厂高炉开工率持续回升，维持高位水平。焦炭现货流转顺畅，各环节库存持续回落，焦企挺价，期货盘面下跌后反弹动能较强，一路上涨突破前期高点，盘中价格最高点行至2205后高位回落。端午节后首日，由于中美贸易摩擦升级，金融市场普跌，市场情绪拖累焦炭期货价格盘中大幅下挫，单日跌幅超过4%。随后低位有小幅反弹，但上合峰会结束，山东地区焦企开始复产，若后续其他地区限产放开，高利润刺激下焦企焦炭供应增加将对焦价形成压制，邻近月末，焦炭盘中价格宽幅震荡，截至6月22日，焦炭期货主力合约1809报收2111元/吨，较上月同期上涨89.5，涨幅0.42%。

6月，焦煤期货主力合约整体走势冲高回落。焦煤现货端呈现结构性行情，即低硫煤资源紧俏，价格坚挺，高硫煤供给较宽松，且受制于环保因素成交偏弱。需求端，前期焦企利润高位导致其对焦煤采购积极性较高，后期补库结束后，焦煤销售受阻，成交回落。截至6月22日，焦煤期货1809合约报收1184元/吨，较上月下跌37元/吨，跌幅3.03%。

图：焦炭期货1809合约价格走势（元/吨）

数据来源：文华财经、国信期货研发部

图：焦煤期货1809合约价格走势（元/吨）

数据来源：文华财经、国信期货研发部

二、炼焦煤市场分析

2.1高位成交不畅，现货价格持稳

5月，焦煤需求有所增加，焦企利润高位，采购较为积极，现货市场成交回暖，价格小幅上行。截至6月22日，京唐港主焦煤（A9%，V26%，0.4%S，G87，Y15mm）澳大利亚产库提价1590元/吨，较上月同期上涨30元/吨。京唐港主焦煤（A8%，V25%，0.9%S，G85）山西产库提价1760元/吨，较上月同期上涨30元/吨。

图：港口焦煤现货价格（元/吨）

数据来源：WIND、国信期货研发部

2.2焦煤产量将有回升

4月，我国炼焦精煤产量3734万吨，同比减少0.47%。4月焦煤产量同比回落，且较3月环比小幅下滑。从六月供给端来看，部分煤矿未通过验收停产，低硫煤产量下降，但高硫煤供给宽松，结构性市场行情延续。

图：焦煤产量及进口量（万吨）

数据来源：WIND、国信期货研发部

2.3焦煤库存水平持稳

6月，海运澳洲焦煤价格提涨，由于下游补库存后继续采购动能不足，对价格上涨有抵触，港口成交回落，焦煤港口库存增加。截至6月22日，京唐港、连云港、日照港三港口炼焦煤库存185.8.9万吨，较上月同期增加33.9万吨，增幅明显增加。

钢厂方面，焦煤补库按需进行，截至6月22日，国内大中型钢厂炼焦煤库存可用天数14.5天，较上月增加0.5天。

图：主要港口焦煤库存量（万吨）

数据来源：WIND、国信期货研发部

图：钢厂焦煤库存可用天数（天）

数据来源：WIND、国信期货研发部

6月焦炭现货价格维持强势，连续提涨，焦企利润高位，开启原料补库存，价值环保要求焦企延长出焦实践，焦企焦煤库存水平上升。截至6月22日，国内焦企焦煤库存756.9万吨，周环比增加29.79吨，月环比增加62.66万吨。月环比增幅扩大。

图：独立焦化厂分类别库存（万吨）

数据来源：WIND、国信期货研发部

图：独立焦化厂总库存（天）

数据来源：WIND、国信期货研发部

三、焦炭市场分析

3.1现货价格强势

由于下游需求较好，各环节库存水平较低，焦企订单组织顺畅，提涨信心强烈，6月焦炭现货价格维持强势，且钢厂利润水平高位，对原料价格提涨接受度尚可。截至6月22日，天津港准一级冶金焦（A<12.5%，<0.7%S，CSR>60%，Mt8%）报2375元/吨，较上月同期上涨300元/吨。

图：天津港：平仓价（含税）：准一级冶金焦（元/吨）

数据来源：WIND、国信期货研发部

3.26月产量环比将继续下滑

5月，独立焦企在利润回归刺激下生产积极性恢复，但受制于环保等因素，整体开工水平难有大幅回升，焦炭供应仍维持偏紧格局。5月我国焦炭产量3649.4万吨，月环比下降23.7万吨；1-5月，我国焦炭产量累计17596.1万吨，同比下降2.9%，降幅较上月有所收窄。6月，徐州地区焦企限产继续，山东地区上中旬由于上合峰会召开，焦企进行限停产，综合开工率走低。据Mysteel统计全国230家独立焦企样本，截至6月22日，焦企开工率70.94%，月环比下降4.11个百分点。预期5月焦炭产量将继续回落。后期限产地区焦企开工若放开，高利润刺激下焦企将积极复产，进而增加焦炭供应量。

图：焦炭月度产量及同比增长（万吨，%）

数据来源：WIND、国信期货研发部

图：焦企开工率分地区（单位：%）

数据来源：WIND、国信期货研发部

3.3焦企库存回落

由于环保等因素对供给端的制约，再加上下游需求情况较好，焦企焦炭库存持续回落，调研情况来看，部分焦企已无库存量。截至6月22日，Mysteel统计全国100家独立焦企焦炭总库存28.6万吨，周环比小幅上升2.19万吨，较5月末下降15.51万吨。

图：焦企焦炭库存（万吨）

数据来源：WIND、国信期货研发部

钢厂方面，焦炭库存也维持较低水平。截至6月22日，国内大中型钢厂焦炭库存可用天数8天，较上月同期持平，处于一年来低位。

图：国内大中型钢厂库存可用天数（万吨）

数据来源：WIND、国信期货研发部

3.4高炉开工率上方空间不大

6月，钢厂高炉开工率继续小幅增加，维持在较高位水平，支撑焦炭需求。截至6月22日，全国钢厂高炉开工率71.55%，月环比下降0.41个百分点。截至6月15日，河北省高炉开工率68.57%，月环比上升4.13个百分点。预期后市高炉开工率继续上升空间有限，短期焦炭消耗量将达到阶段性高点。

从终端需求来看，6月，钢材市场需求释放明显减缓，截至本报告期，螺纹钢社会库存周环比已经出现小幅累积。截至6月22日，螺纹社会库存478.22万吨，周环比增加0.5万吨，月环比下降87.66万吨。7月，雨季加高温，终端需求走弱，钢价下跌将对原料价格形成一定利空。

图：高炉开工率（单位：%）

数据来源：WIND、国信期货研发部

图：主要品种钢材社会库存（万吨）

数据来源：WIND、国信期货研发部

3.5焦化利润高位

6月，焦炭现货价格强势，由于焦企方面几乎无库存，提涨信心较强，在焦钢博弈中占据上风，价值钢厂方面利润上课，接受涨价，焦企生产利润维持在高位水平。从调研数据来看，截至6月22日，Mysteel调研全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利494.67元，周环比上升84.35元；河北准一级焦平均盈利508.28元，周环比上升116.33元。短期来看，焦炭价格强势，焦煤相对较弱，焦化利润仍有冲高可能。中期交谈现货价格弱开始下跌，必将拖累焦化利润下行。

图：盘面焦化利润（单位：元）

数据来源：WIND、国信期货研发部

五、后市分析

焦炭焦煤：限产供应收缩，焦炭强于焦煤

6月，山西、江苏等地区环保政策趋严，加之上旬山东地区受上合峰会召开影响，焦企整体开工受限，供应维持偏低水平。需求端，钢厂高炉开工率维持在高位水平下，焦炭消耗量有支撑。各环节焦炭库存连续回落，显示目前焦企现货流转顺畅，订单状况良好，受此影响，焦企挺价意愿较强，生产利润维持在高位水平。短期来看，供需面向好仍将支撑焦炭价格高位盘整运行，但后期若主要生产地区限产政策有所放开，高利润会刺激焦企积极复产，供应增加将对焦价形成压制。建议短线区间操作，关注焦企复产情况。

目前煤矿方面销售情况良好，库存低位，焦煤现货市场结构性行情延续，高硫煤供给宽松，需求较弱；低硫煤资源紧俏，价格相对坚挺。焦企利润高位，但经历前期补库后，采购需求有所下滑。焦煤期货盘面深贴水下游反弹动能，震荡为主，建议短线操作。