本期观点: 政策助力 震荡上涨

时间：2018-5-14—2018-5-18

预警色标：红色

●市场回顾：成交减弱心态谨慎，现货钢价震荡下跌；

●成本分析：铁矿盘整焦炭上涨，钢厂利润高位回落；

●供需分析：钢材出口环比回升，社会库存继续下降；

●宏观分析：政策微调已在路上，央行连续回笼资金；

●综合观点：当前国内钢材市场供需依然健康，成交量和库存下降都有超季节性的表现，供应在环保加码情况下仍受到限制，钢厂挺价意愿坚决。另外，近期政策层面不断释放利好，从4月23日政治局会议时隔一年多重提扩大内需、5月2日国务院常务会议要求压减建设项目审批时间，到财政部65号文和66号文分别要求加快财政支出力度和允许地方债务借新还旧等，都表明政策微调已在路上，对市场信心将形成较大提振。预计下周国内钢价将呈震荡上涨走势。基于此，对下周市场维持偏积极评价——红色预警。具体来说，西本钢材指数下周将在4250-4350元/吨区间震荡上行。

一、行情回顾

1、西本钢材指数

2、本周上海螺纹钢价格情况

本周申城建材价格先跌后涨，在周一至周四连续下跌，周五明显反弹。截至5月11日，西本指数报在4250元/吨，较上周末下跌90元/吨；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在4000元/吨，较上周末下跌110元/吨；而沪上优质盘螺代表规格报价4360元/吨，较上周末下跌60元/吨。

市场反馈，本周受期螺连续下挫以及现货成交不畅等因素拖累，申城建材跌跌不休，全周累计跌幅逾100元/吨以上。下半周期螺逐步止跌，商家心态渐稳，低位资源成交稍稍转好，周五随着沙钢出厂价格大幅上调，商家报价出现回升。据了解，进入五月后，市场需求表现不佳，申城即将迎来传统梅雨季节，商家采购积极性偏低，市场需求环比上周明显回落，因此商家松动出货情况增多。虽然本周社会库存继续下行，但钢厂库存出现上升，对现货价格支撑力度逐步减小。笔者判断，当前市场处于供需两弱格局，短期本地建材价格将处于高位震荡走势。

那么，下周钢价走势将如何变化？多地严控地方债务发展，对基建投资增长会否形成影响？各地环保限产继续发力，能否推动钢价再次上涨？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。 

3、全国市场方面

根据国内知名商品现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周国内钢价全面下跌，周末部分市场价格止跌回升。具体如下：

北京市场：本周北京市场成交量萎缩，现货价格高位承压，主流资源高位回调50-60元/吨。现河北钢铁HPB300Ф8-10mm高线价格为5000元/吨； HRB400EФ12-Ф14mm小螺纹4010-4020元/吨，HRB400EФ16mm螺纹3980元/吨左右，HRB400EФ18-25mm大螺纹3880-3890元/吨；HRB400Ф8-10mm盘螺报价4230-4250元/吨。

市场反馈，受期螺及唐山钢坯大幅回调影响，本周北京市场现货价格承压回调。周初，本地市场商家心态乐观，基本挺价销售。随后，受期螺及钢坯继续趋弱，外围市场现货价格纷纷大幅回落影响，本地市场成交量大幅下滑，商家心态转弱，现货价格高位连续回调，累计50-60元/吨，成交量维持低位。下半周，随着期螺止跌趋稳及国内钢材库存数据继续大幅下降提振，本地市场现货止跌趋稳，成交量有所释放，低价资源小幅回升。考虑到本地市场供应增量有限，近期终端需求大幅释放，商家心态偏乐观，预计下周北京市场现货价格震荡趋强运行。

杭州市场：本周杭州钢市行情弱势下跌，累计跌幅超过100元/吨。现杭州市场沙钢16-25mm螺纹钢主流报价在4020元/吨，永钢、中天、新兴、申特等同规格资源报3950-4000元/吨；永钢、中天、萍钢等盘螺和线材价格4300元/吨左右。合格品螺纹售价在3870-3950元/吨，线材和盘螺4200元/吨左右。

市场反馈，上半周杭州及周边地区阴天多雨，终端用户采购明显放缓，期螺主力合约多空博弈，多数考虑获利空间较大，采取低价促销落袋为安，市场报价接连小幅见跌。下半周，国外局势影响大宗商品承压，期螺主力合约弱势下跌，各家钢厂价格相继下调，市场报价进一步走低。市场反馈，永钢5-2期计划量，螺纹钢7折，线材和盘螺6折。中天5-2期计划量螺纹7折，线材和盘螺8折。考虑下周雨水天气增多，预计下周杭州钢市行情震荡调整为主。

广州市场：本周广州市场建材价格下跌，截至周四，各品种售价较前一周回落60-140元/吨，现螺纹钢一类资源4420元/吨，二类资源4310-4410元/吨，三类资源4220-4250元/吨。 

据市场反馈，本周华东、华北等主要市场现货价格下跌，加之本地主导钢厂挺价乏力，广州地区经销商心态不佳，市场价格持续下行，周四之后才有弱稳迹象。出货方面，近期广州地区多雨，对下游施工造成一定影响，据统计，本周大户日均出货量在1500吨以内，日均出货量较上周有所减少。另悉，受雨水影响，放置时间较长的资源出现锈蚀现象，经销商低于市场价格抛售，这也是价格大幅走低的原因之一。库存方面，本周广州市场库存继续下降。截至目前，主要仓库建材存量为155.41万吨，较上周（167.62万吨）减少12.21万吨，其中，螺纹钢库存105.71万吨，较上周（111.78万吨）减少6.07万吨，线材和盘螺库存49.70万吨，较上周（55.84万吨）减少6.14万吨。库存降速加快，主要原因是，随着东北地区施工恢复，外地资源到港量大幅减少。综合来看，目前本地主流钢厂检修仍未结束，大户挺价意愿较强，东北、华北和华东地区价格上涨之后，南下的资源有望减少，如果本地需求持续向好，预计广州市场价格仍将偏强运行。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

本周国内板材龙头企业宝钢、武钢出台6月份板材价格政策，对热轧出厂价格上调150元/吨，冷轧价格不变，显示板材企业订单情况依然不错，挺价信心较强。建筑钢材企业上半周在钢价下跌的局面下，价格以下调为主，下半周随着市场企稳回暖，对出厂价格进行上调的钢厂增多。其中华东地区主导钢厂沙钢对5月中旬螺纹出厂价格上调70元/吨，线材上调200元/吨，盘螺上调150元/吨。当前库存压力整体不大，订单情况较好，挺价信心依然充足。

据海关总署公布的统计数据，4月我国出口钢材647.6万吨，环比增加82.5万吨，环比增长14.6%，同比下降0.2%；进口钢材104.5万吨，环比减少18.9万吨，环比下降15.3%，同比下降3.2%；净出口钢材折合粗钢564万吨，环比增长25.5%，同比增长0.39%。1月-4月份，我国累计出口钢材2162.4万吨，同比下降20.1%；累计进口钢材449.6万吨，同比下降1.3%；净出口钢材折合粗钢1778万吨，同比下降23.9%。4月份钢材出口量回升到去年9月以来的最高水平，显示随着国内外价差的扩大，国内钢材出口竞争优势有所显现，在一定程度上缓解了国内市场供应压力。

2、原材料

本周国内原料价格表现不一，其中钢坯价格大幅下跌，焦炭价格继续上涨，铁矿石、废钢价格小幅盘整。分品种来看：

钢坯市场：唐山钢坯价格上半周大幅下跌，下半周逐步企稳，周五出现反弹，全周累计仍下跌80元/吨。本周下游带钢、型材价格跌幅较大，调坯企业利润回落，对钢坯采购积极性下降。下半周环保限产题材再度袭来，钢坯价格逐步止跌。唐山市政府决定自5月11日0时至5月14日12时采取应急减排措施。其中钢铁行业在执行非采暖季错峰生产要求的前提下，5月11日、12日、14日0时-12时路北、丰南、丰润、古冶、开平区、滦县钢铁企业烧结机全部停产，其他时段烧结机限产50%；其他区域钢铁企业全时段烧结限产50%。预计下周唐山钢坯价格仍偏强震荡。

焦炭市场：本周国内焦炭价格继续上涨，幅度为50元/吨。4月，我国出口焦炭和半焦炭81.3万吨，同比增长9.9%。1月-4月份，我国累计出口焦炭和半焦炭308.5万吨，同比增长12.3%。目前焦炭市场第二轮上涨50元/吨基本落地，焦企订单销售情况较好，心态较为乐观。随着焦炭强势运行，焦企盈利改善，生产积极性提升。下游方面钢厂利润处于高位，武安地区钢厂逐步复产，对焦炭仍有补库需求。预计下周焦炭价格仍将稳中偏强。

废钢市场：本周国内废钢价格稳中有跌。本周国内成材市场现货价格连续回调，废钢贸易商心态不稳，送货节奏加快，钢企拉涨后到货量集中，部分钢厂采购价格小幅下调。不过当前电炉钢厂利润情况不错，开工率连续上升，废钢需求量依然维持在较高水平。预计国内废钢市场整体稳中偏弱运行。

铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格基本平稳。近日河北地区钢厂高炉复产增多，钢厂在高利润局面下加大铁矿石补库，矿山出货状况有所好转，矿山企业库存下降，挺价意愿增强。预计下周河北地区铁精粉价格仍以平稳为主。本周进口矿价格窄幅波动，截止5月10日，普氏62%铁矿石指数为66.5美元/吨，较上周末上涨0.4美元/吨。4月我国进口铁矿砂及其精矿8292万吨，环比减少286.8万吨，环比下降3.3%，同比增长0.8%；进口均价70.88美元/吨，环比下降3.49%。1月-4月份，我国累计进口铁矿砂及其精矿35340.1万吨，同比增长0.2%。随着钢厂限产的局部放松，近期钢厂高炉开工率逐步回升，在高利润局面下钢厂打压矿价的意愿不足。而焦炭价格的止跌回涨，对中高品矿价走势也形成一定提振。预计下周进口矿价格仍将围绕65-70美元区间波动。

海运市场：5月10日，波罗的海干散货运价指数（BDI）收报1453点，较前一交易日下跌12点或0.82%，此前连续5个交易日上涨。2018年是全球金融危机爆发的10周年，也是全球经济重回正轨的关键转折年。国际货币基金组织预计，2018年全球经济增速为3.7%，较2017年增加0.1个百分点，全球经济的复苏将带动贸易量的增长。克拉克森预计，2018年，全球散运贸易量为52.51亿吨，同比增长2.8%；预计运力将增长2.3%，运量增速仍高于运力增速。目前国际国内散运市场出现触底反弹趋势，预计2018年总体向好，但仍需保持谨慎乐观态度，市场的全面复苏还需要时间。预计下周BDI指数仍将小幅上涨。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，本周申城雨水天气增多，加之价格处于高位，终端用户产生一定抵触情绪，市场成交较前期明显趋弱。而在钢价下跌局面下，中间商投机需求也明显减少，整体市场出货量环比回落。

而从库存情况来看，本周沪市建材库存继续下降，不过降幅有所趋缓，市场资源规格紧张的局面逐步缓解。而从全国库存来看，本周全国钢材库存继续大幅下降，其中螺纹钢库存量下降幅度重回50万吨以上。在本周华东地区成交明显趋弱的情况下，社会库存降幅扩大，超出市场预期，或显示北方地区需求的加速启动，有力弥补了华东地区需求回落对整体库存形成的影响。

四、 宏观分析

1、中国4月CPI同比1.8%，预期1.9%，前值2.1%。1-4月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.1%。4月份，PPI同比上涨3.4%，环比下降0.2%。工业生产者购进价格同比上涨3.7%，环比下降0.3%。1-4月平均，PPI同比上涨3.6%，工业生产者购进价格同比上涨4.2%。

2、据央行公布的统计数据显示，4月我国外汇储备31248.52亿美元，环比减少179.68亿美元。

3、财政部PPP中心8日发布的信息显示，截至2018年4月23日，各地累计清理退库项目1695个，涉及投资额1.8万亿元；上报整改项目2005个，涉及投资额3.1万亿元。从地区来看，各地退库项目与在库项目的数量及投资额比例相符，管理库项目总数保持稳定。从行业来看，退库项目中市政工程、交通运输、城镇综合开发项目数居前三位，合计占退库项目总数的51.9%、占退库项目总投资额的63.8%。交通运输的退库项目单位体量最大，单个项目平均投资额达23亿元。

4、从上海银监局获悉，截至2018年3月末，上海银行业金融机构资产总额14.8万亿元，同比增长3.8%；各项贷款余额7.0万亿元，同比增长11.2%；各项存款余额9.4万亿元，同比增长4.3%；不良贷款率0.53%，较年初下降0.03个百分点，创近四年新低。

5、5月8日，财政部发布《关于做好2018年地方政府债券发行工作的意见》(以下简称《意见》)，对今年地方债发行、定价、期限结构等做出明确规定。《意见》明确，地方财政部门不得在地方政府债券发行中通过“指导投标”、“商定利率”等方式干预地方政府债券发行定价。在业内看来，目前我国地方债发行利率依然较低，存在较强配置需求，剔除交易过程中可能存在的行政性干扰因素，是为了更好实现地方债定价的市场化。

6、住建部有关负责人9日就房地产市场调控问题约谈了成都、太原两市政府负责同志，并强调要牢固树立“四个意识”，坚持房地产调控目标不动摇、力度不放松。这是继全国两会“部长通道”后，住建部再一次表明坚决的态度。“五一”前住建部还约谈了西安、海口、三亚等10个城市政府负责同志。专家表示，未来房价上涨过快城市也会面临约谈，调控会继续在地方调控主体责任落实方面下功夫。

近期财政部对PPP项目的大清理，以及多地严控地方债务，引起市场的广泛关注，曾一度引发市场对于基建投资增速将大幅下行的担忧。据财政部PPP中心发布的信息显示，截至2018年4月23日，各地累计清理退库项目1695个，涉及投资额1.8万亿元；上报整改项目2005个，涉及投资额3.1万亿元。地方上，多地早已在年初释放出严控地方债风险的明显信号，近期更有进一步动作。先有新疆发改委公布六条措施坚决清查政府投资项目，湖南省也采取“停建一批、缓建一批、调减一批、撤销一批”来化解存量债务，严控债务增量。此外，严控隐性风险的压力已经渗透到市县级别。不过，近日财政部发布《关于做好2018年地方政府债券发行工作的意见》，在提出加强地方政府债券发行计划管理的同时，对地方债期限品种、单期规模、发行进度等方面有一定放松。其中提出“发行地方政府债券用于偿还2018年到期地方政府债券的规模上限，按照申请发债数与到期还本数孰低的原则确定。”这意味着地方债可以“借新债、还旧债”，地方政府只需要还上利息，本金可以借新还旧滚动。结合此前4月23日政治局会议时隔一年多重提扩大内需、5月2日国务院常务会议要求压减建设项目审批时间和财政部65号文要求加快财政支出力度等，都表明政策微调已在路上，且投资仍将在其中扮演重要角色。

资金方面，5月11日（周五）央行今日不开展公开市场操作，当日净回笼资金200亿元，本周累计净回笼资金1400亿元。净回笼足以表达央行维持"中性"的态度，但对于近期持续表现宽松的资金面来说，影响有限。下周将进入5月主要税种的清缴入库高峰，再加上政府债券发行放量，因此，流动性预计面临一定的行政性回笼压力，市场形态或会从前期持续下行转向大幅波动。为了维护稳定，进入中旬后，预期央行将加大公开市场操作力度、重拾净投放。

五、综合观点

本周国内钢价跌后回升，对于下周市场行情，提醒大家关注如下几个方面：

其一、需求因素。本周华东地区雨水天气较多，加之价格处于高位，终端用户产生一定抵触情绪，市场成交较前期明显趋弱。不过北方地区需求正在加速启动，不少工地都是赶工程，从全国来看整体需求释放依然处于较好水平。因今年工地开工较往年有20天左右的延迟，所以预计5月下旬前终端需求还会较为活跃。而近期政策层面也在释放利好，4月23日政治局会议时隔一年多重提扩大内需、5月2日国务院常务会议要求压减建设项目审批时间和财政部65号文要求加快财政支出力度等，都表明政策微调已在路上，且投资仍将在其中扮演重要角色，对市场信心形成较强提振。

其二、供给因素。本周尽管武安、徐州等地传出限产适度放松传闻，加之电炉钢产能的加快释放，一度引发市场对供应上升的担忧。但整体看本周库存降幅超出市场预期，显示供应释放依然缓慢。而下半周以来环保限产有再次发力迹象，邯郸市印发《邯郸市贯彻落实省政府公开约谈会议通报问题整改方案》，提出2018年8月底前，压减炼铁产能151万吨、炼钢产能30万吨；制定邯钢退出搬迁方案，2018年实施东区焦化迁建，力争2019年6月底退出；唐山发布重污染天气预警预案，5月11日-14日烧结机限产50%。此外，5月至6月，发改委将组织开展钢铁行业化解过剩产能、防范“地条钢”死灰复燃专项抽查。在环保限产不断发力加码的情况下，市场对于后期供应仍存在收缩预期。

其三、成本因素。本周国内焦炭价格继续上涨，铁矿价格小幅波动，钢厂利润高位回落。本周西本钢材指数下跌90元/吨，同期成本指数上涨20元/吨，目前江苏地区螺纹钢生产企业平均毛利达到1294元/吨，依然处于相当高的水平。从钢厂价格来看，当前钢厂库存和订单压力普遍不大，板材龙头企业宝钢上调6月份热卷出厂价格150元/吨，建材龙头企业沙钢上调5月中旬螺纹钢出厂价格70元/吨，显示钢厂挺价信心充足，对钢价走势提振作用较强。

综合概括而言，当前国内钢材市场供需依然健康，成交量和库存下降都有超季节性的表现，供应在环保加码情况下仍受到限制，钢厂挺价意愿坚决。另外，近期政策层面不断释放利好，从4月23日政治局会议时隔一年多重提扩大内需、5月2日国务院常务会议要求压减建设项目审批时间，到财政部65号文和66号文分别要求加快财政支出力度和允许地方债务借新还旧等，都表明政策微调已在路上，对市场信心将形成较大提振。预计下周国内钢价将呈震荡上涨走势。基于此，对下周市场维持偏积极评价——红色预警。具体来说，西本钢材指数下周将在4250-4350元/吨区间震荡上行。[文]西本新干线特邀撰稿人 2018/5/11