周四商品期货市场多数下跌，截至收盘，沪锌跌近3%，橡胶、郑醇、铁矿、豆粕跌逾1%，焦炭、郑油、菜粕、玉米、沪铅、沪铝、硅铁、沪镍、原油、玻璃、沪银、郑煤、沪铜、螺纹、热卷、焦煤、沥青、沪金、鸡蛋等下跌。苹果领涨，涨3.9%；锰硅涨1%，塑料、沪锡、白糖等上涨。

沪铝反弹有望延续

国内外氧化铝持续性上涨，大幅提高电解铝生产成本。3月23日，位于巴西的海德鲁Alunorte冶炼厂出现污染物泄漏事件，被当局法院判决产量减半。作为全球最大的氧化铝厂，其2017年产量高达640万吨，按要求将减产320万吨，对于海外每年氧化铝产量稳定在5500万吨附近而言，其减产将直接导致海外约6%的供应缺口，势必造成海外氧化铝供应紧张局面。目前，巴西氧化铝现货已经卖到800美元/吨，澳洲氧化铝FOB价也达到710美元/吨，较3月初报价已经翻番，折合人民币4400元/吨以上。国内氧化铝签单价从4月初的2700元/吨涨至3250元/吨，仅此一项成本提高1000元/吨。

有关数据显示，国内电解铝开工产能从年初的3577万吨增长81万吨至3658万吨，其中新增产能投产仅46.3万吨，远低于之前市场普遍预期的100万吨以上；复产仅51.5万吨，采暖季结束后也只有60%产能复产。二季度，市场预计126万吨新产能投产，61万吨复产，但实际可能差于预期。今年以来，行业持续处于亏损阶段，虽然4月以来略有改善至微利状态，但依旧难以刺激企业加快投产进度。尽管电解铝行业在供给侧改革大背景下供需基本面趋势性改善，但二、三季度供应依旧充足，处于弱平衡状态，铝价上升更多是成本推动，而非行业利润改善。

按照国内供需季节性规律，库存一般于3月中旬至4月上旬到达年内高点，随后开始季节性去库存。当前社会库存在3月15日到达226.9万吨的历史新高后，开启缓慢的去库存过程，截至4月22日，社会库存小幅下降至222.7万吨。同时，国内现货从年初的贴水200—300元/吨持续回升目前的升水50元/吨，这是国内现货时隔一年首次出现升水结构。二季度消费旺季持续，预计将缓慢去库存，这将为铝价反弹提供一定动力。

海外短期氧化铝供应紧张，加之电解铝供应偏紧，伦铝中期存在较强的上涨基础。沪铝在短期供需面持续改善、氧化铝成本快速上升的支撑下将继续维持反弹格局。对1806合约而言，建议在14000元/吨附近积极买入。

基本面支持沪铜筑底回升

全球铜矿产量恢复高速增长，预计2018年全球铜矿产量同比增长3.5%，而2017年同比下降1.7%。第一，Escondida铜矿生产恢复超预期，智利铜矿产量增加。第二，智利主要铜矿达成劳资协议，铜矿罢工可能性下降，智利矿业部对2018年智利铜矿生产较为乐观，预估全年产量同比增长3.5%—7.2%。第三，2017年全球主要矿山企业利润大幅增加，2018年矿山资本支出增加将推动现有矿山扩大再生产和新建矿山投产。我们认为市场已经消化了铜矿供应超预期的消息，铜价在一季度已深度下跌，后期应重点关注终端消费对价格的支撑作用。

我国铜消费占全球的50%，我国终端消费行业持续改善，将提高铜的需求。电网方面，国家电网承诺2018年电网投资将达4989亿元，高于2017年的实际投资4854亿元，其中用铜量较少的输电网的投资保持平稳，而用铜量较多的配电网投资增加。基建方面，随着天气逐渐转暖，国内大型基建项目已经开工建设，3月大型挖掘机销量同比增长100.5%，结束了2月销售增速大幅下滑的情况。

房地产方面，随着中国楼市去库存接近完成，房地产价格企稳回升。3月，70个大中城市新建商品住宅价格环比增幅为0.4%，较2月的0.2%有所扩大。同时，预期投资提高将带动房地产供应，1—3月全国房地产开发投资同比增长10.4%，增速比1—2月份提高0.5个百分点。

另外，空调产量延续高增长，4月国内家用空调行业排产约为1671万台，较去年同期上升16%，其中，内销较去年同期增长18.5%，出口较去年同期增长9.4%。

随着铜矿供应超预期被市场消化，铜终端消费行业持续转好将支撑铜价筑底回升。从技术上看，沪铜1806合约50500元/吨附近支撑较强，建议投资者短期参照此位置建立多单。