本期观点: 利空密集 延续跌势

时间：2018-3-26—2018-3-30

预警色标：绿色

●市场回顾：需求平淡心态悲观，现货钢价大幅下跌；

●成本分析：铁矿焦炭震荡下跌，钢厂利润维持高位；

●供需分析：3月上旬产量回落，社会库存降幅加快；

●宏观分析：中美贸易摩擦升温，美联储如期加息；

●综合观点：本周中美贸易战正式打响，全球避险情绪上升，股市、商品普遍大跌，对本就处于下跌趋势的国内钢价形成进一步冲击。而下周既是三月末又是一季度末，商家面临较大的集中资金回笼压力，加之钢厂库存及订单压力也在上升，短期看国内钢价止跌难度依然相当大。基于此，对下周市场维持偏消极评价——绿色预警。具体来说，西本钢材指数下周将在3700-3900元/吨区间震荡下行。

一、行情回顾

1、西本钢材指数

2、本周上海螺纹钢价格情况

本周申城建材价格大幅下跌。截至3月23日，西本指数报在3930元/吨，较上周末下跌170元/吨；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在3670元/吨，较上周末下跌170元/吨；而沪上优质盘螺代表规格报价3900元/吨，较上周末下跌160元/吨。

市场反馈，受期螺连续下挫以及申城阴雨连绵的影响，上半周市场成交始终不如人意，现货价格连续下挫，累计跌幅超过百元。周中沙钢调价出台，对螺纹、线材和盘螺价格均下调200元/吨，完成计划量对上期螺纹补300元/吨，线材和盘螺补200元/吨，计算到货成本仍有倒挂，但整体看对市场支撑有限。虽然本周螺纹钢社会库存继续下降，但总量依旧偏高，短期去库存压力依然较大，加上临近月末市场资金偏紧，商家出货心态较浓，因此下周价格或将延续弱势。

那么，下周钢价走势将如何变化？3月上旬重点钢企粗钢日均产量明显回落，市场供应压力会否出现放缓？中美贸易战全面打响，对商品市场会否形成利空影响？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。 

3、全国市场方面

根据国内知名商品现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周国内钢价全面大幅下跌，绝大多数市场价格跌幅超过100元/吨，华东市场价格领跌全国。具体如下：

北京市场：本周期螺延续跌势，唐山钢坯继续走低，受此影响，北京市场现货价格震荡走低，较上周五累计跌幅100-120元/吨。现河北钢铁HPB300Ф8-10mm高线价格为4740元/吨； HRB400EФ12-Ф14mm小螺纹3920-3940元/吨，HRB400EФ16mm螺纹3880元/吨左右，HRB400EФ18-25mm大螺纹3820-3840元/吨；HRB400Ф8-10mm盘螺报价3960-3980元/吨。

市场反馈，受北方环保限产加两会影响，北京市场终端需求恢复仍旧较慢，市场库存依然处于高位，期螺主力合约继续趋弱下跌，带动现货价格大幅下跌。北京市场本地主导钢企河钢出台3月下旬出厂指导价，大螺4250元/吨，持稳；高线5000元/吨，持稳；盘螺4350元/吨，上涨50元/吨。钢厂挺价意图明显，但商家心态偏弱，整体盘整走弱，市场低价资源锁货较积极，实际需求成交一般。预计下周北京市场价格将延续跌势。

杭州市场：本周杭州钢市行情出现暴跌，累计跌幅近300元/吨，杭州市场沙钢16-25mm螺纹钢主流报价在3600元/吨，永钢、中天、新兴、申特等同规格资源报价3530-3580元/吨；永钢、中天、萍钢等盘螺和线材价格3770元/吨左右。合格品螺纹售价在3470-3540元/吨，线材和盘螺3690元/吨左右。

市场反馈，本周三，沙钢公布3月下旬价格政策，对螺纹、线材和盘螺价格均下调200元/吨，完成计划量对上期螺纹补300元/吨，线材和盘螺补200元/吨。另悉，中天3-3期计划量，螺纹7折，线材和盘螺10折；永钢3-3期计划量，螺纹8折，线材和盘螺10折；沙钢对螺纹3月份计划量不打折。本周以来，杭州及周边多阴雨天气，期螺1805主力合约弱势下跌，终端采购需求相对疲软，部分商家月底资金紧张，市场报价接连下跌。预计下周杭州建筑钢材价格仍将震荡走低。

广州市场：本周广州市场建材价格跌势延续，各品种较上周累计下跌160-180元/吨，现螺纹钢韶钢Ф18-25mmHRB400E规格资源主流报价在4090元/吨，广钢、冷钢、裕丰、粤钢、湘钢HRB400EФ18-25mm规格资源报价在4040-4080元/吨；韶钢HPB300Ф6.5-10mm高线主流价格在4130-4160元/吨；广钢、珠海粤钢、湘钢同规格高线售价3980-4030元/吨。湘钢、萍钢Ф8-10mmHRB400盘螺报价元3920-4010/吨。 

市场反馈，本周广州市场建材价格整体走弱，主要受到以下因素影响：1、期螺震荡频繁，屡屡创下新低，对经销商心理造成负面影响；2、外围市场价格普跌，后期进货成本下降，冬储资源被迫跟跌；3、终端需求没有大量释放，市场去库存速度不及预期；4、季末资金紧张，商家都想去库存缓解压力，推动市场价格走低。库存方面，本周广州市场主要仓库建材总量合计218.10万吨，较上周（221.84万吨）减少3.74万吨，其中，螺纹钢库存145.71万吨，较上周（147.43万吨）减少1.72万吨，线材和盘螺库存72.39万吨，较上周（74.41万吨）减少2.02万吨。库存总量连续两周下降，但降幅低于市场预期，另外，由于北方地区需求逐渐复苏，南北价差优势不明显，后期省外到货压力或有所缓解。综合来看，在期螺颓势难改、资金压力偏大，以及库存压力之下，经销商预期悲观，预计广州市场价格仍有回调空间。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

本周国内钢价大幅下跌，各区域主导钢厂出厂价格也全面下调。其中江苏地区主导钢厂沙钢、永钢、中天3月下旬价格下调200元/吨，并对上期合同追补300-350元/吨；河北地区主导钢厂河钢3月下旬出厂价格不变，对上期合同追补330元/吨。尽管钢厂在出厂价格层面仍有意挺价，但采取大幅追补的方式，也使得在价格下跌过程中提前出货的商家占有优势，在一定程度上对钢价走势不利。据中钢协数据，截止3月上旬末，会员钢铁企业钢材库存量1468.13万吨，比上一旬增加70.88万吨，增幅5.07%。在最近三旬，中钢协会员企业钢材库存量累计增幅已超过了500万吨，钢厂库存压力明显加大。  

从钢厂生产情况来看，据中钢协数据，2018年3月上旬，重点钢铁企业粗钢日均产量173.2万吨，较上一旬减少14.67万吨，减幅7.81%；据此估算，本旬全国粗钢日均产量为218.12万吨，较上一旬减少11.73万吨，减幅5.1%。3月上旬河北、山西等地环保限产力度加大，对部分钢厂生产形成了一定影响。不过整体看当前钢厂利润依然处于高位，3月15日过后北方2+26个城市钢厂将陆续恢复生产，后期市场供应压力依然较大。

2、原材料

本周国内原料价格全面下跌，其中废钢价格跌幅超过100元/吨。分品种来看：

钢坯市场：唐山钢坯在上周双休日期间小幅上涨10元/吨，但实际成交情况不理想，随着下游成品材价格走低，本周二起国内钢坯市场价格再度下跌，累计较上周末下跌70元/吨。从需求情况看，本周唐山地区带钢企业开工率下降5%至45%左右，型材调坯企业开工率下降30%至15%左右，建材调坯企业开工率下降6%至32%左右，整体成交平淡。在期螺价格暴跌，市场心态普遍悲观的情况下，预计下周唐山钢坯价格将继续下跌。

焦炭市场：本周国内焦炭价格震荡下跌，河北、山东、山西主导钢厂采购价格均下调50元左右。由于当前炼焦煤价格仍保持坚挺，多数焦企认为后市继续下跌空间有限，山西孝义个别厂家因前期降幅较大，甚至有提价的意向。近日河北地区有一些高炉在陆续恢复生产，但整体对需求面支撑暂时较弱，一方面钢材价格持续走弱，钢厂利润压缩明显，钢材库存及原料库存占用资金较大，部分钢厂开始有意控制原料库存，缓解资金压力，另一方面，多数本身库存居高位，需求增长空间有限。预计下周国内市场焦炭价格将以震荡偏弱为主。

废钢市场：本周国内废钢价格大幅下跌，累计跌幅达100-150元/吨。当前钢企库存渐增，出货压力加大，对原料采购积极性下降；北方地区高炉限产常态化，产能利用率有所回落；另外，近期钢企检修增加，影响部分产能。为此，废钢贸易商出货心切，钢企到货量继续高位，不断打压废钢价格。当前国内废钢市场随成材价格大幅回落而延续弱势下跌，废钢贸易商心态悲观，预计下周国内废钢市场继续偏弱运行为主。

铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格震荡下跌，幅度为20-30元/吨。近期河北地区不少钢厂宣布延长高炉复产期，加上钢材价格持续下跌的影响，铁矿石市场总体成交平淡。预计下周河北地区铁精粉价格仍将稳中有跌。进口矿价格震荡下跌。截止3月22日，普氏62%铁矿石指数为67.7美元/吨，较上周末下跌1.9美元/吨。近期国内主要港口到货量增加，港口铁矿石库存持续刷新历史高位。据西本新干线监测，截止3月23日，全国主要港口进口铁矿石库存达到16140万吨，较前一周增加165万吨，再次创下历史新主高。当前钢厂高炉开工率仍处于低位，邯郸地区因政策影响高炉大多处于焖炉状态，唐山地区部分钢厂高炉推迟至4月初复产，钢厂对铁矿石补库仍较为谨慎。预计下周进口铁矿石价格仍将震荡下跌。

海运市场：3月22日，波罗的海干散货运价指数（BDI）收报1117点，较前一交易日持平，此前连续8个交易日下跌。BDI指数自去年12月以来就一直承压，在美国实施限制性贸易措施的情况下，全球大宗商品和相关指标就已经显露疲态。预计下周BDI指数仍将小幅下跌。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，本周申城上半周以阴雨天气为主，市场出货情况一般，下半周天气好转，但在价格大跌情况下，整体成交恢复有限。当前市场整体成交量较往年同期明显不及，商家急于出货的心态开始显现。

而从库存情况来看，本周沪市建材库存小幅下降，市场成交逐步恢复，但整体表现依然较为清淡。而从全国库存来看，本周全国钢材库存量下降幅度有所加快，但整体库存量仍处于高位，尤其是广州、杭州等消费主要市场库存压力相当大，钢厂库存也继续处于上升趋势，市场整体库存消化压力依然较大。

四、 宏观分析

1、2月份，各地因地制宜、因城施策，继续实行分类调控，保持政策的稳定性和连续性，70个大中城市中15个热点城市新建商品住宅销售价格变动继续呈现总体稳定态势。70个大中城市中一线城市新建商品住宅销售价格环比降幅扩大；二线城市价格涨幅回落；三线城市涨幅与上月相同。70个大中城市中一线城市新建商品住宅销售价格同比继续下降，二三线城市涨幅略有扩大。

2、1-2月财政收入累计同比增长15.8%，前值7.4%；1-2月财政支出累计同比增长16.7%，前值7.7%；1-2月政府性基金收入累计同比增长33.3%，前值34.8%。

3、3月20日，国家发改委发布《关于加强城市轨道交通车辆投资项目监管有关事项的通知》，要求各地严控城轨车辆新增产能，城轨车辆产能利用率低于80%的地区和企业，不得新增城轨车辆产能；并要求各地严查“投资换订单”问题。

4、北京时间3月22日凌晨，美联储货币政策会议决定，加息25个基点，将联邦基金目标利率区间上调至1.50%-1.75%，与市场预期一致。美联储决议声明，预计会在2019-20年更加陡峭地加息，去年第四季度以来支出和投资温和，最近数月经济前景有所增强，未来几个月通胀将会上升，将持稳于2%。劳动力市场得到强化，经济温和增长，重申经济允许未来美联储渐进加息。

5、中国发展研究基金会副理事长刘世锦称，2018年上半年，终端需求可能会有一个季节性回升。终端需求中，房地产投资在扣除价格因素后，已经处在负增长状态，2018年将会在零增长附近徘徊。基础设施投资是一个大的不确定因素。目前这部分投资在终端需求增量中是最大的，如果防控风险、治理地方债特别是隐形债务的力度加大，基建投资增速可能下降，这样中速增长平台将会有所下移。

本周最受市场关注的事件，无疑就是中美贸易摩擦的升极。北京时间23日凌晨，美国总统特朗普签署了一份针对中国“经济侵略”的总统备忘录，宣布将就中国在钢铁、铝贸易和知识产权方面的行为向500亿美元的中国对美出口商品征收惩罚性关税，同时限制中国对美直接投资。3月23日，商务部发布了针对美国进口钢铁和铝产品232措施的中止减让产品清单并征求公众意见，拟对自美进口部分产品加征关税，以平衡因美国对进口钢铁和铝产品加征关税给中方利益造成的损失。随着全球最大的两个经济体贸易战打响，全球市场避险情绪明显加重，股票、商品、汇市场大跌，债市暴涨。对于净出口量占据产量达到8-10%的钢铁产业来说，随着全球贸易战的升级，对于钢铁行业将不可避免受到明显冲击，也将导致市场利空情绪蔓延。

资金方面，央行3月23日不开展公开市场操作，因当日有900亿元逆回购到期，当日实现净回笼900亿元，央行本周通过公开市场操作实现净回笼3200亿元人民币。北京时间3月22日凌晨，美联储货币政策会议决定，加息25个基点，将联邦基金目标利率区间上调至1.50%-1.75%，与市场预期一致。美联储加息后，央行以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作，期限为7天，中标利率为2.55%，较上次上调5BP。市场人士分析称，此次公开市场操作利率小幅上行符合市场预期，也是市场对美联储刚刚加息的正常反应。总的来看，我国货币政策依然维持稳健中性，央行将延续“削峰填谷”操作，继续维护流动性平稳运行。　

五、综合观点

本周国内钢价大幅下跌，对于下周市场行情，提醒大家关注如下几个方面：

其一、需求因素。近期终端需求尽管陆续释放，但整体看受资金紧张、雨水天气以及钢价下跌等因素影响，整体需求释放水平仍明显不及预期，库存消化缓慢。1-2月房地产投资增速超预期，但新开工、销售、土地购置、到位资金等主要分项指标全面回落；1-2月基建投资增速大幅回落，使得市场对于后续市场需求预期仍较为谨慎。3月20日，国家发改委发布《关于加强城市轨道交通车辆投资项目监管有关事项的通知》，要求各地严控城轨车辆新增产能，城轨车辆产能利用率低于80%的地区和企业，不得新增城轨车辆产能；并要求各地严查“投资换订单”问题。这是继去年下半年发改委收紧城轨建设后的又一举措，意味着城市轨交大建时代已经结束。预计短期需求出现集中释放的可能性仍不大。

其二、供给因素。1-2月的粗钢产量大幅增长，打击了市场对于环保限产对供应形成明显抑制的预期，钢厂增产的手段丰富。当前钢厂利润依然处于高位，3月15日过后北方2+26个城市钢厂将陆续恢复生产，后期市场供应压力依然较大。而当前市场库存尽管出现下降，但降幅依然缓慢，尤其是广州、杭州等消费主要市场库存压力相当大，钢厂库存也继续处于上升趋势，市场整体库存消化压力依然较大。

其三、成本因素。本周国内焦炭、铁矿石价格震荡下跌，钢厂利润有所收缩。本周西本钢材指数下跌170元/吨，同期成本指数下跌75元/吨，目前江苏地区螺纹钢生产企业平均毛利为928元/吨。近期尽管钢价大幅下跌，但同期原料价格下跌幅度也较大，钢企利润收缩并不明显。而从钢厂价格来看，随着钢厂库存与订单压力加大，钢厂价格将面临大幅下调的压力。短期看成本对钢价走势仍难有支撑。

综合概括而言，本周中美贸易战正式打响，全球避险情绪上升，股市、商品普遍大跌，对本就处于下跌趋势的国内钢价形成进一步冲击。而下周既是三月末又是一季度末，商家面临较大的集中资金回笼压力，加之钢厂库存及订单压力也在上升，短期看国内钢价止跌难度依然相当大。基于此，对下周市场维持偏消极评价——绿色预警。具体来说，西本钢材指数下周将在3700-3900元/吨区间震荡下行。[文]西本新干线特邀撰稿人 2018/3/23