本期观点: 厂商博弈 延续跌势

时间：2018-1-8—2018-1-12

预警色标：绿色

●市场回顾：需求低迷心态悲观，现货钢价节后大跌；

●成本分析：焦炭平稳铁矿小涨，钢企利润大幅收窄；

●供需分析：粗钢日产小幅回落，社会库存大幅上升；

●宏观分析：制造业及钢铁业PMI回落，央行连续回笼资金；

●综合观点：近日全国出现大范围降温雨雪天气，终端需求逐步转入一年中最弱的时期，而当前南北商家对于冬储仍在和钢厂处于观望、博弈的局面中，社会库存和钢厂库存都被动累积。随着时间推移，钢厂资源向贸易环节传导愈发不畅，钢厂价格面临较大的下调压力，现货钢价短期止跌也依然困难。基于此，对下周市场维持偏消极评价——绿色预警。具体来说，西本钢材指数下周将在4250-4350元/吨区间震荡下行。

一、行情回顾

1、西本指数

2、本周上海螺纹钢价格情况

节后申城建材价格大幅下挫。截至1月5日，西本指数报在4370元/吨，较节前下跌160元/吨；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在4150元/吨，较上周末下跌180元/吨；而沪上优质盘螺代表规格报价4410元/吨，较上周末下跌190元/吨。

市场反馈，元旦假期，沙钢发布新一期价格政策，其中螺纹下调350元/吨，盘螺线材下调400元/吨，调整后的价格依然远高于市场，且唐山钢坯节日期间累计上涨了40元/吨，对现货价格有一定提振，周初申城钢价一度小幅上涨。然而随后在连续阴雨天气及心态趋弱影响下，成交持续低迷，商家现货价格连续下挫，周三至周五累计跌幅近200元/吨，华东主导钢厂资源厂提价格逼近4000元/吨关口。考虑到节后江苏徐州部分钢厂将会复产，市场供给压力将逐步放大，而需求临近年终将进一步趋弱，商家心态依然悲观。预计短期申城建材价格仍将承压下行。

那么，下周钢价走势将如何变化？2017年12月份制造业及钢铁业PMI双双回落，经济下行压力是否出现加大？央行公开市场连续回笼资金，市场资金会否继续趋紧？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。 

3、全国市场方面

根据国内知名商品现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，节后国内钢价全面下跌，华东区域价格领跌全国，北方区域价格跌幅相对较小。具体如下：

北京市场：节后北京市场现货价格先涨后跌，整体较节前小跌20-30元/吨。现河北钢铁HPB300Ф8-10mm高线价格为4730元/吨； HRB400EФ12-Ф14mm小螺纹4070-4080元/吨，HRB400EФ16mm螺纹4040元/吨左右，HRB400EФ18-25mm大螺纹4030-4070元/吨；HRB400Ф8-10mm盘螺报价4120-4150元/吨。

市场反馈，元旦假期间，受唐山钢坯拉涨影响，节后开市在期螺继续反弹推动下，北京市场刚性需求有所释放，现货报价随之小幅攀升，但当前价格冬储商家还是有所顾虑，整体需求处于低位，市场商家出货为主，现货价格拉涨动力不足。下半周，期螺及钢坯再次回调，商家心态趋弱，市场现货报价随之回落。考虑到当前北京市场整体需求较低，市场库存渐增，随着外围市场价格回落，北京现货价格优势不在，故商家如需加大出货力度，唯有继续降价促销。预计下周北京市场趋弱下跌为主。

杭州市场：节后杭州钢市价格大幅下跌，累计跌幅超过200元/吨。现杭州市场沙钢16-25mm螺纹钢主流报价在4140元/吨左右，永钢、中天、新兴、申特等同规格资源报价4100-4130元/吨；永钢、中天、萍钢等盘螺和线材价格4460元/吨左右。合格品螺纹售价在4000-4070元/吨，线材和盘螺4350元/吨左右。

市场来看，元旦假期，唐山钢坯累涨40元/吨，沙钢对螺纹下调350元/吨，线盘下调400元/吨，完成计划量螺纹补差350元/吨，盘螺补差250元/吨。节后首日，黑色系期货迎来开门红，部分终端用户节后补库，市场成交相对较好，杭州钢价小幅探涨20元/吨。周三开始，杭州及周边地区连日降温降雨，河南、山东、安徽北部和江苏北部等多省中到大雪，期螺1805主力合约弱势下跌，市场成交萎缩，现货库存小幅增加，市场报价加速下跌，周三至周五累计跌幅近300元/吨，沙永中厂提价格跌至4000元/吨一线。考虑到当前市场出货依然不畅，商家心态悲观，预计下周杭州建筑钢材价格仍将弱势下行。

广州市场：节后广州市场建材价格大幅下跌，各品种累计跌幅为70-150元/吨。现螺纹钢韶钢Ф18-25mmHRB400E规格资源主流报价在5000元/吨，广钢、冷钢、裕丰、粤钢、湘钢HRB400EФ18-25mm规格资源报价在4940-4990元/吨 ；韶钢HPB300Ф6.5-10mm高线主流价格在4850-4880元/吨；广钢、珠海粤钢、湘钢同规格高线售价4720-4760元/吨。湘钢、萍钢Ф8-10mmHRB400盘螺报价4860-4930元/吨。

据市场反馈，由于元旦期间，市场成交表现较弱，为促出货，节后开市，多数商家建材价格报跌，拖动市场价格整体下行；周中，期螺及钢坯价格双双回落，加之外围主要市场价格趋弱运行，本地市场价格继续松动；周四以后，恐慌情绪蔓延，价格跌幅加大。出货方面，节后首日，下游需求有一定释放，市场成交较节日期间好转，不过整体以低价资源出货为主；下半周，受价格继续下跌影响，下游采购放缓，市场总体出货不佳。库存方面，由于节日期间外省资源集中到货，广州社会库存量终结下降趋势，本周大幅回升（主要增量仍为东北材）。据不完全统计，截至目前主要仓库存量合计75.37万吨，较上周（63.55万吨）增加11.82万吨。其中，螺纹钢库存库存库存45.79万吨，较上周（38.23万吨）增加7.47万吨，线材和盘螺库存29.58万吨，较上周（25.23万吨）增加4.35万吨。扣除新增统计仓库后，库存量仍增加近8万吨。综合来看，目前外省发货量持续增加，且价格偏低，对本地资源形成较大冲击，加之本地需求趋弱，商家对后期市场信心不足。预计下周广州市场价格仍以回落为主。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

节后国内钢价大幅下跌，各区域主导钢厂出厂价格也普遍下调，其中江苏、山东、山西等地钢厂价格下调幅度较大，山东地区钢厂价格已从12月初最高的5000元/吨一线下调至目前的3950元/吨。从华东地区主导钢厂沙钢1月上旬价格政来看，对螺纹出厂价格下调350元/吨，线材、盘螺出厂价格下调400元/吨，并对上期合同螺纹补差350元/吨，线材、盘螺补差250元/吨。尽管沙钢价格下调后的出厂价格仍在4650元，远高于市场价格，但沙钢对12月下旬大幅补差，并且前提是完成1月全月计划，意味着沙钢在通过补差去激励代理去完成1月计划，沙钢整本对1月份市场也并不是太看好。随着年终临近，预计下周开始，北方钢厂将会陆续出台冬储政策，市场对此普遍也较为关注。

从钢厂生产情况来看，据中钢协数据，2017年12月中旬重点钢企粗钢日均产量为171.81万吨，旬环比减少1.45%；全国估算值为217.67万吨，环比减少1.56%。截止12月中旬末，重点企业钢材库存为1240.51万吨，环比增加4.05%。整体看粗钢产量仍处于小幅下降态势，但钢铁企业库存已经在累积，钢厂销售压力逐步加大。近期各地钢铁产能置换项目密集公布，给市场形成了一定的新增产能加快释放的预期。而据了解近期有河北部分钢厂因天然气不足额外承担供暖任务而复产，江苏徐州钢厂高炉限产期结束也相继恢复生产，高炉开工率逐步提升，后期市场供应压力依然较大。

2、原材料

节后国内原料市场表现不一，其中唐山钢坯价格先涨后跌，铁矿石价格小幅上涨，废钢价格震荡下跌，焦炭价格基本平稳。分品种来看：

钢坯市场：节后唐山钢坯价格先涨后跌，元旦假期至节后开市当日累计上涨了60元/吨，但随后在周三、周四大跌了100元/吨，累计较节前价格下跌40元/吨。目前唐山钢坯价格已跌至电炉钢的生产成本线，支撑有所增加。不过近日成材价格连续下跌，华北部分钢厂为减缓成材压力而增加钢坯投放，加之徐州地区钢厂限产结束后陆续恢复生产，钢坯市场供应逐步上升，唐山钢坯库存已再次回升到30万吨以上。预计下周唐山钢坯价格将有下行压力。

焦炭市场：节后国内焦炭价格基本平稳。近日徐州市政府发文徐州焦化企业要落实中央环保督查“回头看”，被要求立即实施减停产，部分企业限产70%以上。另外，受北方大面积雨雪天气，多省高速公路封闭影响，山西省部分焦企、煤矿发运受阻，焦炭现货价格得到较强支撑。不过整体看当焦化企业开工率已明显上升，部分焦化企业库存开始积压，钢厂在前期连续补库后库存也达到中等偏上水平。预计下周焦炭价格将小幅下跌。

废钢市场：节后国内废钢价格震荡下跌，幅度为50-70元/吨。随着成材市场螺纹现货价格的大幅回落，北方钢企对废钢采购积极性降低，主流钢企下调废钢收购价，由此引发市场经销商恐高情绪显现，开始加大抛货力度，钢厂到货量明显改善，华东地区以沙钢为代表的钢企连续三次下调废钢收购价30元/吨，累计90元/吨，带动周边地区钢企纷纷效仿，废钢市场跌声一片。随着钢企到货量持续加大，预计短期国内废钢价格延续下跌为主。

铁矿石市场：节后河北地区铁精粉价格小幅上涨，幅度为10元/吨。近日河北部分钢厂因天然气不足额外承担供暖任务而复产，且有大高炉检修结束复产，高炉开工率出现上升，铁矿石需求有所好转。国产矿山开工率维持低位，矿山低价出货意愿不强，价格整体小幅上涨。预计下周河北铁精粉价格仍将小幅上涨。进口矿价格连续上涨。截止1月4日，普氏62%铁矿石指数为76.4美元/吨，较节前上涨2.05美元/吨。近期海外矿山发货仍较为集中，港口铁矿石库存持续攀升。据西本新干线统计，截止1月5日，国内主要港口铁矿石库存量达到1.49亿吨，较前一周增加270万吨，再次刷新历史高点。不过当前部分地区钢厂仍有补库行为，补库以PB粉等高品粉矿为主，高低品矿价差维持高位，港口现货成交也较为活跃。此外，近期电炉钢成本快速攀升，高炉—转炉长流程生产成本优势明显体现，对铁矿石价格也形成提振。预计下周进口铁矿石价格仍将高位盘整。

海运市场：1月4日，波罗的海干散货运价指数（BDI）收报1341点，较前一交易日上涨79点或6.26%，节后开市第一天则出现10%的暴跌，此后两天则连续大涨。回顾2017年，BDI指数拉出几轮连续上涨，全年平均1133点，与2016年的685点相比，大涨68.35%。对于今年的市场走势，各方预计存在差异。波罗的海航运公会(BIMCO)预测，今年散货船运市场运力增幅仅约1%，这是自1999年以来的最低增长速度，市场需求估计增加5%，需求高于供给已成定局。不过也有分析认为，控制船队的增长水平和加速拆除过剩运力是2018年市场复苏的关键因素，2018年散货船市场复苏可能不会像2017年那么强劲。目前，散货船市场上拆船活动疲软，散货船船队不断增长，这可能会阻碍市场复苏。预计下周BDI指数仍将小幅上涨。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，元旦假期开市第一天，申城钢价一度小幅上涨，终端用户出现一波补库需求，成交情况不错，不过随后几天出现连续降温降雨天气，加之钢价暴雪，终端需求采购大幅萎缩，整体成交相当低迷。

而从库存情况来看，节后沪市建材库存继续上升，市场出货不畅，北方及江苏地区钢厂资源到货较多，市场缺规格现象已基本不存在。而从全国库存来看，节后全国钢材库存量明显增加，尤其是螺纹钢库存量大幅增加，终端需求在季节性减弱及年终资金紧张的情况下表现低迷，社会库存转入被动累积阶段，对钢价走势也形成一定压力。

四、宏观分析

1、中国12月官方制造业PMI为51.6，预期51.7，前值51.8；中国12月官方非制造业PMI为55，预期 54.9，前值54.8。

2、1月2日公布的2017年12月财新中国制造业采购经理人指数（PMI），录得51.5，预期50.6，前值50.8，较上月提高0.7个百分点，显示制造业运行进一步改善，改善幅度为四个月以来最显著。这一走势与统计局制造业PMI相反。国家统计局公布的2017年12月制造业PMI为51.6，回落0.2个百分点。

3、据中物联钢铁物流专业委员会31日发布的指数报告，2017年12月份国内钢铁行业PMI指数为50.2%，较上月回落2.9个百分点，连续8个月处在50%以上的扩张区间。钢厂的生产还在小幅缩减。2017年12月份钢铁行业生产指数为46.1%，环比下降0.4个百分点，继续处于收缩的状态。钢企的成本继续上升。其中，废钢、焦炭价格的涨势较猛。

4、中国铁路总公司2018年工作会议称，2018年要深化铁路运输供给侧结构性改革，加快国铁企业现代企业制度建设。主要工作目标包括，全国铁路固定资产投资安排7320亿元，其中，国家铁路7020亿元。投产新线4000公里，其中，高铁3500公里。

5、2018年，虽然央行尚未公布官方数据和增速预期，但业内已对2018年信贷规模和增速有了较为一致的判断，多数预测信贷规模在14万亿元左右。各金融机构的预算和指标也多已明确，2018年的信贷形势已呼之欲出。

6、工信部原材料工业司发文称，2018年，要继续坚定不移抓好钢铁去产能工作，力争提前完成“十三五”的上限目标。要确保落后产能应去尽去。建立打击“地条钢”长效机制，坚决防止死灰复燃。督促地方以处置“僵尸企业”为抓手，坚定不移去除低效产能。抓好产能置换审核关，严禁以任何理由新增钢铁产能。加强对地方工作的指导和监督，确保完成去产能目标任务。

7、21世纪经济报道：2017年11月起，银行对PPP项目态度已经逐渐转为谨慎。某银行目前已全面暂停PPP融资业务进行风险排查，暂停期或延续至今年3月。中国银行对PPP态度也明显收紧，建设银行和工商银行态度转为谨慎。

2017年12月官方制造业PMI指数 51.6，预期 51.7，前值 51.8；12月财新制造业PMI指数为51.5，预期50.6，前值50.8。整体看尽管官方和财新制造业PMI一升一降，但指数值均处于高位，显示国内制造业景气度依然较强。而从12月份钢铁行业PMI来看，为50.2%，比上月回落2.9个百分点。主要分项指数中，除产成品库存指数出现较明显上升之外，其他指数均出现回落，其中生产指数小幅回落，连续两个月处于收缩区间；新订单指数明显下降，但已连续8个月处于扩张区间；新出口订单指数同样明显下降，连续13个月处于收缩区间。钢铁PMI显示，12月钢铁行业供给回落放缓，需求加快下降，企业库存开始累积，市场淡季特征显现。

资金方面，本周四（1月5日）央行不开展公开市场操作，由于当日无逆回购到期，公开市场零投放零回笼。这是央行连续第十个交易日暂停公开市场操作，本周累计净回笼5100亿元。尽管央行连续回笼资金，资金面仍然延续宽松。1月4日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）全线下跌，隔夜Shibor跌5.85个基点，报2.5050%，1个月Shibor下跌幅度最大为14.6个基点，报4.4760%。存款类机构质押式回购利率继续下行，DR007加权平均利率回落至2.7010%。央行元旦前公布春节期间“临时准备金动用安排”，较2017年春节TLF范围有所扩大，且无抵押、无资金成本，维稳年初资金面的力度和规模大大增强，加上新定向降准政策在年初落地，都有助于稳定1月份资金面预期。央行跨年前投放的大量流动性，逐步在跨年后收回，显示出央行仍将把牢货币闸门，央行货币政策稳中偏紧的基调未变。

五、综合观点

节后国内钢价大幅下跌，对于下周市场行情，提醒大家关注如下几个方面：

其一、需求因素。节后全国出现大面积降温雨雪天气，下游需求持续疲弱，钢材消耗速度明显放缓，加之钢价连续下跌导致钢贸商及下游终端用户均持观望态度，库存转入被动累积。而节后中铁总公布2018年全国铁路固定资产投资计划安排7320亿元，远低于2017年8000亿元的规模；据21世纪经济报道，2017年11月起，银行对PPP项目态度已经逐渐转为谨慎。某银行目前已全面暂停PPP融资业务进行风险排查，暂停期或延续至今年3月。中国银行对PPP态度也明显收紧，建设银行和工商银行态度转为谨慎。或显示在防风险、去杠杆的背景下，政策对基建的态势已有所改变。预计下周国内需求将进一步趋弱。

其二、供给因素。中钢协统计的12月中旬重点钢企粗钢产量仍处于小幅下降态势，但钢铁企业库存已经在累积，钢厂销售压力逐步加大。近期各地钢铁产能置换项目密集公布，给市场形成了一定的新增产能加快释放的预期。而据了解近期有河北部分钢厂因天然气不足额外承担供暖任务而复产，江苏徐州钢厂高炉限产期结束也相继恢复生产，高炉开工率逐步提升，后期市场供应压力依然较大。节后全国钢材库存量明显增加，尤其是螺纹钢库存量大幅增加，供应上升对后期钢价走势仍将形成抑制。

其三、成本因素。节后国内焦炭价格基本平稳，进口矿价格连续上涨，钢厂利润从高位大幅回落。节后西本钢材指数下跌160元/吨，同期成本指数上涨22元/吨，目前江苏地区螺纹钢生产企业平均毛利为1144元/吨。目前钢贸商对当前的钢价及钢厂利润接受度仍然不高，对于冬储和钢厂仍处于博弈过程中，钢厂价格仍面临较大的下调压力，成本短期对钢价仍难有提振。

综合概括而言，近日全国出现大范围降温雨雪天气，终端需求逐步转入一年中最弱的时期，而当前南北商家对于冬储仍在和钢厂处于观望、博弈的局面中，社会库存和钢厂库存都被动累积。随着时间推移，钢厂资源向贸易环节传导愈发不畅，钢厂价格面临较大的下调压力，现货钢价短期止跌也依然困难。基于此，对下周市场维持偏消极评价——绿色预警。具体来说，西本钢材指数下周将在4250-4350元/吨区间震荡下行。[文]西本新干线特邀撰稿人 2018/1/5