本期观点: 心态恐慌 延续跌势

时间：2017-12-11—2017-12-15

预警色标：绿色

●市场回顾：疯狂过后获利套现，现货钢价冲高回落；

●成本分析：焦炭续涨铁矿下跌，钢企盈利维持高位；

●供需分析：多地发布污染预警，社会库存降幅趋缓；

●宏观分析：美国通过税改方案，年末资金趋于紧张；

●综合观点：上周至本周初钢价在短时间内暴涨，在很大程度上抑制了终端需求，中间商低价库存的暴利也为价格调整埋下隐患。随着本周钢价的急转直下，市场已从上周的一货难求变为出货困难，资源规格短缺现象也有所缓解，商家紧于出货降低库存的心态显现，部分钢厂也开始出现订单压力，预计短期钢价止跌仍较为困难。基于此，对下周市场维持偏消极评价——绿色预警。具体来说，西本指数下周将在4900-5000元/吨区间震荡下行。

一、行情回顾

1、西本指数

2、本周上海螺纹钢价格情况

本周申城建材价格冲高回落。截至12月7日，西本指数报在5000元/吨，较上周末下跌80元/吨；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在4750元/吨，较上周末下跌50元/吨；而沪上优质盘螺代表规格报价5000元/吨，与上周末下跌80元/吨。

市场反馈，经过上周连续暴涨，市场涨势仍意犹未尽。受周末期间唐山钢坯大幅上涨提振，周初申城建材强势推高，大厂螺纹达到5000元/吨大关，创近6年多新高。然而好景不长，周二以后在期螺率先回调以及高位资源成交不畅的拖累下，市场价格转而出现大幅下跌，商家恐慌出货心态显现。下半周市场到货资源增多，短缺规格得到补充，市场资源匮乏对价格的支撑力度也明显减弱。考虑到年末下游需求渐行渐弱，且近两周价格拉涨过于疯狂，终端用户已明显转入观望，成交情况日趋萎缩，前期获利资源有套现的需求。因此笔者判断，短期申城建材价格将弱势运行。

那么，下周钢价走势将如何变化？美国通过税改法案，对国内钢材市场会否形成影响？全国钢材市场库存降幅趋缓，终端需求是否出现减弱迹象？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。 

3、全国市场方面

根据国内知名商品现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周国内钢价冲高回落，下半周各主要市场价格混乱下跌。具体如下：

北京市场：本周北京市场现货资源价格冲高回落，较上周末累计跌幅30-50元/吨。现河北钢铁HPB300Ф8-10mm高线价格为4980元/吨；HRB400EФ12-Ф14mm小螺纹4510-4550元/吨，Ф16mm螺纹4500元/吨左右，Ф18-25mm大螺纹4400-4500元/吨；HRB400Ф8-10mm盘螺报价4550-4630元/吨。

市场反馈，本周北京市场先扬后抑，因前期钢价涨幅巨大，高位回调明显，累计跌幅30-50元/吨。本周初受钢坯及期螺推涨及外围市场涨声一片所影响，本地商家拉涨意愿较强，现货价格延续上周强势，继续冲高，但受制于下游需求的疲弱，成交量低迷而上涨乏力，开始出现高位回调，随后在期螺大幅下跌拖累下，市场恐高情绪蔓延，商家获利资源争相出货，市场跌幅加大，无奈下游需求不足，市场成交依旧延续低迷。考虑到当前北京市场终端需求较弱，获利资源急予兑现利润，但本地库存依旧偏低，钢厂挺价意愿较强。预计下周北京市场延续震荡偏弱运行为主。

杭州市场：本周杭州建筑钢材价格先涨后跌，累计较上周末下跌30－40元/吨。现杭州市场沙钢16-25mm螺纹钢主流报价在4800元/吨左右，永钢、中天、新兴、申特等同规格资源报价4770-4800元/吨；永钢、中天、萍钢等盘螺和线材价格5000元/吨左右。合格品螺纹售价在4730-4770元/吨，线材和盘螺4900元/吨左右。

市场反馈，近期因环保限产和常规检修，周边钢厂新资源供应不及时，终端用户年底加快施工进度，钢厂库存和市场库存均处于历史低位，市场报价出现加速上涨。本周二至本周四，基于多数商家获利空间较大，部分紧缺资源有所缓解，黑色系期货出现弱势调整，市场悲观情绪明显增加，钢价连续回调。另悉，沙钢计划于12月3日至12月10日对一条棒材轧线检修8天，预计影响螺纹产量3.2万吨。当前的市场价格与沙钢出厂价格已基本持平，预计12月中旬沙钢出厂价格将会以稳为主，下周杭州建筑钢材价格仍有调整压力。

广州市场：本周广州市场建材价格先扬后抑，主流价格较上周上涨110-180元/吨。现螺纹钢韶钢Ф18-25mmHRB400E规格资源主流报价在5200-5250元/吨，广钢、冷钢、裕丰、粤钢、湘钢HRB400EФ18-25mm规格资源报价在5130-1580元/吨；韶钢HPB300Ф6.5-10mm高线主流价格在5160-5190元/吨；广钢、珠海粤钢、湘钢同规格高线售价5010-5070元/吨。湘钢、萍钢Ф8-10mmHRB400盘螺报价5200-5370元/吨。

市场反馈，周一到周二，受华北，以及江苏、安徽等地钢厂限产消息鼓舞，广州市场价格大幅上涨，下游需求强劲；周三，螺纹钢期货高位回调，外围市场停止拉涨，但本地主导钢厂挺价，市场价格惯性冲高；周四，多地市场价格跌幅扩大，广州市场跟跌。库存方面，本周因全国价格普涨，广州市场价格优势不明显，东北、华北地区资源到货量减少（部分资源流向周边海南、福建等地），加之需求整体不错，广州建材库存连续第六周下降，且降幅扩大。目前主要仓库存量合计62.78万吨，较上周（73.34万吨）减少10.56万吨。其中，螺纹钢库存39.76万吨，较上周（46.96万吨）减少7.2万吨，线材和盘螺库存26.38万吨，较上周（23.02万吨）减少3.36万吨。出货方面，据不完全统计，库存大户日均销量在1500吨以上，保持较好水平。综合来看，目前广州本地库存没有太大压力，但在外围市场价格普跌的形势下，预计下周广州市场价格将高位回调。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

本周国内钢价先涨后跌，上半周各区域钢厂出厂价格全面大幅上调，其中福建三钢对出厂价格上调幅度达500元/吨，山东、山西地区钢厂出厂价格上调幅度也超过200元/吨，下半周随着钢价转入大跌走势，部分紧贴市场定价的钢厂压力显现，出厂价格跟随出现下调。整体看前期钢厂订单充足，钢厂库存压力依然不大，预计华东地区沙钢、中天等钢厂12月中旬价格仍会保持坚挺。

11月15日起，京津冀及周边“2+26”城市全面进入采暖季错峰生产，唐山、石家庄、邯郸和安阳地区限产50%，实际上，包括天津、邢台、长治、晋城、淄博、德州、郑州、焦作等在内的部分地区也提出当地钢铁企业限产50%的要求，“2+26”城市中限产50%的城市由4个增加到12个。陕西、安徽、徐州、潍坊及临汾等部分非限产地区也加入到采暖季错峰生产或限产行列，限产幅度普遍在30-50%，采暖季错峰生产面积进一步扩大。此外，12月初江苏、安徽、河北、安阳等地纷纷发布重污染天气预警，对工业企业采取特别严格管控措施，钢厂生产进一步受到抑制，整体供应依然处地低位。

2、原材料

本周国内原料市场除进口矿价大幅下跌外，其他品种整体震荡上涨。分品种来看：

钢坯市场：在上周双休日至本周一，唐山钢坯价格大涨80元/吨，最高冲击3970元/吨的近年新高水平，周二以及成交减弱，价格再次出现下跌。环保部12月4日向京津冀及周边地区“2+26”城市下发特急文件，提出进入供暖季，凡属没有完工的项目或地方，继续沿用过去的燃煤取暖方式或其他替代方式，或将在一定程度上降低目前高企的调坯企业生产成本。随着成品材市场连续走弱，调坯轧材企业利润空间下降明显。预计下周唐山钢坯价格将震荡偏弱运行。

焦炭市场：本周国内焦炭价格继续上涨，河北、山东、山西等地钢企再次提涨价格100元/吨，已连续三轮累计上涨300元/吨。当前焦企限产力度处于高位，北方钢企冬季补库需求上升，南方钢企采购积极性维持高位，故近期焦炭市场整体供需偏紧，焦企库存偏低，提涨意愿增强，但考虑到近期钢价大幅下滑，双焦期货高位大幅回落，当前市场信心受到一定压制，预计近期国内焦炭市场整体持稳，部分补涨运行为主。

废钢市场：本周国内废钢价格大幅上涨，累计涨幅达150元/吨。近期北方高炉限产导致废钢使用配比不断加大，另新增电炉产能近期逐步增加，东北及华北冬储需求扩大，当地废钢难以满足需求，只能高价外地收购，进而带动华南、华东及华中等地废钢跟涨。但考虑到近期成材价格开始回调，对持续拉涨的废钢价格有一定压制作用，预计短期废钢市场涨势趋缓，高位盘整运行为主。

铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格小幅上涨，幅度为10元/吨。矿山开工率维持低位，铁精粉资源整体依然偏紧。但随着进口矿价出现回落，钢厂对国产采购也有所放缓，成交情况不如上周。预计下周河北铁精粉价格将以稳为主。进口矿价格先涨后跌。截止12月7日，普氏62%铁矿石指数为67.6美元/吨，较上周末下跌2.85美元/吨。据黑德兰港港务局发布的数据显示，2017年11月该港铁矿石出口量为4135万吨，较上个月的4100万吨，环比上涨0.8%。其中，发往中国的铁矿石量为3522万吨，和上个月的3519万吨相比，环比上涨0.1%。近期海外矿山发货量增加，而国内钢厂受限产影响高炉开工率降低，港口铁矿石库存继续攀升。预计下周进口铁矿石价格仍将小幅下跌。

海运市场：12月7日，波罗的海干散货运价指数（BDI）收报1679点，较前一交易日上涨9点或0.54%，连续15个交易日出现上涨。经历短暂调整之后，11月下旬以来， BDI指数重拾升势，在突破前期高点1588之后继续攀高，最新报收于1679点，创下近四年新高。不过，分析人士表示，四季度是干散货传统旺季，近期BDI上升得益于需求与供给两方面支撑；在12月下旬旺季过后，BDI或面临较大下行压力。预计下周BDI指数仍将小幅上涨。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，本周初申城钢价一度冲高至5000元关口，下游用户对高价开始表现明显的抵触情绪，采购量逐步回落，周三以后随着钢价大跌，终端用户更是持币观望，中间商也普遍将前期备货加快抛售，整体成交日趋减少，市场消费淡季特征开始初显。

而从库存情况来看，本周沪市建材库存出现上升，前期商家从东北地区组织的资源陆续到货，江苏地区部分钢厂到货也有所增加，市场资源规格短缺情况逐步缓解。而从全国库存来看，本周全国钢材库存量继续下降，但降幅较前两周明显减缓，在上周钢价快速上涨过程中，终端用户普遍进行了一轮集中补库，本周随着钢价下跌，终端用户采购明显减少，部分市场库存开始有所累积。

四、宏观分析

1、中国11月外汇储备 31192.8亿，预期 31235亿，前值 31092亿。创2016年10月以来新高，连续10个月上涨。

2、当地时间12月1日，美国参议院以51比49通过税改法案，这将是31年来国会首次修改税法。该法案将把企业所得税从35%降低到20%，允许企业主从企业收入中扣减20%。该法案将把已婚夫妇的标准抵减额从1.2万美元提高到2.4万美元。但对个人的减税条款将于2026年到期，而公司减税将成为永久性的。

3、第一商用车网数据显示，今年11月份，我国重卡市场共约销售各类车型8.35万辆，同比下降9%，为今年首次同比下滑。分析师指出，除去年同期高基数因素外，四季度环保限产等措施下的需求下降成为销量下滑的重要原因，预计12月份重卡市场将继续承压。

4、先有财政部印发《关于规范政府和社会资本合作(PPP)综合信息平台项目库管理的通知》(简称“92号文”)，掀起PPP规范风暴；后有国资委下发《关于加强中央企业PPP业务风险管控的通知》(简称“192号文”)，从六方面防范央企参与PPP的经营风险；随后，国家发改委印发《关于鼓励民间资本参与政府和社会资本合作(PPP)项目的指导意见》(简称《意见》)，鼓励民营企业运用PPP模式盘活存量资产，加大民间资本PPP项目融资支持力度。

5、财政部网站6日公布的数据显示，截至今年10月底，全国PPP综合信息平台项目库已进入开发阶段的项目达6806个，计划投资额10.2万亿元，覆盖全国31个省(自治区、直辖市)，涉及市政、环保、教育、养老等19个行业领域。其中已落地项目2438个，计划投资额4.1万亿元。

6、从环保部权威信源处获悉，环保部已于12月4日向京津冀及周边地区“2+26”城市下发《关于请做好散煤综合治理确保群众温暖过冬工作的函》特急文件，提出坚持以保障群众温暖过冬为第一原则，“进入供暖季，凡属没有完工的项目或地方，继续沿用过去的燃煤取暖方式或其他替代方式”。

12月2日，美国参议院通过了川普的税改法案，美国企业税税率将从35%大幅降低到20%。同时，美国还提高个税扣除额，以较低税率对美国企业转移回国的海外资产进行一次性征税等。减税政策将使美国成为全球税收洼地，企业、资金、人才都会回流美国，势必将对包括中国在内的世界主要经济体造成较大冲击。对我国宏观经济的影响主要包括国外资本流出、国内资本涌入美国从而挤压国内投资、人民币对美元贬值、被动促使国内税制改革等。钢铁行业作为国民经济的支柱性产业，将不可避免地受到税改政策的直接和间接影响。税改对钢铁下游的制造业、基建和房地产行业影响较大，尤其是对制造业的投资和出口的限制作用较为明显，并最终影响对钢铁的需求。

资金方面，本周四（12月6日）央行不开展公开市场操作，为连续第四日暂停逆回购操作。由于当日将有2400亿元逆回购到期，故单日净回笼2400亿元。经过11月央行净投放和月末财政投放之后，短期流动性总量较为充裕，加上扰动因素不多，资金面仍有望保持相对宽松。近日央行行长周小川表示：坚持把维持物价稳定和防控系统性金融风险作为金融宏观调控的核心目标，实施稳健中性的货币政策，强化逆周期调节。尽快实现金融监管全覆盖，避免监管空白，搞金融的都要持牌经营，所有金融业务都要纳入监管。在金融监管不断加码的大背景下，预计整体货币政策基调将会中性偏紧。

五、综合观点

本周沪上钢价出现冲高回落，对于下周市场行情，提醒大家关注如下几个方面：

其一、需求因素。本周初钢价大幅冲高至近5000元的历史高点，与前几周钢价大涨引起终端加快采购不同，终端用户开始普遍延缓采购，或显示短期钢价的暴涨已经超过部分终端用户的承受能力。本周后期随着钢价大跌，终端用户更是持币观望，成交量萎缩明显。高钢价以及年底资金紧张，对需求的抑制作用开始显现，预计下周整体需求仍将趋弱。

其二、供给因素。近期环保限产从北方地区蔓延至华东江苏、安徽等地，导致整体供应收缩明显，库存降至历史低位，是推动钢价持续大涨的主要原因。不过近期供应层面的几个动向也值得关注：一是环保部针对煤改气发布特急令，宣布未完成煤改气任务的地区仍可采用原有方式供暖，或显示环保限产将会局部松动；二是当前长材价格大幅高于板材，部分钢厂调整铁水流向，增加长材产量减少板材产量，近期长材市场供应已趋于上升，资源规格短缺现象也明显缓解。

其三、成本因素。本周国内焦炭价格继续上涨，进口矿价格震荡下跌，钢厂利润维持在历史高位。本周西本钢材指数上涨30元/吨，同期成本指数上涨68元/吨，目前江苏地区螺纹钢生产企业平均毛利达到2088元/吨，依然处于历史高位。目前河北、山东等地焦化企业已经落实第三轮焦炭涨价，累计涨幅达到300元/吨，焦化企业也再次有了利润。铁矿石价格在上涨至70美元一线后遇到较强阻力，港口高库存依然是压制矿价走势的重要因素。而从钢厂价格来看，目前钢厂利润处于历史最高水平，挺价意愿将会有所减弱。预计成本对钢价走势仍将形成拖累。

其四、宏观层面。近期宏观层面对钢价走势的利空再次显现。一是美国税改法案通过，资本回流美国的预期增强，美联储加息以及美元走强的预期也明显升温，对大宗商品整体形成压制；二是IMF指出我国就业和增长的“明显主要目标”与金融稳定的目标相矛盾，央行行长周小川表示坚持物价稳定、防控金融风险作为宏观调控核心目标，货币政策整体中性偏紧。临近年底，市场资金紧张开始显现，对钢价走势也形成一定压制影响。

综合概括而言，上周至本周初钢价在短时间内暴涨，在很大程度上抑制了终端需求，中间商低价库存的暴利也为价格调整埋下隐患。随着本周钢价的急转直下，市场已从上周的一货难求变为出货困难，资源规格短缺现象也有所缓解，商家紧于出货降低库存的心态显现，部分钢厂也开始出现订单压力，预计短期钢价止跌仍较为困难。基于此，对下周市场维持偏消极评价——绿色预警。具体来说，西本指数下周将在4900-5000元/吨区间震荡下行。[文]西本新干线特邀撰稿人 2017/12/8