本期观点:兑现利润 高位松动

时间：2017-12-4—2017-12-8

预警色标：绿色

●市场回顾：资源紧缺钢厂推涨，现货钢价连续暴涨；

●成本分析：焦炭铁矿震荡上涨，钢企盈利再创新高；

●供需分析：粗钢日产小幅下降，社会库存降至新低；

●宏观分析：制造业及钢铁业PMI双双回升，央行小幅回笼资金；

●综合观点：本周国内钢价上演史上罕见涨幅，资源规格短缺、钢厂价格大幅拉升，是推动价格上涨的客观因素。但钢价在短期内暴涨，也导致终端用户普遍转入观望，成交量日渐萎缩。在手中资源利润已经非常高的情况下，预计短期商家将会逐步考虑获利套现，价格高位松动。基于此，对下周市场维持偏消级评价——绿色预警。具体来说，西本指数下周将在4980-5080元/吨区间震荡下行。

一、行情回顾

1、西本指数

2、本周上海螺纹钢价格情况

本周申城建材价格连续暴涨。截至12月1日，西本指数报在5080元/吨，较上周末上涨550元/吨；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在4820元/吨，较上周末上涨490元/吨；而沪上优质盘螺代表规格报价5080元/吨，较上周末上涨480元/吨。

市场反馈，秋冬季钢厂限产力度超出预期，已经从华北蔓延到华东安徽、江苏等地，叠加部分钢厂设备长期超负荷生产年底检修增多，华东地区资源规格短缺情况愈演愈烈，本周市场出现一货难求的局面，钢厂及经销商轮番大幅推涨价格，并连日不断封库，价格上演史上罕见暴涨。1日沙钢对12月上旬螺纹上调500元/吨，线材、盘螺上调400元/吨，螺纹出厂4800元/吨，线材出厂4780元/吨，盘螺出厂4900元/吨，贴息每月上调2元/吨，级差14加价调整到50元/吨，28-32加价调整到80元/吨。沙钢价格调整幅度基本符合市场预期，而从历史表现来看，沙钢出厂价格大幅调整后市场往往出现一轮行情转折，在沙钢价格出台后，期螺出现一波跳水，对现货市场表现形成一定影响。考虑到本周价格上涨过快过猛，终端用户已明显转入观望，成交情况日趋萎缩。随着期货市场表现弱势，现货商家将逐步考虑手中资源套现以落袋为安。因此笔者判断，短期申城建材价格或将高位松动。

那么，下周钢价走势将如何变化？11月份制造业和钢铁业PMI指数双双回升，对市场信心能否形成提振？全国钢材市场库存大幅下降，低库存能否推动钢价续涨？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。 

3、全国市场方面

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周国内钢价呈全面暴涨走势，华东地区价格涨幅普遍在400元以上，领涨全国。具体如下：

北京市场：随着环保限产力度加大，本地资源越发紧张，受外围市场现货价格飞涨带动，本周北京市场成交有所好转，现货价格亦出现暴涨，累计涨幅350-400元/吨。现河北钢铁HPB300Ф8-10mm高线价格为5020元/吨； HRB400EФ12-Ф14mm小螺纹4570-4680元/吨，HRB400EФ16mm螺纹4580元/吨左右，HRB400EФ18-25mm大螺纹4470-4600元/吨；HRB400Ф8-10mm盘螺报价4600-4650元/吨。

市场反馈，随着北方地区钢企限产力度的加大及华东地区钢企检修频繁，本周现货资源更加紧张，社会库存继续大幅下滑，价格随之疯涨，北京地区也不例外，本周累计涨幅350-400元/吨。周初，唐山钢坯周末涨20元/吨，期螺延续小幅上涨，北京市场虽需求减弱，但钢厂到货量更低，库存继续下滑，为此，商家伺机拉涨报价，下游客户心态平和，按需采购，现货价格稳步上涨。随后在华东地区现货资源严重紧缺，客户不计价格采购，市场疯涨的影响下，本地市场商家惜售心态渐增，现货价格也出现一波跳跃式拉涨，一改以往淡季低迷走势，继续保持强势上涨趋势，考虑到本周现货价格涨幅巨大，代理商库存获利颇丰，中间商需兑现利润，且本地市场实际需求低迷，河钢12月上旬指导价将出，预计下周北京市场高位盘整为主。

杭州市场：本周杭州钢市价格行情大幅上涨，累计涨幅超过400元/吨，现杭州市场沙钢16-25mm螺纹钢主流报价在4800元/吨左右，永钢、中天、新兴、申特等同规格资源报价4770-4800元/吨；永钢、中天、萍钢等盘螺和线材价格5000元/吨左右。合格品螺纹售价在4730-4770元/吨，线材和盘螺4900元/吨左右。

市场反馈，江苏、安徽等地钢厂加入环保限产，新资源投放力度大幅减少，杭州现货库存处于历史低位，大多数商家资源规格不全，下游工地忙于年前赶工。本周一至本周四，马钢、南钢等钢厂每日大幅上调，部分钢厂一日多次上调或封盘，多数商家惜售封盘或抬价，导致杭州钢价每日火爆上涨。周五，沙钢螺纹上调500元/吨，线材和盘螺上调400元/吨。另外，沙永中钢厂12-1期计划量，中天螺纹8折，线盘9折；永钢螺纹8.5折，线盘全折，沙钢螺纹全折。在手中资源利润非常高的情况下，周五部分商家开始松动价格出现。预计下周杭州建筑钢材价格或将高位小幅松动。

广州市场：本周广州市场建材价格大幅上涨，各品种较上周累计上涨180-200元/吨。现螺纹钢韶钢Ф18-25mmHRB400E规格资源主流报价在4970元/吨，广钢、冷钢、裕丰、粤钢、湘钢HRB400EФ18-25mm规格资源报价在4910-4960元/吨 ；韶钢HPB300Ф6.5-10mm高线主流价格在4960-4990元/吨；广钢、珠海粤钢、湘钢同规格高线售价4820-4880元/吨。湘钢、萍钢Ф8-10mmHRB400盘螺报价5020-5100元/吨。 

市场反馈，本周广州市场建材价格继续走高，主要原因如下：1、全国各地市场涨势强劲，本地主导钢厂持续推涨（十一月，韶钢、柳钢、粤钢、湘钢出厂价累计涨幅达300元/吨以上），带动市场价格水涨船高；2、本地需求强劲，社会库存持续回落；3、省外资源到货量不及预期，广钢等本地贴牌资源整体偏少，厂家规格出现短缺，部分钢厂限量出货。库存方面，本周广州建材库存连续第五周下降，目前主要仓库存量合计73.34万吨（高于去年同期水平），较上周（79.32万吨）减少5.98万吨。其中，螺纹钢库存46.96万吨，较上周（52.83万吨）减少5.87万吨，线材和盘螺库存26.49万吨，较上周（26.38万吨）减少0.11万吨。出货方面，据跟踪统计，本周库存大户日均销量近2000吨，为近期以来最好水平，这也是库存下降速度加快的重要原因。综合来看，目前市场资源偏紧，本地钢厂库存低位，商家心态乐观，预计下周广州市场价格仍将高位运行。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

本周国内钢价出现暴涨，各区域主导钢厂出厂价格也轮番大幅上调，尤其是山东、安徽、山西等地钢厂价格累计上调幅度达400-500元/吨。12月1日，江苏地区主导钢厂沙钢出台价格政策，对12月上旬螺纹上调500元/吨，线材、盘螺上调400元/吨，调整后的出厂价格略低于市场价格，基本符合市场预期。近期安徽、江苏等地多家钢厂环保限产，市场资源供应减少，钢厂订单火爆，价格连续大涨，本周市场形成钢厂价格和市场价格轮番推涨的局面。

从钢厂生产情况来看，据中钢协统计，11月中旬中钢协会员钢铁企业粗钢日均产量为177.18万吨，减产2.99万吨，减幅1.66%；生铁日均产量159.98万吨，减产3.89万吨，减幅2.38%；钢材日均产量165.84万吨，减产1.11万吨，减幅0.66%；焦炭日均产量32.1万吨，减产1.04万吨，减幅3.12%。据此估算，本旬全国日均产量分别为粗钢225.83万吨、生铁189.2万吨、钢材283.64万吨、焦炭111.01万吨。截止11月中旬末，会员钢铁企业钢材库存量1226.95万吨，比上一旬增加20.45万吨，增幅1.7%。整体看尽管多地执行环保限产，但重点钢企产量减幅并不大，也意味着环保限产受影响的更多是中小钢企。

2、原材料

本周国内原料价格稳中有涨，其中钢坯、进口矿、焦炭价格上涨较为明显，国产矿、废钢价格以稳为主。分品种来看：

钢坯市场：唐山钢坯价格本周连续上涨，累计涨幅达80元/吨，但相对于暴涨的成品材来看，钢坯表现明显趋弱。一方面，受到北方限产以后钢坯总体仍存在一定供需差；另一方面煤改气后调批轧材厂的轧制成本翻倍已经扩大到300-350区间，调坯轧材厂家普遍没有利润，从而压制了钢坯的上涨。而据了解唐山部分钢厂高炉临时复产，增加了部分钢坯资源投放，市场资源供应较前期宽松。不过随着成品材与钢坯价差的不断拉大，预计短期钢坯价格仍有小幅上涨的空间。

焦炭市场：本周国内焦炭价格继续上涨，各区域价格上涨幅度在50-100元/吨。由于焦企限产力度继续加大，其中江苏、山西等地限产达到50-70%，焦炭供需悄然改变，目前南方钢厂焦炭库存告急，北方相对稳定，焦炭价格继续稳中趋涨，其中江苏苏北拉涨50元/吨，完成第三轮拉涨，累计涨幅300元/吨；山东及山西部分焦企拉涨50元/吨，累涨100-200元/吨；内蒙及河南等地焦企也开启提涨行情，涨幅100元/吨。当前焦企提涨心态迫切，加之下游钢厂及贸易商要货积极，产地焦炭供应呈现紧张局面，部分焦化厂甚至囤货惜售。预计下周国内焦炭市场仍偏乐观。

废钢市场：本周国内废钢价格多数平稳，部分小幅调整。其中华北地区稳中偏弱，但优质原料依旧强势，价格坚挺；东北地区因冬季钢企收货难度加大，部分钢企继续小幅拉涨收购价；南方价格偏低，主流钢企继续提涨收购价30-80元/吨；华东地区经过前期钢厂大幅拉涨，到货情况好转，部分钢企出现小幅回调收购价，但部分中小钢厂则继续小幅抬高收购价。整体来看，当前废钢市场整体价格处于高位，较当前铁水成本高出200-300元/吨，但钢企目前利润巨大，限产导致钢厂加大优质废钢用量，随着国内成材价格继续大幅攀升，及各地税票问题影响，对高价废钢依旧有支撑，预计国内废钢市场短期维持高位盘整。

铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格维持平稳。当前北方钢厂采暖季限产执行较为严格，钢厂高炉开工率降至历史低位，对铁精粉资源采购量减少。不过

河北当地矿山因环保整治多数停产，市场资源较为紧张。预计下周河北铁精粉价格仍将稳中有涨。进口矿价格小幅上涨。截止11月30日，普氏62%铁矿石指数为69.3美元/吨，较上周末上涨0.85美元/吨。近期钢厂利润不断创新高，部分钢厂及钢贸商加大了对铁矿石的囤货力度，进口矿价小幅回升。不过港口铁矿石库存再次攀升至历史高位，压制了进口矿价的涨幅。据西本新干线监测，截止12月1日，国内主要港口进口铁矿石库存量达到1.41亿吨，较上周增加150万吨，再次逼近6月下旬1.44亿吨的高点。预计下周进口铁矿石价格仍将小幅盘整。

海运市场：11月30日，波罗的海干散货运价指数（BDI）收报1578点，较前一交易日上涨42点或2.73%，连续10个交易日出现上涨。四季度铁矿，煤炭补库存叠加北半球粮食旺季出货，运量得到保证。海岬型船两洋市场运价连续上涨，西澳至青岛航线平均报价在9.8美元/吨左右；巴西图巴朗至青岛航线的平均报价涨至19.9美元/吨左右。散货航运长周期大反弹已经开始，未来三年BDI均值将稳步提升。预计下周BDI指数仍将小幅上涨。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，本周申城钢价出现暴涨，市场资源规格紧缺，厂商不断封库，终端用户采购困难。同时，随着钢价涨至历史高位，终端用户观望心态明显增强，中间商采购量力度也明显减弱，本周市场成交整体逐日下降，全周成交量较上周萎缩明显。

而从库存情况来看，本周沪市建材库存小幅下降，钢厂到货情况不多，市场资源规格短缺的现象依然普遍。而从全国库存来看，本周全国钢材库存继续大幅下跌，其中线材、螺纹钢库存降幅明显，目前的库存水平已处于近年来的最低点，低库存也成为近期钢价大涨的重要支撑。

四、宏观分析

1、中国11月官方制造业PMI 51.8，预期 51.4，前值 51.6。中国11月官方非制造业PMI 54.8，前值 54.3。

2、中国11月财新制造业PMI为50.8，为5个月低点，预期为50.9，前值为51。

3、中物联钢铁物流专业委员会11月30日发布数据显示，11月钢铁行业PMI指数为53.1%，较上月小幅回升0.8个百分点。据悉，这是该指数连续7个月处在50%以上的扩张区间，显示钢铁行业景气度持续好转。

4、国家统计局数据显示，2017年1-10月份，规模以上工业企业利润同比增长23.3%，增速比1-9月份加快0.5个百分点。其中，10月份利润同比增长25.1%，增速虽比9月份减缓2.6个百分点，但仍是今年以来月度较高增速。其中煤炭、钢铁、化工、石油等行业新增利润多。1-10月份，煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业、化学原料和化学制品制造业、石油和天然气开采业4个行业合计新增利润6034亿元，对全部规模以上工业企业利润增长的贡献率为51.2%。

5、央媒《经济参考报》评论，近日三部门召开的部分省市房地产工作座谈会称，会议为明年的调控政策定调，在经历了一轮去库存和转杠杆之后，调控的主导思想将由“去库存”逐步向“完善供给”过渡。而会议选择在武汉召开，意味着房地产关注重点或将由东部一二线城市向中西部三四线城市转移。

11月中国官方制造业PMI指数为51.8%，较上月回升0.2个百分点，连续14个月处于51%以上的运行区间。不过11月财新制造业PMI指数为50.8，低于10月0.2个百分点，虽然仍处于扩张区间，但已降至五个月以来最低。官方和财新制造业PMI指数一升一降，或和样本企业统计有关，也显示当前的环保限产相对来看对中小企业的生产经营活动影响更加明显。而从钢铁行业PMI指数来看，11月份为53.1%，较上月小幅回升0.8个百分点，连续7个月处在50%以上的扩张区间，显示钢铁行业景气度持续好转。主要分项指数中，生产指数大幅下降至收缩区间；新订单指数显著上升，连续7个月处于扩张区间；新出口订单指数、产成品库存指数明显下降，持续处于收缩区间；购进价格指数大幅攀升，重返扩张区间。钢铁PMI显示，当前国内钢铁生产明显缩减，但钢铁需求淡季不淡，钢厂及社会库存连续下降，市场供需形势依然向好。

资金方面，本周五（12月1日）央行不开展公开市场操作，因今日有400亿元逆回购到期，当日实现净回笼400亿，这是11月下旬以来的首次净回笼。本周中国央行共开展9100亿元逆回购操作，共有9500亿元逆回购到期，实现净回笼400亿元。11月资金面持续保持稳定，税期和月末期间均未出现太明显的收紧，这可能是下半年以来资金面最波澜不惊的一个月。就短期来看，由于月初时点上，流动性不利影响因素相对较少，资金面波动风险暂时有限，央行资金投放压力暂时不大，在面对存量逆回购到期，有条件实施不足量或等量对冲。另外，前10个月信贷增量达到11.82万亿元，考虑到市场普遍预计今年信贷略超去年以及年末信贷额度趋紧，余下月份新增贷款仍会偏弱。综合各方数据预计，11月新增贷款将超过8000亿元，环比10月份增加20%以上，与去年同期基本持平。

五、综合观点

本周沪上钢价出现暴涨，对于下周市场行情，提醒大家关注如下几个方面：

其一、需求因素。11月份需求整体表现超出预期，南方基建项目较多，北方部分地区工地赶工期，整体需求表现淡季不淡。值得注意的是，本周钢价暴涨500元以上，并不是由于需求旺盛推动，而是由于供应紧缺引起，相反当前的高钢价已超出部分终端的承受能力，下半周开始持币观望、延迟采购的终端用户明显增多。而随着钢价涨至历史高位，中间商囤货也更加谨慎，市场整体成交活跃程度明显下降。预计下周整体需求将有所趋弱。

其二、供给因素。当前北方地区采暖季限产整体执行较为严格，钢厂高炉开工率降至历史低位。而除北方“2+26”个城市外的陕西、安徽、江苏等部分非限产地区的钢厂近期也相继开始执行限产，使得市场供应本就偏紧的资源供应更加紧张，尤其是华东地区各地资源规格短缺现象愈演愈烈，也成为本周钢价暴涨的主要推动因素。不过在钢价暴涨的过程中，部分低价资源迅速聚集，后期这部分资源的获利套现，也成为市场的不稳定因素。

其三、成本因素。本周国内焦炭价格稳步上涨，进口矿价格小幅走高，但相对于暴涨的钢价来说，成本上升幅度依然不值一提。本周西本钢材指数上涨550元/吨，同期成本指数上涨48元/吨，目前江苏地区螺纹钢生产企业平均毛利达到2126元/吨，再次刷新历史新高。而从钢厂价格来看，本周沙钢对12月上旬螺纹上调500元/吨，线材上调400元/吨，钢厂价格调整幅度基本符合市场预期，而从历史表现来看，沙钢出厂价格大幅上调后市场往往出现一轮行情转折，在沙钢价格出台后，期螺出现一波跳水，对现货市场心态也将形成一定影响。

综合概括而言，本周国内钢价上演史上罕见涨幅，资源规格短缺、钢厂价格大幅拉升，是推动价格上涨的客观因素。但钢价在短期内暴涨，也导致终端用户普遍转入观望，成交量日渐萎缩。在手中资源利润已经非常高的情况下，预计短期商家将会逐步考虑获利套现，价格高位松动。基于此，对下周市场维持偏消级评价——绿色预警。具体来说，西本指数下周将在4980-5080元/吨区间震荡下行。[文]西本新干线特邀撰稿人 2017/12/1