本期观点：环保抑制需求 原料先涨后跌

时间：2017-12-1—2017-12-31

关键词：环保 资金 钢价 产量

● 市场回顾——钢坯废钢持续上涨，外矿焦炭触底反弹；

● 成本分析——钢价走强成本略降，钢厂盈利继续扩大；

● 库存分析——高炉限产按需采购，铁矿库存整体下降；

● 综合观点——环保资金压力叠加，原料市场先涨后跌。

一、本月国内原料市场回顾

11月国内钢厂限产继续增多，京津冀及周边2+26城市从15日起全面实施采暖季错峰生产，华北地区高炉产能利用率从10月底的83%降至75%左右，对原料市场冲击较大。受此影响，11月份长流程原料（焦炭、铁矿石）价格持续下跌，直至下旬后借助期货市场的超跌反弹才有所走强，但现货走势明显弱于期货，总体成交一般；短流程原料（钢坯及废钢）需求则因此增加，价格稳步上涨。

表1：国内主要原材料价格变动明细

本月国内主要原料市场情况如下：

钢坯：

11月国内钢坯市场需求有所起色，价格总体呈震荡上涨走势，上下半月都是前三天小幅阴跌，此后非稳即涨。截止11月24日，唐山市场普碳方坯出厂价格达到3850元/吨，20MnSi方坯价格为3980元/吨，较10月底上涨160元，创今年新高，直发情况良好。从需求情况看，截止11月下旬，唐山地区带钢企业的开工率达到66%左右，较10月底上升4%；型材调坯企业开工率回升10%至26%左右；建材企业开工率下降5%至27%左右。目前，唐山市场钢坯日耗量回升至5.6万吨左右，较10月底上升近80%，导致现货资源供不应求，是价格上涨的主要因素。不过，考虑到冬季建筑钢材需求减弱，且目前钢坯库存和价格都处于年内高位，预计后市持续上涨的动力将逐步减弱。12月总体将呈先涨后跌态势。

铁矿石：

11月份国内铁矿石市场总体呈窄幅震荡格局，上中旬，普氏62%粉矿价格一直在60-63美元/吨（CFR）之间往返波动，贸易商虽有心挺价，但无奈各地钢厂限产增多，无论是矿山或平台成交都不甚理想，直至下旬后，在期货市场超跌反弹的带动下，矿价才有所走强。截止11月23日，普氏62%粉矿价格达到67.7美元/吨（CFR），较10月底上涨8.2美元。国产矿表现相对平稳，北方地区矿山产量整体下降，其中河北地区矿山产能利用率较10月底下降2%至45%左右，辽宁地区矿山产能利用率下降3%至38%。目前，河北、山东地区铁精粉出厂价格保持在665元/吨左右，安徽地区铁精粉出厂价格小涨10元至585元/吨。考虑到前期不少钢厂一直持观望态度，铁矿库存水平不高，加上年底有补库需求，预计12月份钢厂采购量将有所增多。另一方面，目前矿价已经贴近国外中小矿山成本线，且伴随着焦炭价格大跌，铁水的成本优势再现，对于铁矿需求也将起到带动作用。预计12月份进口铁矿石价格有望重返70-75美元/吨（CFR）区间运行。

煤焦：

十九大后地方煤矿逐渐复产，加上焦炭价格继续下跌，销售压力明显增大，11月份国内炼焦煤价格稳中有降。截止11月底，山西柳林地区主焦煤出厂价格在1460-1500元/吨，虽然一些钢厂提出降价要求，但受11月21日煤炭交易会影响（2018年山西焦煤集团长协定价维持2017年基价水平），大矿价格变动不大，临汾、长治部分中小矿报价则继续下跌30-50元，汽运发货较差；河北唐山主焦煤、肥煤主流成交价格保持1390-1440元/吨，整体成交平淡；山东地区1/3焦煤出厂价下跌70-80元至1150-1230元/吨，安徽个别矿山也对1/3焦煤增加60-70元不含税优惠。进口方面，受印度和日本钢厂补库带动，澳大利亚峰景煤对我国出口报价回升至196美元/吨（CFR），较10月底上涨5美元。目前煤价相对偏高，且面对钢厂和焦企限产的压力，预计12月份仍有补跌空间。

11月份国内焦炭市场先跌后稳。上半月山西、河北、山东三大主产区焦炭出厂价格继续下跌200元左右，此后由于焦企亏损主动限产增多，市场价格逐步止跌，下旬后山西、河北局部地区焦炭价格反弹50-100元。截止11月底，山西地区二级冶金焦出厂价格在1550元/吨左右，山东、河北二级冶金焦出厂价格在1650-1700元/吨。据统计，目前华北、华东地区焦企产能利用率均已降至65%左右，分别较10月底下跌6%和15%，市场资源供应量减少，且焦企在亏损局面下多有惜售挺价情绪，部分中小钢厂采购难度增大，被迫同意焦企的提价要求。不过，考虑到近期钢厂限产仍是大趋势，焦炭价格反弹只能看做是供需趋向平衡后对下跌的修补，持续上涨难度较大。预计12月份国内焦炭市场将以小幅波动为主。

废钢：

11月份国内废钢市场继续稳步上行，在北方高炉限产背景下，钢厂对于废钢的需求明显增加，华东、华南、东北地区钢厂备货积极。截止11月底，江浙地区重废（>6mm）价格升至1940-2000元/吨，边角料价格为2020-2040元/吨，较10月底上涨20-30元；两湖、两广地区重废主流价格上涨50元至1930-1990元/吨，云贵市场补涨50-60元。在北方市场，河北地区钢厂需求受制，重废价格维持1920-2000元/吨，辽宁地区重废价格上涨100-150元至2150-2200元/吨。随着废钢与铁水成本拉开至350元/吨以上差距，11月下旬后国内部分钢厂对于废钢的采购积极性略有减弱。不过，考虑到冬季废钢回收难度增大，且进口矿和焦炭价格都出现了小幅反弹，将对废钢市场形成有力支撑。另一方面，近期国内一些石墨电极项目也逐步投产（如大同2万吨超高电极项目），对于废钢需求也是利好因素。预计12月份国内废钢市场价格有望继续小幅上涨。

二、国内主要钢厂调价情况

表2：本月国内主要钢厂原料采购价格调整情况

三、国内钢厂成本和库存变化

受焦炭价格大幅下跌影响，11月份国内钢厂长流程生产成本继续下降，下旬后进口铁矿石和局部地区焦炭价格略有反弹，使得原料成本降幅较10月份明显收窄。截止11月底，长流程钢厂三级螺纹钢生产成本为2541元/吨，较上月底下降81元/吨；短流程钢厂三级螺纹钢成本（按照50%电炉铁水比测算）为2880元/吨，较上月底下降26元左右。与之形成鲜明对比的是，11月份国内钢材价格继续走高，截止11月底，国内市场三级螺纹钢和5.75mm热卷平均价格分别达到4295元/吨和4230元/吨，分别较上月底上涨284元/吨和71元/吨。对应20天前的原料成本，目前国内钢厂螺纹钢毛利增至1570元/吨左右，热卷毛利在1500元/吨左右，分别较上月底扩大了485元/吨左右和250元/吨左右；若按当期成本计算，螺纹钢盈利约1650元/吨左右，热卷盈利在1590元/吨左右。

表3：本月国内钢厂螺纹钢生产成本测算

从库存情况看（见表4），随着采暖季限产正式启动，本月不少钢厂放缓铁矿石采购节奏，库存水平略有下降；煤焦方面受到钢厂高炉限产影响，库存稳中有升；废钢总体资源偏紧，钢厂多以提价补库为主，到货稳定。

表4：本月国内钢厂原料库存变化

四、综合观点

虽然11月下旬铁矿石和焦炭价格都有所反弹，但更多是得益于金融市场的发力，现货市场实际成交平平，在采暖季钢铁错峰限产的大环境下，原料价格持续上涨动力显然不足。另一方面，冬季国内钢材自身需求也将有所减弱，特别是近几个月表现抢眼的建筑钢材，加上年底资金回笼的压力，12月份钢材价格继续上涨的空间也较为有限。综合以上因素，预计12月份国内原料市场总体是先涨后跌的态势，钢坯、废钢需求及走强仍将强于铁矿和焦炭。[文]西本新干线特邀评论员 谦文2017-11-24