本期观点：多空交织 区间盘整

时间：2017-10-16—2017-10-20

预警色标：蓝色

●市场回顾：库存增多出货套现，现货钢价冲高回落；

●成本分析：原料价格震荡回落，钢厂价格维持坚挺；

●供需分析：错峰限产陆续出台，社会库存先升后降；

●宏观分析：楼市限购全面升级，央行连续回笼资金；

●综合观点：当前国内钢材市场所面临的基本面依然多空交织，一方面北方钢厂采暖季限产逐步进入落地期，唐山、武安等地钢厂开始提前限产，市场供应收缩预期较强；另一方面北方市场进入需求淡季，北材南下资源增多，加之房地产调控持续加码，市场对后市需求预期也较为悲观。短期国内钢价或将处于区间盘整走势。基于此，对下周市场维持偏中性评价——蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在4170-4230元/吨区间震荡运行。

一、行情回顾

1、西本指数

2、本周上海螺纹钢价格情况

节后申城建材价格冲高回落。截至10月13日，西本钢材指数报在4200元/吨，较节前上涨50元/吨；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在3970元/吨，较节前上涨70元/吨；而沪上优质盘螺代表规格报价4560元/吨，较节前上涨40元/吨。

市场反馈，受国庆期间唐山钢坯大幅拉涨影响，市场看涨心态较为积极，节后归来第一个交易日申城建材价格大幅上涨，累计涨幅高达80-110元/吨。然而价格快速拉高后，市场接受程度并不高，成交表现差强人意。在黑色系期货集体跳水的拖累下，市场心态迅速扭转，开门红行情仅维持了一天就宣告失守。从周二起，本地建材价格连续下滑，基本跌至节前价格水平。周中华东主导钢厂不约而同上调出厂价，对市场有一定提振，下半周期螺也强势反弹，带动现货市场再次企稳回升。当前仍处传统消费旺季，终端采购维持较高水平，节后市场库存得到一定程度消化。在到货成本高企的情况下，商家继续低价销售意愿不强。预计短期申城建材价格或将偏强整理。

那么，下周钢价走势将如何变化？唐山、武安地区钢厂限产提前，对钢价走势能否形成提振？节后库存上升较为明显，市场销售压力是否出现加大？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。 

3、全国市场方面

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，节后国内钢价普遍冲高回落，整体较节前东北地区明显下跌，其他地区稳中有涨。具体如下：

北京市场：节后北京市场现货先涨后跌，累计较节前基本持平。现河北钢铁HPB300Ф8-10mm高线价格为4600元/吨；HRB400EФ12-Ф14mm小螺纹3900-3970元/吨，HRB400EФ16mm螺纹3940元/吨左右，HRB400EФ18-25mm大螺纹3760-3800元/吨；HRB400Ф8-10mm盘螺报价4030-4060元/吨。

市场反馈，节后本周受黑色大宗商品期货大幅下跌影响，北京市场现货价格大幅波动，整体振幅100-120元/吨。周初，受假期唐山钢坯大幅拉涨影响，北京市场现货价格延续假期涨势，较节前累计拉涨70-80元/吨。但十九大会议即将召开，北京市场运输受限及外围终端工程基本停工，虽北材南下力度提前，节后库存增加较预期减少，但当前供强需弱较为明显，商家出货压力较大。受期螺钢坯大幅下滑影响，市场现货价格毫无抵抗，一路下跌，较高位累计下跌100元/吨左右。考虑到后期需求依旧较弱，商家出货为主，预计下周北京市场弱势盘整为主。

杭州市场：本周杭州建筑钢材价格大起大落，频繁波动，节后第一天大涨，周二大幅下跌，周三先涨后跌，周四、周五连续上涨，累计较节前价格涨幅在50-70元/吨。现杭州市场沙钢16-25mm螺纹钢主流报价在4000元/吨，永钢、中天、新兴、申特等同规格资源报价3940-3990元/吨；永钢、中天、萍钢等盘螺和线材价格4520元/吨左右。合格品螺纹售价在3890-3940元/吨，线材和盘螺4420元/吨左右。

市场反馈，国庆期间唐山钢坯累涨130元/吨，马钢、南钢等多家钢厂价格接连上调，杭州钢价同样水涨船高，截至10月8日杭州钢价较节前大涨100元/吨。节后，黑色系期货集体震荡走弱，市场现货库存增量承压，终端需求未及预期，唐山钢坯大幅下跌，市场信心明显受挫，市场报价基本跌回节前价位。周三，沙钢公布10月中旬价格，螺纹、线材和盘螺均上调50元/吨，加之期螺反弹，下半周杭州钢价再次出现回升。另外，10—2期中天计划量螺纹9折，线材和盘螺8折；永钢计划量螺纹9.5折，线材和盘螺全折；沙钢对螺纹10月份计划量全折。预计下周杭州建筑钢材价格仍将小幅上涨。

广州市场：本周广州市场价格先扬后抑，各品种报价较节前累计上涨50-70元/吨。现螺纹钢韶钢Ф18-25mmHRB400E规格资源主流报价在4350元/吨，广钢、冷钢、裕丰、粤钢、湘钢HRB400EФ18-25mm规格资源报价在4320-4350元/吨 ；韶钢HPB300Ф6.5-10mm高线主流价格在4370-4400元/吨；广钢、珠海粤钢、湘钢同规格高线售价4290-4320元/吨。湘钢、萍钢Ф8-10mmHRB400盘螺报价4420-4490/吨。

市场反馈，节日期间受北方市场拉涨影响，广州市场在营业商家主动涨价。节后第一天，螺纹钢期货走强，本地主导钢厂积极推涨，市场报价大幅上扬；周二早盘，市场价格惯性走高，午后因需求不济，少数资源松动出货；周三，外围市场价格普遍回调，本地市场价格也有跟跌；周四，市场价格疲软运行。出货方面，据经销商反馈，节后首日终端需求强劲，市场成交放量，随后几个交易日，受价格走弱影响，出货情况普遍不佳。库存方面，节日期间，省外资源集中到货，部分码头出现排队卸货现象，在途资源主要来自东北和华北地区，社会库存继续上升。截至周四，广州主要仓库建材库存合计94.73万吨，较上周（92.68万吨）增加2.05万吨，节前为76.07万吨。其中，螺纹钢库存62.27万吨，较上周（60.52万吨）增加1.75万吨，节前为51.04万吨，线材和盘螺库存32.46万吨，较上周（32.16万吨）增加0.3万吨，节前为25.03万吨。综合来看，10月份北材南下的力度加大，后期社会库存还将处于高位，而本地需求很难持续放大，如果没有利好支撑，广州市场或将降价套现。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

本周国内板材龙头企业宝钢、武钢出台11月份价格政策，对热轧、冷轧等主流品种出厂价格均维持不变，显示主导钢厂订单较为平稳，稳定市场的意图仍较为明显。建筑钢材价格本周先涨后跌，各钢厂出厂价格涨跌不一，其中以旬定价的沙钢、永钢、河北钢铁等钢厂价格以上调为主，马钢、凌钢、重钢等紧贴市场定价的钢厂则出现一定幅度的下调。华东地区主导钢厂沙钢对10月中旬螺纹、线材、盘螺价格均上调50元/吨，对上期合同不补差，显示钢厂对后市信心依然较足。

据海关统计，9月份我国钢材出口量514万吨，环比减少138万吨，同比减少469万吨，同比下降47.7%，月度钢材出口量创2013年12月以来的新低。9月份我国钢材进口量124万吨，同比增加9万吨，增长9.7%，环比增加25万吨。1-9月我国累计出口钢材5960万吨，同比减少2535万吨，下降29.8%；累计进口钢材1001万吨，同比增加18万吨，增长1.8%。进入10月份，随着“十九大”的临近以及采暖季环保限产措施影响，唐山、邯郸、安阳等地不少钢厂都相继加大停产检修力度，其中邯郸武安地区14家钢厂高炉已经开始执行50-55%的限产力度，唐山地区钢厂10月12日起烧结限产50%，预计10月份国内粗钢产量将会明显下降。

2、原材料

节后国内原料价格震荡运行，其中钢坯价格先涨后跌，废钢价格小幅上涨，进口矿价格明显下跌，国产矿、焦炭价格基本平稳。分品种来看：

钢坯市场：唐山钢坯价格在国庆长假期间大涨130元/吨，节后两天又出现大幅下跌，全部回吐节日期间的涨幅，周三以后小幅波动，累计较节前价格上涨10元/吨。当前唐山地区钢厂采暖季限产已提前至10月12日，据了解绝大多数轧钢厂都已经开始执行停产，对钢坯需求形成一定影响。唐山钢坯库存有所累积，目前已超过40万吨，销售压力开始显现。不过随着带钢、型材等成品材价格连续上涨，对钢坯价格走势仍将形成提振。预计下周唐山钢坯价格或将小幅上涨。

焦炭市场：节后国内焦炭市场延续弱势，在本周完成第一轮下跌后，山东、河北率先开始第二轮降价，跌幅50元/吨，其他地区（江苏、河南、内蒙）逐步跟进，降幅普遍在30-50元/吨。当前虽山西、河北、山东等地频出焦企限产消息，但是实际执行力度有限，而且现有的焦企限产行为也并未在钢厂焦炭库存上得到体现，随着各地钢厂高炉限产力度进一步加大，焦企出货压力继续增加，难免有部分焦企有降价促销现象，进一步拉低市场价格。另当前钢厂焦炭采购量逐步减少，上游煤矿企业煤炭库存量增多，炼焦煤价格亦趋弱下调，对焦炭成本支撑减弱。预计短期内焦炭市场整体延续弱势回调为主。

废钢市场：节后国内废钢价格小幅上涨，幅度为20-30元/吨。废钢市场在节前经过一轮下跌后，假期钢厂库存消耗较快，节后到货量不足（其中沙钢近日到货量较节前减少近三分之一），废钢商家惜售心态加重，部分中小钢厂开始提高收购价，带动当地废钢价格小幅拉升。沙钢自10月13日起也对废钢价格上调80元/吨，预计其他钢厂对废钢采购价格也将相继调整。预计下周国内废钢价格仍将震荡上涨。

铁矿石市场：节后河北地区铁精粉价格基本平稳。据了解，随着“十九大”临近，河北地区不少矿山因炸药停止的供应，原矿开采作业已经停产，选厂作业也明显减少，铁精粉资源供应依然偏紧。不过当前唐山地区钢厂烧结已经开始限产，钢厂对铁精粉采购减少。预计下周河北铁精粉价格将弱稳为主。进口矿价格继续下跌。截止10月12日，普氏62%铁矿石指数为58.1美元/吨，较节前下跌3.25美元/吨，创6月下旬以来的新低。据海关数据，9月我国进口铁矿砂及精矿10300万吨，创历史新高；环比8月份增长16.4%，同比增长10.8%。1-9月我国进口铁矿砂及精矿总计8.17亿吨，同比增长7.17%。目前北方钢厂采暖季限产已逐步进入落地期，市场普遍预计采暖季期间约3000万吨的粗钢产量将受到影响，这相当于4800万吨进口铁矿石的需求。除了需求不及预期，供应的上升也令铁矿石市场承压。过去一个月来，澳大利亚的铁矿石供应量大幅增加，Roy Hill的新矿山开始增产。此外，力拓集团正努力增产，以达到其3.3亿吨的全年生产目标。预计下周进口矿价格仍将低位盘整。

海运市场：10月12日，波罗的海干散货运价指数（BDI）收报1458点，较前一交易日上涨25点或1.7%，连续七个交易日上涨。自7月10日以来，BDI指数便开启了反弹模式。从7月10日的820点至10月11日最新报价1458点来看，BDI指数累计涨幅达到78%。近期国际干散货运输市场运力净增量较上期有所减少，其中巴拿马型船运力略有减少，灵便型和海岬型船运力少量增加。据克拉克森统计，截至8月底，全球干散货市场运力总计11085艘，8.15亿载重吨，较上月末增加约56万载重吨。其中海岬型船3.23亿载重吨，增加约60万载重吨；巴拿马型船2.01亿载重吨，减少约30万载重吨；超灵便型船1.95亿载重吨，基本与上期末持平；灵便型船0.96亿载重吨，较上月末增加约25万载重吨。四季度铁矿，煤炭补库存叠加北半球粮食旺季出货保证了旺季的运量，航运业或将持续回暖。预计下周BDI指数将继续上涨。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，节后申城建筑钢材成交起伏不定，在周一及周四成交放量，周二、周三表现则较为平淡，整体成交情况较节前一周有所趋弱，不过工地仍存有较强的补库需求，整体成交表现情况不错，这也是支撑本周国内现货钢价相对坚挺的重要原因。

而从库存情况来看，本周沪市建材库存小幅上升，节日期间的在途资源相继到货，以东北钢厂资源为主，江苏地区三类钢厂资源到货也有所增加。而从全国库存来看，在经过节日期间库存大幅累积之后，节后随着工地补库的增加，市场库存小幅下降，不过节日期间在途资源节后仍在到货，社会库存和钢厂库存整体变化不大。

四、宏观分析

1、据海关统计，2017年前三季度，我国货物贸易进出口总值20.29万亿元人民币，比2016年同期（下同）增长16.6%。其中，出口11.16万亿元，增长12.4%；进口9.13万亿元，增长22.3%；贸易顺差2.03万亿元，收窄17.7%。9月份当月，进出口总值2.46万亿元，增长13.6%；出口1.33万亿元，增长9%；进口1.13万亿元，增长19.5%；贸易顺差1930亿元，收窄28%。

2、世界银行4日发布《东亚与太平洋地区经济半年报》，预测我国经济增速今年将达6.7%。世行表示，中国今年的经济增长超过预期，6.7%的速度将与去年持平。这是继国际货币基金组织后，又一主要国际机构上调我国今明两年经济增长预期。今年4月，世行预计中国经济今明两年将分别增长6.5%和6.3%。

3、国际货币基金组织称，今年迄今为止全球经济增速快于之前的估计，全球几乎所有主要经济体经济都处于增长状态。IMF在其最重要的《世界经济展望》报告中将今明两年的全球经济增速预期分别上调至3.6%和3.7%；与之相比，2016年全球经济增速为3.2%。

4、10月12日，中汽协发布的最新数据显示，今年9月份汽车销量达270.9万辆，同比增长5.7%；1-9月份累计销售2022.4万辆，同比增长4.5%。新能源汽车产销在“金九”迎来较大幅度增长。中汽协发布数据显示，9月份，新能源汽车产销分别达7.7万辆和7.8万辆，分别同比增长79.7%和79.1%；1-9月份，新能源汽车产销分别完成42.4万辆和39.8万辆，分别同比增长40.2%和37.7%。

5、中国重汽重卡9月销售11789辆，三季度35967辆，前三季度累计101561 辆，本年累计比上年同期累计增86.33%。

6、根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据，2017年1-9月纳入统计的25家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品101935台，同比涨幅100.1%。国内市场销量（不含港澳台）95291台，同比涨幅109.5%。出口销量6607台，同比涨幅22.5%。9月，共计销售各类挖掘机械产品10496台，同比涨幅92.3%。国内市场销量（不含港澳台）9525台，同比涨幅96.1%。出口销量966台，同比涨幅60.2%。

7、今年前三季度，98家中央企业多数都实现了增利，都保持了较快的效益增长，其中56家企业前三季度效益增速超过10%，31家企业效益增速超过20%。中央企业实现利润过百亿的企业有35家，35家实现利润占央企全部1-9月实现利润达到85.2%。

“9·20”以来，全国有超过多个城市发布升级版调控政策，包括：西安、重庆、南昌、南宁、长沙、贵阳、石家庄、武汉、桂林、无锡、东莞、宁波、海南、三亚等，其中有12个城市提及了一定程度的限售，也将全国限售城市扩大到了50个。中原地产发布的数据显示，2017年9月份楼市政策发布密集，单月合计多达45个城市（含央行等部门）发布了有关房地产内容政策52次。政策密集程度超过了2016年10月份。2017年以来截至10月11日，有关房地产内容政策已经接近180次。易居房地产研究院发布报告显示，全国50个大中城市今年前三季度的成交面积与去年同期相比下跌17%，大部分热点城市均出现降温态势，一线城市今年前三季度成交面积为2007年以来的最低值，创10年新低。此外，数据显示，从全国首套房贷款平均利率走势来看，9月全国首套房平均利率为5.22%，相当于基准利率的1.06倍，年内第9次上涨，环比8月上升了2.01%。可见在政策调控使得房屋回归居住属性后，投资用途的交易会大幅度降低，后期房地产市场销售及投资均面临继续降温，对市场心态将形成一定影响。

资金方面，央行本周(10月9日-13日)在公开市场共进行了800亿元逆回购操作，央行公开市场本周净回笼2400亿元，上周净回笼3600亿元。此外，周五（10月13日）央行进行了4980亿元1年期中期借贷便利（MLF），当日有840亿元MLF到期，本月共4395亿元MLF到期。从央行近几个月的操作来看，其一直围绕着维持流动性基本稳定的中心开展操作， 10月预计依旧会维持这样的操作格局，短期内流动性阶梯式投放方式以及体系脆弱性难以发生根本改变。央行9月30日公告，根据国务院部署，为支持金融机构发展普惠金融业务，对符合一定条件的商业银行实施定向降准政策。凡前一年上述贷款余额或增量占比达到1.5%的商业银行，存款准备金率可在央行公布的基准档基础上下调0.5个百分点；前一年上述贷款余额或增量占比达到10%的商业银行，存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点。从2018年起实施。此次央行降准虽名为“定向”，但有“普惠”的性质，据央行测算，降准至少惠及全部大中型商业银行、约90%的城商行和约95%的非县域农商行。预计本次降准将释放出约7000亿至10000亿的流动性，将在一定程度上提振市场对于流动性改善的预期。

五、综合观点

节后沪上钢价冲高回落，对于下周市场行情，提醒大家关注如下几个方面：

其一、需求因素。节后终端需求情况较节前一周有所趋弱，不过工地仍存有较强的补库需求，整体成交表现情况不错，也支撑本周国内现货表现相对坚挺。当前南方地区仍处于一年中最适宜施工的季节，各类建设工程正在加快施工，对钢材市场需求维持在较高水平。不过北方地区受气温降低以及限产因素影响，整体需求已明显下降。加之近期楼市调控政策不断加码，使得市场对于房地产销售及投资降温的预期增强，商家对后期需求普遍预期不高。

其二、供给因素。进入10月份，随着“十九大”的临近以及采暖季环保限产措施影响，唐山、邯郸、安阳等地不少钢厂都相继加大停产检修力度，其中邯郸武安地区14家钢厂高炉已经开始执行50-55%的限产力度，唐山地区钢厂10月12日起烧结限产50%，预计10月份国内粗钢产量将会明显下降。从各地执行情况来看非常严格，钢厂限产对供应的影响力度有超预期的可能，供应收缩预期强烈也有可能再次成为推动钢价上涨的主要因素。

其三、成本因素。节后进口矿、煤焦价格震荡下跌，在钢价震荡上涨的带动下，钢厂利润再次扩大。节后西本钢材指数上涨50元/吨，同期成本指数下跌25元/吨，目前江苏地区螺纹钢生产企业平均毛利达到1189元/吨。当前北方钢厂采暖季限产逐步转开，对原料需求呈下降态势。而9月份我国进口铁矿石首次突破亿吨关口，原料供应整体趋于充裕，钢价高利润的局面仍将得以持续。短期成本对钢价走势仍难以形成提振。

综合概括而言，当前国内钢材市场所面临的基本面依然多空交织，一方面北方钢厂采暖季限产逐步进入落地期，唐山、武安等地钢厂开始提前限产，市场供应收缩预期较强；另一方面北方市场进入需求淡季，北材南下资源增多，加之房地产调控持续加码，市场对后市需求预期也较为悲观。短期国内钢价或将处于区间盘整走势。基于此，对下周市场维持偏中性评价——蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在4170-4230元/吨区间震荡运行。[文]西本新干线特邀撰稿人 2017/10/13