本期观点：限产影响需求 原料低位震荡

时间：2017-10-9—2017-10-31

关键词：环保 库存 政策 产量

● 市场回顾——期货跳水现货疲软，矿坯大跌煤焦趋稳；

● 成本分析——钢价跌幅大于原料，长材企业盈利大减；

● 库存分析——市场动荡按需采购，焦炭库存略有回升；

● 综合观点——环保长假影响相抵，矿焦震荡废钢偏强。

一、本月国内原料市场回顾

9月份国内原料市场一直笼罩在钢厂高炉检修、环保限产的压力之下，下半月后随着矿煤焦钢期货整体跳水（美联储暗示年底可能加息），原料现货市场成交明显转淡，钢坯、进口铁矿石受北方钢厂限产冲击较大，价格均大幅回落，焦炭市场临近月底也有所松动，部分大型煤企的补涨要求也遭钢厂拒绝。

表1：国内主要原材料价格变动明细

本月国内主要原料市场情况如下：

钢坯：

9月份国内钢坯市场价格高开低走。月初，唐山普碳方坯价格曾短暂站上3800－3840元/吨，较8月底上涨120元左右，但好景不长，此后市场恐高情绪和环保压力逐渐显现，下半月后大批型材企业限产，钢坯市场需求明显萎缩，价格加速下行。截止9月底，唐山市场普碳方坯出厂价格降至3480元/吨左右，较8月初的高位下跌350元左右，下游用户拿货谨慎；江苏市场20MnSi方坯价格降至3690元/吨，也下跌350元/吨左右。从需求情况看，截止9月下旬，唐山地区带钢企业的开工率在62%左右，基本与8月底持平；型材调坯企业停产偏多，开工率只有15%左右，较8月底大降40%；建材企业开工率下降5%至35%左右。目前，唐山市场钢坯日耗量已降至3万吨以内，坯料直发偏弱，市场库存则上升至36万吨左右，较8月底大增15万吨。国庆节后，北方地区环保压力将更为明显，根据《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，2017年10月至2018年3月，京津冀地区钢铁行业全面限产停产，采暖季唐山等城市钢铁限产50%，受此影响，10月份钢坯市场需求难有起色，预计将以小幅震荡调整为主。

铁矿石：

进入9月份后，在钢厂环保限产、电弧炉投产预期、金融市场大跌等因素叠加影响下，进口铁矿石市场基本呈单边下行走势。在本钢高炉事件后，河北、江苏、新疆部分钢厂从月初起便开始安排高炉轮流检修20天左右，下半月后北方因环保限产的钢厂数量更是明显增加，铁矿石市场成交氛围逐步转淡。截止9月28日，普氏62%粉矿价格降至61.4美元/吨（CFR），较8月底大跌15.7美元，低品位矿出货压力较大，下半月后港口库存回升至1.35亿吨左右，较上半月的低位回升3000万吨左右。国产矿价格在月初普遍小涨，但随着进口矿市场加速下跌，下半月后河北、安徽、山东等地铁精粉出厂价格也回落30－40元，河北铁精粉价格多在660元/吨左右，安徽铁精粉价格在600－610元/吨，一些矿山企业急于在国庆节前减库，报价较为混乱。虽然10月份环保限产压力较大，但考虑到目前的矿价已接近国外中型矿山的成本线，且期矿价格也有超跌反弹的预期，预计10月份进口矿价格总体将以窄幅震荡为主，主要运行空间在60－66美元/吨（CFR）。

煤焦：

9月份国内炼焦煤市场延续补涨态势。其中，山西柳林地区主焦煤出厂价格升至1460-1500元/吨，较8月底大涨120元左右，现货资源偏紧，长治地区部分瘦煤资源价格也上涨50-60元，考虑到后期大会召开以及环保的压力，山西不少煤企仍有提价意向；唐山市场主焦煤价格上涨40元至1400-1440元/吨，随着周边限产钢厂增多，下半月后总体成交有所减弱，煤矿暂无调价计划；山东煤企1/3焦煤出厂价保持在1255元/吨左右，下半月后出货有所减弱，部分煤矿计划减少精煤入洗率，增加动力煤销售占比。进口方面，澳大利亚峰景煤对我国出口报价冲高回落，至月底降至195美元/吨（CIF），较月初高位下跌24美元，基本与8月底持平，这也在一定程度上淡化了国内煤焦市场的看涨情绪。在钢材、焦炭市场总体趋弱的形势下，预计10月份国内炼焦煤市场将以稳为主，成交转淡。

焦炭方面，9月上旬市场继续保持强势，几大主产区焦炭出厂价格继续上涨200元左右，下半月后，钢材及期货价格的大跌对于焦炭现货市场压制开始显现，焦炭价格逐渐趋于稳定。临近月底，北方局部地区钢厂因限产力度较大，焦炭价格出现松动，唐山、邯郸不少钢厂采购价下调50元，焦企也基本接受了降价幅度，山西、内蒙古也有10－30元的降幅。截止9月底，山西地区二级冶金焦出厂价格为2100元/吨左右，较8月底上涨250元左右；河北和山东地区二级冶金焦出厂价格为2200－2250元/吨，较8月底上涨200元。近期钢厂焦炭库存整体水平略有上升，南方少数钢厂也因此延迟了新合同签订，以观望市场走向。不过，考虑到“2+26”城市采暖限产对于焦炭的影响时间将长于钢铁，预计焦炭价格调整空间也相对有限，预计10月份价格将在9月底的基础上下浮50－100元/吨。

废钢：

9月份国内废钢市场总体先涨后跌。上半月，受焦炭价格持续上涨以及电弧炉投产增多的影响，钢厂对于废钢补加力度开始增大，华东、华北不少钢厂采购价格上调50－100元不等，到货量有所回升。下半月后，随着钢材价格大幅下跌，废钢市场成交也有所转淡，一些贸易商则为了在国庆节前降库，主动压价出货，市场在混乱中下跌。截止9月底，江浙地区重废（>6mm）价格为1840-1890元/吨，边角料价格为1940-1990元/吨，较8月底上涨20－30元；两湖、两广地区重废主流价格在1800-1840元/吨，部分钢厂补涨30－40元，到货一般；河北、辽宁地区重废价格在1900-1980元/吨，下跌50元左右，下半月后河北部分钢厂暂停采购。虽然9月份钢材价格有所调整，但仍高出重废2000元以上，加上9月下半月后新投产的电弧炉逐渐增多，预计10月下半月后废钢市场需求将会逐渐增加，总体价格先稳后涨。

二、国内主要钢厂调价情况

表2：本月国内主要钢厂原料采购价格调整情况

三、国内钢厂成本和库存变化

随着焦炭价格涨势受阻、进口矿价格持续回落，9月份国内钢厂生产成本有所下降。截止9月底，长流程钢厂三级螺纹钢生产成本为2869元/吨，较上月底下降49元/吨；短流程钢厂三级螺纹钢成本（不考虑铁水比）为3140元/吨，较上月底持平。9月份国内钢材市场成交转淡，价格震荡下跌，盈利水平逐渐缩小。截止9月底，国内市场三级螺纹钢和5.75mm热卷平均价格分别为4032元/吨和4130元/吨，分别较上月底下跌155元/吨和33元/吨。对应20天前的原料成本，目前国内钢厂螺纹钢盈利在1015元左右，热卷盈利890元/吨左右，较上月缩小80-100元/吨；若按当期成本计算，螺纹钢盈利约1060元/吨左右，热卷盈利在1160元/吨左右。

表3：本月国内钢厂螺纹钢生产成本测算

从库存情况看（见表4），在钢材现货、黑色期货整体下跌后，钢厂多保持观望态度，前期一直供应偏紧的煤焦到货量也有所增多，库存略有上升；而对于铁矿等供给相对宽松的品种，不少钢厂选择了以消耗库存为主。

表4：本月国内钢厂原料库存变化

四、综合观点

经过9月份的大幅跳水后，短期钢材市场有超跌反弹的需要，但国庆节期间积压的库存以及北材南下将使得市场资源供应量阶段性增加，抵消环保限产所造成的影响，预计市场总体将呈震荡运行，板材表现继续好于长材。对于原料市场而言，2+26城市采暖季钢铁限产至少将影响炼铁产量2000万吨左右，铁矿石和焦炭受影响明显，预计短期仍有小幅调整的空间；煤炭市场得益于十九大期间部分小煤矿关停，价格将相对稳定；废钢可能是四季度原料市场相对看好的品种，随着华东、西南地区新建电弧炉逐步投产，以及与钢材巨大的价差，使其有一定的补涨潜力。[文]西本新干线特邀评论员 谦文2017-9-29