本期观点：钢厂节前补库 原料止跌回稳

时间：2017-9-25—2017-9-29

● 市场回顾——期货跳水现货疲软，煤焦持稳矿坯大跌；

● 成本分析——钢价跌幅大于原料，钢厂利润继续缩小；

● 库存分析——市场动荡下游谨慎，原料库存稳中有降；

● 综合观点——节前采购运输增压，原料有望止跌回稳。

一、本周国内原料市场回顾

受黑色产品期货整体大跌影响，本周国内原料现货市场成交也多有所转淡，钢坯和进口矿大幅下跌，焦炭和炼焦煤保持稳定，废钢也略有松动，市场整体观望气氛较浓。

表1：国内主要原材料价格变动明细

本周国内主要原料市场情况如下：

钢坯：

在调坯企业限产以及期货市场持续调整的双重压力下，本周国内钢坯市场价格总体震荡下行，成交依旧偏弱。截止本周四，唐山普碳方坯出厂价格为3620元/吨，较上周四下跌80元；江苏市场20MnSi方坯价格为3890元/吨，下跌40元左右。从需求情况看，唐山地区带钢企业的开工率回升2%至61%左右；型材调坯企业停产偏多，开工率只有15%左右，建材开工率下降15%至20%左右，唐山市场钢坯总需求量降至3万吨左右，坯料直发偏弱。目前市场整体观望气氛较浓，处于低需求、低库存的状态，下游对于高价资源采购谨慎，而供应商也并不急于主动降价出货。预计下周市场总体以小幅波动为主。

铁矿石：

在近期钢厂环保限产、电弧炉投产预期、金融市场调整等因素的共同影响下，本周进口铁矿石市场成交偏弱，看空氛围较浓，价格持续下行。截止本周四，普氏62%粉矿价格降至63.15美元/吨（CFR），较上周五下跌8.55美元，低品矿出货压力较大。国产矿成交也有所转淡，特别是北方钢厂采购积极性减弱，河北地区铁精粉出厂价下调15元至715元/吨左右，安徽地区铁精粉价格下跌10元至660元/吨，部分矿山有意在国庆节前加紧出货，报价较为混乱。考虑到9月以来期矿价格累计降幅已超100元，而港口库存量则回落至1.32亿吨左右（北方六大港到货量环比回落），有部分贸易商认为国庆前后市场企稳回升的可能性较大，多有惜售心理。预计下周进口矿价格将窄幅震荡运行。

煤焦：

本周国内炼焦煤市场保持坚挺走势，优质煤畅销。其中，山西柳林地区主焦煤出厂价格保持1460－1500元/吨，个别大矿有意提价120元，但由于近期钢材价格持续调整，钢厂暂未接受；唐山市场主焦煤价格保持1400-1440元/吨，随着周边钢厂增多，总体成交有所减弱，煤矿暂无调价计划。进口方面，澳大利亚峰景煤对我国出口报价回落至204美元/吨（CIF），较上周下跌15美元，也在一定程度上淡化了国内煤焦市场的看涨情绪。本周国内焦炭市场高位持稳，总体资源仍相对偏紧。目前，山西地区二级冶金焦出厂价格保持在2100元/吨左右，山东和河北地区二级冶金焦出厂价格为2250-2300元/吨，部分钢厂库存较前期略有增多。虽然本周双焦期货大幅下挫，但现货市场成交稳定，焦企基本无库存，且因环保而限产的企业也逐渐增多（邯郸部分焦企限产50%）。预计下周国内焦炭市场继续平稳运行。

废钢：

受到钢材和铁矿石价格下跌影响，本周国内废钢市场稳中有降，东部地区部分贸易商加大出货力度，钢厂总体到货量较上周有所增加，沙钢等主导厂家采购价格小幅下调。截止本周四，江浙地区重废（>6mm）价格为1840-1890元/吨，边角料价格为1940-1990元/吨，较上周末下跌30元左右；湖南、两广地区重废主流价格保持1820-1850元/吨。河北、辽宁地区重废价格下跌20元至1950-2030元/吨。目前钢厂废钢整体库存水平不高，近期南方电弧炉投产也有增多的迹象（比如四川地区），但由于本周铁矿价格跌幅远大于废钢，钢厂观望情绪有所加重，纷纷放缓采购，导致一些贸易商主动降价出货。预计下周国内废钢市场价格将继续小幅回落。

二、国内主要钢厂调价情况

表2：本周国内主要钢厂原料采购价格调整情况

注：上表选择的均为该区域内最有代表性的钢厂价格

三、国内钢厂成本和库存变化

随着铁矿石价格回落，焦炭价格滞涨，本周国内钢厂生产成本小幅下降。截止本周四，长流程钢厂三级螺纹钢生产成本约为2970元/吨，较上周末下降33元/吨；短流程钢厂（不考虑铁水比）三级螺纹钢生产成本约为3150元/吨。较上周末下降30元/吨。本周国内钢材市场持续下跌，截止周四，国内市场三级螺纹钢和5.75mm热卷平均价格分别为4137元/吨和4201元/吨，分别较上周末下跌80元/吨和104元/吨。对应20天前的原料成本，目前国内长流程钢厂螺纹钢和热卷盈利分别在1140元/吨左右和1220元/吨左右，较上周缩小50-80元/吨。若按当期成本计算，螺纹钢和热卷盈利在1090-1155元/吨。

表3：本周国内钢厂螺纹钢生产成本测算

从库存情况看（见表4），本周钢铁和原料市场总体走低，钢厂普遍持观望态度，除煤焦等紧缺资源外，其余原料库存多稳中有降，考虑到双节将至，以及港口和公路运输的压力，部分钢厂有意于下周逢低补库。

表4：本周国内钢厂（厂内）原料库存变化

四、本周金融衍生品市场变化（主力合约）

随着宏观经济数据低于预期、钢铁行业环保限产、美联储将启动缩表，空头借势大幅集中增仓打压，矿煤焦钢期货整体承压破位下行，特别是前期强劲的双焦走势明显转弱。考虑到近期市场跌幅较大，基差明显拉大，预计下周市场弱势反弹的可能性较大。 

表5：本周矿煤焦钢期货基差变化

五、综合观点

受一系列环保政策影响，近期国内钢厂高炉检修确实有所增多，而期货市场大幅跳水更是增加了市场的观望情绪，整体成交疲软。不过，随着双节临近，原料采购和运输方面都面临一定的压力，特别是在钢材仍有千元利润的情况下，全力生产仍是厂家当前最为看中的。经过近期持续调整后，目前的原料价格已经接近不少钢厂的心理价位，预计下周将迎来一轮节前补库，钢坯、铁矿市场价格有望止跌回稳，煤焦暂时保持稳定。[文] 西本新干线特邀撰稿人 谦文2017/9/22