本期观点：心态悲观 延续跌势

时间：2017-9-25—2017-9-29

预警色标：绿色

●市场回顾：利空消息密集出台，现货钢价大幅下跌；

●成本分析：矿坯大跌煤焦企稳，钢厂价格多数下调；

●供需分析：限产炒作动力减弱，社会库存继续上升；

●宏观分析：地产调控再次加码，美联储宣布10月缩表；

●综合观点：近期市场各项利空消息密集发酵，一是8月份宏观地产、基建投资数据走弱以及8月份粗钢产量高企、钢材出口下降，改变了市场供需仍将向好的预期；二是北京、天津等地出台的秋冬季工地停工4－6个月的政策，使得市场开始认可采暖季限产对供需都将形成明显影响；三是四川地区千万吨级的电炉集中以产能置换方式得到审批，在很大程度上增强了市场对于电炉钢产能将会加快投放的预期；四是各地普遍上调房贷利率，央行要求严查消费贷流入房地产市场，后期房地产进一步降温的态势基本确立。下周尽管终端节前备货对钢价走势或形成一定提振，但在心态趋弱的情况下，商家为规避节后风险将会加大出货力度，预计钢价跌势依然难改。基于此，对下周市场维持偏消极评价——绿色预警。具体来说，西本指数下周将在4110-4210元/吨区间震荡下行。

一、行情回顾

1、西本指数

2、本周上海螺纹钢价格情况

本周申城建材价格大幅下跌。截至9月22日，西本指数报在4210元/吨，较上周末下跌130元/吨；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在3960元/吨，较上周末下跌110元/吨；而沪上优质盘螺代表规格报价4460元/吨，较上周末下跌100元/吨。

市场反馈，上半周申城成交情况不错，价格以小幅盘整为主，下半周随着黑色期货破位下行，市场恐慌心态显现，市场低价资源频出，价格大幅下跌，大厂螺纹已跌至3900元一线。周中华东主导钢厂集体下调出厂价格，对螺纹出厂价格均下跌100元/吨，显示钢厂对后市信心也有所趋弱。临近国庆长假，下周市场或有一定补库需求。但与此同时，周边主导钢厂下旬以及下个月发货量均有增加，后期资源压力逐步加大。预计短期本地建材价格仍将弱势走低。

那么，下周钢价走势将如何变化？房地产调控有再次加码趋势，后期需求会不会进一步减弱？十一长假即将来临，节前补库需求能否带动钢价企稳？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。 

3、全国市场方面

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周国内钢价全面下跌，尤其中华北地区北京、太原等市场单周价格跌幅超过200元/吨，华东、华南主要市场跌幅也普遍在100元/吨以上。具体如下：

北京市场：受期螺大幅下挫拖累，本周北京市场现货跌势加速，较上周末累计下跌180-200元/吨。现河北钢铁HPB300Ф8-10mm高线价格为4600元/吨； HRB400EФ12-Ф14mm小螺纹4010-4020元/吨，HRB400EФ16mm螺纹4010元/吨左右，HRB400EФ18-25mm大螺纹3820-3840元/吨；HRB400Ф8-10mm盘螺报价4180-4210元/吨。

市场反馈，日前，北京市住建委发布《2017-2018年秋冬季建设系统施工现场扬尘治理攻坚行动方案》，从今年11月15日至2018年3月15日的采暖季期间，东城区、西城区、朝阳区、海淀区、丰台区、石景山区全部区域；通州区、大兴区、房山区、门头沟区、延庆区、昌平区、怀柔区、密云区、平谷区、顺义区、亦庄经济技术开发区城区及建成区要停止各类道路工程、水利工程等土石方作业和房屋拆迁施工等。在后市需求将趋于停滞的情况下，北京市场商家普遍加大出货力度，价格大幅下跌。而本周期螺价格破位下行，也加剧了市场恐慌氛围，下半周市场跌势加剧。虽然目前北京市场库存不多，但商家对后市预期普遍悲观，预计短期价格跌势依然难改。

杭州市场：本周杭州建筑钢材价格大幅下跌，累计跌幅达150元/吨左右。现杭州市场沙钢16-25mm螺纹钢主流报价在3940元/吨左右，永钢、中天、新兴、申特等同规格资源报价3880-3920元/吨；永钢、中天、萍钢等盘螺和线材价格4430元/吨左右。合格品螺纹售价在3820-3870元/吨，线材和盘螺4280元/吨左右。

市场反馈，本周黑色系品种期货继续承压下行，终端采购需求并不理想，周边钢厂价格政策弱势下调，市场报价接连出现下跌。周四，沙钢对螺纹下调100元/吨，线材和盘螺价格上调50元/吨，对上期螺纹追补70元/吨。同时，黑色系期货全线大跌，唐山钢坯暴跌80元/吨，市场情绪明显恐慌，市场报价大跌80元/吨左右。另悉，沙永中钢厂9-3期计划量，中天螺线盘均为9折，永钢螺线盘均为全折，沙钢对螺纹全折。随着国庆和中秋双节将至，下周终端用户会适当备货，预计下周杭州建筑钢材价格跌幅将有所趋缓。

广州市场：本周广州市场价格延续跌势，各品种报价较上周累计下跌130-150元/吨。现螺纹钢韶钢Ф18-25mmHRB400E规格资源主流报价在4400元/吨，广钢、冷钢、裕丰、粤钢、湘钢HRB400EФ18-25mm规格资源报价在4360-4390元/吨 ；韶钢HPB300Ф6.5-10mm高线主流价格在4440-4470元/吨；广钢、珠海粤钢、湘钢同规格高线售价4300-4370元/吨。湘钢、萍钢Ф8-10mmHRB400盘螺报价4460-4550/吨。

据市场反馈，周一开市，期螺震荡偏弱，外围主导市场价格出现下跌，本地市场报价整体回落，成交偏淡；周二，市场报价继续下跌，午后，受黑色系期货走强带动，部分小厂资源报价小幅抬升，出货情况有所好转；周三，市场价格整体回稳，销量偏低；周四，期货再次回调，尽管主导钢厂挺价意愿强烈，但商家心态不佳，市场报价再次下跌。出货方面，受天气影响，本周库存大户日均销量不足一千吨，较上周继续下降，多数经销商库存压力加大。库存方面，随着省外材到货继续增加（东北资源偏多），本周广州社会库存总量再次大增。截至周四统计，广州主要仓库建材库存合计65.76万吨，较上周（56.38万吨）增加9.38万吨。其中，螺纹钢库存45.70万吨，较上周（41.79万吨）增加3.91万吨，线材和盘螺库存20.06万吨，较上周（14.59万吨）增加5.47万吨。综合来看，目前市场库存大幅回升，需求相对疲软，经销商资金回笼压力增加，预计下周广州市场价格还将弱势下行。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

本周国内钢价震荡下跌，钢厂出厂价格也以下调为主。其中华东地区主导钢厂沙钢对9月下旬螺纹价格下调100元/吨，对线材、盘螺价格上调50元/吨，对上期合同螺纹补差70元/吨。国庆长假即将临近，为了减轻节后销售压力，钢厂在9月下旬增加投放量，并适当加大让利幅度，短期钢厂挺价信心趋弱。其中沙钢近日通知代理商可以提前卖10-1期的合同，永钢9-3期螺纹全折供货（上期为8折），中天9－3期螺纹订货9折（上期为6折），沙钢9月全月都是全折订货。

从钢厂生产情况来看，据国家统计局数据，1-8月份我国钢筋和线材产量分别为13750.2万吨和9034万吨，同比分别增长3.1%和下降3.9%；其中8月份我国钢筋和线材产量分别为1859.4万吨和1170.8万吨，同比分别增长6.3%和下降4%。钢筋累计产量增速自6月份由负转正以来，增长速度不断加快，显示市场供应逐步增加。而本周四川公布了多达1026万吨的电炉产能置换方案，使得市场对电炉钢新增产能将加速投放市场的预期增强，对市场整体心态形成一定影响。

2、原材料

本周国内原料价格除焦炭维持平稳外，其他品种以震荡下跌为主，其中钢坯及进口矿价格大幅下跌。分品种来看：

钢坯市场：唐山钢坯价格在上周双休日期间小幅下跌10元/吨，本周上半周持续在3700元/吨一线小幅波动，周四受黑色商品期货暴跌影响大幅下跌80元/吨。随着环保政策不断升级，近期唐山地区型材、带钢等轧材企业停产较多，极大影响钢坯市场需求，加上黑色系品种期货承压下行，市场对后期心态趋弱。预计下周唐山钢坯价格仍将小幅下跌。

焦炭市场：本周国内焦炭市场基本平稳。受当前环保限产影响，山西、河北部分地区提前进入限产状态，焦企开工率继续下降，因此尽管近期焦炭期货及钢价回落明显，但焦炭现货因供应依旧偏紧而价格持稳，苏北一带焦企根据自己订单情况，再次发出新一轮提涨声音，涨幅100元/吨。钢厂依然保持高开工高需求，而部分地区焦企受到环保制约有减产现象。短期焦炭供需依旧偏紧，价格或将维持高位。

废钢市场：本周国内废钢价格涨跌互现，其中华东地区小幅下调，华南、西南地区拉涨。目前钢厂废钢整体库存水平不高，近期南方电弧炉投产也有增多的迹象，但由于本周铁矿价格跌幅远大于废钢，钢厂观望情绪有所加重，纷纷放缓采购，导致一些贸易商主动降价出货。预计下周国内废钢市场价格将继续小幅回落。

铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格小幅下跌5－10元/吨。近期进口矿及钢材价格下跌较为明显，钢厂对铁精粉采购暂相对谨慎，但矿山铁矿资源本身偏紧，部分矿山挺价意愿依然较强。预计下周河北铁精粉价格仍将稳中趋弱。进口矿价格大幅下跌。截止9月21日，普氏62%铁矿石指数为63.15美元/吨，较上周末下跌8.55美元/吨，创7月初以来的新低。对近几周来价格走低的铁矿石而言，全球供应充裕，需求疲软迹象和中国经济放缓可能使行情雪上加霜，中国铁矿石期货急跌过后重新向着熊市逼近。澳联储在8月政策会议上预计，由于中国钢铁需求触顶，而铁矿石全球供应量持续扩大，短期内铁矿石价格将出现下滑。当前铁矿石供需结构和预期转弱，尤其考虑到后期钢厂限产以后，部分有长协矿的钢厂可能会将富裕的长协矿抛向市场，进一步加大销售压力。预计下周进口矿价格仍将震荡下跌。

海运市场：9月21日，波罗的海干散货运价指数（BDI）收报1470点，较前一交易日上涨21点或1.45%，连续六个交易日上涨，再次刷新2014年11月以来的新高。从6月份起，BDI指数明显回暖，有加速上扬之势。分析称，目前该指数已过盈亏平衡点，相关企业盈利将大大改善。四季度铁矿，煤炭补库存叠加北半球粮食旺季出货保证了旺季的运量，航运业或将持续回暖。预计下周BDI指数将继续上涨。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，本周申城建筑钢材成交情况先强后弱，周一、周二市场整体成交情况较为活跃，浙江、山东地区在环保督查结束后加快施工，部分工地开始为十一长假的施工备货。但周三以后国内迎来大范围降雨天气，加之价格连续下跌，成交有所趋弱。整体来看9月份至今需求表现均没有出现明显放量的现象，在一定程度上打击了市场对于旺季需求向好的预期。

而从库存情况来看，本周沪市建材库存小幅下降，上半周市场成交情况不错，同时商家在节前尽量以出货保证降低库存为主。而从全国库存来看，本周全国钢材市场库存连续第六周出现上升，其中螺纹钢社会库存由升转降，但钢厂库存出现上升。显示临近国庆长假，商家为规避节后风险，普遍减少订货并加快出货以降低库存，钢厂订单压力开始有所显现。

四、宏观分析

1、70个大中城市中，一线城市房价环比继续下降，二三线城市涨幅有所回落。初步测算，8月份，一线城市新建商品住宅和二手住宅价格环比均下降0.3%。二线城市新建商品住宅和二手住宅价格环比分别上涨0.2%和0.3%，涨幅分别比上月回落0.2和0.1个百分点。据测算，一线城市新建商品住宅和二手住宅价格同比涨幅均连续11个月回落，8月份比7月份分别回落3.8和3.7个百分点。二线城市新建商品住宅价格同比涨幅连续9个月回落，8月份比7月份回落1.6个百分点。

2、日前从国土资源部耕地保护司获悉，截至9月8日，国土资源部已全面完成2017年报国务院批准的城市建设用地审查报批工作。2017年，在报国务院批准用地的106个城市中，11个城市利用存量土地进行开发建设，未申报新增建设用地；95个申报用地的城市中，国土资源部对16个城市新增建设用地规模进行了核减，共核减新增建设用地4541.9公顷，占16个城市申报新增用地总规模的46.52%。

3、自9月14日起，北京地区多家银行继续上调首套房贷款利率，这已是今年第6次上调首套房贷款利率，此次调整后，首套房房贷利率上浮5%-10%成为主流，同时个别银行调整为最低执行基准利率上浮20%的利率政策，还有个别银行的多个网点首套房集体“暂停接单”。

4、日前，北京市住建委发布《2017-2018年秋冬季建设系统施工现场扬尘治理攻坚行动方案》，从今年11月15日至2018年3月15日的采暖季期间，东城区、西城区、朝阳区、海淀区、丰台区、石景山区全部区域；通州区、大兴区、房山区、门头沟区、延庆区、昌平区、怀柔区、密云区、平谷区、顺义区、亦庄经济技术开发区城区及建成区要停止各类道路工程、水利工程等土石方作业和房屋拆迁施工等。《方案》称，对于重大民生工程和重点项目涉及土石方作业的，确实无法停工的，由项目建设单位申请，属地区住房城乡建设委初审，并以区政府名义统一报北京市住房城乡建设委，统筹后报北京市政府同意后实施。

5、为进一步加强秋冬季扬尘污染管控，今年10月至明年3月期间，天津市建成区内将停止各类建设工程土石方作业、房屋拆迁（拆除）施工、水泥搅拌及浇筑等作业，停止道路工程、水利工程等土石方作业。天津市环保局大气处处长杨勇解释说，土石方之外的作业仍然可以依法依规照常进行，同时，只有建成区内停止各类建设工程土石方作业，建成区外未作限制。

6、近日，国家发展和改革委员会下发特急文件，防止已化解的过剩产能死灰复燃。要求各省区认真组织开展2017年钢铁煤炭去常能验收工作，把验收作为检验去产能成效的重要手段。重点检查淘汰落后不到位、产能退出不彻底、奖补资金使用不规范、虚报任务完成情况、违规批准新增产能等问题的整改和处理情况。钢铁去产能部级联席会议在后续开展的验收抽查中，将专门针对上述两项复查工作进行检查。今年已退出的去产能项目在10月底前完成验收，其他项目在12月底前完成验收。

7、9月21日，标普将中国评级从AA-调整至A+，展望从负面调整至稳定。标普表示，若信贷增速显著放缓，可能将上调中国评级。中国货币政策大体可信、有效，预计中国2017-2020年赤字占GDP比重将接近或低于2.5%。这是1999年以来，标普首次下调中国主权评级。

国家统计局18日发布的数据显示，8月70个大中城市的新建住宅平均价格环比上涨0.2%，涨幅只有7月的一半。在15个一线和热点二线城市，经过近六个月的密集调控后，房价三年来首次全面停涨。可见随着政府的降温措施抑制投机冲动，国内房地产市场整体降温明显。近期北京、上海、深圳、郑州等城市首套房贷利率纷纷再次上调，最高上浮30%，部分银行甚至停贷。据媒体报道，中国央行会同银监会近期要求各地监管部门，指导银行规范个人消费贷款，防止消费贷款违规流入房地产市场。当前房地产市场调控仍在持续加码，特别是随着房地产信贷政策的进一步收紧，对后期房地产销售及投资都会形成压制影响，对国内钢材市场需求也将形成一定影响。

资金方面，周五（9月22日），央行进行1000亿元7天期逆回购操作，200亿元28天期逆回购操作，央行公开市场当日有1200亿逆回购到期，连续三天实现零投放、零回笼。本周央行公开市场净投放4500亿元，上周为净投放2600亿元。随着央行净投放的累积效应显现，加上税期扰动逐步减轻，短期市场资金供求正趋于好转。据央行数据，8月末M2同比增速8.9%，创历史新低。M2增速下降主要体现了金融去杠杆的影响，但地方债发行放慢、同业存单大增也是不可忽视因素。8月人民币贷款新增1.09万亿元，高于去年同期的9487亿元；社融增量较7月的1.22万亿元有所回升，达到1.48万亿元，略高于去年同期的1.46万亿元，显示信贷继续支持实体经济发展。美国联邦储备委员会20日宣布将从今年10月份开始缩减总额高达4.5万亿美元的资产负债表，以逐步收紧货币政策。分析认为，缩表将收紧美元流动性，给美元带来升值压力，新兴市场将面临本币贬值和资金外流等挑战。

五、综合观点

本周沪上钢价大幅下跌，对于下周市场行情，提醒大家关注如下几个方面：

其一、需求因素。本周终端需求情况总体表现不错，部分工地开始进行节前备货。但中间需求较弱，在价格下跌情况下中间商以去库存为主，对补库普遍谨慎。媒体称央行要求各地严禁个人消费贷款违规流入房地产，结合近期多地上调首套房贷利率来看，房地产信贷政策进一步收紧已是大势所趋，对后期房地产销售及投资都会形成压制影响。下周是国庆长假前的最后一个交易周，工地或多或少都要进行备货，终端采购需求有望继续好转。但在市场预期趋弱的情况下，经销商将会尽量争取在国庆前加大出货，以规避后市风险或者适当打压钢厂结算价格。如果下周需求不出现超预期增长，对钢价提振作用或将有限。

其二、供给因素。近期各地相继出台采暖季限产的具体方案，共有10个城市明确采暖季将限产50%，分别是石家庄、唐山、邯郸、安阳、邢台、天津、淄博、长治、焦作和晋城。各地的采暖季限产方案整体没有明显超预期的地方，市场对此反应较为平淡。而本周四川千万吨级的电炉集中以产能置换方式得到审批，在很大程度上增强了市场对于电炉钢产能将会加快投放的预期。随着市场对于后市供应收缩预期的减弱，供给因素对钢价的推动作用也明显下降。

其三、成本因素。本周钢价、进口矿价大幅下跌，煤焦价格基本平稳，钢厂盈利继续收窄。本周西本钢材指数下跌130元/吨，同期成本指数下跌54元/吨，目前江苏地区螺纹钢生产企业平均毛利达到1071元/吨，依然维持在较高水平。当前煤焦资源依然偏紧，价格高位仍有望得到维持。但铁矿石市场供应逐步宽松，价格破位下跌。而从钢厂情况来看，为了减轻节后销售压力，钢厂在9月下旬增加投放量，主动挺价的信心将有所减弱。预计短期成本对钢价走势仍将形成拖累。

综合概括而言，近期市场各项利空消息密集发酵，一是8月份宏观地产、基建投资数据走弱以及8月份粗钢产量高企、钢材出口下降，改变了市场供需仍将向好的预期；二是北京、天津等地出台的秋冬季工地停工4－6个月的政策，使得市场开始认可采暖季限产对供需都将形成明显影响；三是四川地区千万吨级的电炉集中以产能置换方式得到审批，在很大程度上增强了市场对于电炉钢产能将会加快投放的预期；四是各地普遍上调房贷利率，央行要求严查消费贷流入房地产市场，后期房地产进一步降温的态势基本确立。下周尽管终端节前备货对钢价走势或形成一定提振，但在心态趋弱的情况下，商家为规避节后风险将会加大出货力度，预计钢价跌势依然难改。基于此，对下周市场维持偏消极评价——绿色预警。具体来说，西本指数下周将在4110-4210元/吨区间震荡下行。[文]西本新干线特邀撰稿人 2017/9/22