本期观点：限产影响需求 原料走势分化

时间：2017-9-1—2017-9-30

关键词：环保 库存 政策 产量

● 市场回顾——钢坯铁矿先涨后盘，煤焦强势废钢补涨；

● 成本分析——钢价成本涨幅相当，钢厂盈利依然过千；

● 库存分析——钢厂高位按需采购，原料库存小幅波动；

● 综合观点——环保金融两面夹击，铁矿趋弱煤焦坚挺。

一、本月国内原料市场回顾

8月份国内原料市场整体上涨，但节奏不一，低库存的钢坯和焦炭持续强势上涨，高库存的铁矿石和废钢则震荡偏强。钢厂方面高炉有效产能利用率已经接近饱和，而新增电弧炉产能投放远低于预期，市场整体需求相对稳定，不少厂家对于高位补库渐显谨慎，加上对于钢厂环保限产的担忧，下旬后市场涨势明显趋缓。

表1：国内主要原材料价格变动明细

本月国内主要原料市场情况如下：

钢坯：

8月份国内市场钢坯价格继续强势上涨，连续3个月的单月涨幅超过200元/吨。截止8月底，唐山市场普碳方坯出厂价格达到3770元/吨，较7月底上涨220元，再创今年新高。从需求情况看，上半月唐山钢坯市场直发情况相对较好，但一些贸易商高位拿货也开始逐渐犹豫，唐山市场钢坯库存开始缓慢回升，从7月底的15万吨升至8月底的21万吨左右。随着下半月相关环保政策陆续出台，河北地区部分调坯轧材企业关停，钢坯市场需求有减弱的迹象，价格也基本呈高位震荡走势。至月底，唐山地区带钢企业的开工率回落至63%左右，较7月底下降7%左右，型材和建材开工率也小幅下降，分析降至55%和40%，下降3-5%。预计9月份国内钢坯市场从高位回落的概率较大，幅度在100-150元。

铁矿石：

8月份进口铁矿石市场基本呈跟随性上涨走势，虽然高位成交一般，但在钢材和期货市场持续上涨的提振下，普氏62%粉矿价格在几番争夺后还是站上了76美元/吨（CFR），较7月底上涨6美元左右，由于近两个月焦炭价格涨幅较大，钢厂采购更偏向高品位矿，高品矿溢价继续扩大。国产矿依然是有价无市的局面，河北地区铁精粉出厂价格升至745元/吨，较7月底上涨80元左右；安徽和山东地区铁精粉出厂价格为680-720元/吨，上涨40-60元。虽然下半月后黑色市场总体走势有趋弱的迹象，但钢厂吨钢盈利仍普遍高于千元，生产积极性较高，港口库存也回落至1.4亿吨下方，市场压力较前期略有减轻。另一方面，由于对巴混质量上的把控,从2017年下半年开始，巴西南部和东南部系统的一些矿区的高硅铁矿石产量将会被削减,预计大约有1900万吨的产量会被影响，因此单从供需面来说，无须太过悲观。预计9月份进口矿价格会随钢材有所调整，但空间有限，64-70美元/吨是合理运行区间。

煤焦：

受焦炭价格持续上涨带动，8月份国内炼焦煤市场明显补涨。其中，山西柳林地区主焦煤价格升至1360-1380元/吨，较7月底上涨100－120元，临汾、长治部分地方矿1/3焦煤、高硫肥煤出厂价上调30元至1100元/吨；河北、山东地区矿山相对谨慎，月初只是试探性下调优惠幅度，中旬后才逐步提价跟涨，目前唐山市场主焦煤价格在1360-1400元/吨，山东地区气精煤出厂价在1000-1020元/吨。进口方面，在印度钢厂积极备货以及国内煤价上涨带动下，目前澳大利亚峰景煤对我国出口报价已升至196美元/吨（CIF），较7月底大涨19美元，市场询盘较为活跃。此外，在月底举行的无烟煤会议上，部分煤企也计划从9月1日起将喷吹煤价格上调60-80元。

焦炭依然是原燃料中表现最为强劲的品种，8月份河钢、日钢都三度提价，累计涨幅达到260元/吨左右，下旬后随着钢市高位震荡，焦炭价格涨势暂缓。截止8月底，山西地区二级冶金焦出厂价格在1850元/吨左右，较7月底上涨200元，河北和山东地区二级冶金焦出厂价在2050-2100元/吨，上涨250-300元。目前焦炭上涨已由前期的钢价大涨拉动转为煤价补涨推动，山西、河北等地煤企开工率都偏低，部分地区运输也存在一定瓶颈，煤企提价意向较为强烈。在此影响下，预计9月上旬国内焦炭价格仍有小幅上涨的空间，中下旬后一旦钢厂环保限产的政策做实，前期涨幅较大的河北、山东地区焦炭市场面临小幅调整的压力。

废钢：

8月份国内废钢市场先稳后涨，上半月由于石墨电极再涨且新增电弧炉产能投放缓慢，废钢成本优势不再，华东地区一些大中型钢厂废钢日采购量较7月份减少近一半。下半月后，随着进口矿和焦炭持续上涨，废钢较铁水的成本优势又有所显示，以沙钢为首的钢厂再度提价补库，采购价普遍上调80-120元，到货量也逐步恢复至前期水平。截止8月底，江浙地区重废（>6mm）价格升至1830-1880元/吨，边角料价格为1930-1980元/吨，较7月底上涨100元左右，福建个别钢厂新建90吨电弧炉投产；两湖、两广地区重废主流价格升至1700-1730元/吨，上涨80元左右；河北、辽宁地区重废价格在1930-2000元/吨，上涨70-100元。目前重废与螺纹钢仍有2000元以上的价差，在后期电弧炉新项目逐步投产后，废钢市场需求有望继续缓慢放大，价差缩小可期。预计9月份国内市场废钢价格将以小幅波动为主，较钢材、铁矿等更具抗跌性。

二、国内主要钢厂调价情况

表2：本月国内主要钢厂原料采购价格调整情况

三、国内钢厂成本和库存变化

在焦炭价格持续上涨，铁矿石和废钢价格震荡上行的共同推动下，8月份国内钢厂生产成本增幅有所扩大。截止8月25日，长流程钢厂三级螺纹钢生产成本为2943元/吨，较上月底上升129元/吨；短流程钢厂三级螺纹钢成本（不考虑铁水比）为3140元/吨，较上月底上升120元/吨。国内钢材市场总体震荡上行，扁平材继续偏强，盈利水平基本与长材企业持平。截止8月底，国内市场三级螺纹钢和5.75mm热卷平均价格分别为4187元/吨和4163元/吨，较上月底上涨279元/吨和上涨329元/吨。对应20天前的原料成本，目前国内钢厂螺纹钢盈利在1273元左右，热卷盈利则上升至1249元/吨左右；若按当期成本计算，螺纹钢盈利约1144元/吨左右，热卷盈利在923元/吨左右。

表3：本月国内钢厂螺纹钢生产成本测算

从库存情况看（见表4），8月份钢厂高位补库相对谨慎，进口矿库存略有下降；炼焦煤供应有所趋紧，南方部分钢厂库存有所回落，焦炭在钢厂连续提价刺激下，到货稳中有增。

表4：本月国内钢厂原料库存变化

四、综合观点

8月份黑色系涨势确实超出市场的预期，但不可否认的是，下游对于高价补库愈趋谨慎、出口也渐显疲软，而且这波涨势已持续了3-4个月时间，持续上涨的动力正在减弱。随着《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》出台，加上期货交易所对铁矿等品种实施交易限额的影响，钢铁及金融市场对于原料的支撑都将减弱，除了煤焦由于本身也将受到环保影响而坚挺外，钢坯、铁矿等其它原料都将面临阶段性调整的压力。[文]西本新干线特邀评论员 谦文2017-8-25