要点：清除地条钢作为今年钢铁行业的重大事件将持续提振螺纹钢价格，环保限产成为常态化炒作因素起到短期利多作用，但高位风险在聚集。目前来看，螺纹钢价格在两会限产提振下，将维持偏强走势，高位风险放大。短期关注库存消化情况，若库存拐点已现开始下降，行情有望维持强势，若库存难以顺畅消化，再配合增产压力，螺纹钢价格将承压大幅回落。操作层面，目前价位建议观望为主，不建议追多，长期保持逢回调做多思路。

2017年才刚刚开年，螺纹钢已经按捺不住，急躁的连续飙升，延续2016年的精彩行情。截止目前，不到两个月的时间，螺纹指数的涨幅为27.5%，并且已经突破去年12月的高点，创出近三年来新高。现货市场拉涨意图明显，基差持续为正。螺纹钢走到这个位臵，市场上的观点分歧很大，多空分歧也很大。后市将何去何从？继续向上突破，一举拿下3800、4000点？抑或调头回调，跌到3000点附近？

本轮上涨受到了多重预期利好的刺激，利好来自供给和需求两端，预期的供给收缩和预期的需求转好是行情启动和爆发的主导因素，环保限产适时的起了推波助澜的作用。预期能否转化为现实则是行情继续上涨的主要风险，归根到底，价格的高度最终取决于供需格局的变化。

一、供给端——去产能炒作和增产量的博弈

去产能和增产量的矛盾在今年仍将比较突出，可观的钢厂利润将令钢厂减产的难度很大，不过在彻底清除地条钢的情况下，以及去产能触及在产产能的硬性政策作用下，今年减产的概率比较大。

(一)高利润刺激下1月产量仍然维持高位

最新数据，今年1月我国粗钢产量6720万吨，环比微降，同比增加7.4%，而且今年1月份有春节假期，如此大的同比增幅也反映了钢厂生产的积极性非常高。2月份全国钢厂检修量比1月份明显下降，多家高炉年后有复产意向，将逐渐复产，高炉开工率呈现回升的态势，可以预计2月份粗钢产量仍将维持高位。

支撑钢厂增产的动力来自于钢厂利润，近期钢厂利润达到600元/吨左右，盈利钢厂比例达到87%，在如此可观的利润支撑下，钢厂很难主动减产。而且去年以来多数钢厂积累的利润较厚，承受亏损的耐性有所增强。钢铁行业整体的生产积极性仍然较高。

(二)高炉开工率低位缓慢回升

今年以来，全国高炉开工率维持偏低水平，和去年同期开工率水平相近，截止2月17日当周，全国高炉开工率为74.86%，略高于去年同期的73.9%；唐山地区在产产能220.14万吨，产能利用率82.99%，去年同期为85.22%，高炉开工率79.88%，去年同期为82.93%。到目前为止高炉开工率维持偏低水平，主要受到春节因素以及环保限产等的影响。在利润驱动下，预计随着下游旺季逐渐到来，高炉开工率会呈现逐渐回升趋势。

(三)去产能炒作持续发力

清除地条钢动真格。从去年年底开始，取缔地条钢的消息引爆市场，2月20日中钢协刘振江的讲话中再次强调了要坚决清除地条钢，配合国家要求的在今年6月30日前全部清除，钢铁协会对中(工)频炉炼钢生产钢坯(锭)及钢材必须彻底拆除。从国家政策执行的坚决程度和各地的行动可以预计，今年6月底前清除地条钢将会取得显著的成效，行业经验数据，地条钢产能约在8000万-1亿吨，全部清除将令钢材供给明显收缩，这一利好将是非常显著的刺激因素，也是今年钢铁行业的重大事件。

环保限产常态化。今年环保限产将延续去年的频率，成为常态化。3月份开“两会”，5月份要开“一带一路”峰会，9月份的金砖国家峰会，进入四季度又将打响防雾霾战役。环保限产贯穿全年。

“两会蓝”发力。3月3日和3月5日在北京将召开两会，为保蓝天白云，京津冀相关政府紧急布局，据了解当地部分钢厂已经收到2月下旬至3月上旬的环保限产指令，具体限产细节也已经公布，3月1日0时至15日24时，唐山市钢铁行业未完成湿法脱硫烟气深度治理的烧结机(含竖炉)全停，完成治理的减少排放50%，焦化完成治理任务的出焦时间延长至36小时，未完成的出焦时间延长至48小时。除使用天然气、管道煤气等清洁能源为热源轧钢厂外，全部停止排放污染物。

环保限产对于行情的提振更多缘于对预期的炒作，因为事件性限产都是短期的，限产前后可能会刺激钢厂加大生产力度，所以对于产量的影响不会太大。今年环保限产仍将成为常态，作为配合去产能的重要手段，在短期内对市场情绪起到提振作用，大幅增强价格波动。

二、需求端——大搞基建能否托起消费回暖

从螺纹钢主要需求端来看，螺纹钢主要用于房地产建设和基础设施建设，另外，出口也是消费的一部分。去年国庆节期间楼市遭到严格调控，房地产市场拐点或已出现，后期较长时间房地产市场将维持低迷；基建投资不断加码，对螺纹消费有明显提振，是今年消费发力的重点关注领域。另外，钢材出口也部分缓解了国内的供给压力，但随着双边贸易摩擦加剧以及钢价持续攀升，钢材出口不容乐观。

(一)房地产调控主基调，楼市开局遇冷

今年春节期间，南京、杭州、苏州等地新房成交量明显萎缩，大多下跌至个位数，为近三年同期的最低值，显示今年房地产市场开局遇冷。作为楼市风向标的一线城市和热点二线城市成交量呈现普降态势。北京楼市新建纯商品住宅仅签约2477套，二手住宅的签约量也下滑到了12860套，环比分别下降23.8%和28.9%；广州住宅网签6823套，同比下降12.63%，环比下降42.32%；厦门一手住宅成交413套，环比下降45.23%；合肥九区一手住宅成交1384套，环比下降近五成，同比下降超过80%；杭州成交新房8502套，环比下降约33%。

伴随成交量的萎缩，一些热点城市的房价也有所松动。1月份，深圳房价继续回落，成交均价54931元/平方米，环比下降0.03%；广州成交均价16970元/平方米，环比微跌0.61%。房价随有松动迹象，但价格仍然较稳。

在“防风险、挤泡沫”的主基调下，去年国庆节期间全国20余个热点城市密集出台调控措施，市场热度骤降，部分三线四线城市也相继加入调控行列。今年1月各地陆续召开的地方两会也在执行中央提出的“房子是用来住而不是用来炒”的信号。今年楼市调控的重点仍然是去库存，以“稳”而非以“降”为目的，避免给楼市造成重创。但房地产大周期见顶已经成为事实，最宽松的时期已经结束，将有更多的城市可能加入或升级措施。房地产需求对螺纹钢价格的支撑作用将逐渐趋于下降。

(二)基建投资继续发力

房地产投资见顶，基建投资接棒继续发力。近期炒的火热的45万亿固定资产投资目标值得理性看待。今年23个已公布目标增速的省份计算的2017年固定资产投资目标规模已超过45万亿，部分省份2017年固定资产投资目标明显超预期，特别是新疆2017年固定资产投资目标增速为50%，2016年实际增速为-5.1%，新疆投资目标大幅提高和“一带一路”的政策重点相关，其他多个省份的投资目标都有明显提高，反映了今年政府推动基建支撑经济的强烈意愿。但需要注意的是，年初目标的制定不等于实际成绩，有时相差会很大，会受到地方财政等多方面因素制约；另外，今年房地产调控愈发严格，大兴基建投资能否弥补房地产市场受限导致的需求萎缩尚且未知。

(三)钢材出口量继续回落

钢材价格不断冲高，从而削弱了价格的比较优势，加之对外贸易摩擦不断加大，我国钢材出口的压力很大。截止今年1月份，钢材出口同比增速连续6个月为负。1月钢材出口742万吨，同比减少23.8%，环比减少4.9%，1月净出口633万吨，同比减少24.7%，环比持平。

我国钢材出口量的影响因素主要有两个，一个是价格的变动具有一定的弹性，当螺纹价格较高时会抑制出口量，而当螺纹价格维持低位时，价格比较优势显现，出口量将会增加；另一个因素是贸易摩擦的制约，关于钢材出口的贸易摩擦常年存在，今年尤为严峻，特别是美国总统特朗普上台后，对华贸易强硬的态度将令我国钢材出口前景较为悲观。

三、库存快速升至高位

今年年初以来螺纹钢社会库存快速积累，已经脱离历史低位，目前为止，库存高位出现在2月中旬，全社会库存总量873.68万吨，明显高于去年同期。随后库存小幅回落，截止2月24日当周，库存为866.88万吨，周环比小幅回落0.8%，仍然维持在高位，比去年同期增加37.1%。一周的库存环比回落尚不能说明下游消费已经回暖，开启去库存阶段。目前来讲，高位库存能否顺畅消化是行情走强的一个重要风险点。可以预计，今年终端需求表现温和疲软是大概率事件，今年库存难以回到低位水平，维持在中高位水平的概率较大。那么，库存对于价格的支撑将弱于去年。

四、成本支撑力度减弱

铁矿石和焦炭作为主要的炼钢炉料，其价格波动对于螺纹钢价格会起到成本支撑作用，近期进口铁矿石价格飙升对于螺纹钢价格起到了提振作用。截止2月24日，根据钢厂利润模型推算出螺纹钢的轧制成本在3132元/吨左右，利润快速增加至600元/吨的高位。今年来看，成本推动将有所弱化，因为焦煤焦炭价格受到政策调控的力度较大，难以走出单边上涨行情。

钢坯：钢坯继续延续其妖坯特性，暴涨暴跌，价格振幅非常大。唐山普碳方坯价格最高突破至3330元/吨，创下2013年以来的新高。截止2月24日，唐山地区钢坯出厂价格收于3280元/吨，20MnSi方坯价格为3420元/吨，较1月底上涨470元/吨。从需求情况看，根据西本新干线数据，目前唐山地区带钢企业开工率较1月底回升8%至78%左右；型材开工率回升20%至60%左右，建材开工率回升10%至30%左右，整体需求明显好转，因此唐山市场近100万吨库存对市场没有形成阻力。虽然华北、西北一些中小钢厂高炉仍处于停产中，但近期已开始采购钢坯轧材，对市场形成利好。

铁矿石：新年以来铁矿石快速拉涨，创出2014年下半年来新高，完全无视港口库存连创新高的压力。截止2月底，普氏62%粉矿价格达到92美元/吨(CIF)，较1月底上涨了近10美元/吨，中品位矿成交仍较为活跃。不少国产矿尚未恢复生产，市场资源偏紧，河北和安徽铁精粉出厂价格分别升至880元/吨和790元/吨，较1月底上涨90-120元/吨。现货成交以一些大型贸易商为主，贸易商拉涨意图明显。钢厂补库需求旺盛成为主要推动力，在钢厂利润丰厚的情况下，铁矿石价格难以走弱，预计将跟随螺纹价格维持偏强走势，但是高位风险在放大，高位库存的潜在压力始终存在。

煤焦：相比钢坯和铁矿，煤焦价格走势相对偏弱。2月份国内炼焦煤市场价格出现补跌。根据西本新干线数据，山西柳林地区主焦煤价格下跌50元至1300元/吨左右；河北个别大矿针对唐山市场户将主焦煤挂牌价下调50元至1480元/吨，肥煤降20元/吨；河南个别大矿由于前期价格偏高，主焦煤车板价格下调90元至1490-1510元/吨。2月份焦炭市场持续下跌。山东主导钢厂月初宣布取消月度定价，随后不少钢厂至少降价2次以上，平均降幅达到200元/吨左右。其中，山西临汾地区二级冶金焦出厂价降至1400元/吨左右，河北、山东市场二级冶金焦出厂价格为1620-1660元/吨，降幅多在200-230元/吨。目前焦企多已处于亏损状态，且库存普遍较低，因此对于价格继续下跌多有抵触情绪。内蒙古个别焦企2月下旬已开始试探性提价，这是近3个月来价格首度上调，但暂时没得到钢厂的回应。基于钢厂利润如此高的水平，在做空钢厂利润的驱动下，煤焦价格有望短期走强。今年276政策有望放宽，减产力度将明显小于去年，同时政策监管的力度难以放松，故今年煤焦价格将维持区间偏强震荡。

五、后市展望

综合以上分析，清除地条钢作为今年钢铁行业的重大事件将持续提振螺纹钢价格，环保限产成为常态化炒作因素起到短期利多作用。但高位风险在聚集，一方面，去产能增产量的矛盾仍然存在，在钢厂利润如此高的情况下钢厂生产动力很足，减产难度很大，增产将是价格在高位的风险之一；另一方面，目前处于高位的库存能否顺畅消化，即终端消费能否按时启动并走旺。今年房地产受限，尽管基建投资发力，对消费的带动也不宜太乐观，库存将难以回到去年的低位水平；最后，政策风险不断发酵，监管随时可能发力。目前来看，螺纹钢价格在两会限产提振下，将维持偏强走势。短期关注库存消化情况，若库存拐点已现开始下降，行情有望维持强势，若库存难以顺畅消化，再配合增产压力，螺纹钢价格将承压大幅回落。操作层面，目前价位建议观望为主，不建议追多，长期保持逢回调做多思路。