本期观点：反弹无力 阴跌走低

时间：2011-3-7—2011-3-11

预警色标：绿色

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●市场回顾：反弹无力，本周钢价继续走低；

●成本分析：原料价格高位回落，主导钢厂价格下调；

●供需分析：需求释放难及预期，2月产能压力上升；

●宏观分析：PMI连续三月回落，政策或将进入观望期；

●综合观点：钢价下行通道已经打开，后期仍将阴跌走低。

1、西本指数

2、本周上海螺纹钢价格变化情况

在周一企稳受阻之后，本周钢价继续松动走低，截至3月3日，西本指数报在4750元/吨，较上周五下调50元/吨；同期，沪上优质品二级螺纹钢代表规格调整至4650元/吨，较上周五下调50元/吨；沪上优质品三级螺纹钢报价则调整至4720元/吨，较上周五下调90元/吨。

而更为明确的说法是，自2月15日高位回落以来，本轮钢价下行通道就已经打开，其间的任何反弹都以失败告终，甚至横盘企稳也难以如愿。那么，始于去年7月下旬的持续涨势何以到今年年初便戛然而止，且在消费旺季前期商家却出现争相抛货呢？应该说，今年整体偏紧的政策调控和资金环境是根本制约因素，而国际金融局势的动荡更使得市场做多风险加剧。于此同时，需求释放的难及预期以及粗钢产能的快速释放都给市场蒙上了新的阴影，再伴随原料价格的高位回落、市场价格的倒挂加剧，贸易商就更难有坚守高位的动力，于是，当出货兑现、规避风险成为市场的主流操作思路，钢价震荡走低也就不足为奇了。

综上，在当前供强需弱的格局之下，价格还会不会继续向下？原料价格如何变化？宏观数据透露出怎样的信号？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。

3、全国市场方面

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周国内钢价继续松动走低。

北京市场：本周北京建筑钢价窄幅调整，单周价格下调40元/吨。现高线8mm价格4780元/吨；二级小螺纹12mm价格4960元/吨，二级大螺纹4780元/吨；三级小螺纹5010元/吨，三级大螺纹4830元/吨，盘螺价格4810元/吨。

市场反馈，由于近期北京市场出货不佳，价格整体仍以弱势调整为主。而本周两会召开，交通势必受到影响，又给本来就不稳定的北京市场增加了新的考验。但提醒关注的是，由于近期市场库存结构比例失调，三级数量明显大于二级，表现在价格方面，就是三级与二级差价已经缩小至50元/吨左右，所以目前市场并没有普遍性下调，多数是对部分规格进行调整，主要集中在盘螺以及三级小螺纹方面。而二级螺纹低价位规格多数不全。总体来看，如果成交仍未见明显起色，北京钢价仍将继续弱势调整。

杭州市场：本周杭州建材价格持续松动，单周价格下跌70元/吨。二级螺纹钢方面，现沙钢产Ф16-25mmHRB335螺纹主流报价在4780元/吨，永钢产Ф16-25mmHRB335螺纹主流报价在4760元/吨，其余钢厂主流报价在4730-4750元/吨；三级钢方面，现西城主流报价在4780元/吨。线材方面，现高线主流报价在4780元/吨左右。

市场反馈，近期期现走势越来越趋于一致，在周一期钢的弱势反弹提振下，杭州钢价也出现企稳之意。但周二主导钢厂价格出台，沙钢价格继续平盘，永钢和中天下调100元/吨，虽然有一定幅度暗补，但市场价格倒挂仍十分明显，贸易商也在钢厂与终端需求之间倍受煎熬，在出货压力之下，报价也只能以下调为主，预计短期阴跌局面仍将持续。

广州市场：本周广州建材价格大幅回落，单周价格下调140元/吨。线材方面，现韶钢Q235Ф8-10mm高线市场价格在4780元/吨左右，萍钢、珠海粤钢同规格高线主流售价4720-4740元/吨，北台、九江等钢厂同规格高线资源市场价格在4680-4700元/吨。二级螺纹钢方面，韶钢HRB335Ф18-25mm规格资源价格4860元/吨，冷钢、萍钢HRB335Ф18-25mm规格主流售价在4840-4860元/吨，珠海粤钢同规格资源价格4830元/吨左右；三级螺纹钢方面，萍钢HRB400Ф18-25mm规格售价5010元/吨左右。

市场反馈，在库存压力偏大及资金周转紧张的压力下，部分商家报价继续下跌；且由于部分商家采用增大优惠幅度等导致目前市场整体售价较为混乱，同一钢厂资源价差较正常水平也明显拉大。钢厂方面，3月份本地主导钢厂韶钢、广钢生产正常，本地钢厂资源投放量变化不大。而本地钢厂裕丰本周继续下调螺纹钢出厂价格，虽然幅度不大，但对市场心态还是造成一定的影响。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

自去年11月份钢厂进入涨价周期以来，本周国内钢厂首次转入全面下调出厂价格通道。尤其是华东地区钢厂在经过持续倒挂之后，多数钢厂对3月上旬的出厂价格均下调了100元/吨以上，沙钢出厂价格尽管保持不变，但对前期合同也进行了100-150元/吨的补差。总体来看，目前各区域主导钢厂出厂价格与市场价格倒挂的现象仍较为严重，部分钢厂合同组织难度加大，后期钢厂价格仍将进一步下调。

从钢厂生产情况来看，据钢协旬报数据显示，2月中旬其会员企业共生产粗钢1594.9万吨，全国估算值为1814万吨，日产量分别为159.5和181.4万吨。旬报同时显示，2月上中旬全国粗钢日产量达180.04万吨，较1月份的170.3万吨有较大幅度回升，幅度接近6%。春节前国内钢价持续上涨，钢厂盈利情况好转，逐利的心态是导致钢铁产能快速释放的主要原因。而2月上中旬恰逢国内春节长假，终端需求处于低谷，钢铁产量的大幅上升直接导致春节后国内各主要钢材品种库存量全面大幅攀升。

2、原材料

本周随着现货价格持续下跌，前期坚守高位的原材料价格也出现全面回落。

具体来看，钢坯市场：上周末河北钢坯价格一度小幅回升，但本周以来钢材价格连续下跌，钢坯市场成交疲软，价格再度转入跌势。焦炭市场：本周焦炭市场价格略有松动，目前唐山地区钢厂焦炭库存在20-30天左右，受钢材价格持续阴跌影响，钢厂有意打压原料价格。废钢市场：钢厂采购积极普遍不高，采购价格陆续下调，其中福建三宝采购下调50元/吨，山东石横特钢下调50元/吨，烟钢下调20元/吨。

铁矿石市场：本周国内铁精粉价格略有松动，钢厂采购不积极，河北唐山钢厂铁精粉采购价为1480-1500元/吨，少数厂家下调10-20元至1460元/吨。钢材价格的走低，进口矿小幅下挫，致使钢厂及贸易商对铁精粉后市信心不强。进口矿自上周四以来持续下跌，目前63.5/63%市场主流报价在186美元/吨左右，较上周末价格下跌8美元/吨。现货市场弱势运行，市场询盘少，市场观望氛围浓厚。

同时，本周印度政府宣布，自3月1日起将铁矿石块矿和粉矿的出口税统一提高至20%｡而此前印度块矿的出口税为15%，粉矿为5%。印度是全球第三大铁矿石出口国。2010年该国铁矿石产量为2.57亿吨，其中1.15亿吨用于出口。同时，印度也是我国的第三大铁矿石供应国，我国进口矿总量15%-20%左右。印度矿出口关税的提高，将再度增加铁矿石供应成本。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，正月十五过后，终端采购量出现逐步回升势态，但考虑到钢价的持续弱势，中间需求却始终持观望等待态度。综合来看，市场的总体成交量仍处相对低位，对价格难有明显拉动。

从库存情况来看，根据西本新干线综合库存监测数据显示，尽管沪上建材库存仍处于增仓通道，但近两周的增仓速度已经有所减缓，且目前的库存增仓压力更多集中于三级钢，二级钢仍存在个别规格相对紧缺现象。同时值得关注的是，据中钢协旬报显示，近期国内重点企业钢厂内的钢材库存已增加到946万吨，明显高于1月末时的757万吨，月环比增量接近200万吨，而钢厂的2月份订货比例只有50%-80%，后期国内钢材市场将面临较大的去库存化压力。

四、宏观分析

（1）中国物流与采购联合会(CFLP)1日发布数据显示，2月份中国制造业采购经理指数(PMI)较上月再回落0.7个百分点至52.2%，连续第三个月出现回落。分析人士指出，PMI回落显示紧缩政策初见成效，经济增长正朝着调控预期方向演进，有助于缓解当前高企的通胀预期压力。但值得注意的是，目前购进价格指数仍居高不下，暗示输入型通胀压力不容忽视｡

（2）汇丰最新发布的2月份PMI调查数据显示，2月份经季节性调整的汇丰中国制造业PMI（采购经理人指数） 从54.5下降至51.7，创7个月新低。该数值虽然略高于之前发布的预览数据（51.5），但仍低于长期平均值（52.3）。指数的环比降幅是2004年4月本项调查开始以来的最大降幅之一。

（3）根据中国指数研究院的最新报告，2011年2月，全国100个城市住宅的平均价格为8686元/平方米，环比上涨0.48%；其中，北京、上海等十大城市同比上涨远超15%，呈现全线上涨趋势。根据中国房地产指数系统百城价格指数对100个城市的全样本调查数据，这100个城市中，有80个城市的房价环比上涨，2个城市与上月持平，18个城市呈现环比下跌。

（4）国务院总理温家宝2月27日与网民在线交流时表示，今后五年，中国计划新建保障性住房3600万套，并以公租房和廉租房为主，再加上棚户区改造。

（5）今年全国保障性安居工程工作会议近日在北京召开，保障性安居工程协调小组与各省级政府签订了今年工程建设目标责任书，将1000万套的保障性住房建设任务分解到各地。国务院副总理李克强在会上强调，今年要求建设1000万套保障性住房是硬任务。去年我国各类保障性住房开工量为590万套，今年任务量同比大增70%。

（6）国家统计局近日发布2010年国民经济和社会发展统计公报，称我国在去年加快转变经济发展方式和经济结构战略性调整，国民经济保持了平稳较快发展，各项社会事业取得新的进步。初步核算，全年国内生产总值(GDP)397983亿元人民币。国家统计局副局长谢鸿光表示，去年我国经济实现平稳较快增长，GDP增长速度明显快于世界主要国家或地区。

（7）据财新网报道，2011年四大行贷款预增规模合计约2.85万亿元，2011年，金融机构新增贷款规模将在7.1万亿至8.1万亿元之间。

（8）央行于3月1日（周二）发行10亿元1年期票据，发行量与上期持平。央行通过公开市场“被动”净投放已达15周，累计注入流动性超过万亿元。由于3月份公开市场大量资金到期和外汇占款资金增加，或让整个市场的资金面较为充裕。据相关报道，2月份信贷投放约在6240亿至7800亿元。

2月份我国PMI指数为52.2%，连续三个月出现回落，显示出我国制造业景气有所下降。随着央行紧缩政策不断加码，企业融资困难加剧，直接导致了各项经济活动的降低。而从金融数据来看，根据西本新干线最新监测数据显示，截止3月3日，大额银行承兑汇票贴现利率为6.16‰/月，较2月25日的6.57‰/月回落6.24%。同时，由于央票发行低迷，本周央行公开市场操作实现连续第十六周净投放，规模达到1030亿元。在公开市场持续净投放且外汇占款居高不下的背景下，近期再次上调法定存款准备金率的概率也在加大。

另外，本周中央高层强调建设1000万套保障性住房是今年的硬任务，据相关测算1000万套保障性住房的用钢需求至少在3000万吨，对国内钢市将形成一定利好。但考虑到国家对房地产的严厉调控政策对商品房开工将形成影响、保障性住房的增加对商品房的供应将产生挤出效应、以及地方政府融资较为困难等因素，保障性住房的增加能否对国内钢市形成实质性利好，还需要进一步观察。

五、综合观点

尽管期钢本周之内两度反弹，但现货阴跌走低趋势始终难改，而对于下周市场走势，提醒大家关注如下几个方面：

其一、需求因素。西本新干线监测数据显示，元宵节过后，终端采购量确实出现一定回升，但较旺季水平依然相去甚远。而中间倒手贸易基本处于停滞状态，市场人气仍显清淡。基于买涨不买跌的因素考虑，下周需求仍将以终端按需采购为主，成交难有明显放大。

其二、成本因素。继现货钢价率先回落以后，原料价格、钢厂价格都应声而落，且由于贸易商组织订货普遍较为消极，不少钢厂都加大了暗补力度。从目前的市场形势来看，后期原料成本仍有继续走低的空间，市场倒挂程度也将得到一定缓解。

其三、宏观因素。2月PMI指数连续3月回落，但购进价格指数却继续攀升，显示出企业已经进入到高成本低利润时期。加之目前正值两会期间，短期内国内政策应该会进入相对平静的观察期。但需关注外汇占款持续攀升之后，存款准备金再度上调的风险。

综合概括来说，笔者认为，钢价下跌通道已经打开，短期受各方博弈因素影响，将表现为盘整阴跌格局。基于此，对下周市场行情给予偏消极的评价—绿色预警。具体来说，西本指数下周将在4700-4750元/吨区间弱势调整。 [文] 西本新干线特邀撰稿人 2011/3/4