从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI指数来看，2017年1月份为49.7%，较上月回升2.1个百分点，显示出在宏观经济企稳回暖的局面下，钢铁行业形势也略有改善。但该指数连续两个月处于50%以下的收缩区间，反映出受季节性因素影响，钢铁企业生产经营活动有所收缩。主要分项指数中，生产指数小幅回升但连续三个月处在收缩区间，新订单指数及积压订单指数再度回升至扩张区间，产成品库存指数、购进价格指数小幅回落，生产经营活动预期指数回升至近五个月高点。PMI显示，当前国内钢铁行业供需形势继续改善，钢铁企业订单组织良好，钢厂库存出现下降，对后市普遍较为乐观，春节后国内钢价仍有望震荡上涨。

图1：2016年以来钢铁行业PMI指数变化情况

一、钢厂生产热情升温

2017年1月份，钢铁行业生产指数触底反弹至48.6%，较上月回升3.7个百分点，虽结束之前的两连跌，但已连续三个月处于50%的荣枯线以下。与此同时，和生产相关的采购活动则呈现出明显扩张趋势。当月采购量指数回升2.6个百分点至52.9%；进口原材料指数回升5.8个百分点至56.9%，为2016年5月份以来的最高点，且连续四个月处于扩张区间；当月原材料库存指数三连升至近九个月的高点，较上月上升0.8个百分点，为53.1%。从四个指数的变化情况来看，随着钢价持续上涨，钢厂盈利继续好转，生产热情有所升温，且对后市预期乐观，钢厂原料采购的积极性明显提高。

由于前期钢价大幅上涨，钢厂盈利面不断扩大，开工率也较之前有所上升。数据显示，截止2017年1月20日，全国163家样本钢厂高炉开工率为73.9%，较前一周上升1.52%。盈利钢厂74.23%，较前一周增长3.06%；唐山地区高炉产能利用率78.41%，较前一周回升3.17个百分点，盈利钢厂65.75%，较前一周增长4.11%。据中钢协统计，1月上旬重点钢企粗钢日均产量170.91万吨 ，环比上一旬增加4.53万吨，增幅2.72%，连续两旬产量回升。可见在盈利水平较好的情况下，重点钢厂生产积极性有所提升。同时在环保治理及对“地条钢”打击的强压下，部分非重点企业产量水平在下降。两者相抵，国内粗钢产量总体水平相对平稳。国家统计局数据显示，2016年12月我国粗钢产量6722万吨，同比增长3.2%；日均产量216.84万吨，较11月份下降1.87%，连续三个月处于下降态势。

图2：2016年以来生产指数、采购量指数、原材料进口指数和原材料库存指数变化情况

二、“冬储”拉动需求回升

2017年1月份，钢铁行业新订单指数再度反弹至扩张区间，为50.3%，较上月回升2.5个百分点。反映出市场采购需求明显回升，钢厂订单组织良好。从当前市场情况来看，近期钢厂订单增加主要是“冬储”重回市场，贸易商大量补库的拉动，加之主要行业用钢需求保持平稳，终端需求也“淡季不淡”。

1月份国内钢材价格震荡上涨，尤其是钢材期货单月价格上涨幅度超过500元/吨，激发了钢贸商冬储的积极性，钢铁企业订单组织顺畅。同时，房地产及汽车等下游用钢行业表现良好，对国内钢材市场需求形成较强提振。2016年我国房地产开发投资同比增长6.9%，增速比1-11月份加快0.4个百分点，比2015年加快5.9个百分点；2016年全国汽车产量和销量均超过2800万辆，双双创下历史新高。据西本新干线监测，1月全月终端需求环比有所回升，沪线螺终端日均采购量环比回升18.5%。

图3：2016年以来沪市终端线螺每周采购量变化情况

从出口来看，本月新出口订单指数反弹2.2个百分点至46.2%，但仍处收缩区间，显示后期我国钢材出口冲高力度有限，整体或维持相对平稳态势。

近年来我国钢材出口量一直处于震荡走高格局中，2008年爆发金融危机以后，钢材出口出现锐减，2009年同比降幅高达58%。然而，随着金融危机消散，加之我国钢材频频占据低价优势，出口量再次开始回升，至2015年突破一亿吨。但正因如此，国内钢材出口频频遭遇各国反倾销，尤以欧美国家为重，这些国家指责中国低价钢材严重影响当地钢铁行业环境。2016年我国钢材出口虽继续保持较高水平，但同比近六年首次出现下滑。海关数据显示，2016年我国累计出口钢材1.08亿吨，同比下降3.5%。其中12月我国出口钢材780万吨，环比下降3.9%，同比下降26.83%。2017年，国家对于淘汰落后产能重视程度将有增无减，去产能工作要求会更高，任务会更重，压力也会更大。随着产能减少，钢价持续走高，钢材出口竞争优势或不断削弱，叠加国内需求好转以及各国贸易救济手段升级等因素影响，预计2017年我国钢材出口可能继续减少。

图4：2016年以来钢铁行业新订单指数和新出口订单指数变化情况

三、产业链库存大幅上升

2017年1月份，钢铁行业产成品库存指数为45.9%，较上月回落3.7个百分点，连续四个月处于收缩区间。显示受益于产量增长平稳及订单回升，钢铁企业产销组织顺畅，钢厂库存得到较明显消化，钢厂定价地位也不断提升。中钢协数据显示，2017年1月上旬末，重点钢企钢材库存为1259.70万吨，比上一旬增加28.91万吨，增幅2.35%；比2016年12月上旬末减少22.11万吨，降幅1.725%；比去年同期增加23.6万吨，增幅1.91%。

从社会库存来看，进入1月份后国内五大钢材品种库存增加势头明显。中钢协发布的报告显示，2017年1月，全国20个城市5大类品种钢材社会库存结束了连续3个月的下降趋势，环比回升10.83%。另据西本新干线监测显示，截至1月20日，国内主要钢材品种库存总量为1103.9万吨，较去年12月末增加156.25万吨，增幅16.49%，较去年同期增加224.59万吨，增幅25.54%。

与去年同期相比较，全国钢材市场库存增加225万吨，钢厂库存增加24万吨，市场库存和钢厂库存合计较去年同期增加249万吨，而上月为下降97万吨。产业链库存同比由下降转为大幅上升，库存压力加大将对后期钢价走势产生明显压制。

图5：2016年以来钢铁行业产成品库存指数变化情况

四、钢厂成本变化不大

2017年1月份，钢铁行业购进价格指数延续了上个月的跌势，但跌幅有限，回落2.0个百分点至58.9%，该指数已连续十一个月位于50%以上的扩张区间，显示钢厂成本依然维持高位。

从原料市场表现来看，本月原料价格走势分化，钢坯、铁矿石价格震荡上涨，焦煤、焦炭价格持续下跌，废钢表现基本平稳。根据西本新干线监测数据显示，截至1月26日，唐山地区普碳方坯价格为2810元/吨，月环比上涨90元/吨；江苏地区废钢价格为1780元/吨，月环比下跌10元/吨；山西地区焦炭价格为1650元/吨，月环比下跌110元/吨；唐山地区66%品味干基铁矿石价格为740元/吨，月环比上涨10元/吨。与此同时，品位62%普氏铁矿石指数为83.25美元/吨，月环比上涨3.6美元/吨。

由于钢厂生产经营情况改善，近期钢厂生产热情提升，特别是采购热情高涨。数据显示，近期钢厂铁矿石疏港量达到292万吨/天，为此指标有数据以来的最高水平，钢厂最新的矿石可用天数高达35天，为2014年春节后的最高矿石库存水平，而2015、2016年连续两年钢厂节前矿石补库动力不足。同时，当前铁矿石到货压力并未缓解，最新北方六港铁矿石到货1517万吨，国内主要港口铁矿石库存已接近1.2亿吨的水平，创下历史新高。不过，当前较高的利润刺激了钢企铁矿石补库需求上升，同时随着中频炉整治力度的不断加大，中频炉产量的减少导致的供应缺口将由高炉钢来弥补，长流程钢厂有望增加对铁矿石的采购，也将会对矿价产生利多效应，短期铁矿石价格仍有望维持高位。此外，今年1月份多地煤炭企业停产放假，焦化企业限产也明显增多，预计2月份焦炭跌势将会明显趋缓。综合分析，原料供应端压力持续加大，但原料价格大幅回落的可能性也不大，后期或将更多随着钢企利润而波动。

图6：2016年以来钢铁行业购进价格指数变化情况

五、钢材价格震荡上涨

1月份，国内钢价迎来“淡季不淡”行情。月初国内钢价延续了去年12月下旬的跌势，但随后在去产能政策持续发力以及商家冬储意愿增强的带动下，钢价淡季逆势上涨。截至1月26日，西本钢材指数收在3480元/吨，较上月末上涨90元/吨，月环比涨幅为2.65%，较去年同期价格上涨1440元/吨，同比涨幅为70.59%。1月26日螺纹钢期货主力合约RB1705收盘价格为3359元/吨，较上月末暴涨502元/吨，月环比涨幅达17.51%。

图7：2016年以来西本钢材指数变化情况

六、货币政策边际收紧

央行数据显示，2016年全年新增人民币贷款12.65万亿元，比上年多增9257亿元，全年社会融资规模增量为17.8万亿元，双双创下历史新高。2016年12月份人民币贷款增加1.04万亿元，同比多增4466亿元。贷款分项来看，主要超预期部分是企业的中长期贷款，为2010年以来的第二高值。通常被视为房贷的居民中长期贷款12月小幅回落，为2016年最低水平。表明资金流向实体经济增多，房地产销售出现下滑。12月末，广义货币M2同比增长11.3%，增速与上月末持平，但低于年初政府工作报告确定的13%的增速目标，M1与M2的剪刀差缩小至10.1%，连续第六个月收窄，表明资金有脱虚向实迹象，这与2016 年以来金融监管趋紧进而推动资金转向实体保持一致，企业中长期贷款大幅增长也反映了企业中长期融资需求有改善迹象。

1月份市场资金面先松后紧，前两周央行在公开市场分别净回笼5950亿元和净投放1000亿，第三周大幅净投放11300亿元，创下史上最大单周净投放，第四周则再度净回笼资金3100亿元。但临近春节，市场资金紧张的局面未能缓解，融资利率进一步上升，1月25日7天回购加权利率回升到接近3%的水平，1个月融资利率上升到6%以上，3个月存单利率也回升到4.5%以上。1月24日，央行再次开展中期借贷便利（MLF）操作。出人意料的是，此次MLF操作利率均较本月13日同期限品种上调10bp，这是2014年MLF创设以来，央行首次上调该操作利率。显示在基本面趋稳的背景下，防风险、去杠杆已成为货币政策关注的重点，货币政策操作呈现边际收紧的倾向。

从以上情况来看，目前钢厂利润明显好转，生产热情升温，社会库存持续攀升，后期供应压力加大。不过，近期宏观及行业政策层面不断传来利好，国内经济企稳回暖，钢铁去产能政策持续发力，市场对后市预期普遍向好，有望支撑钢价继续震荡上行。

1、我国经济维持稳定向好 

我国2016年四季度GDP同比增长6.8%，较上季度回升0.1个百分点。四季度GDP的回升主要是受房地投资和制造业投资的拉动。2016年我国GDP同比增长6.7%，较2015年增速回落0.2个百分点。从供给端来看，第一、二、三产业分别回落0.6、0.1、0.4个百分点至3.3%、6.1%和7.8%。从需求端来看，房地产投资和制造业投资均小幅回升。12月社消零售名义增速10.9%，较11月回升0.1个百分点。受17年春节提前有关，12月消费整体向好，2017年小排量车购置税减免政策减弱令12月汽车零售增速回升至13.4%。虽然随着房地产调控的深入，本轮房价快速上涨和房地产销售火爆局面将发生改变，但地产销售传导至下游家电、装潢等领域滞后期为 8-12个月，因此预计上半年消费受地产下滑影响相对有限。从短期领先指标来看，1月中国官方制造业PMI为51.3%，较上月微幅回落0.1个百分点，连续六个月处于50%以上的扩张区间，显示制造业生产经营活运持续扩张，经济稳定向好。

2、去产能政策再次发力加码

近期供给侧改革依然是影响钢材市场供给的主要驱动力。按照决策部门部署，2017年将以更大力度钢铁去产能，并且剑指在产产能，尤其是明确要求在2017年6月30日前全部清除“地条钢”，反映出政府强力推进供给侧改革的决心。河北省发展改革委日前下发通知，首钢京唐钢铁二期一步等8个钢铁项目，因未达到1.25倍减量置换比例要求，被叫停整改。1月24日，国家主席习近平在河北省考察时指出，去产能特别是钢铁产能，是河北推进供给侧结构性改革的重头戏、硬骨头，确保落后产能应去尽去、“僵尸企业”应退尽退，决不允许出现弄虚作假行为，决不允许已化解的过剩产能死灰复燃，决不允许对落后产能搞等量置换，决不允许违法违规建设新项目。

综合分析，近期国家层面自上而下强力推动钢铁去产能，尤其是地条钢整治工作，行动之迅速、涉及范围之广、牵扯层面之高都是前所未有，反映了政府强力推进供给侧改革的决心，对国内钢价走势将形成长期利好。同时，经过持续的上升之后，国内钢材市场库存已攀升至较高水平，供应压力加大将对后期钢价走势形成一定压制。预计2月份国内钢价整体将呈震荡上行走势。（任何转载，必须与中国物流与采购联合会钢铁物流专业委员会取得联系，未经许可，任何单位或者个人不得转载本文）