鲁证期货股份有限公司 钢铁事业部 马凤胜

煤焦近期行情走势疲软，已在顶部震荡一个月左右，目前正处于关键支撑位上。我们认为期价的弱势格局已定，破位下行只是时间问题，主要原因有以下几点：

原因一：

一、煤焦供给紧张的形势逐渐缓解。经过两个月的集中补库，下游企业原料库存已明显上升，而随着近期环保压力增大，钢厂及焦化厂开工率下滑明显，消费能力下降导致原料可用天数大幅上升，已达到往年正常水平，加之前期制约现货供应的运输问题也逐渐缓解，导致供给紧张的因素逐渐消退，下游企业采购积极性下降。目前山西、河北等地焦炭现货价格已出现降价苗头，现货压力逐渐显现。

原因二：

二、资金面收紧制约大宗商品价格。近期中短期利率大幅上行，资金明显收紧。这既有企业年末回收资金的正常季节性因素，也有央行在通胀压力下的主动调节因素。由于资金宽松是今年大宗商品价格大涨的重要推手，若从现在开始央行在通胀上行的压力下逐步收紧货币政策，则大宗商品价格降面临重大压力。

因此，从中短期来看，我们认为目前煤焦期价弱势格局已现，整体以震荡下行为主，但短期价格也存支撑，连续暴跌恐难看到，现货价格偏高，基差过大仍是主要原因（目前焦煤一月基差140，五月基差450，焦炭一月基差190，五月基差600），除非现货价格出现明显下调，否则期价短期内难以大幅下跌。而对于长期价格的走势，目前仍难以判定，主要取决于明年煤炭、钢铁供给侧改革的落实情况以及央行的货币政策情况，后期需密切关注。