煤炭作为我国现阶段的最主要能源，其行业兴起与没落与宏观经济息息相关。11月前半月煤焦期货继续涨幅，由于钢材价格后续的补涨对焦煤焦炭价格是进一步的支撑。

炼焦煤库存大幅下降 焦炭港口库存小幅上升

前十月原煤产量同比降幅超过10%，而生铁粗钢产量同比上升，今年炼焦煤库存大幅下降，前期钢厂采购炼焦煤困难，导致炼焦煤价格大幅飙升。11月份钢厂及独立焦化厂均受环保影响开工率有所下降，炼焦煤需求减少，因此焦煤现货涨势明显放缓。部分钢厂执行限产后焦炭紧张情况大幅缓解，有钢厂已经向焦化厂提出降价要求，暂时未被接受，但已经反映市场追涨热情明显减弱。

焦炭港口总库存较10月末增加5.7万吨。11月国外炼焦煤港口到货量不高，港口炼焦煤库存维持低位运行。截至11月25日，京唐港、日照港、连云港、天津港这四个港口的炼焦煤库存总量为75万吨，较10月末减少7万吨。再加上青岛港及湛江港库存，港口炼焦煤总库存为184万吨，较10月末增加40万吨。11月份钢厂炼焦煤库存略有上升，而焦化厂炼焦煤库存增加幅度较大，样本钢厂及焦化厂炼焦煤库存较10月末增加174.86万吨至1332.6万吨。

补库意愿下降

钢厂10月补库存和利润较好是之前焦炭上涨的原因，2017年的春节到来较早，钢厂在春节前需要将焦炭库存补足，以防止春节期间出现焦炭短缺。目前，华东钢厂的焦炭库存天数已经补充到11.4天，和2015年同期持平，继续补库意愿下降。冬天大多数地区环境问题雾霾严重导致京津冀及周边地区有60多个城市统一启动预警响应，导致河北地区的廊坊、唐山等地钢厂均受到不同程度的限产影响。

发改委：330工作日生产

2016年全年退出煤炭产能2325万吨，截至10月底，山西省2016年化解煤炭过剩产能关闭退出25座煤矿已全部关闭退出，并完成省内钢铁、煤炭去产能验收工作。未来5年，山西煤炭行业去产能主要涉及六大省属煤企。目前山西省正开展全省煤矿安全生产大检查，省煤炭厅和山西煤监局联合成立10个省级督察组，工作开展情况进行督察。年末山西煤炭企业将更多关注安全生产，产量增加幅度或比较有限。为保证迎峰度冬煤炭供应， 11月17日发改委允许所有具备安全生产条件的合法合规煤矿在采暖季结束前可以按照330个工作日组织生产，使得原煤产量缓慢上涨。

全年钢铁煤炭去产能任务提前超额完成

今年钢铁去产能4500万吨、煤炭去产能2.5亿吨的目标任务均已提前、超额完成。推进供给侧结构性改革的主要任务就是“三去一降一补”。一年来，在党中央、国务院的坚强领导下，各地区各部门坚持稳中求进工作总基调，在适度扩大总需求的同时，着力推进供给侧结构性改革，取得了积极成效。第一，全年钢铁煤炭去产能目标任务提前超额完成。根据地方和相关央企上报的数据，今年钢铁去产能4500万吨、煤炭去产能2.5亿吨的目标任务均已提前、超额完成。煤炭方面，全国6000多处30万吨/年及以下的小型煤矿中，已有2600多处列入去产能范围；中央企业煤炭业务板块进一步优化；去杠杆稳妥推进；降成本全面实施；补短板力度不断加大；房地产去库存取得积极进展；随着供给侧结构性改革的推进，有效改善了市场预期和供需关系，促进了经济平稳运行和提质增效升级，取得明显成效。

环保治理力度加强导致供应偏弱

11月下旬以来，由雾霾导致江苏、山东、四川、湖北环保督查及中频炉关停检查力度空前，不少小钢厂中频率将面临永久性的关停。12月7日，唐山市颁布《进一步排查非法生产地条钢的紧急通知》，表明进一步清理感应电炉（中频炉、工频炉）生产设施，对部分钢厂采取相应强制措施。据统计，现唐山地区的中频炉企业，涉及的产品大多是螺纹钢、盘螺、型钢等，其中建材涉及年产能约1200万吨左右。此次被称为有史以来最严格的一次环保大检查。去产能及环保治理力度加强带来供给端减少，使得后期看多为主。

下游需求支撑钢价

全国钢材价价钱连创新高，近期环保问题及针对个别企业的停产政策更是将行情推向高潮。原材料价格继续上涨，使得钢厂生产成本高企，高炉企业生产利润微薄甚至出现亏损，中频炉企业利润维稳；钢厂产量虽有下降，导致社会库存大幅增加为389.98万吨，周环比增8.01万吨；市场需求平稳，而且市场对后期到货量增加存有预期。综合来看，预计国内建筑钢材价格依然偏强。

综上， 我们认为在去产能超额完成的前提下，后市会有供应紧缩的情况出现，加之环境因素和下游需求对钢价的支撑，后期我们依然看多焦炭1705。

技术分析

日线来看，目前上升趋势保持完好，并且当前价位已经踩稳趋势线并且确认，基于以上我们对基本面的分析，后期做多为主。焦炭1705合约可现价1760做多，止损1672下方，目标2085。（懿惠投资研究部 懿轩）