本期观点：大涨过后 回稳整理

时间：2016-10-24—2016-10-28

预警色标：蓝色

●市场回顾：成本推升需求回暖，现货钢价大幅上涨；

●成本分析：焦煤焦炭持续大涨，钢厂价格全面上调；

●供需分析：粗钢产量明显回升，社会库存继续下降；

●宏观分析：三大投资集体回暖，九月信贷大幅增加；

●综合观点：9月份固定资产和房地产开发投资增速加快，粗钢和钢材产量明显回升，显示当前国内钢市整体处于供需两旺局面。在经过本周的加速上涨之后，市场低价资源有所聚集，而前期持续领涨的焦煤、焦炭价格在本周下半周开始转入调整，对市场心态将形成一定影响。预计短期国内钢价将转入小幅整理走势。基于此，对下周市场维持偏中性评价——蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在2620-2680元/吨区间震荡运行。

一、行情回顾

1、西本指数

2、本周上海螺纹钢价格情况

本周申城建材价格大幅上涨。截至10月21日，西本指数报在2650元/吨，较上周五上涨110元/吨；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在2480元/吨，较上周五上涨100元/吨；而沪上优质盘螺代表规格报价2850元/吨，较上周五上涨110元/吨。

市场反馈，受焦煤、焦炭价格大涨刺激，上半周黑色系期货集体拉升，市场看涨心态积极，推动现货水涨船高，本地建材累计涨幅逾100元/吨。伴随价格大幅上涨，成交表现也可圈可点，市场交投气氛十分火爆，本地库存下降较快，部分规格出现短缺。而小厂资源补货缓慢，报价与大厂资源相差无几。下半周在阴雨天气影响下，申城地区成交缩量，而期货冲高乏力使得商家看涨心态有所收敛。不过，目前成本节节攀高，沙钢对10月下旬螺纹出厂价格大涨170元/吨，成本对钢价走势支撑依然较强。笔者判断，短期本地建材价或仍将偏强整理。

那么，下周钢价走势将如何变化？1-9月投资增速全面回升，市场需求是否明显回暖？焦煤、焦炭持续大涨，成本能否带动钢价继续走高？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。 

3、全国市场方面 

根据国内知名商品现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周国内钢价全面上涨，除北方地区因需求减弱价格涨幅较小外，其他区域多数市场价格涨幅均在百元以上。

北京市场：本周北京建筑钢材市场价格整体小幅上涨，幅度在30-50元/吨。现河北钢铁HPB300高线8-10mm价格为2680元/吨；河钢HRB400EФ12mm小螺纹2540元/吨，Ф14mm小螺纹2540元/吨，Ф18-22mm大螺纹2440元/吨；HRB400盘螺2650元/吨。

市场反馈，本周黑色商品期货全面大涨，南方市场价格也大幅上涨，相对来看北方市场走势较为乏力，部分北方钢厂加大资源南下的力度，本地资源供应压力减缓，价格小幅上涨。但淡季即将来临，商家对后市预期普遍不高，以快进快出为主，尽量减少库存。本周四河北钢铁下旬结算价格出台，大螺纹价格为2430元/ 吨，高线价格为2720元/吨，与当前的市场价格基本持平。河钢集团宣钢钢铁计划于10月26日对两条棒材生产线进行检修，预计期限为12天，影响螺纹钢产量0.3万吨/日。预计下周北京市场建筑钢价将小幅整理。

杭州市场：本周杭州钢市报价大幅上涨，累计涨幅超过100元/吨。现沙钢16-25mm螺纹钢主流报价在2500元/吨，永钢、中天、新兴、申特等同规格资源报价2450-2500元/吨；永钢、中天、萍钢等盘螺和线材价格2800元/吨左右。合格品螺纹售价在2400-2450元/吨，线材和盘螺2680元/吨左右。

市场反馈，上半周受焦炭、焦煤和钢坯价格上涨，期螺多头强势走高等因素，钢市信心增强，厂提报价和市场报价均大幅上涨。同时，沙钢棒材生产线检修，每日厂提规格资源甚少，市场上沙钢φ16mm和φ20mm等资源紧缺，杭州及周边钢市“涨”声一片。下半周随着黑色商品期货转入调整，以及雨水天气影响，市场涨势渐缓，周末部分高价资源小幅松动。另据了解，永钢10月下旬螺纹4折、线盘8折；中天10月下旬线盘9折，螺纹6折。主导钢厂沙钢对下旬螺纹钢出厂价格大涨170元/吨，线材、盘螺上涨100元/吨，显示钢厂挺价依然坚决。预计下周杭州建筑钢材价格继续震荡趋高。

广州市场：本周广州市场建材价格延续上周涨势，继续走高，累计上涨100-120元/吨。现螺纹钢韶钢Ф18-25mmHRB400E规格资源主流报价在元2950/吨，广钢、冷钢、裕丰、粤钢、湘钢HRB400EФ18-25mm规格资源报价在2880-2900元/吨；韶钢HPB300Ф6.5-10mm高线主流价格在2920-2950元/吨；广钢、珠海粤钢、湘钢同规格高线售价2840-2890元/吨。湘钢、萍钢Ф8-10mmHRB400盘螺报价2990-3000元/吨。

市场反馈，本周，在期货市场走势强劲，外围市场价格普涨带动下，广州本地主导钢厂持续上调出厂价，随后，本地民营钢厂及省外资源陆续跟涨，上周末至今不同钢厂累计涨幅100-160元/吨。在钢厂强势推涨下，市场现货报价水涨船高。成交方面，周初价格上涨后，下游用户积极采购，市场整体出货情况较好；周中，受台风影响，需求受限，成交转弱，高价资源受阻。据跟踪统计，本周大户日均销量1300吨到1600吨，较上周有所下滑。综合来看，节后外地资源补充不多，终端需求回升，市场库存维持低位，加之原料价格大幅飙涨，钢厂强势上调价格，经销商心态较好，预计下周广州市场价格将维持高位。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

本周国内钢价大幅上涨，各区域主导钢厂出厂价格也全面大幅上调。其中华东地区主导钢厂沙钢对10月下旬螺纹钢出厂价格大幅上调170元/吨，线材、盘螺价格上调100元/吨，华南、西部地区多数钢厂出厂价格上调幅度也超过100元/吨。当前钢厂螺纹钢生产处于亏损局面，而板材生产尚有一定的利润空间，部分钢厂开始加大对螺纹钢生产线的检修力度，对价格推涨的热情较高。

从钢厂生产情况来看，据国家统计局数据，1-9月份我国粗钢、生铁和钢材累计产量分别为60378万吨、52825万吨和85178万吨，同比分别增长0.4%、下降0.3%和增长2.3%。9月份我国粗钢、生铁和钢材产量分别6817万吨、5932万吨和9809万吨，同比分别增长3.9%、4.1%和4.3%；日均产量分别为227.23万吨、197.73万吨和326.97万吨，较8月份日均产量分别增长2.73%、1.84%和3.52%。结合进出口数据测算，9月份我国粗钢和钢材资源供应量分别为6002万吨和9042万吨，同比分别增加525万吨和661万吨，分别增长9.6%和7.9%。1-9月份粗钢和钢材资源供应量分别为52389万吨和77649万吨，同比分别增加40万吨和增加1723万吨，分别增长0.1%和增长2.3%。在钢材产量回升、出口下降的局面下，当前国内钢材市场库存及钢厂库存依然低于去年同期，一方面表明当前市场需求较为旺盛，另一方面供应增多也将为即将进入淡季的国内钢市带来一定隐忧。

2、原材料

本周国内原料价格全面上涨，其中钢坯和焦炭价格涨幅较大，铁矿石、废钢价格稳步上涨。

分品种来看，钢坯市场：上半周唐山钢坯价格在黑色商品期货大涨带动下涨幅扩大，周四小幅回落。由于双焦现货呈现暴涨模式，加重了钢厂的亏损程度，从而不得不对钢坯价格持续挺价，每天以20元的幅度温和上涨，不敢贸然过度拉涨，以免影响轧钢厂的采购量。当前下游调坯轧钢厂并无大面积的检修情况，对当前钢坯价格尚有支撑。钢坯厂家成本压力依然较大，期钢整体表现也较为强劲。预计下周唐山钢坯价格仍将小幅上涨。

焦炭市场：本周国内焦炭价格继续大幅拉涨，山西、河北主流地区上涨幅度在百元左右。9月份我国焦炭产量3929万吨，同比增长7.3%；1-9月焦炭产量33174万吨，同比下降1.6%。9月份我国原煤产量27696万吨，同比下降12.3%；1-9月原煤累计产量245632万吨，同比下降10.5%。当前焦煤库存较为紧张，进一步支撑了焦炭价格上涨。另外，钢厂焦炭库存依然偏低，不少钢厂依然存在补库需求。不过下半周随着焦煤、焦炭期货转入盘整，市场观望心态有所加剧。预计下周国内焦炭价格将转入平稳运行。

废钢市场：本周国内废钢价格表现不一，华东、华北地区价格明显上涨，东北地区受成品材拖累以及需求低迷，出现小幅下跌。据商家称，当前囤货情况依旧不多，大多数商家还是以快进快出模式为主，维持低库存。近期钢厂对废钢采购价格有上调，不过采购量根据自身库存情况而定，多少不一，尤其是北方地区在环保政策的施压下，价格上涨较为艰难。预计下周国内废钢价格仍将小幅上涨。

铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格小幅上涨。受到进口矿价及煤焦上涨等因素影响，部分地区国产矿价格小幅上涨，矿山出货良好，基本无库存积压。但当前钢厂利润不佳，钢厂只能选择压制铁矿石采购价格来控制成本，短期继续上调铁矿石采购价格的可能性较小。预计下周河北地区铁精粉价格将以稳为主。本周进口矿价继续小幅上涨，截止10月20日，普氏62%铁矿石指数报59.15美元/吨，较上周末上涨1.6美元/吨。本周四大矿山相继发布2016年3季度运营数据，总体呈增长态势。淡水河谷公布2016年三季度铁矿石产量为9210万吨，环比增加530万吨，同比增140万吨；之前预估9030万吨。淡水河谷2016年产量目标仍然在3.4-3.5亿吨，2017年产量目标为3.6-3.8亿吨。力拓西澳皮尔巴拉地区今年第三季度产量为8320万吨，同比增长2%，环比增长3%。力拓表示，今年铁矿石的总产量与之前的预测值3.3亿吨相比，将会降至3.25亿吨到3.3亿吨之间。必和必拓三季度铁矿石产量为5759万吨，同比持平，环比增长4%，2017财年铁矿石产量和单位成本指导量维持不变，即以BHP股权计为2.28-2.37亿吨，以100%股权计为2.65-2.75亿吨。FMG三季度产量为4950万吨，同比增长10%，环比增长4%。2017财年发货指导量保持不变，仍为1.65-1.7亿吨。近期主流矿山发货量增多，国内港口铁矿石库存持续攀升，对进口矿价将形成一定压制。预计下周进口铁矿石价格或将小幅整理。

海运市场，10月20日，波罗的海干散货运价指数（BDI）收报849点，较前一交易日下跌23点或2.64%，连续三个月出现下跌。据船舶协会数据，1-9月份，全国造船完工2493万载重吨，同比下降15.1%。承接新船订单1852万载重吨，同比增长2%。9月底，手持船舶订单10930万载重吨，同比下降18.1%，比2015年底下降11.2%。1-9月份，全国完工出口船2289万载重吨，同比下降11.5%；承接出口船订单1506万载重吨，同比下降4%；9月末手持出口船订单10241万载重吨，同比下降19.4%。最新2016/17年度集装箱预测报告显示，尽管对疲软的贸易增长和船队供给过剩的担忧仍在持续，但韩进破产后的集运市场正准备逐步复苏。预计短期内运价指数仍将弱势运行。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，本周申城钢市成交情况先强后弱，上半周市场看涨情绪浓厚，终端及中间商备货均较为踊跃，下半周受价格上涨受阻及雨水天气影响，市场成交逐步趋弱，全周市场整体出货量较上周下降较为明显。

而从库存情况来看，本周沪市建材库存继续下降，江苏地区钢厂因亏损检修地多，同时，近日国家调研组赶赴江苏进行有关去产能效果、打击地条钢、取缔违法生产设备等问题的专项调研活动，部分中频炉企业停业，市场上三类钢厂资源趋于紧张。而从全国钢材库存来看，本周全国钢材市场库存延续下降趋势。在9月份产量回升出口下降导致供应增多的局面，国内钢材市场库存依然明显下降，印证当前国内钢市需求维持在较为旺盛的局面。

四、宏观分析

1、前三季度经济保持平稳 GDP同比增长6.7%初步核算，前三季度国内生产总值529971亿元，按可比价格计算，同比增长6.7%。分季度看，一季度同比增长6.7%，二季度增长6.7%，三季度增长6.7%。

2、2016年9月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.1%，较8月份回落0.2个百分点。从环比看，9月份，规模以上工业增加值比上月增长0.47%。1-9月份，规模以上工业增加值同比增长6.0%。

3、2016年1-9月份，全国固定资产投资（不含农户）426906亿元，同比名义增长8.2%(扣除价格因素实际增长9.5%)，增速比1-8月份加快0.1个百分点。从环比速度看，9月份固定资产投资（不含农户）增长0.52%。从到位资金情况看，固定资产投资到位资金442238亿元，同比增长5.9%，增速比1-8月份回落0.3个百分点。

4、2016年1-9月份，民间固定资产投资261934亿元，同比名义增长2.5%(扣除价格因素实际增长3.8%)，增速比1-8月份加快0.4个百分点。民间固定资产投资占全国固定资产投资（不含农户）的比重为61.4%，与1-8月份持平，比去年同期降低3.4个百分点。

5、2016年1-9月份，全国房地产开发投资74598亿元，同比名义增长5.8%（扣除价格因素实际增长7.1%），增速比1-8月份提高0.4个百分点。其中，住宅投资49931亿元，增长5.1%，增速提高0.3个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为66.9%。1-9月份，房地产开发企业到位资金104711亿元，同比增长15.5%，增速比1-8月份提高0.7个百分点。

6、2016年9月份，社会消费品零售总额27976亿元，同比名义增长10.7%（扣除价格因素实际增长9.6%）。其中，限额以上单位消费品零售额13504亿元，增长8.8%。2016年1-9月份，社会消费品零售总额238482亿元，同比增长10.4%。其中，限额以上单位消费品零售额108344亿元，增长7.8%。

7、9月份全国一般公共预算收入11222元，同比增长4.9%（前值增长1.7%）。1-9月累计，全国一般公共预算收入121400亿元，同比增长5.9%（前值增长6%）。9月份全国一般公共预算支出19836亿元，同比增长11.3%（前值增长10.3%）。1-9月累计，全国一般公共预算支出135956亿元，同比增长12.5%（1-8月为12.7%）；为年初预算的75.2%，超过序时进度（75%）。

8、工信部10月19日发布2016年9月汽车工业经济运行情况。2016年9月，汽车产销保持较快增长，其中乘用车增速明显快于商用车。1-9月，汽车产销保持稳定增长，与1-8月相比，增幅继续提升。具体数据显示，9月，汽车生产253.1万辆，环比增长26.8%，同比增长32.8%；销售256.4万辆，环比增长23.5%，同比增长26.1%。1-9月，汽车产销1942.2万辆和1936.0万辆，同比增长13.3%和13.2%，增幅分别比1-8月提升2.4个百分点和1.7个百分点。

9、据国家能源局，9月份全社会用电量4965亿千瓦时，同比增长6.9%；8月同比增长8.3%。1-9月，全国全社会用电量同比增长4.5%；1-8月同比增长4.2%。

10、9月末，M2同比增长11.5%，增速比上月末高0.1个百分点，比去年同期低1.6个百分点；M1同比增长24.7%，增速比上月末低0.6个百分点，比去年同期高13.3个百分点。9月新增人民币贷款1.22万亿元，同比多增1643亿；社会融资规模增量为1.72万亿元，分别比上月和去年同期多2604亿元和3638亿元。

11、国家统计局数据显示，9月新建商品房房价环比上涨城市63个，8月为64个。9月新建商品房房价环比涨幅最大的无锡，涨幅8.2%，其次为郑州7.6%，杭州5.5%、福州5.1%，济南5.2%。10月上半月，新建商品房房价北京涨幅1.2%，环比9月下降3.7个百分点。上海0.7%，环比下降2.5个百分点。郑州4.3%，环比回落3.3个百分点。无锡4.4%，环比9月回落3.8个百分点。

今年前三季度我国GDP增速为6.7%，与第一季度增速及上半年增速一致。其他数据方面，固定资产投资、民间投资，以及房地产开发投资增速集体回升，均升至近三个月高位，社会消费品零售增速扩大至年内新高。不过在去产能政策影响下，9月规模以上工业增加值同比增速不及预期。房地产及汽车行业运行良好，对整体经济企稳形成较强支撑。1-9月全国房地产开发投资同比增长5.8%，增速比1-8月份提高0.4个百分点；9月当月房地产开发投资同比增速从8月的6.2%升至7.8%。前9月商品房销售面积同比增长26.9%，比1-8月回升1.4个百分点，商品房销售额则大幅增长41.3%。另外，9月汽车产量同比达到257.6万辆，增速为31.5%，高于去年同期-4.7%增速数十倍。前三季度汽车产量为1971.8万辆，同比增长12.3%，大幅高于去年同期-0.9%增速。房地产及汽车行业景气度的回升，对钢材需求形成较强提振。值得注意的是，9月底以来，20多个一二线城市出台了房地产限购限贷措施，另外汽车购置税优惠政策今年将会结束，从中长期来看房地产及汽车行业发展均面临较大的不确定性。

资金方面，随着内外多种因素考验银行体系流动性的稳定性，央行本周以来多种货币政策工具齐上阵，加大资金投放力度。当周实现资金净投放955亿元，下周央行、财政部还将通过国库现金定存向市场注入资金，操作量800亿元，期限3个月。央行数据显示，9月M2同比增长11.5%，增速比上月末高0.1个百分点，比去年同期低1.6个百分点；M1同比增长24.7%，增速比上月末低0.6个百分点，比去年同期高13.3个百分点。M1与M2之间的剪刀差，进一步从8月末的13.9%缩小到13.2%，较7月最高的15.2个百分点进一步缩小。9月新增人民币贷款1.22万亿元，环比增加29%；社会融资规模增加1.72万亿元，较8月增加17%，新增信贷及社融增速均远超市场预期。值得注意的是，受前期房地产销售火爆影响，9月的房贷依然迅猛，在新增人民币贷款中，以房贷为主的居民中长期贷款新增5741亿元，创历史新高。随着全国多数城市楼市政策的收紧，后期信贷和社融融资高位回落将是大概率事件。

五、综合观点

本周沪上钢价大幅上涨，对于下周市场行情，提醒大家关注如下几个方面：

其一、需求因素。国庆节后沪市钢材成交持续活跃，或反映9月受到压制的需求在10月份得以集中释放。从9月份经济数据来看，固定资产投资及房地产开发投资增速全面回升，汽车行业产销两旺，而近期发改委密集批复基建项目，财政部第三批PPP项目正密集推进，宏观数据及政策对当前钢市需求将继续形成利好。不过受台风天气影响，本周末至下周华东、华南地区出现大范围的雨水天气，对短期钢市影响将形成一定的不利影响。

其二、供给因素。9月份我国粗钢产量同比增长3.9%，日均产量环比增长2.73%，结合9月份我国钢材出口量同比、环比均大幅下降来看，9月份国内粗钢资源供应量同比增加了525万吨，市场供应增长较为明显。但近期国内钢材市场库存连续下降，市场及钢厂库存均低于去年同期，或反映出市场需求表现相当强劲。而近期煤焦持续大涨及资源紧张，对部分钢厂生产已经形成抑制影响，10月21日起环保部10个督查组入驻20个省市，显示环保加强已成为新常态。因此，短期市场供应压力依然不大。

其三、成本因素。本周国内焦煤、焦炭价格涨势不减，推动钢厂成本继续大幅攀升。本周西本钢材指数上涨110元/吨，同期成本指数上涨63元/吨，目前国内螺纹钢生产企业平均毛利为13元/吨，多数建筑钢材生产企业依然处于亏损局面。9月份我国原煤产量同比下降12.3%，1-9月原煤累计产量同比下降10.5%，显示煤炭市场供应依然处于下降局面，短期煤炭价格仍将维持强势。成本对钢价支撑力度依然强劲。

综合概括而言，9月份固定资产和房地产开发投资增速加快，粗钢和钢材产量明显回升，显示当前国内钢市整体处于供需两旺局面。在经过本周的加速上涨之后，市场低价资源有所聚集，而前期持续领涨的焦煤、焦炭价格在本周下半周开始转入调整，对市场心态将形成一定影响。预计短期国内钢价将转入小幅整理走势。基于此，对下周市场维持偏中性评价——蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在2620-2680元/吨区间震荡运行。[文]西本新干线特邀撰稿人 2016/10/21