本期观点：钢厂复产加快 原料走势分化

时间：2016-4-25—2016-4-29

● 市场回顾——原料市场成交放量，矿煤焦价全面大涨；

● 成本分析——成本上涨明显滞后，钢厂盈利空间大增；

● 库存分析——钢厂复产补库积极，外矿焦炭库存上升；

● 事件数据——国外矿山首季减产，国内煤炭产量续降；

● 综合观点——钢市短线调整在即，矿焦补涨废钢回调。

一、本周国内原料市场回顾

上周末起，国内钢材市场价格持续上涨，累计涨幅达到300-400元/吨。在持续高利润带动下，本周钢厂采购积极性明显提高，铁矿石、焦炭等前期上涨缓慢的品种发力上涨，钢坯和废钢也是紧随钢价大涨。

表1：国内主要原材料价格变动明细

本周国内主要原料市场情况如下：

钢坯：受下游需求拉动及世园会限产预期的影响，国内钢坯市场自上周末起持续发力上涨。截止本周五，唐山市场普碳方坯出厂价格升至2640元/吨，20MnSi方坯出厂价格2760元/吨，较上周五上涨400元/吨；江苏地区20MnSi方坯出厂价格达到2730元/吨，上涨330元/吨。从需求情况看，目前唐山地区型材厂家开工率上升2%至82%左右；带钢开工率上升1%至83%左右；螺纹钢和线材开工率上升3%至48%左右。考虑到世园会限产的影响，近期下游轧材企业全力生产，钢坯资源供不应求，导致价格加速上涨。不过，本周五市场成交已出现萎缩，下游企业在高价区域采购谨慎，局部市场价格出现小幅回调。预计短期市场观望情绪将有所加重，下周市场将以小幅震荡调整为主。

铁矿石：随着部分钢厂在高利润吸引下恢复生产，本周进口铁矿石成交明显放量，价格大幅上涨。截止本周四，普氏62%粉价格回升至70.5美元/吨（CIF），较上周五上涨12.2美元/吨。国产矿价格小幅跟涨，河北和安徽地区铁精粉出厂价上涨30-50元至550-570元/吨。4月下半月后，前期一直观望的钢厂明显加大补库力度，采购量较前期至少增加30%左右，北方一些关停的钢厂高炉也开始逐渐复产。另外，因世园会期间不少烧结厂将关停，北方一些钢厂加大块矿采购力度，块矿溢价出现明显上涨。由于前期矿价涨幅相对较小，且不少国产矿对于70美元左右的价位复产仍较为犹豫，预计矿价涨势并未结束，即使下周钢价出现调整，进口矿价格也仍将保持相对坚挺走势。

煤焦：本周国内煤炭市场稳中有涨，山西、山东、河北部分地方矿主焦煤、1/3焦煤出厂价格上调20元左右，部分大矿计划5月初提价。进口煤炭继续上涨，澳大利亚峰景主焦煤报价升至97.25美元/吨（CFR），较上周末上涨2.75美元/吨。国内焦炭市场加速上涨，山西临汾、河北唐山地区二级冶金焦出厂价格分别升至650元/吨和910元/吨，较上周上涨60-100元，河钢集团也计划提价50元/吨。自4月份以来，国内部分焦炭企业已经连续4度提价，累计涨幅过百，一些钢厂急于增产，补库意向较强，市场成交活跃。与期货市场相比，煤焦现货价格涨幅明显偏低，随着上涨空间彻底打开，预计下周国内煤焦价格将继续保持稳中有升态势。

废钢：本周国内废钢市场涨势不减，不少主导钢厂为了快速提高产量，增加转炉中废钢用量，小电炉钢厂在利润大好下更是生产积极，废钢市场货紧价扬。截止本周五，江浙沪地区重废（>6mm）价格升至1660-1700元/吨，边角料价格为1770-1800元/吨，较上周末上涨200元/吨左右；河北市场重废价格升至1530-1550元/吨（不带票），上涨180-200元。两湖、两广地区重废主流价格上涨200元至1620-1650元/吨。近期国内钢材价格上涨过快，下半周后部分市场出货开始转弱，预计短期将面临调整，下周废钢价格小幅回落的可能性较大。

二、国内主要钢厂调价情况

表2：本周国内主要钢厂原料采购价格调整情况

三、国内钢厂成本和库存变化

本周进口铁矿石、焦炭价格加速上涨，国内钢厂生产成本大幅上升。截止本周四，年产能大于1000万吨钢厂的三级螺纹钢生产成本约为2456元/吨，较上周末上涨163元/吨；年产能500-1000万吨钢厂的三级螺纹钢生产成本约为2408元/吨，较上周末上涨156元/吨；年产能小于500万吨钢厂的三级螺纹钢生产成本约为2312元/吨，较上周末上涨142元/吨。本周建筑钢材价格涨幅与上周相当，热轧板卷涨幅略有收窄，但仍远高于成本涨幅，截止本周四，国内市场三级螺纹钢和5.75mm热卷平均价格分别为3102元/吨和3271元/吨，分别较上周末上涨309元/吨和246元/吨。对应20天前的原料成本，目前国内钢厂螺纹钢平均盈利700-800元/吨，热卷盈利900元/吨左右。

表3：本周国内钢厂螺纹钢生产成本测算

从库存情况看（见表4），本周国内钢厂备货力度明显加大，进口矿库存上升明显，南方部分主导钢厂焦炭库存也小幅上升；废钢因资源紧张，钢厂实际到货量有所减少。

表4：本周国内钢厂（厂内）原料库存变化

四、本周金融衍生品市场变化（主力合约）

本周矿煤焦钢期货强势上涨，钢材涨幅接近20%，原料多在8%-15%，多头主动增仓拉涨明显，持仓集中度较高，空头部分集中减仓加剧涨势。值得注意的是，周五上期所与大商所宣布提高期货交易手续费，另大商所大幅增加焦炭交割厂库标准仓单最大量，以上措施无疑将增加交易成本、降低交易热度，这在周五市场已经表现明显，短期冲高回档不可避免。

表5：本周主要钢材和原料品种期货价格变化

五、本周事件与数据分析

1、淡水河谷一季度铁矿石产量环比下降12.3%至7750万吨，BHP也表示因天气和铁道系统升级及检修的影响，2016财年西澳铁矿石产量目标由2.7亿吨下调至2.6亿吨，减少4%。【观点】2016年国外大矿产量放缓已成定局，加上国内矿山复产缓慢，将成为上半年矿价最有利的支撑。

2、一季度，全国累计生产原煤81127万吨，同比下降5.3%。其中，3月份全国原煤产量29380万吨，同比下降4.5%。【观点】一季度国内煤炭企业仍亏损严重，小矿开工率较低，大矿则增产降本，后期价格大涨可能性较小。

六、综合观点

经过近三周的快速上涨，钢材市场已较春节前累计上涨1100元/吨左右，而铁矿、焦炭涨幅明显滞后，成本增幅不到400元/吨。面对钢价如此涨幅，下半周后钢材下游接货积极性已有减弱迹象，加上期货市场回调的影响，预计下周钢材价格震荡调整的可能性较大。但由于目前利润依然可观，即使钢价回落也不会影响一些钢厂的复产步伐，原料市场需求将继续回暖，预计下周铁矿石和焦炭价格仍有补涨空间，而前期涨幅较大的钢坯和废钢则面临小幅调整的压力。[文] 西本新干线特邀撰稿人 谦文2016/4/22