本期观点：资源套现 高位回调

时间：2016-4-25—2016-4-29

预警色标：绿色

●市场回顾：期货罕见连续涨停，现货演绎疯狂上涨；

●成本分析：钢坯矿价叠创新高，钢厂价格轮番上调；

●供需分析：钢厂高炉复产加快，终端补库刺激需求；

●宏观分析：地产基建表现抢眼，资金加速流入实体；

●综合观点：尽管当前市场需求改善、库存低位等支撑因素依然存在，但钢价在短时间内如此暴涨已经脱离了供需基本面的影响，资金和情绪推波助澜的迹象明显。随着钢材期货单边上涨阶段告一段落，商家对前期低价资源获利套现意愿将有所加强，短期现货钢价或将面临高位回调的压力。基于此，对下周市场维持偏消极评价——绿色预警。具体来说，西本指数下周将在2990-3090元/吨区间震荡下行。

一、行情回顾

1、西本指数

2、本周上海螺纹钢价格情况

本周申城建材价格出现暴涨。截至4月21日，西本指数报在3090元/吨，较上周末上涨390元/吨；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在2940元/吨，较上周末上涨410元/吨；而沪上优质盘螺代表规格报价3070元/吨，较上周末上涨380元/吨。

市场反馈，在钢坯和期货持续疯狂上涨的推动下，本周申城建材以每日100元/吨的幅度连续暴涨，本周累计涨幅近400元/吨，如此涨幅历史罕见。本轮暴涨，一方面是市场资源紧俏，库存低位所致；另一方面也是受期螺大幅拉涨及原材料连续走高因素的刺激。周中华东主导钢厂纷纷出台新一期价格政策，其中沙钢、永钢统一普涨550元/吨，幅度之大也为历史罕见。不过，经过连续拉高，下半周成交情况有所缩量，商家放缓采购步伐，心态逐步趋于谨慎。在本周市场非理性疯狂拉高之后，市场风险已迅速聚集。而且随着价格暴涨，钢厂利润飙升导致生产积极性明显提升，钢厂复产节奏加快，价格涨势或暂告一段落。

那么，下周钢价走势将如何变化？钢价暴涨后会否迎来暴跌？进口矿价表现如何？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。 

3、全国市场方面 

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周国内钢价全面大幅上涨，华东地区钢价领涨全国，上周涨幅较大的华北及西部地区涨势略有放缓。

北京市场：本周北京市场建材价格继续上涨，不过涨势较上周有所趋弱，整体仍大涨150-170元/吨。现河北钢铁HPB300高线8-10mm价格为2980元/吨；河钢HRB400EФ12mm小螺纹2990元/吨，Ф14mm小螺纹3080元/吨，Ф16-22mm大螺纹3000元/吨；HRB400盘螺3000元/吨。

市场反馈，上周五北京市场建材价格一度回落近百元，使得商家对后市普遍趋于谨慎。不过上周末期间唐山钢坯价格再度大涨90元/吨，进入本周后期货及现货钢价联袂大幅上涨，重新提振了北京市场商家信心，报价跟随连续上涨，大规格螺纹钢价格冲至上3000元/吨大关。考虑到短期钢价上涨过后，市场前期低价资源获利丰厚，商家对后市预期普遍不高。预计下周市场或将面临一定的回调整理压力。

杭州市场：本周杭州钢市建材行情疯狂上涨，一周累计涨幅达350-400元/吨。现杭州市场沙钢16-25mm螺纹钢主流售价在2980-3050元/吨（含紧缺规格），永钢、中天、新兴、申特等同规格资源售价2950-3030元/吨；永钢、中天、萍钢等盘螺和线材价格3110元/吨左右。合格品螺纹售价在2810-2900元/吨，线材和盘螺3030元/吨左右。

市场反馈，本周唐山钢坯一路疯狂上涨，黑色系期货多次强势涨停，下游采购非常积极，商家急于下单备货，钢厂资源供不应求，现货库存继续偏紧，多数商家资源规格不齐，商家惜售高报，每日市场上涨幅度超百元。21日沙永中等主导钢厂对建材统涨550元/吨，调后沙钢螺纹3060元/吨，线材价格3130元/吨。中天钢厂4-3期销售计划折扣公布，其中螺纹5折，线材和盘螺9折，带钢5折。考虑到近期钢价上涨过快过猛，商家对后市普遍谨慎，随着下半周期螺市场单边上涨走势的结束，商家出货套现意愿加强。下周杭州建材价格或将回调整理。

广州市场：本周在钢坯和期货持续暴涨助推下，与全国其他市场一样，广州市场建材价格价格大幅拉高，累计涨幅超过200元/吨。截现螺纹钢韶钢Ф16-25mmHRB400规格资源主流报价在3030-3080元/吨，广钢、冷钢、裕丰、粤钢、湘钢HRB400EФ18-25mm规格资源报价在2870-2970元/吨；韶钢HPB300Ф6.5-10mm高线主流价格在3080-3110元/吨；广钢、珠海粤钢、湘钢同规格高线售价2930-3000元/吨。湘钢、萍钢Ф8-10mmHRB400盘螺报价3100-3160元/吨。

市场反馈，近两周，广州市场价格持续走高，库存大幅下降，本地钢厂积极上调出厂价格。如，本周广州裕丰连续两日上调出厂价格，累计涨幅为240元/吨，螺纹钢出厂价格重新突破3000大关；韶钢对4月下旬价格大幅上调500-560元/吨。既有其他市场带动，也有本地钢厂推涨，本周，广州市场价格混乱上行，进而刺激终端需求和中间商备货，大户日均出货量突破2000吨。目前，北方地区价格仍然高于广州市场，资源南下稀少，加上本地需求恢复，广州市场建材库存连续第八周减少，且降幅较大。综合来看，广州本地库存处于低位，经销商大多拉高惜售，预计广州市场价格还将维持高位。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

本周国内钢价全面飚升，各区域主导钢厂出厂价格也是罕见大幅上调。华东地区主导钢厂沙钢、永钢、中天对4月下旬出厂价格暴涨550元/吨，螺纹钢出厂价格时隔一年多重上3000元/吨上方，韶钢、安阳沙钢等钢厂出厂价格上调幅度也达到400-560元/吨。近期市场价格疯狂上涨，钢厂调价整体滞后于市场，限量、封库、涨价成为钢厂不断推出的手段。华东地区钢厂价格在本周巨幅上调后，市场到货成本和现货价格已基本持平，钢厂利润相当丰厚，预计投放市场的资源将会逐步放量。

从钢厂生产情况来看，本周唐山市召开世园会空气质量保障工作视频调度会，确定世园会开幕式空气质量保障工作将分为两个阶段进行：第一阶段，从4月22日零时起至4月26日24时，在全市启动重污染天气三级预警响应；第二阶段，从4月27日零时起至5月3日24时，按照《世园会等重大活动空气质量保障方案》启动各项保障措施。世园会开幕式期间，如遇极端不利气象条件时，市政府将启动更高级别的重污染天气应急响应。从4月22日起调坯轧材企业将执行早8点至晚四点限产政策。考虑到多数钢企均在前期已经加大了烧结矿储备，世园会开幕式期间唐山高炉厂家生产或将不会受到太大影响，而调坯轧材企业的限产或将导致钢坯需求减弱，对钢坯走势将形成一定利空。此外，随着钢铁企业利润的大幅提升，越来越多的钢企正积极加快复产，据了解包钢、山西建龙、重钢、川威等钢厂在4月底5月初累计复产高炉容积超过5000立方米，部分钢厂前期停产的电炉也加快恢复，4月份全国粗钢日均产量将有望创下历史新高。

2、原材料

本周国内原料价格全面大幅上涨，进口矿价时隔一年多突破70美元/吨关口，钢坯价格大幅飚升，国产矿、废钢、焦炭价格也全面加速上涨。

分品种来看，钢坯市场：本周钢坯价格续写疯狂上涨，涨幅扩大，每日平均以近100元/吨的涨幅上行。本周三唐山燕钢普方坯中标价格达到2583元/吨，较上期高243元/吨，比当日本地出厂价高143元/吨。燕钢招标价格一出，市场立即有所反应，当日午后钢坯价格大涨140元/吨至2580元/吨。周四涨幅收窄，但延续上行通道。由于钢坯库存水平较低，目前只有23万吨左右，加上钢厂出口订单良好，导致市场流通资源紧俏，进一步推升了钢坯价格。不过本周唐山世园会开幕式期间限产政策出台，从4月22日起调坯轧材企业将执行早8点至晚四点限产政策，对钢坯需求将形成一定影响。且短期钢坯价格上涨过快，市场风险加大。预计下周唐山钢坯价格或将面临一定的回调压力。

焦炭市场：本周国内焦炭价格强势拉涨，山西和河北地区价格飙涨50-100元/吨不等，华东地区也上涨30-50元/吨。近期钢价持续大幅上涨，钢企生产热情被点燃，纷纷加大焦炭补库力度。焦炭库存较低，焦企惜售心态较浓，价格随之连续走高。本月焦煤市场转好，山西煤矿整改及山东、山西两省276工作日政策的提出，使得焦煤价格连续上，挤压焦企利润空间。焦炭市场在钢厂补库及焦煤成本推动下也向上突破，经历了三轮累计80-100元/吨的涨幅，目前看正经历第四轮上涨。考虑到当前钢厂利润丰厚，采购积极，焦企及钢厂焦炭库存量均处在较低水平，预计下周国内焦炭价格将继续上涨。

废钢市场：本周国内废钢市场价格大幅上涨，河北唐山地区本周暴涨240元/吨，引领北方地区强势追赶华东地区。本周大部分钢厂悉数上调废钢采购价格，个别钢厂甚至一周内上调2-3次。目前钢铁企业利润丰厚，部分前期停产的电炉正加快复产，钢厂对废钢采购积极，竞相抬高采购价格来补充库存。贸易商仍普遍看好后期市场，采货积极，出货相对惜售。预计下周国内废钢价格或仍将震荡上涨。

铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格明显上涨。本周进口矿价加速上涨，部分钢厂有减少进口矿的使用比例，加之钢铁企业利润丰厚，对原料采购需求上升，本周国产矿成交较为活跃，价格也出现较明显上涨。随着价格连续上涨，河北地区已有多个矿山陆续恢复生产，后期供应量会有所提升。不过就短期来看，国产矿相对于进口矿价格优势开始显现，且钢厂复产进程不断加快，短期国产矿仍有进一步上涨的空间。本周进口矿价加速上涨，连续突破60美元/吨和70美元/吨大关。截止4月21日，普氏62%铁矿石指数报70.5美元/吨，较上周末大幅上涨12.2美元/吨，创2015年1月中旬以来的新高。本周全球几大矿业巨头一季报相继公布，整体看一季度产量尽管同比有所提升，但环比普遍下降，产量释放不及预期。淡水河谷2016年一季度铁矿石产量为7750万吨，环比2015年四季度下降12.3%，同比增0.2%；一季度力拓矿山产量达8400万吨，同比增长13%，环比下滑4%；必和必拓一季度铁矿石产量为5306万吨，同比降10%，环比降6.8%，本财年前3季度产量1.7亿吨，同比降1%。不过随着进口铁矿石价格涨至近一年多的高点，海外中小矿山正在加快复产，市场供应正逐步增多。预计下周进口铁矿石价格将高位整理。

海运市场，4月21日波罗的海干散货指数（BDI）上涨0.1%，或1点，报670点。就在2月，BDI指数还位于290点历史低位。而从3月23日开始，BDI指数如火箭般“窜升”，短短18个交易日历，从395点暴涨至4月19日的671点，涨幅达70%。与2月创出的历史低点相比，BDI指数涨幅则超过了130%。BDI上涨主要源于整体大宗商品市场上扬，带动全球大宗商品贸易量的恢复。今年2月和3月中国进口铁矿石1.6亿吨，较去年同期上升了7.4%。预计下周BDI指数仍将继续上涨。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，本周申城钢价暴涨，市场上终端用户及中间商一度出现恐慌性补充库存的现象，上半周市场成交火爆，下半周随着钢价大幅冲高，市场观望氛围有所加重，成交量逐步回落。

而从库存情况来看，本周沪市建材库存继续下降，在钢价上涨预期强烈的形势下，终端用户纷纷近期加大补库力度，而钢厂普遍限量发货，市场资源规格短缺的现象依然明显。而从全国钢材库存来看，自3月中旬以来已连续六周下降，且最近两周全国库存降幅均超过5%，目前全国市场库存较去年同期降低约32%。产业链库存处于历史同期低位，在很大程度上成为钢价重要的推涨因素。

四、宏观分析

（1）2016年3月份新建商品住宅价格与上月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有8个，上涨的城市有62个。环比价格变动中，最高涨幅为5.4%，最低为下降0.7%。与上年同月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有29个，上涨的城市有40个，持平的城市有1个。3月份，同比价格变动中，最高涨幅为62.5%，最低为下降3.8%。

（2）一季度，全国新设立外商投资企业5956家，比去年同期增长1.6%；实际使用外资金额2242.1亿元人民币（折354.2亿美元），同比增长4.5%（未含银行、证券、保险领域数据）。3月当月，全国新设立外商投资企业2560家，同比增长26.1%；实际使用外资金额823.4亿元人民币（折129亿美元），同比增长7.8%。

（3）4月18日，国家安全监管总局、国家煤矿安监局发布关于支持钢铁煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见。意见要求，各省级安全监管部门要于2016年6月底前组织对辖区内的钢铁企业进行全面梳理排查，建立企业台账，掌握企业安全生产和产能情况。意见指出，严格按照国务院《意见》的要求，对全国所有生产煤矿按每年276个工作日重新确定煤矿生产能力，重新确定煤矿生产能力采取直接确定方法进行。

（4）4月20日，一行三会印发《关于支持钢铁煤炭行业化解产能实现脱困发展的意见》，指出要支持钢铁煤炭扩大出口，推动钢铁、煤炭企业加快“走出去”。支持钢铁、煤炭企业发行公司信用类债券用于调整债务结构。对符合政策且有一定清偿能力的钢铁、煤炭企业，通过实施调整贷款期限、还款方式等债务重组措施，帮助企业渡过难关。

（5）国务院办公厅日前印发《贯彻实施质量发展纲要2016年行动计划》(以下简称《行动计划》)。《行动计划》明确了2016年工作重点，包括加强质量整治淘汰落后产能和化解过剩产能，在煤炭、钢铁、电解铝、石油化工等高能耗、高污染行业严格执行生产许可及其他行业准入制度，按标准淘汰落后产能和化解过剩产能。

一季度基建和房地产投资改善，成为国内经济企稳，钢市需求阶段性改善的最主要因素。1-3月份基建投资增长达到19.25%，比1-2月份显著回升3.54个百分点；同时在房地产销售大幅回升的带动下，1-3月份全国房地产开发投资17677亿元，同比增长6.2%；房屋新开工面积28281万平方米，更是增长19.2%，增速提高5.5个百分点。公共财政方面，三月支出同比增长20%、一季度同比增长16%，均维持在较高水平。但必须清楚的是，2014年下半年以来的此轮房地产销售恢复已经持续了较长的时间。今年1季度的销售同比与2013年1季度高点已经非常接近，与销售增速的中长期趋势水平应该也有不小的偏离，这显然是不可持续的。此外，价格数据也暗示，在部分大中城市，销售可能已经存在透支，使得后期销售和投资反弹的高度以及持续性依然存在较大的不确定性。

资金方面，本周央行在公开市场净投放资金6800亿元，为近三个月最高。前次大幅周净投放在1月26日-1月29日，当周净投放6900亿元。央行公开市场逆回购操作连续放出巨量，传递出较强的稳定资金面意图，市场资金利率继续小幅回落。据西本新干线监测，4月21日沪大额银行承兑汇票贴现率为3.37‰，较4月14日回落1.46%。今年一季度新增贷款规模为4.61万亿元，同比多增9301亿元。住户部门贷款增加1.24万亿元，其中，短期贷款增加1470亿元，中长期贷款增加1.10万亿元。 央行发布的一季度金融机构贷款投向统计报告显示，一季度个人购房贷款余额增加1万亿元（约占同期新增贷款总规模的22%），同比多增4309亿元，说明一季度住户新增的中长期贷款几乎都流向了个人购房贷款,这与房地产销售及投资回暖的数据相印证。而本周一行三会发布《关于支持钢铁、煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，提出对钢铁煤炭行业的信贷需求，金融机构应坚持区别对待、有扶有控的原则。其中特别提到，对长期亏损、失去清偿能力和市场竞争力的企业及落后产能，坚决压缩退出相关贷款。这意味着钢铁企业资金及盈利分化的现象将会更加明显。

五、综合观点

本周沪上钢价出现暴涨，对于下周市场行情，提醒大家关注如下几个方面：

其一、需求因素。本周上半周终端用户及中间商一度出现恐慌性补充库存的现象，市场成交火爆。下半周随着钢价涨至近一年多高位，市场观望氛围有所加重，成交量逐步回落。在经过连续补库之后，目前中间商和终端用户都已经有了一定的库存囤积，钢价过快上涨引发观望氛围加重，高钢价对需求产生了一定的抑制影响。预计下周市场整体需求或将有所趋弱。

其二、供给因素。3月份粗钢日均产量达到227.9万吨，接近历史峰值水平，超出市场预期。4月份随着钢铁企业利润的大幅提升，越来越多的钢企正积极加快复产，据了解包钢、山西建龙、重钢、川威等钢厂累计容积超过5000立方米的高炉已经或即将恢复生产，4月份全国粗钢日均产量将有望创下历史新高。不过本周末开始唐山世园会已正式开幕，环保因素或将对唐山地区钢厂产能释放形成一定影响。而当前国内市场库存处于历史低位，短期市场供应压力依然不会明显上升。

其三、成本因素。本周铁矿石、钢坯等原料价格全面大幅上涨，但整体看钢厂成本上升的幅度依然远小于钢价上涨的幅度。本周西本钢材指数上涨390元/吨，同期成本指数仅上涨132元/吨。当前国内钢厂已普遍大幅盈利，部分原料采购节奏把握好的钢厂吨钢利润甚至已达到千元。在钢厂复产加快，普遍加大原料补库的情况下，短期原料价格或仍有上涨空间。但原料价格上涨主要为修复钢厂过高的利润空间，对钢价支撑力度已有所趋弱。

其四、资本市场。近期黑色商品期货成为所有大宗商品市场表现最为抢眼的品种，各路资金不断涌入，伴随着价格大幅上涨，成交量和持续量大幅攀升，在4月21日当天螺纹钢期货成交额竟一度超过沪深股市的成交额。不过随着风险的逐步加大，三大交易所在本周四集体警示商品期货风险，并提高了部分商品的保证金和手续费标准，螺纹钢期货自周四夜盘开始表现为冲高回落走势，对现货市场心态将形成一定影响。

综合概括而言，尽管当前市场需求改善、库存低位等支撑因素依然存在，但钢价在短时间内如此暴涨已经脱离了供需基本面的影响，资金和情绪推波助澜的迹象明显。随着钢材期货单边上涨阶段告一段落，商家对前期低价资源获利套现意愿将有所加强，短期现货钢价或将面临高位回调的压力。基于此，对下周市场维持偏消极评价——绿色预警。具体来说，西本指数下周将在2990-3090元/吨区间震荡下行。[文]西本新干线特邀撰稿人 2016/4/22