本期观点:回调过后 重拾升势

时间：2016-3-21—2016-3-25

预警色标：红色

●市场回顾：成交回暖心态渐稳，现货钢价跌后回升；

●成本分析：钢坯矿价先跌后涨，板材厂家大幅涨价；

●供需分析：产量同比降幅扩大，社会库存开始下降；

●宏观分析：投资增速超出预期，美联储维持利率不变；

●综合观点：经过近一周多对前期暴涨行情的修复之后，市场低价资源基本消化，风险逐步得以释放。1-2月份数据显示前期去产能、去库存、稳增长的政策效应逐步显现，钢价供需形势明显改善。随着市场心态的回稳，短期国内钢价将有望重拾升势。基于此，对下周市场维持偏积极评价——红色预警。具体来说，西本指数下周将在2350-2450元/吨区间震荡上行。

一、行情回顾

1、西本指数

2、本周上海螺纹钢价格情况

本周申城建材价格大涨后回升。截至3月18日，西本指数报在2350元/吨，较上周五下跌130元/吨；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在2180元/吨，较上周五下跌110元/吨；而沪上优质盘螺代表规格报价2370元/吨，较上周五下跌100元/吨。

市场反馈，本周上半周市场跌势汹汹，唐山市场钢坯价格一度暴跌至1750元/吨，已经低于上周暴涨前1780元/吨的价格，带动建材市场出现恐慌性抛货，价格快速回落。周三以后随着钢坯及期螺止跌反弹，市场心态有所企稳，成交明显好转，商家报价再度回升。近期钢价暴涨暴跌，整体走势受金融市场影响明显，商家对后市心态也趋于谨慎。考虑到当前本地库存明显低于去年同期水平，在钢厂资源投放有限以及下游需求预期良好等因素支撑下，短期钢价或仍将震荡上涨。

那么，下周钢价走势将如何变化？市场需求能否实质好转？矿价表现如何？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。 

3、全国市场方面 

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周上半周国内钢价全面大幅下跌，下半周相继止跌并出现回升。

北京市场：本周北京建材价格上半周大幅下跌，下半周出现回升，全周价格仍下跌80-100元/吨。现河北钢铁HPB300高线8-10mm价格为2320元/吨；河钢HRB400EФ12mm小螺纹2230元/吨，Ф14mm小螺纹2230元/吨，Ф16-22mm大螺纹2110元/吨；HRB400盘螺2320元/吨。

市场反馈，本周上半周，受钢坯大幅走弱影响，北京建筑钢材市场持续下跌，大规格螺纹钢价格一度跌2000元/吨左右，基本跌回至暴涨前的价格水平。周三以后随着钢坯及期螺的再度走强，北京市场成交趋于活跃，价格再度止跌回升。经过近期的暴涨暴跌之后，商家表现比前期理性，没有盲目再去增加库存，以保证销售为主。随着市场前期低价资源的消化，市场高成本资源逐步占据主导。预计下周北京建材价格将稳步上涨。

杭州市场：本周上周杭州建材价格大幅下跌，下半周成交好转，价格再度上涨，周末价格累计较上周末仍下跌30-50元/吨。现沙钢、永钢等螺纹钢售价2250-2300元，中天、申特、芜湖新兴等产品报价2180-2230元/吨；九江、中天和新兴线材和盘螺价格从2400元到2520元不等；合格品螺纹钢售价2050-2080元/吨。

市场反馈，周初期螺、钢坯价格大幅下跌，杭州市场商家心态恐慌，价格大幅下跌，尤其是小厂资源跌势迅猛，市场三类资源价格一度跌至1950元/吨，沙钢资源也跌至2150元/吨左右。周三以后随着成交好转，以及期螺、钢坯价格反弹，市场再度止跌回升，部分商家封盘惜售。当前市场前期低价资源逐步消化，市场风险基本得以释放。随着高成本资源比例增多，钢厂控制发货量，以及宏观层面不断传来政策利好等，商家对后市信心明显增强。预计下周杭州市场价格仍有上涨空间。

广州市场：本周广州市场受期货、钢坯继续下跌影响，价格大幅回调，周四之后，下跌的势头逐步放缓并小幅回升。现螺纹钢韶钢Ф16-25mmHRB400规格资源主流报价在2360元/吨，广钢、冷钢、裕丰、粤钢、湘钢HRB400EФ18-25mm规格资源报价在2280-2350元/吨；韶钢HPB300Ф6.5-10mm高线主流价格在2360-2390元/吨；广钢、珠海粤钢、湘钢同规格高线售价2270-2340元/吨；湘钢、萍钢Ф8-10mmHRB400盘螺报价2400-2430元/吨。

市场反馈，由于涨价期间广州市场出货放量，消化了一定库存，加上本周省外资源到货不多，广州主要仓库库存继续回落。据了解，目前本地市场线材到货很少，特别是Φ10mm HPB300高线资源紧缺，有货的商家实际出货价格都很高。受市场疲软影响，一些民营钢厂迅速降价，如广州裕丰连续两日下调出厂价格（螺纹累计下调100元/吨，高线、盘螺下调50元/吨）。本周需求由上周的放量到骤减，据跟踪统计，本周大户日均成交量为1500吨，只有上周的六成左右。综合来看，经过数天的下跌之后，广州市场已由前期的混乱逐渐回归理性，市场有望进入观望期。预计下周广州市场建材价格将小幅上涨。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

本周国内板材企业相继出台4月份价格政策，除宝钢出厂价格仅上调200元/吨外，鞍钢、武钢、首钢、河北钢铁全面上调出厂价格260-880元/吨不等，反映出板材企业订单好转，对后市看涨预期强烈。建筑钢材厂家在上半周市场价格大跌的情况下，部分钢厂出厂价格大幅下调，其中山东钢铁、安钢、济源等钢厂出厂价格下调幅度超过100元/吨，下半周随着钢价止跌回升，少数钢厂出厂价格再度上调。近期钢价暴涨暴跌，钢铁企业订单也短时间从火爆一度变得冷清，部分钢厂厂内库存出现积压。随着钢价再度止跌回升，钢厂对后市看法较前期更加理性，预计下周钢厂价格将会以小幅上调为主。

从钢厂生产情况来看，据国家统计局统计，1-2月我国粗钢、生铁和钢材产量分别12107万吨、10539万吨和16228万吨，同比分别下降5.7%、下降7%和下降2.1%。粗钢、生铁和钢材日均产量分别为201.78万吨、175.65万吨和270.47万吨，较去年12月份环比分别下降2.83%、增长2.1%和下降12%。结合进出口数据测算，1-2月我国粗钢和钢材资源供应量分别为10414万吨和14629万吨，同比分别下降6.3%和2.3%。1-2月份粗钢产量同比大幅下降，市场资源供应减少，对近期钢价回升起到积极作用。春节后尽管钢厂开工率有所上升，但整体看受制于资金紧张影响，钢厂复产仍较为缓慢。本周市场传出渤海钢铁集团旗下部分钢企停产、债务重整的消息，显示近期钢价上涨对部分钢企资金形势仍未能起到实质作用，企业分化加剧。

2、原材料

本周国内原料价格以震荡下跌为主，其中钢坯、进口矿价大跌后回升，国产矿稳中有涨，废钢价格走弱，焦炭价格基本维稳。

分品种来看，钢坯市场：本周初唐山钢坯价格出现暴跌，至周二跌至1750元/吨，距离上周最高点2260元/吨累计暴跌510元/吨，已低于3月4日暴涨前1780元/吨的价格水平，周三下午开始市场再次止跌回涨，不过累计较上周末仍大跌130元/吨。近期钢坯价格暴涨暴跌，整体受金融市场波动影响明显，贸易商谨慎拿货，下游调坯轧材厂按需采购，致使市场再度陷入观望状态。当前唐山钢坯库存量还不足60万吨，还不足去年同期138万吨一半的水平，坯料资源处于紧张局面。随着下半周成品材以及钢材期货价格的上涨，与钢坯价差有所拉大，厂商对钢坯采购趋于活跃。预计下周唐山钢坯价格将震荡上涨。

焦炭市场：本周国内焦炭价格稳中有涨，河北钢铁上调焦炭采购价格30元/吨，山西焦炭价格基本维持前期涨价前的价格水平。中国神华公告2月份主要营运数据，2月份商品煤产量为2190万吨，环比减少280万吨，降幅11.6%，同比增长6.8%，煤炭销售量为2340万吨，环比增加270万吨，增幅13%，同比下降21.2%，煤炭出口10万吨，同比持平。近期钢厂复产尽管节奏缓慢，但煤焦需求端整体继续回升，供给的减少使得煤焦供需形势好转，价格稳中偏强。预计下周国内焦炭价格仍将稳中有涨。

废钢市场：本周国内废钢市场价格先跌后涨，上半周受成品材下跌影响全面下跌，下半周随着钢坯价格反弹，部分市场废钢价格再度小涨。随着上半周价格的下跌，市场低位需求增加，加之钢坯及期货价格下半周再度上涨，商家对废钢市场预期有所好转，收货较为积极，以快进快出为主。不过近几日钢厂废钢到货量增多，库存压力降低，钢厂短期大幅增加补库的可能性也不大。预计下周国内废钢价格将以偏强整理为主。

铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格稳中有涨，虽然需求方采购仍以压价为主，但随着下半周进口矿价再度上涨，买方接货意愿略有提升。近期国产矿山复产仍较为有限，多数矿山表示复产要到3月下旬及4月份，短期市场供应压力不大。预计下周河北地区铁精粉价格将稳中偏强。本周进口矿价先跌后涨，周一、周二大幅下跌，基本跌至暴涨前的价格水平，周三以后再度连续上涨。截止3月17日，普氏62%铁矿石指数报56美元/吨，较上周末下跌0.2美元/吨。中钢协数据显示，2月份铁矿石进口许可证发证数量8491.65万吨，环比大幅下降41.41%，其中澳大利亚、巴西和南非降幅分别为38.20%、51.87%和19.66%。受1月末飓风影响，澳洲主要铁矿石出货港口发货量下降较为明显，巴西图巴郎港口也陷入环保问题的风波，2月份发货处于低位水平。铁矿石主要出口国澳洲与巴西持续的低位发货水平支撑了进口铁矿石价格的上涨。近期铁矿石港口库存变化不大，春节后整体处于9450-9550万吨的区间窄幅波动，显示铁矿石价格大涨后市场供应仍未有明显增加的迹象。预计下周进口铁矿石价格或仍有望上冲60美元/吨关口。

海运市场，3月17日波罗的海干散货运价指数（BDI）报392点，较前一交易日下跌1点，跌幅0.25%，连续第二个交易日小幅下跌，此前则连续23个交易日上涨。据统计，2016年1-2月份，受全球航运市场低迷的影响，船舶工业经济下行压力加大，我国船舶工业三大指标同比下降，行业发展面临严峻挑战。1-2月全国造船完工420万载重吨，同比下降24.4%。承接新船订单95万载重吨，同比下降75.1%。2月底，手持船舶订单11898万载重吨，同比下降19.4%，比2015年底下降3.3%。春节后，受大部分工厂尚未复工影响，运输需求恢复程度不高，供需关系改善速度缓慢。而北美航线，北美市场运输需求总体稳定，不过受航线运力扩张影响，总体供需关系弱于往年。预计下周BDI指数小幅整理。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，本周上半周钢价大幅下跌，中间商及终端用户观望氛围加重，市场成交低迷。下半周随着钢价再度企稳回升，市场补库需求激放，成交再度趋于活跃。据市场反映，今年申城基建项目较去年增多，资金情况也较去年明显好转，商家整体对后期需求释放仍有较大期待。

而从库存情况来看，本周沪市成交先弱后强，钢厂到货不多，市场库存继续下降。而从全国钢材库存来看，随着市场转入传统消费旺季，工地开工增多，各地成交逐步放量，本周全国钢材库存量继续全面下降。目前的全国钢材库存量较去年同期下降24%，低库存对钢价支撑作用明显。

四、宏观分析

（1）1-2月，全国规模以上工业增加值同比实际增长5.4%，增速较2015年12月份回落0.5个百分点，创2012年2月以来最低水平。1-2月社会消费品零售额同比增长10.2%，较去年全年累计增速回落0.5个百分点。

（2）1-2月固定资产投资累计同比增长10.2%，环比增长0.83%。1-2月固定资产投资同比增速较2015年全年累计增速上涨0.2个百分点，此前已经连续20个月增速下滑。

（3）1-2月，房地产开发投资同比增长3.0%，增速比去年全年提高2个百分点，是2013年2月以来首次回升。1-2月，全国房屋新开工面积同比涨幅高达13.7%，与过去两年的负增长形成鲜明对比。新开工面积超预期上涨主要由房地产销售的好转拉动。1-2月全国商品房销售面积同比上涨28.2%，为2013年6月以来最高增速。

（4）根据中国汽车工业协会的数据，2月份全国汽车销量为158万辆，同比下降0.86%。1-2月汽车产销分别完成406.9万辆和408.7万辆，比去年同期分别增长3.7%和4.4%，低于去年7-8%增速的预期，处于历年1-2月累计增速的低点。

（5）央行数据显示，中国2月末人民币外汇占款23.98万亿人民币，环比减少2279亿元。中国2月末人民币外汇占款余额创2012年12月以来最低。且外汇占款已连续4个月下降，但2月份环比降幅为过去四个月以来最低。

（6）2月新增人民币贷款7266亿元，远不及预期的1.2万亿元，更不及1月的新增2.51万亿元贷款，当时该数据创下单月纪录新高。中国2月M2同比增长13.3%，低于预期的13.7%，也低于1月份的14%增速，当时为19个月新高。中国2月社会融资规模7802亿元，预期18406亿元，前值34200亿元。

(7) 据商务部统计，1-2月全国实际使用外资金额1418.8亿元，同比增长2.7%。1-2月，以并购方式实际使用外资金额399.2亿元，同比增长17.3%。服务业实际吸收外资继续增长。美国、日本、新加坡、英国、德国等对华投资显现增长。

（8）3月16日，国家能源局发布2月份全社会用电量等数据。2月份，全社会用电量3812亿千瓦时，同比增长4.0%。1-2月，全国全社会用电量累计8762亿千瓦时，同比增长2.0%。

（9）财政部数据显示，1-2月累计，全国一般公共预算收入27385亿元，同比增长6.3%。2015年全国一般公共预算收入152217亿元，同比增长8.4%。1-2月累计，全国一般公共预算支出21170亿元，同比增长12%。2015年全国一般公共预算支出175768亿元，同比增长15.8%。1-2月财政盈余6215亿元。

（10）2月份70个大中城市新建商品住宅价格环比上涨的城市有47个，比1月份增加9个；环比上涨的城市里，涨幅比上月扩大的城市有33个，比1月份增加10个；涨幅在1%以上的城市有10个，比1月份增加3个。分城市看，2月份一、二、三线城市新建商品住宅价格环比平均都上涨，且涨幅分别比上月扩大0.5、0.1和0.1个百分点。

2016年我国经济整体弱势开局，1-2月份进出口、信贷、消费、工业增加值数据均差于预期，但和国内钢市需求关联最为密切的投资数据却超出预期，尤其是房地产各项经济全面好转。1-2月固定资产投资累计同比增长10.2%，较2015年全年累计增速提高0.2个百分点，此前已经连续20个月增速下滑。1-2月房地产开发投资同比增长3.0%，增速比去年全年提高2个百分点，是2013年2月以来首次回升。从单月数据看，2015年下半年房地产投资增速已经连续5个月为负，今年开年的投资由负转正为固定资产投资增速的回升提供了有力支撑。1-2月，全国房屋新开工面积同比涨幅高达13.7%，与过去两年的负增长形成鲜明对比。1-2月全国商品房销售面积同比上涨28.2%，为2013年6月以来最高增速。可见前期政府密集出台的降低房贷首付、降低交易环节税费、提高公积金存款利率等一系列房地产去库存政策效应已开始逐步显现，房地产销售的持续好转刺激了房地产企业拿地和新开工的增加。固定资产投资增速的回升，以及房地产各分项数据的全面好转，使得前期市场对政策将助力钢市需求回暖的预期被证实，将进一步激发市场对后市需求回升的预期。

资金方面，本周央行在公开市场继续以较温和力度展开逆回购操作，本周公开市场到期量1150亿元，本周净投放850亿元，为春节假期结束后的首周净投放。本周央行就MLF操作向银行询量，并下调各期限利率25bp，其中3个月利率下调至2.5%，6个月下调至2.6%，1年期下调至2.75%，这是继2月下调MLF利率后，央行再次有所行动，有助于增加流动性，本周市场资金利率继续下行。据西本新干线监测，3月17日沪大额银行承兑汇票贴现率为3.6‰，较3月10日回落4.51%。本周四，美联储宣布维持联邦基金利率0.25%-0.5%不变，并未就下次何时加息给出承诺，引起市场对年内美联储加息的预期大幅下降。会议之后，美元指数大幅下跌至近五个月的低点，原油、伦铜等大宗商品价格大幅上涨，对国内商品走势形成较强提振。

五、综合观点

本周沪上钢价大跌后再现回升，对于下周市场行情，提醒大家关注如下几个方面：

其一、需求因素。本周上半周申城钢价大幅下跌，市场观望氛围浓厚，成交低迷，下半周随着钢价回升，市场成交再度活跃。1-2月份固定资产、房地产开发投资增速全面回升，尤其是房地产新开工增速由去年全年的-14%飚升至1-2月份的13.7%，大幅超出市场预期。显示前期房地产销售的好转在去库存的同时，已开始传导至新开工及投资的回升，对市场信心形成了较强提振。当前正值传统消费旺季，市场整体需求有望继续好转。

其二、供给因素。1-2月份我国粗钢产量同比大幅下降5.7%，降幅较去年全年扩大3.4个百分点。1-2月份全国粗钢年化产量为7.36亿吨，以全国粗钢产能12亿吨测算，粗钢产能利用率仅为61.37%。春节以后尽管钢厂开工率有所回升，但在资金紧张局面下，钢厂复产整体较为缓慢。而本周市场再度传出渤海钢铁集团旗下部分钢厂全面停产、债务重整的消息，意味着近期钢价的回升难以对所有钢企盈利形成惠及，钢铁企业之间的分化更加明显。供应层面粗钢产量同比大幅下降，对应需求层面投资增速全面回升，市场供需形势得到较明显改善。

其三、成本因素。本周进口矿、钢坯价格先跌后涨，进口矿及唐山钢坯价格均一度大跌至3月4日暴涨前的价格水平，下半周以后再度全面上涨。截止3月18日，西本成本指数为1992元/吨，较上周五下跌54元/吨。2月份铁矿石进口许可证发证数量环比大幅下降41.41%，其中澳大利亚、巴西和南非降幅分别为38.20%、51.87%。铁矿石主要出口国澳洲与巴西持续的低位发货水平支撑了进口铁矿石价格的上涨，铁矿石价格短期仍将维持坚挺。而从钢厂价格来看，本周各大板材厂家出厂价格全面上调，尤其是河北钢铁对板材价格大涨420-880元/吨，显示钢厂对后市信心明显增强。随着市场前期低价资源的消化，高成本资源占比上升，成本对钢价支撑作用将有所加强。

其四、宏观层面。2月份固定资产投资增速回升，房地产投资和新开工增速大幅超出市场预期，意示着前期稳增长政策效应逐步显现，国内钢市需求好转从预期变为现实。而本周美联储宣布维持基准利率不变，引起市场对年内美联储加息的预期大幅下降。美元指数大幅下跌，原油、伦铜等大宗商品价格大幅上涨，对国内商品走势形成较强提振，下半周开始国内螺纹钢、铁矿石期货再度持续上涨，对现货钢价走势也将形成拉动作用。

综合概括而言，经过近一周多对前期暴涨行情的修复之后，市场低价资源基本消化，风险逐步得以释放。1-2月份数据显示前期去产能、去库存、稳增长的政策效应逐步显现，钢价供需形势明显改善。随着市场心态的回稳，短期国内钢价将有望重拾升势。基于此，对下周市场维持偏积极评价——红色预警。具体来说，西本指数下周将在2330-2450元/吨区间震荡上行。[文]西本新干线特邀撰稿人 2016/3/18