本期观点:预期良好 震荡上涨

时间：2016-2-22—2016-2-26

预警色标：红色

●市场回顾：政策宽松预期向好，节后钢市迎开门红；

●成本分析：钢坯矿价大幅上涨，钢厂价格全面上调；

●供需分析：钢材出口高位回落，社会库存大幅攀升；

●宏观分析：宽松政策密集出台，新增信贷创下新高；

●综合观点：当前国内钢厂开工率依然维持低位，国内市场和钢厂库存明显低于去年同期水平。随着元宵节过后终端需求的启动，市场供需形势将有望进一步得到改善。而春节前后各项去产能、去库存、稳增长政策密集出台，对市场信心形成明显提振，市场看涨氛围浓厚。基于此，对下周市场维持偏积极评价——红色预警。具体来说，西本指数下周将在2050-2130元/吨区间震荡上行。

一、行情回顾

1、西本指数

2、本周上海螺纹钢价格情况

节后申城建材价格迎来开门红。截至2月19日，西本指数报在2050元/吨，较节前上涨10元/吨；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在1920元/吨，较节前上涨10元/吨；而沪上优质盘螺代表规格报价2100元/吨，较节前上涨10元/吨。

市场反馈，春节前国务院连续出台钢铁及煤炭行业化解产能过剩实现脱困发展意见，春节后一系列稳增长、促投资及房地产去库存政策密集出台，在很大程度上提振了市场信心，而唐山钢坯价格在节后一周累计大涨90元/吨，对钢材现货走势形成直接刺激。在种种利好助推下，商家对开门红的意愿愈发强烈，本地报价小幅上行。然而当下大部分工地仍未开工，市场需求恢复到正常水平仍需要一段时间。与此同时，节后本地库存大幅攀升，且后两周市场库存仍将继续增加，或对价格产生一定压力。预计短期价格仍将小幅上涨，但持续性仍将取决于后期需求释放程度。

那么，下周钢价走势将如何变化？钢厂复产会否明显加快？终端需求是否能够快速释放？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。 

3、全国市场方面 

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，节后国内钢价迎来开门红，多数地区价格均出现上涨，相对来看江浙沪地区涨幅较小，山东、北京等地涨幅较大。

北京市场：节后开市第一周，北京建筑钢价先稳后涨，下半周价格大幅上涨40-70元/吨。现河北钢铁HPB300高线6.5-10mm价格为1980元/吨；河钢HRB400E螺纹钢Ф12mm小螺纹1890元/吨，Ф14mm小螺纹1890元/吨，Ф18-25mm大螺纹1840-1870元/吨；HRB400盘螺2000元/吨。

市场反馈，上半周多数商家仍未开业，报价商家较少，下半周商家报价逐步增多，在唐山钢坯价格大涨90元/吨的带动下，商家对后市看涨预期强烈，报价纷纷大幅上涨。节后北京库存尽管出现增多，但库存量明显低于去年同期水平，商家库存压力整体不大，心态以乐观居多。预计下周北京建材价格仍将小幅上涨。

杭州市场：节后杭州建材价格小幅上涨，幅度为20-40元/吨。现沙钢、永钢螺纹市场报价1890-1920元/吨；沙钢、中天抗震螺纹市场报价1920-1940元/吨；中天、申特、新兴、萍钢、西城、冷钢等螺纹报价1750-1880元/吨；鸿泰、贵航、富鑫、凌钢、黄海等螺纹报价在1720-1780元/吨，高线方面：九江、中天高线报1970-2120元/吨；盘螺方面：中天，新兴、萍钢盘螺报1980-2130元/吨。

市场反馈，节后终端需求尚未真正启动，钢市成交比较冷清。不过在唐山钢坯价格连续上涨、华东主导钢厂厂提资源规格不齐以及钢厂价格上调等因素带动下，杭州市场商家对后市预期增强，报价连续小幅上涨。据不完全统计，节后杭州市场螺纹钢库存27.45万吨增加7.8万吨，线材库存1.8万吨增加0.5万吨，明显低于去年同期水平。另悉，沙钢计划从2月20日起，对一条棒材生产线安排检修，计划检修时间为10天左右，预计影响螺纹钢产量约0.5万吨。预计下周杭州市场建材行情仍将小幅上涨。

广州市场：节后广州市场建材价格稳中小涨，多数资源上涨10-30元/吨。目前价格螺纹钢：韶钢Ф16-25mmHRB400规格资源主流报价在2120元/吨，广钢、冷钢、裕丰、粤钢、湘钢HRB400EФ18-25mm规格资源报价在2070-2130元/吨。线材：韶钢HPB300Ф6.5-10mm高线主流价格在2060-2090元/吨；广钢、珠海粤钢、湘钢同规格高线售价1950-1990元/吨。盘螺：湘钢、萍钢Ф8-10mmHRB400盘螺报价2130-2190元/吨。

市场反馈，春节假期，外地资源陆续到港，广州主要仓库库存虽明显增仓，但市场库存总量相较去年有较大幅度下降。放假期间市场新到资源以华东材为主，北方材到货量则明显少于往年。钢厂方面：韶钢出台2月中旬价格政策（螺纹、高线、盘螺出厂价格与上旬持平）。成交方面，广州市场近两日返市贸易商有所增加，因目前下游单位多未开工，市场实际出货寥寥。综合来看，当前市场库存压力要小于往年，钢坯等原料价格上涨带动外围市场价格整体小幅探涨，也给广州现货市场带来一定信心，预计下周广州市场价格将稳中趋强。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

节后国内钢市迎来开门红，钢厂对后市信心趋强，鞍钢、武钢对3月份板材出厂价格上调50-200元/吨不等，国内建筑钢材厂家出厂价格也全面上调，尤其是山东地区莱钢永锋、石横等钢厂累计对出厂价格上调幅度超过100元/吨。钢厂主动推涨价格，在一定程度上提升了市场预期，对于终端需求尚未实质启动的市场价格走势形成明显拉动。据中钢协数据，1月下旬末重点钢铁企业钢材库存量1201.71万吨，较上一旬下降3.89%，处于2013年2月中旬以来的最低水平。春节后随着市场看涨预期增强，商家订货积极，钢厂库存消化较为顺利，钢厂仍有进一步推涨价格的动力。

从钢厂生产情况来看，据中钢协统计，2016年1月下旬重点钢铁企业粗钢日均产量150.57万吨，旬环比减少0.79万吨，下降0.52%。据此估算，1月下旬全国粗钢日均产量199.71万吨，旬环比下降0.75%。1月下旬重点企业粗钢日均产量创下2012年2月上旬以来的新低，春节后尽管部分钢厂生产有所恢复，但在去产能政策坚决以及钢企资金压力加大的情况下，钢厂整体开工率依然维持低位。另据海关统计，1月我国出口钢材974万吨，较上月减少92万吨，环比下降8.63%，同比下降5.35%。可见受国际市场密集对我国钢铁产品进行反倾销以及高基数影响，1月份我国钢材出口量出现近几年罕见的同比环比双双下降。春节后欧盟同时对我国无缝钢管、中厚板和热轧平材钢三类钢铁产品发起反倾销调查，后期我国钢材出口难度将进一步加大。

2、原材料

节后国内原料价格稳中有涨，其中钢坯价格大幅上涨，进口矿价明显回升，国产矿、焦炭、废钢价格相对平稳。

分品种来看，钢坯市场：春节后唐山钢坯价格大幅上涨，累计涨幅达90元/吨。下游轧材厂的陆续开工，市场补库需求增多，钢坯厂家报价节节走高。不过由于价格短期拉涨过快，下半周市场成交氛围减弱，钢坯直发市场略显冷清，价格稳中略有松动。节后，唐山主要仓库及港口同口径统计钢坯库存59.8万吨，较节前上升14.5万吨，相对往年同期处在偏低水平。元宵节过后，随着终端需求启动，钢厂高炉复产仍将增多，在钢坯现货资源偏紧的情况下，后期钢坯价格仍有拉涨的预期。预计下周唐山钢坯价格或将稳中偏强。

焦炭市场：节后国内焦炭价格基本平稳，河北、山西钢厂多正常采购，焦企提涨意愿加强，双方仍处协商当中。据海关统计，1月我国出口焦炭74万吨，较上月减少71万吨，环比下降48.97%，焦炭出口量大幅下降。当前多数煤矿尚未开工，部分煤种资源趋紧，焦企原料紧张，加之钢坯及成材价格上涨，焦企提价意愿越来越强。但考虑到钢厂对焦炭实际需求并未有明显放大，且钢企今年普遍将降成本放在首要位置，对焦炭价格依然维持打压情绪。预计下周国内焦炭价格或仍将以稳为主。

废钢市场：节后国内废钢市场大多还未开市，价格多以平稳为主。节后成品材价格连续上涨，但废钢市场由于多数贸易商仍处于休假状态，市场成交清淡，价格未有明显变动。部分钢厂为促进成交，已开始试探小幅上调废钢收购价格，有库存的贸易商对后期市场较为看好，等待价格上涨。预计下周国内废钢价格或将小幅上涨。

铁矿石市场：节后河北地区铁精粉价格基本平稳。节后钢价连续回升，进口矿价也明显上涨，对国产矿走势形成一定提振。本周四北方国产大矿价格上调10-20元/吨，由于结款、资金状况不同，部分矿山仍以消化库存为主，个别资金较好矿山有轻微惜售意向，但普遍受小矿山及选厂低价竞争影响，暂未实施。预计下周河北地区铁精粉价格将稳中有涨。进口矿价先跌后涨，普氏铁矿石指数在春节期间一度跌至42.9美元/吨，节后开市又连续拉涨。截止2月18日，普氏62%铁矿石指数报47.15美元/吨，较节前上涨1.6美元/吨，创最近三个月的新高。全球最大铁矿石巨头淡水河谷2015年四季度铁矿石产量8841.1万吨，环比下降2.6%，同比增长2.4%。2015全年产量3.46亿吨，较2014年增长4.3%，基本符合市场预期。但值得注意的是，英美资源集团这一拥有长达99年历史的矿业巨头去年遭受56亿美元损失，不得不从铁矿石行业中抽身。显示国际主流矿山分化加剧，市场份额进一步向四大矿山集中。据海关统计，1月我国进口铁矿石8219万吨，较上月减少1408万吨，环比下降14.63%，同比增长4.59%。1月铁矿石进口均价45.7美元/吨，较上月下降5.58美元/吨。春节后国内钢厂高炉开工率出现上升，钢企对原料补库需求提升。预计下周进口铁矿石价格或将有望上冲至50美元/吨一线。

海运市场，2月18日波罗的海干散货运价指数（BDI）报313点，较前一交易日上涨7点，涨幅1.95%，连续5个交易日上涨，各类型船舶运费齐升。春节后大宗商品价格出现一轮上涨，带动铁矿石、煤炭带商品交易趋于活跃，对海运市场形成一定提振。但总体看运力依然严重过剩，克拉克森数据显示，2016年1月中国船厂仅获得了10艘新船订单，航运市场仍难言反转。预计下周BDI指数或将继续小幅上涨。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，本周申城绝大多数工地尚未开工，终端需求基本处于停滞局面。不过随着市场看涨氛围趋浓，下半周以后部分中间商开始增加备货，市场交易气氛略有好转。

而从库存情况来看，节后沪市建筑钢材库存大幅攀升，主要是江苏地区钢厂到货增多，市场前期紧缺规格已基本补齐，不过北方材到货很少，市场整体库存依然低于去年同期水平。而从全国钢材库存来看，节后全国钢材库存量大幅增加，尤其是线材、螺纹钢库存较节前增幅超过20%，不过目前的库存水平较去年同期仍下降10.66%。考虑到终端需求释放仍需要一个过程，预计3月中旬前国内钢材库存仍将处于上升趋势。

四、宏观分析

（1）2016年1月我国CPI同比增长1.8%，较去年12月1.6%的增速回升，但不及分析师预期的1.9%；PPI同比下降5.3%，为连续47个月下滑，好于预期的下滑5.4%。

（2）据海关统计，2016年1月，我国进出口总值1.88万亿元人民币，比去年同期下降9.8%。其中，出口1.14万亿元，下降6.6%；进口7375.4亿元，下降14.4%；贸易顺差4062亿元，扩大12.2%。

（3）央行数据显示，中国1月末央行口径外汇占款下降6445亿元，至24.2万亿元人民币。1月央行口径外汇占款创历史第二大降幅，仅次于去年12月7082亿元的降幅。

（4）2015年四季度末，商业银行贷款损失准备余额为23089亿元，较上季末增加455亿元；拨备覆盖率为181.18%，较上季末下降9.62个百分点；贷款拨备率为3.03%，与上季末基本持平。

（5）2016年1月，我国新能源汽车生产1.61万辆，同比增长144%。而工信部上月公布的数据显示，2015年12月份，我国新能源汽车生产为9.98万辆，同比增长3倍。

(6) 1月末，广义货币(M2)余额141.63万亿元,同比增长14.0%，增速分别比上月末和去年同期高0.7个和3.2个百分点；狭义货币(M1)余额41.27万亿元,同比增长18.6%，增速分别比上月末和去年同期高3.4个和8.1个百分点。当月人民币贷款增加2.51万亿元，同比多增1.04万亿元。

（7）2016年1月份社会融资规模增量为3.42万亿元，分别比上月和去年同期多1.61万亿元和1.37万亿元。其中，当月对实体经济发放的人民币贷款增加2.54万亿元，同比多增1.07万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少1727亿元，同比少增1939亿元；委托贷款增加2175亿元，同比多增1343亿元；信托贷款增加552亿元，同比多增500亿元。

春节前后，各项去产能、去库存、稳增长、促投资的宽松政策密集出台，政策宽松程度与2009年同期有几分相似，这些政策措施的出台，极大程度上强化了市场预期，提升市场信心。主要有：

1、2月2日，央行和银监会发布文件，对房地产贷款政策进行调整，其中，非限购城市的首套房最低首付比例将至20%，二套房最低首付比例将至30%。

2、2月4日，国务院发布《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，提出从2016年开始，用5年时间再压减粗钢产能1亿~1.5亿吨。

3、2月5日，国务院发布《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，提出从2016年开始，3年内原则上停止审批新建煤矿项目，用3至5年的时间，再退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右。

4、2月16日，央行等八部门印发《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》，从加强货币信贷政策支持、营造良好的货币金融环境等六个方面提出一系列支持工业转型升级、降本增效的政策措施。

5、2月17日，财政部发布财政资金注资政府投资基金支持产业发展的指导意见，要求合理运用政府投资基金聚焦支持重点产业，公共财政运用政府投资基金方式支持产业，限定于具有一定竞争性、存在市场失灵、外溢性明显的关键领域和薄弱环节。

6、2月17日央行、住建部、财政部印发《关于完善职工住房公积金账户存款利率形成机制的通知》，决定将职工住房公积金账户存款利率，由现行按照归集时间执行活期和三个月存款基准利率，调整为统一按一年期定期存款基准利率执行。

7、发改委最新数据显示，截至2015年底，11大类重大工程包已累计完成投资50564亿元，比11月底增加3465亿元，已开工48个专项、326个项目，比11月底增加22个项目。今年1月份，发改委已批核准固定资产投资项目21个，总投资541亿元。发改委在一季度计划安排专项建设基金4000亿元，后续还将按季度继续安排专项建设基金，以发挥投资稳增长的关键作用。

资金方面，本周从15日开始计算，至19日公开市场累计展开操作1400亿元，由于本周逆回购到期规模达7150亿元，本周将净回笼5750亿元，创逾三年单周新高。随着春节因素的消除以及央行信贷持续宽松，节后市场资金利率明显回落。据西本新干线监测，2月18日沪大额银行承兑汇票贴现率为4‰，较2月4日大幅回落11.11%。2016年1月末，M1和M2分别同比增长18.6%、14%，增速较上月同期提高3.4和0.7个百分点。1月新增人民币贷款创下2.51万亿增量的历史新高，带动社会融资规模也达到了创纪录的3.42万亿，环比和同比均大幅提升。1月份金融体系对实体经济发放人民币贷款增加2.54万亿元，同比多增1.07万亿元。尤其是企业中长期贷款增加1.06万亿元，同比多增近4500亿元，环比多增逾7000亿元，显示金融对实体经济的支持力度明显加大。

就钢铁行业资金来看，本周央行、发改委等8部委联合发布《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》，要求银行业金融机构坚持区别对待、有扶有控原则，对钢铁等行业中产品有竞争力、有市场、有效益的优质企业继续给予信贷支持，帮助有前景的企业渡过难关。对产能严重过剩行业未取得合法手续的新增产能建设项目，一律不得给予授信；对长期亏损、失去清偿能力和市场竞争力的“僵尸企业”，或环保、安全生产不达标且整改无望的企业及落后产能，坚决压缩退出相关贷款。这意味着各钢铁企业在享受银行信贷政策方面将更加两极分化，行业过剩产能有望加速得到出清。

五、综合观点

节后沪上钢价迎来开门红，对于下周市场行情，提醒大家关注如下几个方面：

其一、需求因素。本周处于节后开市之初，多数工地尚未开工，终端需求基本处于停滞局面，市场少量的成交主要来自于中间商的备货需求。元宵节过后，随着民工返城以及气温回升，工地开工将逐步增多，终端需求也将逐步放大。考虑到今年信贷投放早且力度大，对基建投资将形成明显推动，市场对3、4月份需求放大依然充满期待。

其二、供给因素。春节后尽管部分钢厂生产有所恢复，但在去产能政策坚决以及钢企资金压力加大的情况下，钢厂整体开工率依然维持低位。当前无论是钢厂库存还是市场库存，均明显低于去年同期水平，后期随着市场进入传统消费旺季，库存将有望加快得到消化，市场供应压力整体并不算太大。

其三、成本因素。节后进口矿、钢坯价格大幅上涨，煤焦价格变化不大。截止2月19日，西本成本指数为1842元/吨，较节前上涨27元/吨。近期钢厂开工率有所上升，带动相关原料需求回升。而本周市场传出英美资源集团因大幅亏损将退出铁矿石市场的消息，显示国际主流矿山分化加剧，市场份额进一步向四大矿山集中。短期进口铁矿石价格或将上冲50美元/吨一线，成本对钢价支撑也将有所趋强。此外，相对于其他地区，节后江浙沪地区钢价上涨幅度并不明显，江苏地区主导钢厂通过上调2月下旬出厂价格来抬升市场价格的可能性也比较大。

其四、政策层面。春节前后，宏观层面各项利好政策密集出台。节前国务院连续出台钢铁及煤炭行业化解产能过剩实现脱困发展意见，央行、银监会发布下调房贷首付比例的新政。节后央行、银监会等八部门发布金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见，财政部发布财政资金注资政府投资基金支持产业发展的指导意见，央行、住建部、财政部印发《关于完善职工住房公积金账户存款利率形成机制的通知》。各项去产能、去库存、稳增长、促投资的政策密集出台，在很大程度上强化了市场预期，提升市场信心。

综合概括而言，当前国内钢厂开工率依然维持低位，国内市场和钢厂库存明显低于去年同期水平。随着元宵节过后终端需求的启动，市场供需形势将有望进一步得到改善。而春节前后各项去产能、去库存、稳增长政策密集出台，对市场信心形成明显提振，市场看涨氛围浓厚。基于此，对下周市场维持偏积极评价——红色预警。具体来说，西本指数下周将在2050-2130元/吨区间震荡上行。 [文]西本新干线特邀撰稿人 2016/2/19