本期观点：春节因素 以稳为主

时间：2016-2-1—2016-2-29

关键词：产量 资金 需求 出口 

新干线编者注：本文为西本新干线特邀分析文稿，作者授权西本新干线及其合作者刊登本作品，相关媒体及网站转载本文请务必标明本文出处为西本新干线（www.96369.net）或其相关合作者。本文观点纯属特邀作者个人意见，与本网站立场无关，据此操作，风险自担。非常感谢您对我们的支持。

本期导读：

●行情回顾：供给需求双双萎缩，1月钢价震荡运行；

●供给分析：产量下降出口上升，产业链库存创新低；

●需求分析：投资增速持续下行，三大投资全面回落；

●成本分析：原料价格震荡整理，钢厂价格上调为主；

●宏观分析：经济数据依然低迷，钢铁去产能密集部署；

●综合观点：二月份受春节因素影响，多数时间市场交易将处于基本停滞局面，钢价将以平稳运行为主。考虑到当前产业链库存处于低位，市场对于后期钢铁去产能政策寄于厚望，二月下旬国内钢价或将会适度小幅拉升。基于此，预计2月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格(以西本指数为基准)，或将在2000-2100元/吨区间震荡运行。

行情回顾：1月钢价震荡运行

一、行情回顾篇

1月国内钢价震荡运行，月初承接去年12月末价格走势强势上涨，随后在人民币大幅贬值及股市大跌影响下转入下跌走势，下旬市场表现基本平稳。截至1月29日，西本指数收在2040元/吨，较上月末持平，较去年同期价格下跌490元/吨，同比跌幅为19.37%。1月28日螺纹钢期货主力合约RB1605收盘价格为1815元/吨，较上月末上涨31元/吨，月环比涨幅为1.74%。在中央对钢铁去产能密集部署，钢铁去产能进程有望大大提速的预期下，近两月钢材期货相对于其他商品表现较为强势，也对现货钢价走势形成一定支撑。

从需求层面来看，1月全国大部分地区迎来极端寒潮天气，工地逐步停工，终端需求表现较为低迷，进入1月下旬后各地成交基本停滞。西本新干线监测的农历11月（2015.12.11-2015.1.9）销量环比下降11.17%，同比下降38.96%。2015年1-12月固定资产投资同比增长10%，比前11个月下降0.2个百分点，创1999年以来的最低增速。从三大类投资来看，增速都不理想。1-12月房地产投资同比增长1%，比前11个月下降0.3个百分点；制造业投资增长8.1%，比前11个月下降0.3个百分点；基建投资增长17.3%，比前11个月下降0.7个百分点。投资需求持续低迷，加之严寒天气工地停工的因素，1月整体需求表现相当疲弱。

从供给层面来看，2015年12月份粗钢日均产量为207.65万吨，环比下降1.6%，创2014年以来的新低。而12月我国出口钢材1066万吨，环比增长10.93%，同比增长4.82%，为仅略低于2015年9月的历史次新高水平。产量下降出口回升，显示市场供应仍处于减少局面。当前产业链库存整体处于历史同期低位，截止1月22日的全国钢材社会库存和1月上旬末的钢铁企业库存合计较去年同期减少303万吨，降幅12.5%，低库存对钢价走势支撑较为明显。同时，1月份中央对化解钢铁行业产能过剩进行密集部署，也增强了市场对于后期供应将继续减少的预期，在一定程度上提振了市场信心。

从成本层面来看，本月进口矿价总体先跌后涨，普氏62%铁矿石指数在1月中旬一度跌至39.25美元/吨的低位，随后再度回升至40美元/吨上方运行，全月价格下跌0.65美元/吨，焦煤、焦炭价格全月弱稳为主。近期钢材价格表现整体强于原料价格，截止1月末，西本钢材指数较去年12月中旬的低点上涨170元/吨，但同期成本指数仅上涨50元/吨。钢铁企业整体有所减亏，部分钢企扭亏为盈，成本对钢价支撑有所趋弱。

最后，从宏观层面来看，2015年我国GDP同比增长6.9%，创近25年新低，各季度增速逐季下滑，显示经济仍在寻底过程中。除消费相对平稳外，投资、出口均表现不振，市场普遍预期2016年中国经济增速将继续下降。受经济表现低迷影响，进入2016年以来股市持续大幅下跌，人民币大幅贬值，资本市场动荡不安，对国内钢市走势形成一定不利影响。不过近期供给侧改革预期不断强化，中央财政领导小组会议、国务院专题会等均密集部署供给侧结构性改革方案，尤其是国务院总理李克强一个月内为化解钢铁、煤炭行业过剩产能连续召开3次会议，显示出中央对于钢铁去产能的决心，对市场信心形成较强提振。

综上，2016年1月份国内现货钢价震荡运行，那么接下来的2016年2月，钢价走势如何？经济下行压力依然较大，春节前后政府会否出台更大规模刺激政策？钢铁去产能预期不断升温，产业链库存处于低位，春节后国内钢价会否无量拉涨？带着诸多问题，一起来看2016年2月沪上建筑钢材行情分析报告。

供给分析：12月产量下降出口回升

●1月社会库存先降后升

●12月粗钢日均产量继续下降

●1月钢材出口量超千万吨

●下月建筑钢材产能释放预期

二、供给分析篇

1、国内建筑钢材库存现状分析 

西本新干线监测库存数据显示，截至1月22日，国内主要钢材品种库存总量为879.31万吨，较去年12月末增加13.21万吨，增幅1.53%，较去年同期下降16.61%。分品种来看，1月份与去年12月份比较，全国螺纹钢、线材、热轧板卷、冷轧板卷、中厚板库存量分别增加13.21万吨、增加15.2万吨、减少1.7万吨、减少4.45万吨和增加0.2万吨，分别增长4.23%、增长4.76%、下降0.83%、下降3.57%和增长0.22%。可见一月份国内市场库存上升主要是建筑钢材，板材库存还在延续下降态势，建筑钢材库存相对往年增幅也不明显，且同比降幅仍在继续扩大。

从钢厂库存来看，据中钢协数据显示，1月上旬末重点企业钢材库存量1236.14万吨，比上一旬减少6.27万吨，下降0.5%；较2015年12月上旬末减少197.86万吨，降幅13.8%；较2015年1月上旬末减少127.6万吨，下降9.36%。

与去年同期相比较，全国钢材市场库存降低175万吨，钢厂库存降低128万吨，市场库存和钢厂库存合计较去年同期下降303万吨，而上月为下降109万吨。可见尽管1月份终端需求表现依然低迷，但钢厂开工率低位以及出口增长带动国内供给出现明显下降，国内产业链库存处于低位，对钢价走势形成较强支撑。

2、 国内钢材供给现状分析

从钢厂生产情况来看，据国家统计局数据，2015年我国粗钢和钢材产量分别为80382.5万吨和111728.3万吨，同比分别下降2.3%和增长0.6%。12月我国粗钢和钢材产量分别6437.2万吨和9528.1万吨，同比分别下降5.2%和3.4%。粗钢和钢材日均产量分别为207.65万吨和307.35万吨，环比分别下降1.6%和1.9%。

从线材、螺纹钢生产情况来看，2015年我国钢筋和线材产量分别为20430.6万吨和14723.3万吨，同比分别下降3.5%和4.5%。其中12月份钢筋和线材产量分别为1755.5万吨和1210.5万吨，同比分别下降1.9%和7.3%；钢筋和线材日均产量分别为56.63万吨和39.05万吨，环比分别下降1.64%和增长0.22%。

另据中钢协统计，2016年1月上旬重点钢铁企业粗钢日均产量156.81万吨，旬环比增加5.26万吨，增长3.47%；生铁日均产量153.62万吨，旬环比增加4.35万吨，增长2.91%。据此估算，1月上旬全国粗钢日均产量205.44万吨，旬环比增加3.99万吨，增长1.98%。

总体来看，2015年我国粗钢产量出现近34年来首次同比负增长，其中12月份粗钢日均产量创2014年以来的新低。显示在需求低迷及大幅亏损的局面下，钢铁企业减产现象明显增多。随着近一个月多钢价表现强于原料，部分钢铁企业扭亏为盈，1月份开工率略有上升，但整体依然维持在较低水平。预计1月份国内粗钢日均产量将回升到210万吨左右。

3、国内钢材进出口现状分析

从钢材进出口数据来看，海关总署数据显示，2015年12月我国出口钢材1066万吨，较上月增加105万吨，环比增长10.93%，同比增长4.82%；2015年我国累计出口钢材11240万吨，同比增长19.9%。12月我国进口钢材118万吨，较上月增加26万吨，同比下降2.48%；2015年我国累计进口钢材1278万吨，同比下降11.4%。

2015年12月，我国进口铁矿石9627万吨，较上月增加1414万吨，环比增长17.22%，同比增长10.85%，单月进口量创历史新高；2015年我国累计进口铁矿石95272万吨，同比增长2.2%。2015年12月铁矿石进口均价51.28美元/吨，较上月下降6.03美元/吨。

根据以上数据测算，2015年我国粗钢和钢材资源供应量分别为69810万吨和102388万吨，同比分别下降5.5%和下降1.3%。其中12月份我国粗钢和钢材资源供应量分别为5429万吨和8580万吨，同比分别下降7%和4.3%。

4、下月建筑钢材供给预期

综合来看，2015年12月份我国粗钢产量同比、环比均继续下降，钢材出口量大幅回升，国内市场供给明显减少。1月份随着部分钢企扭亏为盈，钢厂生产积极性小幅抬升，但整体开工率依然维持低位。同时，钢铁企业反映出口订单依然较好，全月出口量有望维持在1000万吨左右。因此，预计下月国内市场供应压力依然不会明显上升。

需求分析：1月终端需求释放更加低迷

●农历11月沪建筑钢材需求大幅下降

●全国基建以及房产投资额度分析

●预计2月建筑钢材市场需求基本停滞

三、 需求形势篇

1、沪上建筑钢材销量走势分析

1月全国大部分地区迎来极端寒潮天气，工地逐步停工，终端需求表现较为低迷，尤其是1月下旬以后各地市场成交趋于停滞。西本新干线监测的农历11月（2015.12.11-2015.1.9）销量环比下降11.17%，同比下降38.96%。2015年我国固定资产投资同比增长10%，增速创近16年新低，房地产开发投资增长1%，增速创近17年新低。房地产新开工面积及土地购置面积同比持续大幅下降，商品房待售面积超过7亿平方米，意味着后期投资增速仍面临下行压力。1月下旬申城遭遇罕见寒潮袭击，气温连续处在冰点以下，加之临近春节，多数工地均逐步停工，商家也提前休市，市场整体成交情况十分冷清。

2、国内建设投资额度分析

从主要投资来看，2015年1-12月固定资产投资同比增长10%，比前11个月下降0.2个百分点；12月当月投资增速由11月的10.2%大幅回落至6.8%。从三大类投资来看，增速全面回落。1-12月固定资产投资到位资金累计同比增速7.7%，增速比1-11月份回落0.2个百分点。

首先，房地产投资增速继续下滑。2015 年1-12 月份，房地产开发投资同比增长1.0%，增速比1-11 月份回落0.3 个百分点，比上月回落幅度减少0.4 个百分点。从尽管12 月末商品房待售面积同比增长15.6%，比上月末减少0.9 个百分点，但12 月末商品房待售面积71853 万平方米，比11 月末增加2217 万平方米，呈现加速扩大趋势；从需求侧看，商品房销售面积同比增速为6.5%，比上月降低0.9 个百分点，销售面积较上月增加4887 万平方米。说明前期房地产刺激政策效应逐渐减弱，房地产市场需求不确定性增加，待售面积继续增加。1-12 月份，全国房地产开发企业到位资金125203 亿元，同比增长2.6%，增速比1-11 月份提高0.4 百分点，这是连续第四个月企稳增长。说明前期房地产市场销售回暖缓解了房地产企业资金紧张，但这些资金是否用于后期土地购置开发投资还是用于偿还债务，可以从待售商品房数据中看出端倪，即用于债务偿还的可能性偏大，这将制约新增房地产投资的提高。

其次，基建投资增速下降。2015 年1-12月基础设施投资累计同比增长17.2%，较1-11 月下降1.0 个百分点，成为拖累固定资产投资的主要因素之一。。根据2010-2015年前11 月的历史数据，国家预算内资金增速大致领先基础设施投资增速1 年。国家预算内资金增速自2015年4 月见底后持续爬升，预示我国2016 年全年基础设施投资将平稳上扬增长。但12 月国家预算内资金同比增速较11 月大幅下降5.8 个百分点，基础设设施投资前景蒙上阴影，给本来就在不断下降的投资增速增添了不少不确定性。不过，根据十三五规划建议，未来几年内基建投资仍有很大空间，估计会有相关后续政策措施出台，支持基建投资平稳较快增长。

再者，制造业投资增速回落。2015 年1-12月制造业投资同比增长8.1%，较1-11月下降0.3个百分点。由于我国当前传统产业产能严重过剩，处于消化过剩产能阶段，投资动能明显下降，如采矿业增速出现大幅下滑，虽然12 月当月增速有所加快，但采矿业投资累计增速却下降8.8%，较上月有所扩大，表明采矿业增加值增速的提高可能只是暂时现象。与传统产业动能快速下降相对应的是，新产业、新业态仍处于萌芽培育状态，尚未成为主要增长动力，新旧产业动能仍处于衔接转换中。

3、下月建筑钢材需求预期

当前传统行业的去产能意味着工业还会持续低迷，房地产仍处在去库存的痛苦阶段将制约整体投资，唯基建在政策推动下增速有望小幅回升，整体固定资产投资仍面临较大的下行压力，国内钢市需求也仍将继续处于缓步下滑的局面。同时，2月份受春节因素影响，全月需求都将基本处于停滞局面。

成本分析：进口铁矿石价格盘整运行

●1月原料价格盘整运行

●主要区域建筑钢材出厂价格分析

●2月建筑钢材成本走势预测

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

本月国内原料市场价格整体盘整运行，进口铁矿石价格先跌后涨，钢坯价格先涨后跌，废钢价格明显上涨，国产矿、焦炭价格以稳为主。根据西本新干线监测数据显示，截至1月29日，唐山地区普碳方坯价格为1540元/吨，月环比上涨20元/吨；江苏地区废钢价格为1190元/吨，月环比上涨100元/吨；山西地区焦炭价格为520元/吨，月环比持平；唐山地区66%品味干基铁矿石价格为430元/吨，月环比持平。与此同时，品位62%普氏铁矿石指数为42.6美元/吨，月环比下跌0.65元/吨。

分品种来看，唐山钢坯价格在上半月表现抢眼，一度上涨至1670元/吨的近三月高点，但下半月随着下游成品材趋弱以及钢坯自身高价格成交受阻，钢坯价格转入连续下跌走势，月末价格较上月末均小涨20元/吨。唐山世园会于2016年4月29日至10月16日举行，唐山市政府已发布《关于世界园艺博揽会唐山市空气质量保障措施的通知》，对会前及会中的空气质量制定了严密的保障预案。本月唐山国丰钢铁已发布消息，计划在2016年3月前将北区高炉、产线全部关停。随着世园会的临近，市场对钢厂减产预期将逐步增强，届时钢价走势或将得到支撑。当前钢厂坯料库存多维持低位，且资源紧张，厂商挺价意愿较为明显。预计下月唐山钢坯价格或将小幅上涨。

本月国内焦炭价格弱稳运行，个别地区小幅下跌。据统计，2015年我国焦炭产量44778万吨，同比下降6.5%；焦炭出口量985万吨，同比增长15.8%。2015年焦化企业持续亏损，东北和内蒙地区独立焦化企业关停明显增多，焦化企业限产保价以及焦炭出口量大幅回升，成为市场的支撑因素。1月下旬中国煤炭工业协会与神华、中煤、同煤、伊泰四家煤炭企业召开了“4+1”会议。会上，四大煤炭企业认为近期市场缺煤的现象将延续至2月底，决定从2月1日起四家企业上调5500大卡煤种平仓价，每吨较1月上涨10元，至382元/吨。煤价上调对焦炭价格走势将形成一定支撑，预计下周国内焦炭价格将维持坚挺。

本月废钢价格终迎来反弹，上中旬受钢厂补库带动，废钢价格累计涨幅达到100元/吨左右，不过下旬随着钢坯价格的趋弱，国内废钢价格也略有松动。受春节临近及大范围寒流天气影响，近期国内废钢供应和运输均受到较大影响，部分供应商从1月下旬开始已陆续放假，市场逐步转入有价无市状况。2月份中频炉钢厂至少要到下旬才会恢复生产，全月废钢成交量将继续萎缩。预计下月国内废钢价格将以小幅调整为主。

从铁矿石市场来看，本月河北地区铁精粉价格基本平稳，个别市场价格小幅上涨。本月部分钢厂提前补充春节期间铁矿石库存，采购积极性略有上升，对国产矿价格走势形成一定支撑。据统计，2015年我国铁矿石产量为13.81亿吨，较去年同期减少1.15亿吨，降幅7.7%，国产矿市场份额继续被进口矿加快挤占。受价格持续低位以及冬季严寒天气影响，国内矿山开工率持续下降，据统计目前国内矿山整体开工率仅在45%左右，预计春节期间将会进一步降至40%左右。而2月份国内钢厂开工率相对平稳，部分钢厂开工率还小幅上升，对铁矿石需求维持在一定水平。预计下月河北地区铁精粉价格仍将以平稳运行为主。本月进口矿价先跌后涨，月中一度跌至39.25美元/吨的低点，随后连续上涨至40美元/吨上方。截止1月28日普氏62%铁矿石指数收报42.6美元/吨，较上月末下跌0.65美元/吨。2015年我国进口铁矿石增长2.2%至9.53亿吨，创纪录新高。其中从澳大利亚进口了6.074亿吨铁矿石，与2014年相比上升了11%；自巴西进口的铁矿石达1.916亿吨，比2014年增加了12%。全球其他地区的铁矿石出口到中国的量从2014年的23%被挤压到2015年的16%。数据显示全球四大矿业巨头在铁矿石低迷的价格中，依然在用扩产来夺取市场份额。近日世界银行表示，由于矿业巨头占据低生产成本优势，将继续扩大供应量，导致铁矿石市场供应量持续高于需求量，预计铁矿石今2016年平均价格将跌至每吨42美元，比去年每吨55.8美元下跌25%，跌幅将超过所有其他金属。预计2月进口铁矿石价格仍将围绕40美元/吨一线震荡运行。

1月份波罗的海干散货运价指数(BDI)指数出现崩塌，每日均刷新历史新低。截止1月28日，BDI指数收于325点，较去年12月末下跌153点，跌幅达32%。从最高的11793点到现在的325点，七年多时间下跌97.24%，BDI已经坠入无底深渊。当前全球经济复苏疲软，国际贸易持续低迷，原料行业不景气，导致大宗商品运输需求下降。近期国际油价大跌和美联储加息导致的美元走强，进一步削弱了大宗商品需求国的购买力，加剧了航运业需求不振和运力过剩问题，航运业和船舶制造业陷入发展困境。这次危机可能是航运史上最难度过的难关之一, 迫使一些航运公司低价出售货运船只。预计下月BDI指数仍将低位运行。

2、主要区域建筑钢材出厂价格分析

本月国内板材企业宝钢、武钢、鞍钢、首钢等钢厂对2月份热轧、冷轧等出厂价格普遍上调60-200元/吨不等，反映出下游汽车产销量的回升，近期板材企业合同订单好转，对后期形势较为乐观。建筑钢材厂家价格本月也以上调为主，其中华东地区主导钢厂沙钢、永钢、中天等钢厂在1月份累计对出厂价格上调了100-130元/吨，华北地区主导钢厂河北钢铁对1月份结算价格上调100-124元/吨。据中钢协数据，1月上旬末重点钢铁企业钢材库存量1236.14万吨，较上一旬下降0.5%，处于2014年1月中旬以来的最低水平。当前钢厂开工率不高，厂内库存相对往年同期处于低位，合同组织压力有所减轻。但值得注意的是，本月山东地区钢厂相继出台冬储政策，对商家订货从1月下旬保价至3月上旬，承诺以这段时间的最低价格进行结算，将对节后市场走势形成一定的不利影响。

3、下月建筑钢材成本预期

综上所述，随着去年12月以来钢价的回暖，钢铁企业盈利形势略有改善，1月以来部分钢厂开工率小幅回升，部分前期停产的高炉也在计划恢复生产。预计2月份国内铁矿石、煤焦等原料需求或将有所上升，价格也有望维持坚挺。而从钢厂价格来看，近期钢厂接单情况维持不错，厂内库存处于低位，短期钢厂价格不存在下调压力。预计下月成本将会以稳中有涨为主。

宏观经济：钢铁去产能成供给侧改革的首要突破口

●宏观经济数据分析

●宏观经济走势预测

五、宏观分析篇

（一）本月主要宏观经济数据

（1）2015年我国GDP同比增长6.9%，比2014年下降0.4个百分点，创下1990年以来的最低年度增长水平。分季度来看，一季度和二季度GDP同比都增长7%，三季度为6.9%，四季度为6.8%，逐季下行。

（2）2015年全国规模以上工业增加值按可比价格计算比上年增长6.1%。其中12月规模以上工业增加值同比增长5.9%，比11月下降0.3个百分点。其中，受到汽车购置税减半的影响，12月汽车制造业同比增长12%，在工业中表现相对亮眼。12月发电量同比增速为-3.7%，再度回归负增长。

（3）1-12月固定资产投资同比增长10%，比前11个月下降0.2个百分点。从三大类投资来看，1-12月房地产投资同比增长1%，比前11个月下降0.3个百分点；1-12月制造业投资增长8.1%，比前11个月下降0.3个百分点。1-12月基建投资增长17.3%，比前11个月下降0.7个百分点。

（4）2015年12月名义社会消费品零售总额同比增长11.1%，比11月略下降0.1个百分点；实际消费同比增长10.7%，比11月下降0.3个百分点。

（5）2015年，全国设立外商投资企业26575家，同比增长11.8%；实际使用外资金额7813.5亿元人民币（折1262.7亿美元），同比增长6.4%（未含银行、证券、保险领域数据，下同）。其中，12月当月，全国新设外商投资企业2027家，同比增长17.9%，实际使用外资金额770.2亿元人民币（折122.3亿美元），同比下降5.8%。

(6) 2015年，全社会用电量55500亿千瓦时，同比增长0.5%。分产业看，第一产业用电量1020亿千瓦时，同比增长2.5%；第二产业用电量40046亿千瓦时，同比下降1.4%；第三产业用电量7158亿千瓦时，同比增长7.5%；城乡居民生活用电量7276亿千瓦时，同比增长5.0%。

（7）国家统计局发布的2015年12月份70个大中城市住宅销售价格数据中显示，与11月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有27个，上涨达到39个，持平的城市有4个。与2014年12月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有49个，上涨的城市有21个。

（8）2015年全国造船完工量4184万载重吨，同比增长7.1%；承接新船订单量3126万载重吨，同比下降47.9%。2015年1至11月，全国规模以上船舶工业企业1449家，实现主营业务收入6885.6亿元，同比增长2.2%；利润总额156.1亿元，同比下降37.3%。

（9）据海关统计，2015年我国进出口总值24.59亿，同比下降7%。其中出口14.14万亿，下降1.8%；进口10.45万亿，下降13.2%；贸易顺差3.69万亿，扩大56.7%。12月份以人民币计价进口同比下降4%，出口同比增长2.3%，12月份贸易顺差3820.5亿元人民币，好于市场预期。

（10）据国家统计局统计，2015年12月份，CPI同比上涨1.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。2015年，CPI同比上涨1.4%，创最近6年新低。2015年12月份，PPI同比下降5.9%，连续第46个月下滑，且连续五个月降幅相同。2015年，PPI同比下降5.2%。

(11) 2015年12月末，广义货币(M2)余额139.23万亿元,同比增长13.3%，增速比上月末低0.4个百分点，比上年末高1.1个百分点；狭义货币(M1)余额40.10万亿元，同比增长15.2%，增速比上月末低0.5个百分点，比上年末高12.0个百分点。2015年全年人民币贷款增加11.72万亿元，同比多增1.81万亿元。12月，人民币贷款增加5978亿元，同比少增3453亿元。2015年社会融资规模增量为15.41万亿元，比上年少4675亿元。其中，2015年对实体经济发放的人民币贷款增加11.27万亿元，同比多增1.52万亿元。

（12）1-12月，国有企业营业总收入454704.1亿元，同比下降5.4%。1-12月，国有企业利润总额23027.5亿元，同比下降6.7%，比1-11月(-9.5%)收窄2.8个百分点，比1-10月（-9.8%）收窄3.1个百分点。1-12月，交通、化工和机械等行业实现利润同比增幅较大；煤炭、石油、建材和石化等行业实现利润同比降幅较大；钢铁和有色行业继续亏损。

（13）据发改委统计，2015年全国铁路累计完成货运量33.6亿吨，同比下降11.9%。2015年前三个季度分别下降9.4%、10.8%和13.9%，四季度下降13.4%，降幅有所收窄。

(14)2015年，规模以上工业企业利润总额比上年下降2.3%，多年来首次出现下降。其中，12月份利润同比下降4.7%，降幅较上月扩大3.3个百分点。

（二）下月宏观经济走势预期

一、 2015年经济增速创近25年新低，投资是拖累经济增速下行的主要力量

2015年我国GDP同比增长6.9%，创近25年新低，一至四季度GDP当季同比增速分别为7%、7%、6.9%和6.8%，增速逐季下滑，显示经济仍在寻底过程中。从拉动经济增长的动力看，内外需同时回落。2015年以人民币计的中国进出口总值同比下降7%，2009年以来首次负增长。2015年，社会消费品零售总额名义增长10.7%，表现相对稳定。投资增速回落则成为经济下行的主要拖累。2015年城镇固定资投资增速从年初的13.9%放缓至全年的10%，实际增速比2014年回落2.9个百分点,创1999年以来最低水平。房地产、基建、制造业三大投资全线回落，2015年房地产开发投资同比增长1%，较2014年增速回落9.5个百分点，创1998年以来的新低；基建投资同比增长17.3%，较2014年增速回落4.2个百分点；制造业投资同比增长8.1%，较2014年增速回落5.4个百分点。2015年四季度以来，固定资产到位资金增速出现回升，资金对投资增速的制约有所减轻。不过，在实体经济投资意愿仍然不足。在信贷与社会融资总量不断攀升的情况下，固定资产投资资金来源中，贷款同比跌幅在12月扩大10.2个百分点至13.1%，显示企业融资资金并未用于投资。

从房地产情况来看，尽管楼市政策松绑后，成交量持续攀升，但房地产投资并无起色，而是加速下行。2015年1-12月房地产开发投资同比仅增长1%，较2014年全年增幅回落9.5个百分点，更是远低于2000-2014年平均23.6%的增幅。2015年全年房屋新开工面积同比下降14%，降幅比去年同期扩大3.3个百分点；房地产开发企业土地购置面积同比下降31.7%，降幅比去年同期扩大17.7个百分点。与此同时，全国商品房待售面积近年一直保持稳步上升的态势，2014年尚且总体维持在6亿平方米之内，2015年末则已经达到7.19亿平方米，较2014年末再度增加9484万平方米，创历史新高。随着去库存新政出台，户籍城镇化相关改革推进，房地产投资有望降中趋稳，但行业出现持续性的回暖可能还要等到去库存达到一定成效。

二、 高层密集部署钢铁去产能，有利于提升市场预期

2015年我国粗钢产量为8.04亿吨，同比下降2.3%，为近34年来我国粗钢产量首次出现下降。以我国粗钢总产能11.5亿吨来测算，我国粗钢产能利用率还不足70%，属于典型的产能严重过剩。当前供给侧改革已成为宏观政策的主基调，钢铁行业加快去产能，实现减量化、绿色化发展已经成为行业共识。

2015年元月，国务院总理李克强为化解钢铁、煤炭行业过剩产能已召开了3次会议，1月4日的山西座谈会指出要以壮士断腕的勇气化解钢铁煤炭过剩产能，1月20日的国务院专题会指出化解产能过剩要率先从钢铁、煤炭行业入手取得突破，1月22日的国务院常务会议指出要在近几年淘汰落后钢铁产能9000多万吨的基础上，再压减粗钢产能1亿-1.5亿吨，严控新增产能。

同时，财政部1月22日下发《关于征收工业企业结构调整专项资金有关问题的通知》，征收范围为全国范围按照燃煤和可再生能源发电机组上网电量、燃煤自备电厂自发自用电量，同时规定专项资金按月征收，实行国库集中收缴，明确用于支持钢铁、煤炭等行业去产能。

随着近期国家出台一系列大力度、有针对性的淘汰钢铁、煤炭等过剩产能的措施，后期钢铁去产能速度将有望大大加快，对于缓解国内钢市供需矛盾，提升钢价将起到积极影响。

三、央行大幅向市场投放流动性，票据贴现案件加剧行业资金紧张

1月央行在公开市场大幅释放流动性，并增加公开市场操作场次，最后一周实现单周净投放6900亿元，创2013年2月来新高。1月以来，央行公开市场操作已累计投放资金12750亿元，实现净投放12350亿元，操作量和净投放量均超过了2014年、2015年春节前水平。同时，央行还先后通过短期流动性调节工具(SLO)、中期借贷便利(MLF)、常备借贷便利(SLF)以及国库现金定存等货币政策工具投放流动性超过11475亿元。本月人民币兑美元汇率持续贬值，外汇占款持续流出，以及农行巨额票据案件在票据市场迅速蔓延等，伴随各种因素，市场流动性出现紧张，资金利率大幅飚升。据西本新干线监测，1月28日沪大额银行承兑汇票贴现率为3.7‰，较去年末大幅上涨29.82%。2015年12月份的新增信贷及货币供应增速总体低于市场预期，12月M2同比增长13.3%，较上月回落0.4个百分点；新增贷款5978亿元，较上月减少1111亿元。2015年社会融资规模增量为15.41万亿元，比上年少4675亿元。此外，2015年12月，央行口径人民币外汇占款下降7082亿元，至24.85万亿元，降幅创历史记录。2015年全年，我国外汇占款减少了约2.8万亿元，资本外流压力超出市场预期。分析人士认为，从国内外经济形势来看，短期流动性投放还是无法替代降准，春节前后央行仍然有降准的必要。

据银监会公布的统计数据, 截至2015年年末，商业银行不良贷款余额已连续17季度上升，不良贷款率连续10季度上升；银行业全年利润增速从2011年的39.3%大幅下降至2.3%。不良贷款从2011年的1.05万亿元上升至1.95万亿元。为保持资产质量的稳定，压缩不良贷款的规模已成为银行家们目前的重要课题。以上海市为例，上海银监局发布的数据显示，钢贸表内外授信余额已从2011年末 2200亿元下降到2015年末的正常贷款296亿元，其中成功重组、回收信贷资产约1400亿元。1月27日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，研究金融支持工业增效升级的措施。其中一条措施为对长期亏损、失去清偿能力或环保、安全生产不达标且整改无望的企业及落后产能，坚决压缩退出相关贷款。1月21日某股份制银行发出通知，将钢铁、煤炭、有色金属冶炼等列入压缩退出行业范围，同时对行业存量客户实施不同管理策略。此外，近日某国有大行也明确发文，暂停办理铁矿石、钢贸、煤炭三个行业的票据贴现业务。意味着2016年银行对钢铁行业限贷、抽贷的局面仍将延续，行业资金面紧张的态势依然难以改变。

国际市场：1月份国际钢价涨跌互现

●国际主要钢材市场分区域分析

●国际线螺市场下月盘整运行

六、国际市场篇

根据西本新干线综合处理的数据（如上表）显示，1月份国际钢价涨跌互现，欧美市场小幅下跌，亚洲市场则稳中有涨。具体数据如下：

螺纹钢价格涨跌互现。欧美市场方面：1月与去年12同期相比较，美国钢厂价格持平，进口价格下跌17美元/吨。同期，欧盟钢厂价格下跌21美元/吨，进口价格下跌4美元/吨，德国市场价格下跌16美元/吨。

亚洲市场方面：中国市场价格持平，中国出口价格也持平；韩国市场报价下跌13美元/吨；日本市场价格上涨9美元/吨，出口价格下跌10美元/吨。另外，中东进口价格上涨5美元/吨，土耳其出口价格下跌10美元/吨，独联体国家出口报价持平。

方坯价格小幅波动：1月份与与去年12同期相比较，土耳其出口报盘（FOB价）持平，独联体出口黑海报盘（FOB价）下跌10美元/吨；与此同时，中东市场进口价格上涨5美元/吨，东南亚进口(CFR)价格上涨5美元/吨。

另据国际钢协统计，2015年全球粗钢产量为16.23亿吨，同比下降2.8%，创下过去六年来最大降幅。除大洋洲外，其他所有地区产量均下降。2015年亚洲粗钢产量达到11.14亿吨，同比下降2.3%。中国粗钢产量8.04亿吨，同比下降2.3%，占全球比重从2014年的49.3%升至49.5%。2015年欧盟粗钢产量同比下降1.8%至1.66亿吨，北美粗钢产量同比下降8.6%至1.11亿吨，南美粗钢产量同比下降2.5%至4390万吨。2015年12月份，全球粗钢产量为1.267亿吨，同比下降5.7%。产能利用率为64.6%，同比下降4.9个百分点。2015年全球平均产能利用率为69.7%，比2014年下降3.7个百分点。

总结来看，1月份国际钢价涨跌互现，欧美市场震荡下滑，亚洲市场相对平稳。全球钢材市场需求依然低迷，粗钢产能利用率不断下降。整体上判断，预计下月国际钢价将盘整运行。

七、综合观点篇

全面总结一下2016年2月份分析报告内容，西本新干线分析认为，2月份上海建筑钢材市场价格基础运行条件如下：

其一、需求层面。1月份受投资增速下行及寒潮天气影响，终端需求继续下滑。西本新干线监测的农历11月（2015.12.11-2015.1.9）销量环比下降11.17%，同比下降38.96%。2015年我国固定资产投资同比增长10%，增速创近16年新低，房地产开发投资增长1%，增速创近17年新低。房地产新开工面积及土地购置面积同比持续大幅下降，商品房待售面积超过7亿平方米，意味着后期投资增速仍面临下行压力，国内钢市需求也仍将继续处于缓步下滑的局面。同时，2月份受春节因素影响，全月工地均基本处于全面停工的局面，终端需求也将降至冰点。

其二、供给层面。2015年我国粗钢产量出现近34年来的首次同比下降，钢材出口量则历史性的突破1亿吨关口，显示在需求萎缩以及持续亏损局面下，国内市场供应层面也出现明显收缩。随着去年12月中旬以来钢价的震荡上涨，部分钢企扭亏为盈，生产积极性有所抬升。但当前钢铁企业亏损面依然相当大，且行业资金持续紧张，钢厂开工率提升的空间有限。同时，当前无论产业链库存处于低位，今年春节后库存上升的水平预计也将会低于往年，市场供应压力应该不会太大。

其三、成本因素。本月铁矿石、煤焦价格整体以小幅盘整运行为主。截止1月29日，西本成本指数为1793元/吨，较上月末小幅下跌9元/吨。近两日钢价表现整体强于原料价格，钢铁企业盈利形势略有改善，成本对钢价支撑也有所趋弱。从国际主流矿山2015年年报情况来看，多数矿山仍在寻求继续扩大供应量，并不断降低成本。在国内钢企严重亏损，去产能进程加快的情况下，后期矿价仍难有太好的表现。而本月山东地区不少钢厂相继出台冬储政策，承诺对商家冬储订货实行保值销售，对后期市场将形成一定不利影响。因此，下月成本对钢价走势依然难以形成明显支撑。

其四、资金层面。本月尽管央行持续在市场大幅净投放，但在农行巨额票据案件影响蔓延以及资本外流、春节临近等因素影响，市场流动性出现紧张，票据贴现率大幅飚升。1月27日召开的国务院常务会议要示银行对僵尸企业坚决压缩退出相关贷款。1月21日某股份制银行发出通知，将钢铁、煤炭、有色金属冶炼等列入压缩退出行业范围，同时对行业存量客户实施不同管理策略。近日某国有大行也明确发文，暂停办理铁矿石、钢贸、煤炭三个行业的票据贴现业务。意味着2016年银行对钢铁行业限贷、抽贷的局面仍将延续，行业资金面紧张的态势依然难以改变。

综上，笔者个人最后对2016年2月份沪上螺纹钢价格走势作以下推测：二月份受春节因素影响，多数时间市场交易将处于基本停滞局面，钢价将以平稳运行为主。考虑到当前产业链库存处于低位，市场对于后期钢铁去产能政策寄于厚望，二月下旬国内钢价或将会适度小幅拉升。基于此，预计2月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格(以西本指数为基准)，或将在2000-2100元/吨区间震荡运行。[文]西本新干线特邀评论员2016-1-29