本期观点:需求趋弱 回调整理

时间：2016-1-11—2016-1-15

预警色标：绿色

●市场回顾：资源趋紧成交偏弱，节后钢价涨后回落；

●成本分析：原料价格低位震荡，钢厂价格上调为主；

●供需分析：粗钢日产连续四旬，社会库存持续下降；

●宏观分析：去产能进一步提速，资本市场动荡不安；

●综合观点：新年过后，国内外资本市场动荡不安，人民币加速贬值、股市一周内四次触发融断机制、原油价格大幅下跌，对国内市场心态形成较大影响。而最近三周国内钢价累计涨幅已超过200元/吨，随着春节临近终端需求的减弱，商家对获利资源套现意愿将有所增强，短期国内钢价或将面临一定的回调压力。基于此，对下周市场维持偏消极评价——绿色预警。具体来说，西本指数下周将在2000-2080元/吨区间震荡下行。

一、行情回顾

1、西本指数

2、本周上海螺纹钢价格情况

节后申城建材价格先涨后跌。截至1月8日，西本指数报在2080元/吨，较节前上涨40元/吨；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在1940元/吨，较节前上涨30元/吨；而沪上优质盘螺代表规格报价2050元/吨，较节前上涨40元/吨。

市场反馈，元旦假期华东主导钢厂大幅上调1月中旬出厂价格70-80元/吨，唐山钢坯价格累计大涨80元/吨，节后开盘市场涨价情绪高昂，报价普遍大幅上涨。然而涨价后成交没有及时跟进，终端用户转入观望，资本市场股市、期货转入大幅下跌，对市场信心形成较大影响，至下半周市场报价开始小幅松动。当前市场资源整体依然偏紧，相对周边杭州市场的大幅回调，申城钢价表现出较强的抗跌性。但考虑到临近春节终端需求将逐步趋弱，商家手中资源已普遍有一定的利润空间，获利套现意愿将有所增强。预计短期申城钢价或将回调整理。

那么，下周钢价走势将如何变化？政策层面会否有更多利好出台？原材料价格表现如何？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。 

3、全国市场方面 

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，节后国内钢价上半周全面上涨，下半周相继转入弱势。

北京市场：节后北京建筑钢价大涨后回落，累计较节前仍上涨50-70元/吨。现河北钢铁HPB300高线6.5-10mm价格为1880元/吨；河钢HRB400E螺纹钢Ф12mm价格为1770元/吨，Ф14mm价格为1830元/吨，Ф18-25mm价格为1770元/吨；HRB400盘螺价格为1900元/吨。

市场反馈，受市场资源规格不齐，节日期间唐山钢坯价格大幅拉涨带动，节后北京市场价格连续大幅上涨。随着成交情况明显趋弱，股市、期货连续下跌也使得商家心态受挫，下半周成交价格出现松动。目前钢厂到货仍旧不多，且部分资源短缺，故在市场成交仍旧低迷的情况下，缺货规格维持高位，其余规格则小幅走低，河钢三级大螺纹多集中在1750-1770元/吨。年关将至，成交情况进一步趋弱的态势较为明显，商家对后市也多显悲观。基于此，预计下周北京市场建筑钢材价格盘整趋弱的可能性较大。

杭州市场：节后杭州建材价格在短暂冲高后持续回落，累计较节前价格下跌50-60元/吨。现沙钢、永钢螺纹市场报价1840-1850元/吨；沙钢、中天抗震螺纹市场报价1870-1880元/吨；中天、新兴、萍钢、西城、冷钢等螺纹报价1770-1850元/吨；鸿泰、贵航、富鑫、凌钢、黄海等螺纹报价在1710-1750元/吨，高线方面：九江、中天高线报1940-2120元/吨；盘螺方面：中天，新兴、萍钢盘螺报1950-2130元/吨。

市场反馈，1日主导钢厂沙钢、永钢、中天对出厂价格大幅上调70-80元/吨，唐山钢坯价格节日期间拉涨80元/吨，节后杭州市场价格一度出现上涨。然而涨价后成交回落，加之连日阴雨天气以及期螺下跌，商家出货套现意愿加强，市场低价资源频现，部分中小户为促成交主动降价，周末价格较周初高点累计大幅回落80-120元/吨。考虑到年终临近，终端需求将日渐趋弱，商家对后市信心依然不足。预计下周杭州建材价格仍将小幅下行。

广州市场：节后开市广州市场主流价格继续上涨，螺纹钢、高线、盘螺涨幅在40-60元/吨，下半周之后盘整回落。目前价格螺纹钢：韶钢Ф16-25mmHRB400规格资源主流报价在2190/吨，广钢、冷钢、裕丰、粤钢、湘钢HRB400EФ18-25mm规格资源报价在2090-2100元/吨。线材：韶钢HPB300Ф6.5-10mm高线主流价格在2120-2150元/吨；广钢、珠海粤钢、湘钢同规格高线售价2010-2050元/吨。盘螺：湘钢、萍钢Ф8-10mmHRB400盘螺报价2160-2220/吨。

市场反馈，元旦前后外地资源到货不多，市场库存压力不明显，且有个别规格出现短缺现象，对价格起到一定的支撑作用。钢厂方面，近期裕丰钢铁连续两天上调出厂价格，螺纹钢累计上调50元/吨，盘螺、高线上调20元/吨。成交方面，据贸易商反馈，因为元旦前补货需求一定程度上透支，元旦后唐山钢坯、期货走势趋弱，所以本周市场成交没有放大。据跟踪统计，本周大户日均成交量1600吨左右，相对上周变化不明显。综合来看，全国市场涨势告一段落，本地商家也倾向于出货套现，下周广州市场价格回调的可能性在加大。 

二、成本分析

1、本周钢厂调价

本周国内板材龙头企业宝钢出台2-3月份价格政策，对热轧、冷轧、酸洗、镀锌等出厂价格普遍上调60-200元/吨不等，这是宝钢自2014年3月以来首次对出厂价格进行全面上调。反映出近期随着板材价格的大幅上涨，以及下游汽车产销量的回升，宝钢合同订单好转，对后期形势较为乐观。建筑钢材厂家本周价格以上调为主，尤其是华东地区钢厂价格上调幅度较大，其中沙钢、永钢、中天对1月上旬出厂价格大幅上调70-80元/吨，福建三钢对出厂价格上调90元/吨，山东地区莱钢永锋、石横等钢厂对出厂价格累计上调幅度超过100元/吨。不过下半周随着钢价回调整理，对出厂价格进行调整的钢厂明显减少，个别钢厂出厂价格小幅下调。据中钢协数据，2015年12月中旬末，重点企业钢材库存为1467.25万吨，旬环比增长2.32%，处于2015年以来每月中旬末的最低水平。钢厂去库存取得了一定成效，为钢厂价格上调提供了支撑。

从钢厂生产情况来看，据中钢协数据，12月中旬，重点钢企粗钢日均产量156.85万吨，旬环比减少0.98万吨，降幅0.62%。据此估算，本旬本国粗钢日均产量207.79万吨，旬环比下降0.30%。重点钢企粗钢日均产量已连续四旬出现下降，目前已降至2012年11月上旬以来的最低水平。近期尽管钢价出现回升，但各区域差异较为明显，华东部分钢厂扭亏为盈，其他区域多数钢厂仍处于亏损局面，前期减产、停产的钢厂基本没有复产迹象。而新年过后中央高层密集调研强调加快去产能，国务院总理李克强提出要以壮士断腕的勇气化解钢铁煤炭过剩产能，中央环保督查组进驻河北并约谈河北省委书记，显示钢铁行业去产能进程将会明显加快。预计12月至1月份，国内粗钢产量整体仍将呈下降趋势。

2、原材料

节后国内原料价格低位震荡，进口矿价格连续小幅回落，钢坯、废钢价格明显反弹，国产矿和焦炭价格基本平稳。 

分品种来看，钢坯市场：元旦假期，唐山钢坯价格大幅拉涨，累计涨幅达80元/吨，节后开市随着成交趋弱，又连续出现40元/吨的下跌，周四在带钢价格上涨带动下，再度出现20元/吨的上涨。本周三，唐山燕钢普方坯中标价较上期价格高35元/吨，报1560元/吨出厂，与当日市场价格持平。唐山世园会于2016年4月29日至10月16日举行，据了解从3月份开始，唐山市将对100公里以内的污染企业实行全面停产，200公里以内的污染企业限产，并且视天气情况调整限产力度。本周唐山国丰钢铁已发布消息，计划在2016年3月前将北区高炉、产线全部关停，目前北区有3座450m³高炉和2条窄带生产线，停产后将影响带钢供给5000-6000吨/天。随着世园会的临近，市场对钢厂减产预期将逐步增强，届时钢价走势或将得到支撑。不过近期钢坯价格走势明显强于成材，部分厂家采购意愿明显下降，多以观望为主。预计下周唐山钢坯价格将以小幅调整为主。

焦炭市场：节后国内焦炭价格基本平稳，个别地区小幅调整。近期钢材市场有所回暖，但钢厂对焦炭价格打压力度不减，南方地区部分钢厂下调焦炭采购价格20-30元/吨。河北、山西地区焦企资源偏紧，有意小幅提价，但钢企表示不接受，焦企和钢企之间的博弈加剧。当前焦企焦炭库存整体处于低位，对市场后期走势预期较乐观，挺价意识增强。预计下周焦炭市场仍将以弱稳运行为主。

废钢市场：节后国内多数地区废钢价格上涨，华东、华北主流地区涨幅较为明显。当前国内市场废钢资源趋紧，在成品材及钢坯报价连续上涨影响下，国内废钢市场盼涨心切，价格跟随连续拉涨。不过下半周开始成品材价格再度转跌，废钢市场悲观心态也有所加重，部分钢厂已开始小幅下调采购价格。预计下周国内废钢价格将小幅回落。

铁矿石市场：节后河北地区铁精粉价格平稳运行。近期钢材市场尽管有所回暖，但钢厂开工并无复苏迹象，相反钢厂减产计划仍有增加，且进口矿价格出现回调，使得国产矿需求更加低迷。国内矿山对后市基本没有向好预期，停产检修逐步增多。预计下周河北地区铁精粉价格仍将以稳为主。节后进口铁矿石价格连续小幅下跌，截止1月7日，普氏62%铁矿石指数报41.7美元/吨，较节前下跌1.55美元/吨。相关统计显示，2015年12月份澳大利亚黑德兰港铁矿石发货量及巴西铁矿石出口量同比环比均明显增长，显示国际主流矿山供应仍在增多。而随着钢厂去产能进程的加快，中钢协统计的重点企业粗钢日均产量已连续四旬回落，钢厂减产检修仍在增多，铁矿石市场供大于求的压力依然较大。节后港口铁矿石库存也明显攀升，据西本新干线监测，截止1月8日，全国主要港口铁矿石库存量达到9650万吨，较节前大幅增加330万吨，创下2015年4月以来的新高。预计下周进口铁矿石价格仍将小幅下跌。

海运市场，1月7日波罗的海干散货运价指数（BDI）大幅下跌，报445点，较前一交易日下跌22点，跌幅4.71%，持续创下历史新低。分析人士指出，BDI指数屡创新低，首先是中国外贸形势更加严峻，此外中国市场对大宗散货的需求也更加疲软。中国产业转型升级和能源结构优化会进一步减少对大宗货物的进口需求，尤其对铁矿石、煤炭的进口量已经达到弧顶。随着去产能、去库存、去杠杆等措施不断推进，未来对于大宗商品的影响也会进一步加深。德意志银行警告称，由于年终未能有所改善，干散货公司的破产风险激增，干散货行业的“完美风暴”即将来袭。预计下周BDI指数仍难有好转。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，本周初申城工地出现一定的补库迹象，随后成交量逐日回落，整体成交情况较节前明显放缓。不过好在市场资源不多，尤其是本地主导钢厂申特价格一直处于高位，钢价表现依然相对坚挺。

而从库存情况来看，本周沪市建筑钢材库存继续下降，本地主导钢厂申特高炉及生产线已停产检修，沙钢、永钢、中天厂提规格均相当少，北方材到货量也不多。而从全国钢材库存来看，本周全国钢材库存量连续第12周下降，目前的库存水平较去年同期大幅下降15.77%，已处2009年2月以来新低。当前钢铁产业链去库存已经初见成效，低库存对钢价上行形成较强推动。

四、宏观分析

（1）中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2015年12月份中国制造业采购经理指数(PMI)为49.7%,较上月回升0.1个百分点；非制造业商务活动指数为54.4%,比上月提高0.8个百分点，创下年内新高。

（2）1月4日公布的财新中国制造业采购经理指数PMI显示，2015年12月中国制造业运行继续放缓，仅录得48.2，较11月下滑0.4个百分点，连续十个月低于50临界值。

（3）从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI指数来看，2015年12月份为40.6%，较上月回升3.6个百分点，脱离了11月份创下的近7年低点。但12月份钢铁行业PMI仍远低于50%的荣枯线，且已连续20个月处在50%以下的收缩区间。

（4）2015年，全国铁路货运总发送量完成34亿吨，同比大降10.53%；全国铁路货运周转量2.42万亿吨公里，同比大降12%，铁路货运量创历史最大跌幅。这是自2012年中国铁路总公司成立以来，国家铁路货运量连续三年下降，且降幅不断扩大。2012年至2014年，国家铁路货运量同比分别下降1.8%、0.4%和4.7%，货运总周转量同比下降分别为，1.5%、1.4%和6.5%。

（5）国家发改委1月6日发布对两条铁路项目批复意见，同意新建赤峰至京沈高铁喀左站铁路和通辽至京沈高铁新民北站铁路。赤峰至京沈高铁喀左站铁路项目总投资170.2亿元，通辽至京沈高铁项目总投资175.7亿元，两个铁路项目总投资合计345.9亿元。

(6) 国家铁路局《铁路“十三五”发展规划征求意见稿》显示，“十三五”期间，铁路固定资产投资规模将达3.5至3.8万亿元，其中基本建设投资约3万亿元，建设新线3万公里。至2020年，全国铁路营业里程达到15万公里，其中高速铁路3万公里。

（7）1月7日，央行公布数据显示，2015年12月，中国外汇储备缩水至33303.62亿美元，创逾三年新低。12月外储环比下降1079亿美元，创历史最大降幅。

新年伊始，供给侧改革被中央高层频频提及，显示供给调整已成为政策的主要着力点。国家主席习近平在重庆考察时指出，当前和今后一个时期，制约我国经济发展的因素，供给和需求两侧都有，但矛盾的主要方面在供给侧。国务院总理李克强在山西考察时指出，要以壮士断腕的勇气化解钢铁煤炭过剩产能，加大财税支持，中央对地方予以补助，资金主要用于人员安置。1月4日，人民日报发表权威人士对“供给侧结构性改革”的解读和阐释，指出当前要把改善供给结构作为主攻方向，并两次举了90年代顶住压力对纺织业实行限产压锭去产能的例子，表明已经为不破不立的阵痛——下岗失业和金融风险释放做好了准备。种种迹象表明，供给侧改革对于钢铁、煤炭等产能过剩行业来说，核心就是下决心加快去产能。钢铁企业或将在2016年呈现激烈的优胜劣汰竞争局面，对于部分企业将迎来阵痛，但对于整体钢铁行业，则有望迎来供需逐步改善，钢价逐步回归合理价位的良好预期。

资金方面，本周周二和周四央行分别实施1300亿元和700亿元逆回购操作，央行公开市场仅有100亿元逆回购到期，本周公开市场实现净投放1900亿元，创近11个月的新高。央行大幅加码逆回购，有力驰援了市场流动性，市场资金利率表现相对平稳。据西本新干线监测，1月7日沪大额银行承兑汇票贴现率为2.85‰，较2015年12月31日持平。新年过后，人民币大幅贬值，1月6日人民币离岸汇率跌破6.7创2009年来新低，7日人民币对美元汇率中间价大跌332个基点，在离岸市场也纷纷延续跌势并剧烈震荡。而央行数据显示，2015年12月，中国外汇储备环比降低1079亿美元，创历史最大降幅，资本外流压力超出市场预期。在人民币持续贬值、资本外流压力加大，以及国内股市大跌的情况下，市场普遍预期春节前后央行仍有降准降息的可能。而新年过后短短四个交易日，国内股市出现暴跌，连续四次触发融断机制，证监会不得不宣布暂停融断机制，而国际油价新年来跌幅超过8%，显示2016年国内外资本层面动荡不安，对市场心态将形成一定的不利影响。

五、综合观点

本周沪上钢价先涨后跌，对于下周市场行情，提醒大家关注如下几个方面：

其一、需求因素。本周申城成交情况先强后弱，周初在钢价上涨及终端节后补库带动下成交不错，随后成交量逐日回落，整体成交较节前明显放缓。1月中旬过后，随着春节临近民工返乡，工地将逐步停工，后期需求进一步趋弱的态势将会更加明显。

其二、供给因素。2015年12月中旬重点钢企粗钢日均产量连续四旬回落，并创2012年11月以来的新低。近期尽管钢价出现回升，但前期减产、停产的钢厂基本没有复产迹象，部分钢厂仍计划进一步加大减产力度。另据了解，近期钢厂出口接单情况维持不错，12月份钢厂出口量整体较11月份继续上升。国内市场以及钢厂库存有望继续维持低位，短期在供应层面仍不会有太大压力。

其三、成本因素。自去年12月中旬以来，伴随着钢价的大幅反弹，原料价格也有所反弹，但总体成本上升的幅度明显低于钢价上涨幅度。截止1月8日，西本钢材指数较去年12月中旬的低点累计上涨210元/吨，西本成本指数累计上涨60元/吨。相关统计显示，12月份澳大利亚黑德兰港铁矿石发货量及巴西铁矿石出口量同比环比均明显增长，显示国际主流矿山供应仍在增多。而随着钢厂去产能进程的加快，铁矿石、煤焦需求处于低位。短期原料价格出现明显回升的可能性不大，成本对钢价支撑依然较弱。

其四、资本市场。新年过后，国内外资本市场动荡不安，人民币大幅贬值、国内股市大跌连续四次触发融断机制、国际油价跌幅超过8%，引发市场一片恐慌。国内钢材期货价格也出现明显下跌，市场心态转为悲观，对现货钢价走势也将形成不利影响。

综合概括而言，新年过后国内外资本市场动荡不安，人民币加速贬值、股市一周内四次触发融断机制、原油价格大幅下跌，对国内市场心态形成较大影响。而最近三周国内钢价累计涨幅已超过200元/吨，随着春节临近终端需求的减弱，商家对获利资源套现意愿将有所增强，短期国内钢价或将面临一定的回调压力。基于此，对下周市场维持偏消极评价——绿色预警。具体来说，西本指数下周将在2000-2080元/吨区间震荡下行。[文]西本新干线特邀撰稿人 2016/1/8