本期观点:资金紧张 延续跌势

时间：2015-12-7—2015-12-11

预警色标：绿色

●市场回顾：成交低迷心态悲观，现货钢价再度下跌；

●成本分析：钢坯矿价齐创新低，钢厂价格下调为主；

●供需分析：钢厂减产逐步增多，社会库存下降缓慢；

●宏观分析：钢铁PMI创七年最低，人民币纳入SDR蓝子；

●综合观点：当前无论是钢价还是原料价格均已经超跌至历史新低，下半周市场也出现了一定的企稳迹象。但考虑到供给减量依然不及需求萎缩幅度、临近年终资金更加紧张、市场心态普遍悲观等因素，短期钢价止跌依然困难。基于此，对下周市场维持偏消极评价——绿色预警。具体来说，西本指数下周将在1850-1920元/吨区间震荡下行。

一、行情回顾

1、西本指数

2、本周上海螺纹钢价格情况

本周申城建材价格再度转入跌势。截至12月4日，西本指数报在1920元/吨，较上周五下跌30元/吨，再度刷新有指数2001年有指数记录以来新低；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在1740元/吨，较上周五下跌40元/吨；而沪上优质盘螺代表规格报价1930元/吨，较上周五下跌40元/吨。

市场反馈，在上周下半周，市场一度止跌回升，商家心态也稍有回稳。但钢坯价格突然出现暴跌，唐山钢坯在上周五至本周二累计大跌90元/吨，北京、天津市场建材价格也跌势不止，对上海市场商家心态形成冲击。加之本周上半周申城以阴雨天气为主，市场出货受阻，商家报价再度连续下跌，市场上二线资源价格跌至1700元/吨附近，三线部分资源已跌破1600元/吨。尽管钢价不断创下新低，但主导钢厂整体发货仍较为正常，沙钢、永钢12月订货比例比11月份上升明显，中天后期计划继续不打折，库存压力逐步加大。预计短期申城建材价格仍有下跌空间。

那么，下周钢价走势将如何变化？终端需求会否继续减弱？钢厂减产是否进一步增多？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。 

3、全国市场方面 

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周国内钢价全面下跌，华北地区京、津市场单周价格跌幅超过100元/吨，对全国市场走势形成较大利空影响。

北京市场：本周北京建筑钢价跌跌不休，累计跌幅达100-120元/吨。现河北钢铁HPB300高线6.5-10mm价格为1790元/吨，河钢HRB400E螺纹钢Ф12mm小螺纹1740元/吨，Ф14mm小螺纹1740元/吨，Ф18-25mm大螺纹1680-1700元/吨，HRB400盘螺1800元/吨。

市场反馈，本周北京出现严重雾霾天气，北京市政府发布重污染橙色预警，多数工地施工停工，钢市需求更加低迷。而尽管主导钢厂发货力度有所减缓，但经过前期到货量的不断累积，商家库存量仍是有所上升。加之唐山地区钢坯价格大幅下跌，北京商家出货困难，为降低库存报价不断下调。12月3日，河北钢铁集团对京津区域建筑钢材市场发布限价政策，所有建材类规格品种销售价格不低于1700元/吨，执行日期12月3日-8日。预计钢厂限价能够短暂缓解市场跌势，下周本地建材价格跌幅将逐步趋缓。

杭州市场：本周杭州建筑钢材价格大幅下跌，幅度在50-80元/吨。现沙钢、永钢螺纹市场报价1770-1790元/吨；沙钢、中天抗震螺纹市场报价1800-1820元/吨；中天、申特、新兴、萍钢、西城、冷钢等螺纹报价1690-1740元/吨；鸿泰、贵航、富鑫、凌钢、黄海等螺纹报价在1610-1690元/吨，高线方面：九江、中天高线报1910-1980元/吨；盘螺方面：中天，新兴、萍钢盘螺报1920-1990元/吨。

市场反馈，随着气温逐步降低，终端需求持续低迷。同时，沙钢12月份螺纹全折，中天12月上旬螺纹全折，主导钢厂供应并未减少，多数商家亏损无心抄底，原料报价继续跌出新低，市场利空因素偏多，导致本周钢价下跌明显。本周二沙钢出台12月上旬价格政策，钢对螺纹下调40元/吨，线材和盘螺下调70元/吨，对上期螺纹、线材和盘螺均无补差。商家普遍表示上一期无论是厂提还是库提均面临亏损，对后期市场依然悲观。预计下周杭州钢市行情仍将小幅走弱。

广州市场：本周广州市场主流价格稳中有跌。现韶钢Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价2180-2200元/吨，广钢、裕丰Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在2110-2130元/吨，其余广东大兴、开盛、粤韶等钢厂Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在2080-2100元/吨；线材方面，现高线主流粤钢、湘钢等报价在2020-2050元/吨；盘螺方面，现湘钢、萍钢Ф8-10mmHRB400盘螺报2180-2200元/吨。

市场反馈，受期货、钢坯以及外围主导市场持续下跌的影响，本周广州市场总体走势也有所趋弱。其中一线钢厂韶钢资源紧缺，规格不齐价格相对坚挺，二、三线钢厂部分资源价格有所走低，幅度在20-40元/吨。需求方面，下游采货积极性较低，工地多按需采购，商家实际成交仍有让利空间，市场大户日均成交量约1500-1600吨左右。综合来看，随着北材南下资源逐步到货，加之需求较差，预计下周广州钢价将以小幅松动为主。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

本周国内钢价全面下跌，各区域主导钢厂价格也以下调为主。其中华东地区沙钢、永钢对出厂价格下调40-70元/吨，中天、申特下调10-20元/吨，华北地区河北钢铁对12月上旬出厂价格大幅下调130-180元/吨。值得一提的是，在钢厂价格与市场价格倒挂幅度较大的情况下，沙钢决定对上期合同不给补贴，河北钢铁则出台限价政策，要求12月3-8日商家所有规格售价不得低于1700元/吨，或反映出在亏损加剧的情况下，钢厂挺价意愿已再度趋强。但考虑到近期各钢厂年度订货会议即将召开，且钢厂资金普遍紧张，钢厂定价将会更加注重与代理商的长期稳定合作关系。

从生产情况来看，据中钢协统计，11月中旬，重点钢企粗钢日均产量161.15万吨，旬环比减少8.13万吨，降幅4.8%。11月中旬末，重点企业钢材库存为1519万吨，旬环比增加16.1万吨，增幅为1.07%。钢厂产量下降、库存上升，或反映出当前钢厂订单疲弱的现状，库存压力继续向钢厂转移。另据中钢协数据，10月份重点钢铁企业亏损进一度加剧，当月亏损125.16亿元，环比下降25%，主营业务收入亏损148.8亿，环比下降27.8%，主营业务月度销售利润率为-5.37%，再创年内亏损历史新高。结合10月份重点企业粗钢产量5331.6万吨测算，10月份重点钢企吨钢平均亏损高达235元。随着亏损持续加剧以及年终资金链压力加大，近期不断有钢厂宣布停产检修，但总体看以北方钢厂及板材企业为主，华东地区建材生产企业减产依然不明显。主导钢厂沙钢、永钢12月订货比例均较11月明显上升，中天订货比例维持在高位，市场整体供应压力依然较大。

2、原材料

本周国内原料价格全面下跌，进口矿价、钢坯和废钢价格均创历史新低，国产矿、焦炭价格稳中有降。 

分品种来看，钢坯市场：上周末开始唐山钢坯价格加速下跌，至本周二累计跌幅达90元/吨，持续创历史新低。周中小幅拉涨10元/吨，但成交依旧疲软，需求不佳。本周三唐山燕钢普方坯中标价新低，本次较上期低78元/吨，报1495元/吨出厂，比当日本地出厂价高25元/吨，对市场价格形成一定支撑。当前调坯轧材处于亏损状态，部分厂家停产减产，市场资源虽然明显在减少，但下游需求也在持续减弱中，整体仍较为低迷。预计下周唐山钢坯价格仍存在小幅下跌的压力。

焦炭市场：本周国内焦炭价格稳中有跌，山东主流地区跌势明显。当前钢厂高炉开工率有明显下降趋势，本周河北地区钢厂高炉开工率下降1.27%，至83.81%。而全国163家样本钢厂高炉开工率下降0.55%，至77.76%。钢材需求进入淡季，钢厂严重损且资金紧张，后市开工率将继续走低，原料需求也将继续减少。钢厂在降低库存的同时，不断打压焦炭价格，焦企合同组织压力大。预计下周国内焦炭价格仍将稳中有降。

废钢市场：本周华东地区废钢价格下跌，全面创下历史新低。随着钢坯、生铁价格持续走低，废钢竞争优势趋弱，价格跟随走低。钢厂亏损日益严重，对废钢采购量也日益减少，导致废钢资源交易量始终处于低位，厂商心态趋于悲观。商家反应废钢收购出货难度都比较大，价格也不理想，部分商家则暂停收货，观望后市。预计下周国内废钢价格仍将稳中有跌。

铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格稳中有跌。进口矿价格逼近40美元关口，钢厂内矿配比已降至最低，采购价格持续下调，国内矿山减产力度继续加大，而在生产的企业为了降低库存，只能被动接受钢厂压价。另外，本周华北地区出现重度污染，部分钢企限产、停产情况加剧，钢厂对铁精粉的需求进一步减少。预计下周河北铁精粉价格仍将小幅下跌。进口铁矿石价格大幅下跌，并逼近40美元整数关口，截止12月3日，普氏62%铁矿石指数报40.5美元/吨，较上周五下跌3.55美元/吨，创2009年有指数纪录以来的新低。近期季节性因素导致铁矿石需求量下降，而供应量却一直增加，港口铁矿石库存量不断攀升。据西本新干线监测，12月4日全国主要港口铁矿石库存量达到9150万吨，较上周末增加220万吨，在最近两个月库存累计增加已接近1000万吨，创下今年5月以来的新高。而据了解，下周海运量将开始增加，因为澳洲亿万富翁吉娜·莱因哈特的运载罗伊山铁矿石的货船将从澳大利亚黑德兰港发出。预计下周进口铁矿石价格存在跌破40美元/吨关口的可能性。

海运市场，12月3日波罗的海干散货运价指数（BDI）报574点，较前一交易日下跌16点，跌幅2.71%，连续两个交易日下跌，此前连续6个交易日出现反弹。BDI指数经过上一周断崖式下跌之后，本周企稳并小幅反弹。但由于中国大宗商品仍然弱势运行，钢铁、煤炭和铁矿均毫无起色，仍会继续压制BDI指数。美原油若持续下跌，更会打压BDI指数上涨。预计下周BDI指数仍将低位整理。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，本周申城上半周持续阴雨天气，工地施工放缓，整体成交再度陷入低迷。下半周随着天气转晴，终端需求略有改善，但成交量整体依然维持在低位。临近年终，钢贸商及工地资金均更趋紧张，市场操作也更加谨慎，需求趋弱的态势更加明显。

而从库存情况来看，本周沪市建筑钢材库存继续上升，华东地区主导钢厂近期出口减量，投放市场增多，北方钢厂南下资源也少量到货，市场库存压力有所上升。而从全国钢材库存来看，本周全国钢材库存量连续第七周下降，目前的库存水平较去年同期下降6.57%。近期部分钢厂因持续大幅亏损开始减产减员，带动全国钢材库存继续呈缓慢下降态势。随着终端需求进一步减弱，国内库存继续下降已更加困难，12月中下旬以后市场库存很可能将转入上升通道。

四、宏观分析

（1）2015年11月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.6%，比上月回落0.2个百分点，创最近3年来的新低。2015年11月份，中国非制造业商务活动指数为53.6%，比上月上升0.5个百分点，非制造业继续保持平稳扩张态势，对稳定经济增长的作用不断增强。

（2）12月1日发布的11月财新中国通用制造业采购经理人指数（PMI）数值录得48.6，连续第九个月低于50，较10月的48.3略有回升，为6月以来最高。

（3）从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI指数来看，11月份为37.0%，较上月下挫5.2个百分点，该指数三连降创2008年12月份以来的最低水平，并连续19个月保持在50%的荣枯线以下。

（4）央行11月30日公布了截至10月末的官方储备资产。数据显示，截至10月末，我国外汇储备为35255.07亿美元，较9月末增加113.87亿美元，外汇储备规模由跌转升。

（5）12月1日，中国指数研究院(以下简称中指院)发布的数据显示，11月全国100个城市新建住宅平均价格为10899元/平方米，环比上涨0.46%，涨幅较上月扩大0.16个百分点。同比方面，百城住宅均价较去年同期上涨2.93%，涨幅较上月扩大0.86个百分点。这也是百城房价同环比连续第四个月上涨。

（6）北京时间12月1日凌晨1点，IMF(国际货币基金组织)正式宣布，人民币2016年10月1日加入SDR(特别提款权)。人民币在SDR货币篮子中的权重为10.92%，美元、欧元、日元和英镑的权重分别为41.73%、30.93%、8.33%和8.09%。

2015年11月份，中国制造业PMI指数为49.6%，比上月回落0.2个百分点，连续四个月低于荣枯线，有数据以来连续四月低于荣枯线仅在2008 年10 月至2009 年2 月出现过。构成制造业PMI 指数的五个分项中，本月除供货商配送时间与上月持平外，生产、新订单、从业人员、原材料库存本月环比均有所下降，反映出目前传统制造业生产经营处于相当困难的局面。而11月份钢铁行业PMI指数为37%，比上月回落5.2个百分点，创最近7年以来的新低。其中生产指数、新订单指数、购进价格指数全面大幅下降，原材料库存指数则由降转升，显示当前钢铁行业整体生产经营形势更加严峻，供需双弱，成本下行，行业转型发展迫在眉睫。随着政府宏观调控政策由需求侧向供给侧发生转变，后期寄望于政府继续出台大规模刺激需求的政策来改善供需关系已不现实，以钢铁、有色、煤炭为代表的传统制造业或将转入加速去产能的进程中，行业阵痛仍将持续较长时间。

资金方面，本周央行公开市场共有300亿元逆回购到期，周二和周四央行分别实施500亿元和300亿元逆回购操作，本周公开市场实现资金净投放500亿元，为9月中旬以来最大规模。公开市场操作加量，表明央行更重视流动性平稳，同时运用SLF、MLF、PSL等多种工具保障年底资金市场供给。本周人民币加入SDR 尘埃落定，所占权重10.92%位列货币篮子第三位。这在一定程度上标志着人民币第三大国际货币的地位得到国际社会的认可，这将有力助推人民币国际化的进程。但从当前我国经济基本面的现状及对汇率波动更加市场化的要求来看，人民币加入SDR 的短暂冲击难以扭转资本外流的方向，近期人民币贬值的趋势仍将大概率持续。而本周美元指数尽管受欧央行推出的量化宽松政策不及预期影响一度下跌，但随着美联储加息日期的逐步临近，美元继续走强的迹象依然明显，年底市场资金面受汇率方面的影响波动或将有所加剧。

五、综合观点

本周沪上钢价再度下跌，对于下周市场行情，提醒大家关注如下几个方面：

其一、需求因素。近期申城终端需求尽管时有反复，但整体趋弱的态势较为明显。今年房地产投资增速呈现俯冲式下降，从2014年的10.5%下降到2015年1-10月份的2%，房地产投资对经济增长直接贡献几乎为零，与上年相比较对经济增长率降低0.21个百分点。而尽管投资增速大幅放缓、新开工面积同比大幅下降，全国商品房库存量依然连创历史新高，去库存压力沉重。而随着年终临近，工地施工逐步减少，钢贸商及工地资金也更加紧张，后期需求仍将进一步趋弱。

其二、供给因素。10月份重点钢铁企业亏损进一度加剧，当月亏损125.16亿元，结合10月份重点企业粗钢产量5331.6万吨测算，10月份重点钢企吨钢平均亏损高达235元。随着亏损持续加剧以及年终资金链压力加大，近期不断有钢厂宣布减产减员，但总体看以北方钢厂及板材企业为主，华东地区建材生产企业减产依然不明显。而随着国际市场对我国钢材出口指责的不断增加，国内钢厂出口合同组织压力加大，部分钢厂12月出口订单明显回落。华东主导钢厂沙钢、永钢12月订货比例均较11月明显上升，中天订货比例维持在高位，市场整体供应压力依然较大。

其三、成本因素。在一片悲观氛围之下，本周原料价格继续加速下跌，普氏62%铁矿石指数跌至40美元/吨一线，创下2009年有统计纪录以来的新低；唐山钢坯价格跌至1470元/吨，创下近20年以来的新低。近期原料和钢价基本呈现同步下跌的局面，甚至原料价格跌幅还阶段性超过钢价，使得各钢厂盈利表现更趋分化，沿海少数原料采购节奏及库存控制较好的钢厂还能偶有盈利，内陆部分钢厂亏损则已经到了难以承受之重。总体看，在需求趋弱及美元升值的大背景下，以铁矿石为代表的原料价格仍有下行压力，成本对钢价依然难以形成支撑。

其四、政策层面。11月份官方制造业PMI创下近三年多新低，钢铁业PMI则创下近七年新低，显示制造业整体表现困难，尤其是以钢铁、有色、煤炭为代表的传统制造业形势更加严峻。但随着政府宏观调控政策由需求侧向供给侧发生转变，后期寄望于政府继续出台大规模刺激需求的政策来改善供需关系已不现实，或将倾向于以市场化为主要手段去产能，行业阵痛仍将持续较长时间。

综合概括而言，笔者认为，当前无论是钢价还是原料价格均已经超跌至历史新低，下半周市场也出现了一定的企稳迹象。但考虑到供给减量依然不及需求萎缩幅度、临近年终资金更加紧张、市场心态普遍悲观等因素，短期钢价止跌依然困难。基于此，对下周市场维持偏消极评价——绿色预警。具体来说，西本指数下周将在1850-1920元/吨区间震荡下行。[文]西本新干线特邀撰稿人 2015/12/4