本期观点：年末资金紧张 原料低位震荡

时间：2015-12-1—2015-12-31

关键词：资金 需求 钢价 成本

● 市场回顾——原料价格跌势扩大，外矿价格再创新低；

● 成本分析——钢材原料跌幅相当，钢厂亏损限产增多；

● 库存分析——钢厂冬储意愿不强，港口库存保持高位；

● 综合观点——年底需求资金增压，原料价格低位震荡。

一、本月国内原料市场回顾

11月份国内原料市场跌势逐渐加快，包括外矿在内的主要原料价格均跌破前期的低点。钢材产量虽尚未有明显下降，但河北个别中型民营钢厂破产的事件让市场人心惶惶，下半月期货市场破位下行，市场悲观气氛加重。

表1：国内主要原材料价格变动明细

本月国内主要原料市场情况如下：

钢坯：

受下游需求减弱影响，11月上旬国内钢坯市场价格快速下跌，唐山普碳方坯出厂价格降至1540元/吨左右，较10月底下跌80元/吨，直发资源也偏弱；此后随着轧材部分低价资源成交增加，钢坯价格止跌回稳，一路盘整至月底，波动空间仅20元左右，厂商多有惜售心理。此外，近期国际废钢价格强劲回升，国外对于中国钢坯出口询盘又渐增多，对国内市场形成一定支撑。从需求情况看，11月下旬唐山地区带钢开工率在72%左右，较10月底下降1%；型材开工率下降12%至57%,建材开工率下降5%至35%左右。年底钢厂环保和资金压力都将相应增加，中小钢厂尤为明显，这将在一定程度上影响市场资源的供应量，后市小幅调整的可能性更大。

铁矿石：

尽管11月份进口矿到货量有所减少，巴西第二大矿也因事故停产，但仍难敌国内需求减少之影响，进口矿价格持续下跌，BHP和力拓招标价格连创新低。截止11月25日，普氏62%粉矿价格降至44美元/吨（CIF），较10月底下跌5.9美元/吨，一举击穿7月份44.5美元的历史低位。国产矿有价无市，许多钢厂增加采购近期跌幅更大的进口矿，国产矿成交量进一步萎缩，部分中小矿山计划年底前提前停产。目前，河北、安徽地区铁精粉出厂价格已降至460-470元/吨，分别较10月底下跌80元/吨和40元/吨。目前进口矿的港口库存达到8900万吨左右，考虑到12月进口量一般都能排在全年的前三水平，且目前钢厂限产有增多检修的迹象，后市仍面临较大的压力。同时，一些钢厂和贸易商年底可能会迫于资金回笼压力主动压价抛矿，将会进一步拉低市场价格。预计12月份进口铁矿石价格将继续向40美元靠拢，国产矿将加速跟跌。

煤焦：

11月份国内炼焦煤价格稳中有降，山西柳林地区部分炼焦煤价格下跌10-15元/吨，山东部分煤矿提高了优惠幅度，变相降价5-10元/吨。进口方面，澳大利亚峰景煤价格降至79.25美元/吨（CIF），较10月底下跌7.25美元/吨，成交依旧清淡，港口库存略有上升。国内焦炭价格跌势略有加快，河钢集团较罕见的两度降价，累计降幅达60元/吨，华东、中南、东北部分钢厂采购价下调20-30元/吨。由于11月下旬北方地区普降大雪，山西地区焦炭和炼焦煤公路外运受阻，部分中小企业库存增加，被迫主动降价，但仍出货困难。河北地区主导钢厂铁路到货稳定，一些民营钢厂公路到货量明显减少，库存不足一周，开始转向山东等地提货，对于华东市场起到一定支撑作用。总体来看，大雪天气将使焦炭市场短线趋稳，但考虑到目前钢厂亏损严重，特别是北方一些中小钢厂减产力度增大，12月中旬后焦炭价格仍有小幅下跌的空间。

废钢：

11月份国内废钢市场弱势下跌，钢厂降价频率较高（3-4次），累计降幅达到80-120元/吨，与钢材价格降幅相当。截止11月底，江浙沪地区重废（>6mm）价格降至1060-1100元/吨，边角料价格为1160-1200元/吨，较10月底下跌80元/吨左右。河北市场重废价格降至1030-1040元/吨（不含税），下跌80-90元/吨。两湖、两广地区重废主流价格降至1150-1190元/吨，下跌100元/吨左右。由于铁矿和焦炭价格整体走低，11月份铁水成本降幅高出废钢约50%，优势仍较为明显。特别是东北一些钢厂入冬后高价仍难采购到废钢资源，主动减少用量，并大幅下调采购价格。南方地区则由于不少小电炉亏损限产，一些大钢厂到货量大增后顺势压价。预计年底废钢市场难以摆脱供需两淡的格局，价格将以小幅震荡下跌为主。

二、国内主要钢厂调价情况

表2：本月国内主要钢厂原料采购价格调整情况

三、国内钢厂成本和库存变化

随着原料价格节节走低，11月份国内钢厂生产成本降幅明显扩大。截止11月底，年产能大于1000万吨钢厂的三级螺纹钢生产成本约为2090元/吨，较10月底下降121元/吨；年产能500-1000万吨钢厂的三级螺纹钢生产成本约为2055元/吨，较10月底下降125元/吨；年产能小于500万吨钢厂的三级螺纹钢生产成本约为1985元/吨，较10月底下降134元/吨。从钢材市场看，降温后下游需求继续转淡，钢材价格持续下跌，截止10月底，国内市场三级螺纹钢和5.75mm热卷平均价格分别降至1967元/吨和1883元/吨，分别较10月底下跌98元/吨和下跌111元/吨。对应20天前的原料成本，目前国内钢厂螺纹钢亏损250元/吨左右，热卷亏损300-350元/吨，部分内地钢厂的经营压力进一步增大，河北地区已出现中等规模民营钢厂被迫倒闭的情况。

表3：本月国内钢厂螺纹钢生产成本测算

从库存情况看（见表4），受钢市持续疲软影响，11月份国内钢厂并未表现出较强的冬储意愿，采购积极反而有所减弱，进口矿、进口煤成交量普遍下降，国产煤、焦炭和废钢受降雨降雪天气影响，公路到货量也有所减少，不少钢厂库存只有5-7天水平。

表4：本月国内钢厂原料库存变化

四、综合观点

经过10、11月份连续调整后，12月初国内钢材市场跌势可能暂缓，部分钢厂对于原料也有补库需求，价格总体将以小幅波动为主。但是，随着进口资源集中到位、加上年关资金紧张、下游需求进一步转淡，下半月后原料市场可能仍有一波下跌行情，进口矿价格逼近40美元/吨大关，焦炭、炼焦煤、废钢价格也有小幅调整的空间。[文] 西本新干线特邀撰稿人 谦文2015/11/27