本期观点：供强需弱 仍难止跌

时间：2015-12-1—2015-12-31

关键词：资金 成本 需求 产能

新干线编者注：本文为西本新干线特邀分析文稿，作者授权西本新干线及其合作者刊登本作品，相关媒体及网站转载本文请务必标明本文出处为西本新干线（www.96369.net）或其相关合作者。本文观点纯属特邀作者个人意见，与本网站立场无关，据此操作，风险自担。非常感谢您对我们的支持。

本期导读：

●行情回顾：阴雨连绵成交疲弱，11月钢价屡创新低；

●供给分析：产量出口双双回落，社会库存降幅趋缓；

●需求分析：投资增速继续回落，地产数据再度恶化；

●成本分析：原料价格全面下跌，钢厂价格先升后降；

●宏观分析：供给改革拉开大幕，行业资金更加紧张；

●综合观点：在经过持续杀跌至近20年新低之后，11月末国内钢价在终端补库带动下一度短暂止跌回升，给12月份国内钢价走势带来一定变数。但考虑到12月份华东地区主导钢厂资源投放量不降反升，北方地区随着需求停滞资源南下量也将增多，国内市场供应压力或将有所加大。加之年末行业资金链问题或将再度发酵，政策层面供给侧结构性改革或将推动以市场化手段去产能为主。预计12月份国内钢价尽管存在短暂超跌反弹的可能性，但整体下跌的局面依然难以改变。基于此，预计12月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格(以西本指数为基准)，或将在1850-2000元/吨区间震荡运行。

行情回顾：11月钢价屡创新低

一、行情回顾篇

11月国内钢价仅在月初延续10月底走势短暂小涨，随后便转入持续下跌通道，不断刷新历史新低价格，直到月末才出现短暂的止跌回升迹象。截至11月27日，西本指数收在1950元/吨，较上月末下跌160元/吨，月环比跌幅为7.58%，较去年同期价格下跌1030元/吨，同比跌幅为34.56%。11月26日螺纹钢期货主力合约RB1605收盘价格为1680元/吨，较上月末下跌115元/吨，月环比跌幅为6.41%。本月无论是现货还是期货价格均持续创下历史新低，市场利空氛围弥漫。

从需求层面来看，11月份受连续阴雨天气及投资低迷影响，终端需求环比、同比均继续回落。西本新干线监测的农历8月（2015.9.13-2015.10.12）销量环比下降6.8%，同比下降33.49%。1-10月份固定资产投资增速10.2%，较1-9月回落0.1个百分点，刷新最近15年的增速新低。其中房地产开发投资增速2.0%，比1-9月回落0.6个百分点，再创2009年3月以来的新低；基础设施投资同比增长17.4%，增速比1-9 月回落0.7个百分点，连续两月回落。房地产销售增幅回落，新开工面积同比降幅扩大，商品房待售面积创历史新高，显示房地产市场调整压力依然相当大。而11月中旬以来，华东地区出现持续雨水天气，北方地区普遍降雨降雪，天气因素对整体需求也形成明显影响。

从供给层面来看，10月份国内粗钢日均产量环比下降3.2%至213.29万吨，为仅略高于7月份的年内次新低水平。同时10月份钢材出口较9月份环比大幅回落19.8%至902万吨，创最近四个月的新低。10月份我国粗钢产量和钢材出口量双双呈下降态势，尤其是钢材出口量的大幅回落，加之国际市场针对我国钢材出口发起空前的反倾销行动，钢厂普遍反映出口接单难度加大，给国内市场供应前景带来一丝隐忧。而11月份国内钢材市场库存尽管连续三周下降，但降幅逐周趋缓，螺纹钢库存量还一度出现回升。且市场库存与钢厂库存的合计水平已经超过去年同期，市场供应压力有所较大。

从成本层面来看，本月进口矿价大幅下跌，普氏62%铁矿石指数一度跌至44美元/吨的近6年多新低价，焦煤、焦炭、钢坯价格全面下跌40-50元/吨。10-11月西本钢材指数累计下跌190元/吨，成本指数累计下跌219元/吨，成本总体伴随钢价同步下跌，使得钢厂在成本预期下降的情况下，减产依然犹豫，部分钢厂为降低成本甚至加快生产。成本对钢价走势依然难以形成支撑。

最后，从宏观层面来看，10月份各项经济数据仅有消费成为唯一亮点，工业增加值、投资、出口、新增信贷等数据普遍低迷，经济下行压力继续加大，更加重了市场对后市的看空预期。而政策层面中央高层密集提到加快供给侧结构改革，意味着政府出现大规模刺激需求政策的可能性已经不大，后期或将偏重于市场化手段去产能为主，市场对后期政策大幅宽松已难有太多期待。

综上，2015年11月份国内现货钢价创历史新低，那么接下来的12月，钢价走势如何？岁末年终，市场资金会否更加紧张？美联储一旦加息，会不会带来大宗商品新一轮下跌？带着诸多问题，一起来看12月沪上建筑钢材行情分析报告。

供给分析：10月产量出口双双回落

●11月社会库存降幅趋缓

●10月粗钢及钢材日均产量双双回落

●10月钢材出口量大幅下降

●下月建筑钢材产能释放预期

二、供给分析篇

1、国内建筑钢材库存现状分析 

西本新干线监测库存数据显示，截至11月20日，国内主要钢材品种库存总量为928.3万吨，较10月末减少38.7万吨，减幅4%，较去年同期下降6.9%。分品种来看，11月份与10月份比较，全国螺纹钢、线材、热轧板卷、冷轧板卷、中厚板库存量分别下降3.79%、5.16%、6.12%、0.51%和3.54%。11月份全国钢材库存尽管维持下降态势，但连续三周的库存降幅均逐周放缓，后两周库存下降幅度均在10万吨以内，显示库存继续下降显得较为困难。

从钢厂库存来看，据中钢协数据显示，11月上旬末重点企业钢材库存1502.9万吨，比上一旬末增加22.38万吨，增幅为1.51%；较10月上旬末减少4.54万吨，降幅0.3%；与去年11月上旬末相比，库存量同比增加103.1万吨，增幅7.37%。

与去年同期相比较，全国钢材市场库存降低69万吨，钢厂库存增加103万吨，市场库存和钢厂库存合计较去年同期增加34万吨，而上月为降低144万吨。可见11月份无论是钢厂库存还是市场库存消化速度均有所放缓，市场供应压力加大。

2、 国内钢材供给现状分析

从钢厂生产情况来看，据国家统计局数据，1-10月份全国粗钢和钢材产量分别为67510万吨和93430万吨，同比分别下降2.2%和增长1%。其中10月份，我国粗钢和钢材产量分别为6612万吨和9427万吨，同比分别下降3.1%和下降0.2%。10月份粗钢和钢材日均产量分别为213.29万吨和304.1万吨，日均环比分别下降3.2%和3.7%。

从线材、螺纹钢生产情况来看，2015年1-10月我国钢筋和线材产量分别为16889.7万吨和2350.3万吨，同比分别下降4%和3.9%。其中10月份钢筋和线材产量分别为1776.6万吨和1190.4万吨，同比分别下降0.4%和7.7%；钢筋和线材日均产量分别为57.31万吨和38.4万吨，环比分别下降3.53%和7%。

另据中钢协统计，2015年11月上旬，重点钢企粗钢日均产量169.28万吨，旬环比增加4.68万吨，增幅2.84%；生铁日均产量165.61万吨，旬环比增加3.99万吨，增幅2.47%。

总体来看，10月份我国粗钢和钢材产量环比、同比均双双下降，反映出10月份国内钢企因亏损减产有所增多。不过在进口铁矿石等原料价格也出现大幅下跌的情况下，钢厂减产表现依然较为犹豫，部分钢厂在短暂减产后开工率又有所回升。预计11月份国内粗钢日均产量较10月份将基本持平。

3、国内钢材进出口现状分析

从钢材进出口数据来看，海关总署数据显示，2015年10月我国出口钢材902万吨，较上月减少223万吨，环比下降19.8%，同比增长5.87%，月度出口量创最近四个月新低；1-10月我国累计出口钢材9213万吨，同比增长24.7%。10月我国进口钢材95万吨，较上月减少6万吨，同比下降12.04%；1-10月我国累计进口钢材1068万吨，同比下降11.7%。

2015年10月，我国进口铁矿石7552万吨，较上月减少1060万吨，同比下降4.87%；1-10月我国累计进口铁矿石77451万吨，较去年同期下降0.5%。10月铁矿石进口均价58.58美元/吨，环比上涨0.98%。

根据以上数据测算，1-10月份我国粗钢和钢材资源供应量分别为58870万吨和85285万吨，同比分别下降5.8%和下降1.2%；10月份我国粗钢和钢材资源供应量分别为5756万吨和8620万吨，同比分别下降4.6%和0.9%。

4、下月建筑钢材供给预期

综合来看，10月份我国粗钢产量和钢材出口量双双呈下降态势，尤其是钢材出口量的大幅回落，加之国际市场针对我国钢材出口发起空前的反倾销行动，给国内市场供应前景带来一丝隐忧。而近两月进口矿价加速下跌，延缓了部分钢厂减产的步伐，华东地区主导钢厂订货比例普遍回升。预计下月国内市场资源供应将小幅上升。

需求分析：11月终端需求释放更加疲弱

●农历9月沪建筑钢材需求环比同比双双回落

●全国基建以及房产投资额度分析

●预计12月建筑钢材市场需求更加疲弱

三、 需求形势篇

1、沪上建筑钢材销量走势分析

11月份受连续阴雨天气及投资低迷影响，终端需求环比、同比均继续回落。西本新干线监测的农历8月（2015.9.13-2015.10.12）销量环比下降6.8%，同比下降33.49%。1-10月份固定资产投资增速10.2%，较1-9月回落0.1个百分点，刷新最近15年的增速新低。其中房地产开发投资增速2.0%，比1-9月回落0.6个百分点，再创2009年3月以来的新低；基础设施投资同比增长17.4%，增速比1-9 月回落0.7个百分点，连续两月回落。房地产销售增幅回落，新开工面积同比降幅扩大，商品房待售面积创历史新高，显示房地产市场调整压力依然相当大。而11月中旬以来，华东地区出现持续雨水天气，北方地区普遍降雨降雪，天气因素对整体需求也形成明显影响。

2、国内建设投资额度分析

从主要投资来看，1-10月份投资累计增速10.2%，较1-9月增速回落0.1个百分点，创2000年以来新低，累计增速连续14个月回落。1-10月份固定资产投资到位资金同比增长7.3%，比前1-9月增速提高0.5个百分点，投资到位资金增速平稳，对投资完成额形成支撑。三大类投资中，房地产、基建投资增速继续下行，制造业投资增速低位企稳。

首先，房地产投资增速继续下滑。1-10月房地产投资累计增长2.0%，回落幅度收窄，单月增速负增长2.4%，降幅比9月份收窄0.7个百分点。10月房地产销售面积同比增速降至5.5%，而全国商品房待售面积增速由9月的16.4%回升至17.8%，指向三四线城市库存去化压力仍大。而受地产销量走弱、库存仍待去化以及高基数效应的影响，10 月地产新开工面积增速大幅下滑至-24.5%，由正转负。

其次，基建投资增速连续两月下滑。1-10月基建投资增速17.4%，增速比1-9月份下降0.7个百分点，基建项目效果减弱。其中10月基建投资增速由9月的14.1%继续下滑至12.9%。资金来源不足仍是制约基建发力的主因。传财政部或将今年地方债置换额度上调至3.8-4 万亿，预示宽财政将加码，助于提振四季度基建投资。

再者，制造业投资增速企稳。1-10月制造业投资增长8.3%，与上期持平，结束连续4个月的下滑。其中10 制造业投资增速8.1%，较9 大幅回升3.5 个百分点，但仍处低位。制造业投资增速反弹回升主要缘于投资结构继续改善，具体表现为装备制造业和高技术制造业投资增速提高。但产能过剩痼疾依然悬而未决，未来制造业投资下行压力依然较大。

3、下月建筑钢材需求预期

从10月数据所展现的趋势特征来看，国内经济仍难摆脱中期下行压力，尤其是房地产市场表现更趋低迷，对整体经济形成较大拖累，国内钢市需求也面临继续下降压力。同时，12月份北方地区工地将全面停工，南方地区随着气温降低施工也将放缓，且年末工程资金紧张局面很可能加剧。预计12月份市场整体需求相对11月份将继续回落。

成本分析：进口铁矿石价格创近6年多新低

●11月原料价格全面下跌

●主要区域建筑钢材出厂价格分析

●12月建筑钢材成本走势预测

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

本月国内原料市场价格全面下跌，其中进口铁矿石价格跌破前低，创最近六年多的价格新低，焦炭与国产矿价格大幅下跌，钢坯、废钢价格跌势有所趋缓。根据西本新干线监测数据显示，截至11月27日，唐山地区普碳方坯价格为1550元/吨，月环比下跌70元/吨；江苏地区废钢价格为1220元/吨，月环比下跌30元/吨；山西地区焦炭价格为550元/吨，月环比下跌50元/吨；唐山地区66%品味干基铁矿石价格为455元/吨，月环比上下大跌105元/吨。与此同时，品位62%普氏铁矿石指数为44.2美元/吨，月环比下跌5.7美元/吨。

分品种来看，本月唐山钢坯价格始终在低位盘整阶段，多在1540元-1600元之间震荡。本月原材料价格跌幅较大，但部分钢厂因停产，支撑了钢坯价格。本月北方大雪，南方阴雨，受到此天气影响，成品材市场和钢坯市场运输方面均受阻，整体市场多显盘整运行。由于下游成品材跌势不止，钢坯市场供需矛盾仍然存在，又因淡季因素，钢市需求亦进一步减弱。进入12月后，停工停产的问题会日益增多，预计12月份国内市场钢坯价格或仍将面临下行压力。

本月国内焦炭价格大幅下跌，河钢集团较罕见的两度降价，累计降幅达60元/吨，华东、中南、东北部分钢厂采购价下调20-30元/吨。由于11月下旬北方地区普降大雪，山西地区焦炭和炼焦煤公路外运受阻，部分中小企业库存增加，被迫主动降价，但仍出货困难。河北地区主导钢厂铁路到货稳定，一些民营钢厂公路到货量明显减少，库存不足一周，开始转向山东等地提货，对于华东市场起到一定支撑作用。总体来看，大雪天气将使焦炭市场短线趋稳，但考虑到目前钢厂亏损严重，特别是北方一些中小钢厂减产力度增大，12月中旬后焦炭价格仍有小幅下跌的空间。

本月废钢价格继续创下新低。上海地区重废含税价格破1000元大关，成交仍低迷。东北三省地区重废价格重挫。由于铁矿和焦炭价格整体走低，11月份铁水成本降幅高出废钢约50%，优势仍较为明显。特别是东北一些钢厂入冬后高价仍难采购到废钢资源，主动减少用量，并大幅下调采购价格。南方地区则由于不少小电炉亏损限产，一些大钢厂到货量大增后顺势压价。预计年底废钢市场难以摆脱供需两淡的格局，价格将以小幅震荡下跌为主。

从铁矿石市场来看，本月河北地区铁精粉价格大幅下跌。本月最近一次钢厂对铁精粉采购显示，河北五矿邯邢矿业下调出厂价11元/吨，调整后66%碱476元/吨干基不含税出厂价。北京密云冶金矿山铁精粉价格下降8元/吨，调整后66%酸粉干基含税承兑出厂价为509元/吨。许多钢厂增加采购近期跌幅更大的进口矿，国产矿成交量进一步萎缩，部分中小矿山计划年底前提前停产。预计下月国内铁矿石价格仍将小幅走低。本月进口矿价大幅下跌，普氏62%铁矿石指数失守45美元关口并创出历史新低，截止11月26日，收报44.2美元/吨，较上月末大幅下跌5.7美元/吨。11月底，国内港口的铁矿石库存量达到9700万吨，增至半年来最高。尽管铁矿石价格持续下跌，但是行业巨头依然坚持不减产，必和必拓以及巴西淡水河谷等矿企的低成本铁矿石产量持续扩大，再加上中国需求有进一步收缩的迹象，铁矿石价格不断下跌。行业巨头认为自身能够控制成本，而在价格保持低位时增产能够增加市场份额并迫使效率较低的矿企破产。预计下月进口铁矿石价格存在跌破40美元/吨的可能。

11月份波罗的海干散货运价指数(BDI)大幅下跌，并在11月20日跌至498点的历史新低，此后连续四个交易日小幅反弹。截止11月26日，BDI指数收于562点，较10月底大跌159点。2015年全球海运贸易需求增长估计仅有2.3%，是2009年以来的新低。除油轮市场外，各主要航运市场形势都十分严峻。集运市场需求不振、旺季不旺，1至9月，中国出口集装箱运价指数CCFI平均为921点，同比降低16%，为2009年后历史同期新低。目前散运市场被悲观情绪笼罩。受到散运运价低迷仅维持在盈亏水平线影响，散货船船东对市场表现均处于悲观态度，短期内散运市场表现将十分低迷。预计下月BDI指数仍将低位整理。

2、主要区域建筑钢材出厂价格分析

本月国内板材龙头企业宝钢、武钢、鞍钢、首钢等钢厂对12月份出厂价格稳中有降，其中宝钢、武钢价格以平盘为主，鞍钢、首钢、本钢等出厂价格下调60-160元/吨，反映出在产品结构及合同组织方面，各板材厂家差异有所加大。建筑钢材厂家在月初出厂价格一度上调，随后在市场价格持续下跌的情况下，中下旬出厂价格再度全面下调。其中华东地区主导钢厂沙钢、永钢、中天等钢厂在11月上旬对螺纹出厂价格上调60-80元/吨，线材、盘螺价格上调0-20元/吨；在中下旬则对螺纹钢出厂价格累计下调140-170元/吨，线材、盘螺价格下调80-120元/吨。华北地区主导钢厂河北钢铁对11月份结算价格螺纹下调30-130元/吨，线材下调120元/吨。11月末随着钢价逐步止跌甚至小幅反弹，12月上旬钢厂价格下调压力将有所减轻。但考虑到钢厂出口减量，12月份投放市场的资源量增多，其中沙钢12月份螺纹钢全折订货（11月为7折），永钢12月螺纹钢订货比例提高至5.5-6折（11月上海和南京两个市场的订货比例为2.5折），钢厂合同组织仍将面临压力，后期降价压力依然存在。

3、下月建筑钢材成本预期

综上所述，虽然近期铁矿石价格加速下跌，但国际四大矿山依然在按计划推进扩产，市场低成本资源供应增多。而美联储在12月份加息的预期增强，美元指数一度突破100点关口，对包括铁矿石在内的整体大宗商品走势均形成压制。预计后期铁矿石价格重心仍将有所下移。而从钢厂价格来看，主导钢厂资源供应增多，钢厂价格仍面临下调压力。预计下月成本将以小幅下降为主。

宏观经济：供给侧改革大幕拉开

●宏观经济数据分析

●宏观经济走势预测

五、宏观分析篇

（一）本月主要宏观经济数据

（1）1-10月我国进出口总值19.93万亿元人民币，比去年同期(下同)下降8.1%。其中，出口11.46万亿元，下降2%；进口8.47万亿元，下降15.2%；贸易顺差2.99万亿元，扩大75.3%。 10月份，我国进出口总值2.06万亿元，下降9%。其中，出口1.23万亿元，下降3.6%；进口8331.4亿元，下降16%；贸易顺差3932.2亿元，扩大40.2%。

（2）2015年10月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.3%。1-10月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.4%。 2015年10月份，全国工业生产者出厂价格环比下降0.4%，同比下降5.9%。1-10月平均，工业生产者出厂价格同比下降5.1%。

（3）2015年10月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.6%，比9月份回落0.1个百分点。1-10月份，规模以上工业增加值同比增长6.1%。2015年10月份，社会消费品零售总额28279亿元，同比名义增长11.0%(扣除价格因素实际增长11.0%)。2015年1-10月份，社会消费品零售总额244359亿元，同比增长10.6%。

（4）2015年1-10月份，全国固定资产投资(不含农户)447425亿元，同比名义增长10.2%，增速比1-9月份回落0.1个百分点。1-10月，全国房地产开发投资78801亿元，同比名义增长2.0%，增速比1-9月份回落0.6个百分点。

（5）2015年，全国城镇保障性安居工程计划新开工740万套（其中各类棚改580万套），基本建成480万套。截至10月底，已开工747万套，基本建成688万套，均超额完成年度目标任务，完成投资1.28万亿元。其中，棚改开工575万套，占年度目标任务的99%。

（6）10月份全社会用电量同比下降0.24%，增速同比回落3.3个百分点。回落的原因主要还是高耗能产业用电增速持续回落，也相应带动了整个社会用电量的下行。比如说10月份冶金建材行业用电同比下降了8.68%和6.98%，这两个行业合计起来拉低了全社会用电增速0.84个百分点。

（7）10月份，全国一般公共预算收入14435亿元，比去年同月增长8.7%，同口径增长5.9%。1-10月累计，全国一般公共预算收入128848亿元，比去年同期增长7.7%，同口径增长5.4%。10月份，全国一般公共预算支出13491亿元，比去年同月增长36.1%，同口径增长34%。1-10月累计，全国一般公共预算支出134154亿元，比去年同期增长18.1%，同口径增长16.7%。

（8）1-10月，全国设立外商投资企业21022家，同比增长9.3%；实际使用外资金额6394.2亿元人民币（折1036.8亿美元），同比增长8.6%。10月当月，全国设立外商投资企业2042家，同比增长2.5%；实际使用外资金额546.8亿元人民币（折87.7亿美元），同比增长4.2%。

（9）10月末，广义货币(M2)余额136.10万亿元,同比增长13.5%，增速分别比上月末和去年同期高0.4个和0.9个百分点；狭义货币(M1)余额37.58万亿元,同比增长14.0%，增速分别比上月末和去年同期高2.6个和10.8个百分点。当月人民币贷款增加5136亿元，同比多增480亿元。10月份社会融资规模增量为4767亿元，分别比上月和去年同期少8523亿元和1770亿元。

（10）国家发改委公布的数据显示，10月份全国铁路完成货运量2.8亿吨，同比下降16.3%，降幅比9月份扩大0.7个百分点。1-10月，全国铁路累计完成货运量28亿吨，同比下降11.9%，降幅比1-9月份扩大0.5个百分点。

（11）10月份70个大中城市中，新房价格环比下降的城市有33个，环比上涨的城市有27个，持平的城市有10个。环比价格变动中，最高涨幅为2.1%，最低为下降1.0%。

（12）央行发布数据显示，10月金融机构外汇占款增加129亿元人民币，扭转此前连续四个月减少势头;当月中国央行口径外汇占款也走出八连降，增加533.37亿元。

（13）国家能源局发布10月份全社会用电量等数据。10月份，全社会用电量4491亿千瓦时，同比下降0.2%。1-10月，全国全社会用电量累计45835亿千瓦时，同比增长0.7%。

（14）1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额48666亿元，同比下降2%，降幅比1-9月份扩大0.3个百分点。10月份，规模以上工业企业实现利润总额5595.2亿元，同比下降4.6%，降幅比9月份扩大4.5个百分点。

（二）下月宏观经济走势预期

一、 10月数据依然低迷，房地产各项指标继续恶化

10月份主要宏观经济指标显示经济增速下滑的态势仍未止住，三驾马车仅消费有所回升，投资和出口均明显下滑。10 月工业增加值同比增长5.6%，比9 月回落0.1 个百分点，增速再创年内新低。10 月PPI 同比增速低位走平为-5.9%，并已连续44个月处于负值区间，工业通缩持续，印证工业生产势头仍较羸弱。1-10月固定资产投资同比增长10.2%，比1-9 月回落0.1个百分点，增速连续14个月回落，创2000年以来新低。10月出口同比下降6.9%，跌幅扩大近3个百分点，显示外需依旧十分疲软。10月社会融资规模增量为4767亿元，分别比上月和去年同期少8523亿元和1770亿元。10月社会消费品零售总额同比增长11.0%，比9 月高0.1个百分点。从当前形势来看，经济已长期处于底部运行状态，实体企业的经营压力日益增加，稳增长政策仍有待加码。

从房地产表现来看，1-10月份国内房地产开发投资增速2.0%，比上月回落0.6个百分点，再创2009年3月以来的新低。而1-10月房地产市场销售增幅较1-9月回落0.3个百分点至7.2%，新开工面积同比降幅达13.9%，较1-9月降幅扩大1.3个百分点，土地购置面积大幅同比大幅下降33.8%，1-9月份持平。同时，10月末商品房待售面积达68632万平方米，再创历史新高，显示房地产市场调整压力继续加大。11月10日，中央财经领导小组组长习近平日前提出要化解房地产库存，促进房地产持续健康发展。市场普遍预期12月份即将召开的中央经济工作会议，房地产将会列入议题，成为明年的工作重点之一。近日，山西明文取消商品房购房限制，成中国第四个取消楼市限购的省份，也是本轮高层提出化解房地产库存之后，第一个采取行动的地方政府。预计后面还会很多地方会学山西，并且还会推出各种促进房地产消费的政策。后期政府对楼市的政策态度将会更加宽松，从长远看对房地产投资的止跌回升将形成利好。

二、 供给侧改革拉开序幕，钢铁行业去产能加快

近期中央在总结发扬以往需求侧调控经验的基础上，在供给侧结构改革方面也开始加大力度。11月10日召开的中央财经领导小组第十一次会议上，习近平强调，在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革。国务院总理李克强11月18日主持召开国务院常务会议，聚焦《中国制造2025》重点领域，启动实施一批重大技改升级工程，支持轻工、纺织、钢铁、建材等传统行业有市场的企业提高设计、工艺、装备、能效等水平，有效降低成本，扶持创新型企业和新兴产业成长。11月23日，国务院印发《关于积极发挥新消费引领作用加快培育形成新供给新动力的指导意见》，提出了消费升级的六大方向，通过发挥新消费的引领作用，培育形成新供给的力量。高层密集表态，意味着国家在“供给侧结构改革”大幕已正式拉开，其势必伴随着产能淘汰、结构升级、行业并购等。

对于钢铁行业来说， 11月13日，唐山松汀钢铁产正式宣布全面停产，这是继山西海鑫钢铁之后国内第二家500万吨级规模的钢企因高负债及资金链压力停产，今年仅唐山地区钢铁产能退出已经达到近1500万吨。显示在需求持续低迷、企业大幅亏损、行业资金链紧绷的局面下，钢铁行业去产能进程已开始加速。而国家政策层面由需求侧向供给侧改革转移，意味着政府出现大规模刺激需求政策的可能性已经不大，后期或将偏重于市场化手段去产能为主，政府或将在产业转型升级、企业兼并重组及破产企业安置重整等方面提供政策支持。部分生产效率低下、成本高企的钢铁企业后期将会加速退出市场，钢铁企业间分化将会更加明显、竞争也将会更加激烈。

三、 美联储加息预期增强，钢铁行业资金形势更加紧张

11月央行在公开市场逆回购继续缩量操作，在公开市场上净投放资金100亿元，10月为净回笼1000亿元。在央行货币政策取向偏松的带动下，本月市场资金面维持宽松，资金利率继续回落。据西本新干线监测，11月27日沪大额银行承兑汇票贴现率为2.99‰，较9月30日回落4.17%，创下2010年6月以来的新低。10月金融数据冰火两重天。一面是实体经济缺钱：10 月社会融资总量大幅缩水，新增社会融资4767 亿元，同比、环比均是负增长，而10 月新增贷款5136 亿，环比也大幅下降，代表房地产销售和基建投资的居民、企业中长期贷款全面萎缩。另一面是金融体系有钱：10 月M2 增速继续反弹至13.5%，远超12%的目标增速，M1 增速也反弹至14%的4年新高。由于10月CPI同比仅上涨1.3%，PPI同比下跌5.9%，通缩风险进一步加大，市场预期年内降准甚至降息依然可期。

截至今年9月末，商业银行不良贷款率为1.59%，已经连续15个季度上升。商家银行为控制不良贷款风险，对产能过剩行业贷款控制更加严格，也使得今年央行货币政策的宽松对钢铁行业难以形成实质惠及。据中钢协数据，1-6月大中型钢铁企业实现利润总额16.4亿元，1-9月则大幅亏损281.22亿元，意味着在第三季度重点钢企亏损额度达到惊人的297.62亿元。在经历史无前例的三季度亏损之后，当前不少钢铁企业资金链已处于断裂边缘，年末钢铁行业资金紧张的局面将会进一步加剧。而美联储10月FOMC会议纪要显示，绝大多数委员认为12月加息是合适的。随着美联储12月16日议息会议的临近，市场对美联储加息预期更加浓厚，近期美元指数持续上涨并突破100点关口，大宗商品走势普遍受到抑制。如果美联储实施加息，对全球资本市场可能将形成明显冲击，欧洲及国内央行将采取什么措施应对，值得关注。

国际市场：11月份国际钢价继续下跌

●国际主要钢材市场分区域分析

●国际线螺市场下月仍将弱势震荡

六、国际市场

根据西本新干线综合处理的数据（如上表）显示，11月份国际钢市延续跌势，亚洲地区跌幅明显大于欧美地区，方坯价格部分市场出现反弹。具体数据如下：

螺纹钢价格多数下跌。欧美市场方面：11月与10月同期相比较，美国钢厂价格下跌11美元/吨，进口价格下跌6美元/吨。同期，欧盟钢厂价格下跌9美元/吨，进口价格下跌25美元/吨，德国市场价格下跌35美元/吨。

亚洲市场方面：中国市场价格下跌29美元/吨，中国出口价格持平；韩国市场报价下跌34美元/吨；日本市场价格下跌27美元/吨，出口价格下跌60美元/吨。另外，中东进口价格下跌5美元/吨，土耳其出口价格上涨25美元/吨，独联体国家出口报价下跌10美元/吨。

方坯价格表现不一：11月份与10月同期相比较，土耳其出口报盘（FOB价）持平，独联体出口黑海报盘（FOB价）上涨20美元/吨；与此同时，中东市场进口价格上涨20美元/吨，东南亚进口(CFR)价格下跌5美元/吨。

另据国际钢协统计，2015年10月份全球65个主要产钢国和地区粗钢产量为1.34亿吨，同比下降3.1%。10月份欧盟28国粗钢产量为1419万吨，同比下降3.8%；独联体粗钢产量为828万吨，同比下降0.7%；北美粗钢产量为961万吨，同比下降6.1%；南美粗钢产量为396万吨，同比下降2.5%；亚洲粗钢产量为9074万吨，同比下降3%；中东产量227万吨，同比下降8.9%；非洲产量为110万吨，同比下降1.5%。10月份全球钢厂的产能利用率为68.3%，较9月份下降1个百分点，较去年10月份下降3.4个百分点。10月份全球粗钢日均产量为431万吨，环比下降1.4%。

总结来看，11月份全球钢铁市场弱势运行，亚洲市场震荡下跌，钢厂开工率继续下降，欧洲市场保持疲软，钢厂开工率平稳，美国市场维持弱势，钢厂开工率连续下降。整体上判断，预计11月份全球粗钢日均产量将继续环比下降。整体上判断，预计下月国际钢价仍将维持弱势震荡走势。

七、综合观点篇

全面总结一下2015年12月份分析报告内容，西本新干线分析认为，12月份上海建筑钢材市场价格基础运行条件如下：

其一、需求层面。11月份受连续阴雨天气及投资低迷影响，终端需求环比、同比均继续回落。西本新干线监测的农历8月（2015.9.13-2015.10.12）销量环比下降6.8%，同比下降33.49%。从10月宏观数据所展现的趋势特征来看，国内经济仍难摆脱中期下行压力，尤其是房地产市场表现更趋低迷，对整体经济形成较大拖累，国内钢市需求也面临回落压力。同时，12月份北方地区工地将全面停工，南方地区随着气温降低施工也将放缓。预计12月份市场整体需求较11月份将继续回落。

其二、供给层面。10月份我国粗钢和钢材产量环比、同比均双双下降，反映出10月份国内钢企因亏损减产有所增多。不过在进口铁矿石等原料价格也出现大幅下跌的情况下，钢厂减产表现依然较为犹豫，部分钢厂在短暂减产后开工率又有所回升。预计11月份国内粗钢日均产量较10月份将基本持平。而10月份钢材出口量出现大幅回落，加之国际市场针对我国钢材出口发起空前的反倾销行动，后期钢材出口压力将进一步加大。12月份华东地区主导钢厂订货比例普遍回升，且北方地区钢厂南下资源也将逐步增多。预计下月国内市场资源供应压力将有所加大。

其三、成本因素。近两月矿价与钢价跌势基本同步，甚至矿价跌幅还大于钢价。10-11月西本钢材指数累计下跌190元/吨，成本指数累计下跌219元/吨。这使得尽管钢价大幅下跌，但钢厂亏损并没有明显扩大，部分原料采购控制较好的钢厂还能阶段性获得盈利。当前国际主流矿山依然在按计划扩产，低成本矿已逐步在市场占据主导，市场普遍预期矿价仍将继续下跌。成本对钢价走势依然难以形成支撑。

其四、宏观层面。10月份主要宏观经济指标显示经济增速下滑的态势仍未止住，三驾马车仅消费有所回升，投资和出口均明显下滑，实体企业的经营压力日益增加。而政策层面中央高层密集提到加快供给侧结构改革，意味着政府出现大规模刺激需求政策的可能性已经不大，后期或将偏重于市场化手段去产能为主，市场对后期政策大幅宽松已难有太多期待。12月份中央经济工作会议以及美联储议息会议，将值得重点关注。

综上，笔者个人最后对2015年12月份沪上螺纹钢价格走势作以下推测：在经过持续杀跌至近20年新低之后，11月末国内钢价在终端补库带动下一度短暂止跌回升，给12月份国内钢价走势带来一定变数。但考虑到12月份华东地区主导钢厂资源投放量不降反升，北方地区随着需求停滞资源南下量也将增多，国内市场供应压力或将有所加大。加之年末行业资金链问题或将再度发酵，政策层面供给侧结构性改革或将推动以市场化手段去产能为主。预计12月份国内钢价尽管存在短暂超跌反弹的可能性，但整体下跌的局面依然难以改变。基于此，预计12月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格(以西本指数为基准)，或将在1850-2000元/吨区间震荡运行。[文]西本新干线特邀评论员2015-11-27