本期观点:恐慌蔓延 续创新低

时间：2015-11-23—2015-11-27

预警色标：绿色

●市场回顾：需求无力心态恐慌，西本指数首破两千；

●成本分析：矿价大跌钢坯小涨，钢厂价格多数下调；

●供需分析：钢厂产能去化加速，螺纹库存由降转升；

●宏观分析：中央提供给侧改革，货币政策继续宽松；

●综合观点：近两周无论是钢价还是矿价均加速杀跌、叠创新低，市场笼罩在一片恐慌氛围当中。在后期需求减弱已成定局的情况下，钢厂减产力度的大小已成为钢价能否止跌的决定性因素。预计短期国内钢价仍将惯性下跌。基于此，对下周市场维持偏消极评价——绿色预警。具体来说，西本指数下周将在1920-1990元/吨区间震荡下行。

一、行情回顾

1、西本指数

2、本周上海螺纹钢价格情况

本周申城建材价格继续大幅下跌。截至11月20日，西本钢材指数报在1990元/吨，较上周五下跌80元/吨，历史上首次跌破2000元/吨关口，创2001年有指数纪录以来的新低。同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在1800元/吨，较上周五下跌100元/吨；而沪上优质盘螺代表规格报价2010元/吨，较上周五下跌90元/吨。

市场反馈，连日来的阴雨天气使得工地施工以及材料运输均受到明显影响，申城钢市终端需求更加低迷。而华东主导钢厂资源补充尚属正常，部分东北钢厂南下资源也相继到货，库存压力逐渐增大。在供大于需压力下，商家对后市心态更加悲观，市场看不到任何企稳因素，报价不断创下新低，市场上三线螺纹钢资源价格跌至1700元/吨以下，一、二类资源价格也跌破1800元/吨关口。在现货价格不断下跌的同时，期货价格也不断创新低，1605合约期螺价格跌破1700元/吨关口，期矿价格跌至300元/吨一线，而进口铁矿石价格也跌至45美元/吨一线，市场利空氛围继续弥漫。预计短期申城建材价格仍面临下跌压力。

那么，下周钢价走势将如何变化？进口矿价会否持续下跌？钢厂减产会否进一步增多？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。 

3、全国市场方面 

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周国内钢价全面下跌，多数市场跌破7月份价格低点，创最近十多年价格新低。

北京市场：本周北京建筑继续走低，现河北钢铁HPB300高线6.5-10mm价格为1840元/吨，河钢HRB400E螺纹钢Ф12mm小螺纹1870元/吨，Ф14mm小螺纹1940元/吨，Ф18-25mm大螺纹1800-1880元/吨，HRB400盘螺1840元/吨，较上周五下跌30-50元/吨。

市场反馈，本周开市以来，市场钢价持续下探，商户出货量减少，市场大螺纹报价已触及1800元/吨，部分紧缺资源钢价支撑较强，如HRB400EФ14mm、Ф20mm等。目前市场到货情况不佳库存偏低，商户操作虽以出货为主，但下游采购积极性不高，成交情况清淡，且短期内市场需求疲态难以改善，市场信心缺失。铁矿石等原材料价格持续下探，随着后期资源到货，在供需失衡的影响下，销售压力与日俱增，商户对后市预期悲观。预计下周本地建材市场延续跌势。

杭州市场：本周杭州建筑钢材价格大幅下跌，累计跌幅达80-100元/吨。沙钢、永钢螺纹市场报价1840-1860元/吨；沙钢、中天抗震螺纹市场报价1870-1890元/吨；中天、申特、新兴、萍钢、西城、冷钢等螺纹报价1780-1830元/吨；鸿泰、贵航、富鑫、凌钢、黄海等螺纹报价在1700-1770元/吨，高线方面：九江、中天高线报1980-2050元/吨；盘螺方面：中天，新兴、萍钢盘螺报1990-2060元/吨。

市场反馈，钢市步入传统淡季，本周又逢连续阴雨，终端需求继续萎缩，市场供需矛盾尖锐。多数商家反馈清闲，部分商家为寻求开单，采取连续降价促销，导致钢价逐日下跌，并创下历史新低。据商家反馈，近期新资源陆续到货，市场总体库存增加，多数规格资源相对充足，φ16mm、φ25mm等个别规格略显紧缺。综合来看，下游采购低迷，原料继续探底，市场心态悲观，预计下周杭州钢市行情仍将弱势下行。

广州市场：本周广州市场主流价格小幅下跌10-40元/吨。现韶钢Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价2200-2220元/吨，广钢、裕丰Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在2130-2150元/吨，其余广东大兴、开盛、粤韶等钢厂Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在2100-2120元/吨；线材方面，现高线主流粤钢、湘钢等报价在2090-2110元/吨；盘螺方面，现湘钢、萍钢Ф8-10mmHRB400盘螺报2220-2240元/吨。

市场反馈，韶钢自上周基本没有发货到市场，广州市场韶钢缺规格严重，售价在2200元/吨以上，但缺少实际成交支撑。大厂资源依然缺货，民营钢厂处于想涨却涨不上去的矛盾中，随着华东及北方价格的下跌，商家对后市预期较差，市场部分资源价格小幅下跌。整体来看，华东、北方市场一直处于下跌通道，华南势必无法独善其身，随着北方材到货的逐步增多。预计下周广州建材市场价格将以下跌为主。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

本周国内板材企业鞍钢、本钢、首钢、河北钢铁等相继出台12月份价格政策，整体未能跟随宝钢平盘的步伐，以全面下调为主，显示板材企业订单压力较建材有过之而无不及。建筑钢材厂家价格本周也以全面下调为主，其中方大特钢、萍钢等钢厂对出厂价格下调幅度达80-130元/吨，鄂钢、裕丰、包钢、昆钢等钢厂也对出厂价格下调20-60元/吨不等。随着气温下降，国内建筑钢材需求更显低迷，市场供大于求压力突出，近期辽宁、山东、福建等钢厂尽管相继发布限价政策，但整体看钢厂限价有心无力，后期钢厂价格仍面临下调压力。

从生产情况来看，上周末唐山松汀钢铁正式宣布全面停产，员工全部放假，今年唐山地区共有约1500万吨产能已经退出市场，新疆、山西、东北等地退出市场的产能累计超过2000万吨，意味着我国钢铁行业去产能进程已有所加快。不过据了解，山西海鑫集团近期已开始全面执行重整计划，员工被要求12月4日前报到，核查通过后的员工将根据复产需要分期培训后上岗，这意味着山西海鑫钢铁在全面停产20个月后，即将迎来复产。在目前钢铁行业产能严重过剩，钢铁企业全面大幅亏损的局面下，海鑫钢铁依然选择复产，部分钢厂还不断有新生产线投产，显示作为劳动和资金双重密集型的钢铁行业，去产能进程将会相当纠结和漫长，国内钢铁行业供需形势要得到真正改善依然遥遥无期。

2、原材料

本周国内原料价格除钢坯小幅反弹外，铁矿石、焦炭、废钢价格全面下跌。 

分品种来看，钢坯市场：上周末期间受淞汀钢铁全面停产带动，唐山钢坯价格小幅拉涨，本周上半周一度走弱，但在钢厂挺价意愿强烈带动下，市场走势较为坚挺。本周三唐山燕钢普方坯中标价一扫前几次下跌的阴霾，本次较上期高25元/吨，报1581元/吨出厂，比当日本地出厂价高31元/吨，显示部分厂商挺价心态增强。不过下游成品材市场成交持续低迷，部分调坯企业减产也逐步增多，钢坯市场需求仍难有起色。预计下周唐山钢坯价格仍将面临小幅回落压力。

焦炭市场：本周国内焦炭价格继续下跌，河北地区河北钢铁11月17日起焦炭采购价追降30元/吨，11月已累计降价60元/吨，山西地区焦企亏损扩大，焦炭价格低位暗降。近期钢材价格持续下跌，钢企亏损扩大，对焦炭价格打压不止，且减少采购，焦企低价销售较差，无奈接受降价。焦化企业长期处于亏损局面，停产现象逐步增多。据粗略估算，2015年，因市场原因停产的焦化企业超过20家，折算焦化产能1800万吨以上。预计下周国内焦炭价格仍将稳中有跌。

废钢市场：本周华东地区废钢价格继续小幅下跌。目前国内废钢市场资源虽然不多，进口量也不高，但是无论是钢厂还是铸造厂对废钢的需求都不大，导致成交持续疲软。而本周螺纹钢价格加速下跌，导致钢厂盈利状况再度恶化，钢厂仍有意继续压低废钢价格，贸易商心态恐慌，以快进快出为主。预计下周国内废钢价格仍将小幅下跌。

铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格小幅下跌，幅度为20元/吨。北方中小产能的钢厂陆续被迫停产检修，导致低品位的铁精粉滞销，矿山销售压力加大。而本周进口矿价跌破47美元/吨关口，国产矿价格竞争力进一步减弱，尤其是北方沿海地区矿山经受非常大的竞争压力。预计下周河北铁精粉价格仍将小幅下跌。进口铁矿石价格加速下跌，截止11月19日，普氏62%铁矿石指数报45.3美元/吨，较上周五下跌2.8美元/吨，离7月8日的年内新低44.5美元/吨仅有一步之遥。国内钢企长期严重亏损，部分钢企因资金链断裂破产，导致铁矿石需求逐步减弱。而本周美联储会议纪要显示12月加息的可能性大增，使得大宗商品普遍承压，铜、原油等商品价格全面下跌，对铁矿石价格走势也形成了不利影响。本周高盛预计，明后两年铁矿石价格分别为每吨44美元和40美元，还预计供过于求应该会压低铁矿石价格，使其低于边际成本，将大范围出现铁矿石矿山倒闭。预计下周进口铁矿石价格仍将小幅走低。

海运市场，11月19日波罗的海干散货运价指数（BDI）报504点，较前一交易日下跌15点，跌幅2.89%，连续20个交易日出现下跌，跌破今年2月18日创下的509点历史低位，创1985年首度开始发布该指数以来的最低水平。由于中国经济放缓，煤炭和铁矿石等大宗商品需求不振，前三季度，BDI指数均值仅有744点，比去年进一步下滑了32%。波罗的海干散货指数曾在2008年5月20日达到11793点，创下历史最高记录。该指数在今年2月18日跌至509点，为历史最低。抱着中国经济企稳和美国经济加速复苏的希望，BDI指数年中大幅反弹，并在8月份达到1222点的阶段性新高。但是希望过后又是失望，8月以后再度大幅下跌，并刷新历史低点。预计下周BDI指数仍将小幅走低。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，本周申城雨水天气不断，工地施工和材料运输受阻，终端需求进一步减弱，中间商需求更是不见踪影，市场成交显露出明显的淡季迹象。近两周价格不断创下新低，但成交量不增反降，使得市场信心跌入谷底，对钢价下跌趋势毫无抵抗。

而从库存情况来看，本周沪市建筑钢材库存小幅增加，江苏地区钢厂资源到货基本正常，东北部分钢厂南下资源也相继到货，市场库存压力有所加大。而从全国钢材库存来看，本周全国钢材库存量连续第五周下降，目前的库存水平较去年同期下降8.84%。但本周降幅进一步减小，螺纹钢库存甚至还出现近五周来的首次上升。显示随着需求的进一步减弱，国内库存继续下降困难，12月份以后库存很可能将转入全面回升通道。

四、宏观分析

（1）国家发改委公布的数据显示，10月份全国铁路完成货运量2.8亿吨，同比下降16.3%，降幅比9月份扩大0.7个百分点。1-10月，全国铁路累计完成货运量28亿吨，同比下降11.9%，降幅比1-9月份扩大0.5个百分点。

（2）10月份70个大中城市中，新房价格环比下降的城市有33个，环比上涨的城市有27个，持平的城市有10个。环比价格变动中，最高涨幅为2.1%，最低为下降1.0%。

（3）央行发布数据显示，10月金融机构外汇占款增加129亿元人民币，扭转此前连续四个月减少势头;当月中国央行口径外汇占款也走出八连降，增加533.37亿元。

（4）国家能源局发布10月份全社会用电量等数据。10月份，全社会用电量4491亿千瓦时，同比下降0.2%。1-10月，全国全社会用电量累计45835亿千瓦时，同比增长0.7%。

（5）1-10月，我国境内投资者共对全球152个国家地区的5553家境外企业进行了非金融类直接投资,累计实现对外投资5892亿元人民币（折合952.1亿美元），同比增长16.3%。10月当月直接投资490亿元人民币（折合79.1亿美元）,同比增长14.3%。

（6）央行上月决定下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,同时对符合标准的金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。记者获悉,北京银行为上述符合标准的金融机构,自11月16日起,人民币存款准备金率由现行的14.5%再次下调为14%。

（7）中国央行决定，自2015年11月20日下调分支行常备借贷便利利率。对符合宏观审慎要求的地方法人金融机构，隔夜、7天的常备借贷便利利率分别调整为2.75%、3.25%。

近期中央在总结发扬以往需求侧调控经验的基础上，在供给侧结构改革方面也开始加大力度。11月10日召开的中央财经领导小组第十一次会议上，习近平强调，在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革，着力提高供给体系质量和效率，增强经济持续增长动力。国务院总理李克强11月18日主持召开国务院常务会议，部署加快企业技术升级改造，推动产业迈向中高。会议确定，聚焦《中国制造2025》重点领域，启动实施一批重大技改升级工程，支持轻工、纺织、钢铁、建材等传统行业有市场的企业提高设计、工艺、装备、能效等水平，有效降低成本，扶持创新型企业和新兴产业成长。高层密集表态，意味着国家在“供给侧结构改革”大幕已正式拉开，钢铁行业加快产业转型升级已经成为重要发展方向，部分生产效率低下、成本高企的钢铁企业很可能将会加速退出市场，钢铁企业间分化将会更加明显、竞争也将会更加激烈。

资金方面，本周央行公开市场共进行了300亿元逆回购操作，同时市场共有200亿元逆回购到期，央行公开市场净投放100亿元，结束此前两周零投放零回笼局面。当前市场资金面依然平稳偏松，资金利率变化不大。据西本新干线监测，11月19日沪大额银行承兑汇票贴现率为3‰，较11月12日回落0.99%。19日晚间，央行突然宣布从20日起下调分支行常备借贷便利（下称SLF）利率，更释放出货币宽松、利率下行的信号，有利于稳定市场预期。但值得注意的是，2015年前三季度，商业银行不良贷款余额增长3437亿元，已大幅超过2014年全年的水平；单季不良贷款增长达944亿元，明显高于往年同期水平；不良贷款率则较6月末上升0.09个百分点至1.59%。在不良贷款风险高企的形势下，商业银行对钢铁行业的贷款将会更加谨慎，承受巨幅亏损以及银行收贷的双重压力，年末钢铁行业资金紧张的局面将会进一步加剧。而本周三，美联储10月FOMC会议纪要显示，绝大多数委员认为12月加息可能是合适的，来自海外的风险因素在降低。随着美联储加息时点的临近，市场资金面很可能将再受困扰。

五、综合观点

本周沪上钢价大幅下跌，对于下周市场行情，提醒大家关注如下几个方面：

其一、需求因素。近期申城持续雨水天气，工地施工和材料运输受阻，终端成交持续低迷。而在钢价不断创新低局面下，中间商需求更是不见踪影。而据天气预报，北方地区下周将迎来新一轮寒潮，南方地区仍将以雨水天气为主，工地停工将进一步增多。同时临近年终，工地资金紧张局面仍有加剧趋势。后期钢材需求仍面临进一步下降的压力。

其二、供给因素。上周末发生的淞汀钢铁停产及员工讨薪事件，意味着钢铁行业被动去产能已出现加速。但值得注意的是，停产20个月之久的山西海鑫钢铁即将恢复生产，显示作为劳动和资金双重密集型的钢铁行业，去产能进程将会相当纠结和漫长。而近期铁矿石价格跌势出现加速，也使得部分有减产意愿的钢厂仍在观望，整体减产幅度依然有限。而本周全国螺纹钢库存已经由降转升，后期随着北方需求的停滞，北材南下的增多，南方市场供应压力很可能将进一步上升。

其三、成本因素。本周进口矿价加速下跌，普氏指数离7月上旬的44.5美元/吨年内低点仅有一步之遥，且依然看不到止跌迹象。在市场情绪一片悲观的影响下，市场普遍预期进口矿价很可能将跌破40美元/吨关口。煤炭、焦炭等原料价格在钢厂一再打压下，也持续创下新低。而从钢厂价格来看，近期尽管部分地区钢厂有限价行为，但总体有心无力，钢厂价格仍面临进一步下调压力。因此，成本下行对钢价走势仍将形成拖累。

其四、资金层面。本周央行多管齐下稳定市场对资金面的预期，公开市场操作1个半月来首现单周净投放，还宣布从20日起下调分支行SLF利率。但在不良贷款风险高企的形势下，商业银行对钢铁行业贷款更加谨慎，承受巨幅亏损以及银行收贷的双重压力，年末钢铁行业资金紧张的局面将会进一步加剧。而本周美联储10月FOMC会议纪要显示，绝大多数委员认为12月加息可能是合适的。随着美联储加息时点的临近，市场资金面很可能将再受困扰。

综合概括而言，笔者认为，近两周无论是钢价还是矿价均加速杀跌、叠创新低，市场笼罩在一片恐慌氛围当中。在后期需求减弱已成定局的情况下，钢厂减产力度的大小已成为钢价能否止跌的决定性因素。预计短期国内钢价仍将惯性下跌。基于此，对下周市场维持偏消极评价——绿色预警。具体来说，西本指数下周将在1920-1990元/吨区间震荡下行。[文]西本新干线特邀撰稿人 2015/11/20