本期观点：成本拖累 震荡下行

时间：2015-11-9—2015-11-13

预警色标：绿色

●市场回顾：资源偏紧需求低迷，现货钢价先涨后跌；

●成本分析：矿价钢坯加速下跌，钢厂价格小幅上调；

●供需分析：部分钢厂生产加快，社会库存继续下降；

●宏观分析：钢铁PMI继续回落，行业资金更加紧张；

●综合观点：随着气温的下降，国内钢市需求存在继续走弱的可能。而近期国内建筑钢材价格表现持续强于板材，也强于铁矿石、钢坯等原料，或将刺激部分钢厂建筑钢材开工率上升。加之北材南下资源逐步增多，市场供需矛盾有所加剧。短期国内钢价或将面临下行压力。基于此，对下周市场维持偏消极评价——绿色预警。具体来说，西本指数下周将在2050-2120元/吨区间震荡下行。 

一、行情回顾

1、西本指数                       

2、本周上海螺纹钢价格情况

本周申城建材价格先涨后跌。截至11月6日，西本指数报在2120元/吨，较上周五上涨10元/吨；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在1970元/吨，较上周五下跌10元/吨；而沪上优质盘螺代表规格报价2150元/吨，较上周五下跌10元/吨。

市场反馈，上半周申城天气晴好，下游需求有所恢复，成交表现不错。且近期市场到货普遍缓慢，规格短缺现象明显， 库存偏低对价格有较强支撑。而上周末华东主导钢厂沙钢、永钢、中天对11月上旬螺纹钢价格大幅上调60-80元/吨，在一定程度上带动现货报价继续推高。不过下半周受阴雨天气影响，成交情况回归疲软，且铁矿石、钢坯及相关热轧价格连续走低，商家心态重回谨慎，部分资源价格小幅回落。与此同时，部分三线钢厂资源到货增多，市场资源短缺资源规格逐步得到补充。预计短期申城建材价格将面临回调压力。

那么，下周钢价走势将如何变化？进口矿、钢坯价格会否继续下跌？成本下行会否带动钢厂复产增多？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。 

3、全国市场方面 

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周国内钢价各区域市场走势分化，华南、西南区域价格上涨较为明显，华东地区涨跌互现，北方市场以稳中有跌为主。

北京市场：本周北京建筑钢价弱稳为主，现河北钢铁HPB300高线6.5-10mm价格为1910元/吨，河钢HRB400E螺纹钢Ф12mm小螺纹1990元/吨，Ф14mm小螺纹1980元/吨，Ф18-25mm大螺纹1880-1930元/吨，HRB400盘螺1990元/吨，较上周个别调整。

市场反馈，本周开市以来，北京建材市场多以盘整为主，个别货少规格，如HRB400EФ12mm，Ф18mm，Ф25mm等小幅上调20-30元/吨，下游终端采购偏弱，月初钢厂到货不佳，商户库存处于低位，部分横盘调整观望，少数为促成交下调报价。钢坯等原材料价格屡创新低，钢价支撑力度较弱，商户心态悲观，加之天气转冷淡季来临，需求逐渐萎缩。预计下周本地建材价格盘整向下。

杭州市场：本周杭州建筑钢材价格下跌30-40元/吨。沙钢、永钢螺纹市场报价1970-1990元/吨；沙钢、中天抗震螺纹市场报价2000-2020元/吨；中天、申特、新兴、萍钢、西城、冷钢等螺纹报价1910-1970元/吨；鸿泰、贵航、富鑫、凌钢、黄海等螺纹报价在1800-1900元/吨，高线方面：九江、中天高线报2090-2170元/吨；盘螺方面：中天，新兴、萍钢盘螺报2090-2180元/吨。

市场反馈，上周末华东主导钢厂出台11月上旬价格政策，其中沙钢对螺纹上调60元/吨，线材和盘螺保持不动；永钢对螺纹上调80元/吨，线材和盘螺上调20元/吨；中天对螺纹上调60元/吨，线材和盘螺上调20元/吨。但上周以来市场到货逐步增多，市场销售压力加大，市场报价接连小幅松动。据商家反馈，本周市场小规格资源增多，市场加价幅度恢复正常，但常见规格φ16mm、φ22mm和φ25mm暂时偏紧，大规格资源价差拉大。本周期螺及钢坯价格持续下跌，市场心态普遍悲观。预计下周杭州钢市价格将继续小幅下跌。

广州市场：本周广州市场主流价格出现上涨，幅度为30-50元/吨。现韶钢Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价2220-2240元/吨，广钢、裕丰Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在2150-2170元/吨，其余广东大兴、开盛、粤韶等钢厂Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在2120-2140元/吨；线材方面，现高线主流粤钢、湘钢等报价在2110-2130元/吨；盘螺方面，现湘钢、萍钢Ф8-10mmHRB400盘螺报2240-2260元/吨。

市场反馈，本周上半周受外围市场拉涨带动，本地市场商家思涨心切，华南市场民营钢厂的价格连续上调，其中桂鑫二天累积涨幅达80元/吨至2190元/吨，其他钢厂均有不同程度的跟涨，累积涨幅30-40左右，带动市场价格出现跟涨。在“买涨不买跌”的心理带动下，市场成交明显好转，大户日均成较量在1700-1900吨左右。后几个交易日，随着市场成交转弱，商家报价也趋于平稳，市场库存依旧较大，商家销售压力明显。随着南北价差的进一步拉大，以及北方天气转冷影响，后期北材南下资源将进一步增加。预计广州市场建材价格上行走势难以持续，下周或再度转入小幅下跌。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

本周国内钢厂出厂价格调整也以小幅上调为，其中华东及西南地区钢厂对出厂价格上调幅度相对较大。华东地区主导钢厂沙钢、永钢、中天对11月上旬螺纹出厂价格上调60-80元/吨，线材、盘螺价格上调0-20元/吨，南钢对螺纹钢出厂价格累计上调幅度超过100元/吨，西南地区成都成实、水钢、威钢等钢厂对出厂价格上调幅度也普遍达到30-50元/吨。由于亏损加剧，近期不少钢厂通过减产、加大出口及直销力度等来减少流通环节资源供应，并对代理商实行限价，在一定程度上起到了稳定市场的作用。但随着下半周国内市场走势的再次走弱，部分地区钢厂价格与市场价格倒挂幅度加大，下周钢厂价格将面临一定的下调压力。

从华东地区主导钢厂订货比例来看，11月份沙钢螺纹7.5折，线材、盘螺5折；永钢对杭州螺纹5折、线材和盘螺8折，上海和南京螺纹2.5折、线材和盘螺3.5折，苏州、南通、常州等螺纹3.5折、线材和盘螺为5.5折；中天11月上旬螺纹全折，线材、盘螺7折。除中天外，沙钢和永钢11月订货比例较10月份明显下降，显示主导钢厂资源投放量有所减少。但值得注意的是，近期钢材表现明显强于铁矿石、钢坯等原料，10月初至今西本钢材指数下跌20元/吨，但成本指数大幅下降了155元/吨，钢厂亏损幅度明显减小，部分原料库存周转较快的钢厂已经由亏转盈。进入11月份后部分钢厂有生产加快的迹象，而数据显示钢厂近期出口接单情况不佳，后期市场供应压力或将有所加大。

2、原材料

本周国内原料价格继续弱势走低，其中进口矿、钢坯价格继续下跌，国产矿、废钢和焦炭价格稳中有降。

分品种来看，本周唐山地区钢坯价格阴跌不止，累计跌幅达60元/吨，持续刷新历史新低。本周三唐山燕钢普方坯中标价1570元/吨出厂，较上期低63元/吨，比当日本地出厂价低10元/吨，显示市场情绪依然悲观。目前下游轧材检修增多，但钢企高炉检修未见明显增加，导致市场供需矛盾加剧，不断创下新低，商家迷茫悲观心态加重。近期进口矿价同样出现较大幅度下跌，钢坯价格尽管不断创新低，但钢企亏损未见明显加剧，钢企为保现金流生产依然维持高位，市场供应压力不减。预计下周唐山钢坯价格仍难以止跌。焦炭市场：本周国内焦炭价格稳中有跌，山西地区焦炭价格小幅下跌，焦企库存维持低位；河北地区焦炭价格稳中略降，钢厂采购焦炭稍缓；华东地区焦炭价格小幅下跌，日照钢铁5日起下调焦炭采购价格20元/吨。钢材市场不见起色，钢厂继续对焦炭价格加大打压力度，焦企按订单生产避免过多库存堆积。预计短期国内焦炭价格仍将稳中有跌。废钢市场：本周华东地区废钢价格弱稳运行，东北地区受本钢减产影响废钢价格跌幅较为明显。当前成品材运行一般，但钢坯价格持续创出新低，国内废钢市场运行压力有增无减，钢厂对废钢价格继续打压。废钢市场资源流通性较差，商家操作上依旧是快进快出为主，多以观望为主。预计下周国内废钢价格小幅下跌。

铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格稳中有跌，本周河北五矿邯邢矿业出厂价较上周下调15元/吨，调整后66%碱499元/吨干基不含税出厂价，其他矿山暂稳。受到进口矿下行压力的影响，国产铁精粉销售压力加大，钢厂对铁精粉价格不断打压。现货商家出货积极性较高，以价换量规避市场下行风险。预计下周河北地区铁精粉价格将小幅下跌。进口铁矿石价格大幅下跌，截止11月6日，普氏62%铁矿石指数报47.8美元/吨，较上周下跌2.1美元/吨。在供应过剩的情况下，国际主流矿坚持继续扩产并降低成本，矿山发货量保持平稳，港口库存维持在高位水平。而下游钢铁不断亏损，钢价继续探底，导致钢厂盈利水平持续回落，钢厂减产预期增强，矿石需求承压。据西本新干线监测，11月6日国内主要港口进口铁矿石库存量为8725万吨，较前一周增加265万吨，创下今年5月下旬以来的库存新高。近日高盛预计铁矿石价格在2016年跌至44美元/吨，2017年看跌至40美元/吨。随着供应和需求继续分化，铁矿石价格应当会跌破边际产出成本，从而触发铁矿石产商大规模关闭。预计下周进口铁矿石价格仍将小幅下跌。

海运市场，11月5日波罗的海干散货运价指数（BDI）报640点，较前一交易日下跌17点，跌幅2.59%，连续10个交易日出现下跌。近日惠誉表示：更多的干散货航线，尤其是小型的船企，有可能在未来几个月里破产。这是因为银行已经削减了航运业贷款。有迹象表明，债务及资金链问题将是压倒航运企业的最后一根稻草。与集装箱运输业务不同之处，干散货线不太可能通过合并来削减成本和运力，这是因为运营商之间缺乏沟通合作，运价长期处于盈亏点以下，几乎没有任何散货企业有意愿去接手破产企业。如果运费持续下跌，破产潮导致的运力削减可能是散货市场走向盈利的唯一途径。预计下周BDI指数仍将有所走低。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，本周申城整体成交明显趋弱，成交量除周一有所放量外，随后几个交易日出货连续萎缩。当前新开工项目较少以及工地资金紧张，依然是制约需求放量的主要因素。而缺少终端需求的支撑，钢价始终处于易跌难涨的走势。

而从库存情况来看，本周沪市建筑钢材库存量小幅下降，华东一、二线钢厂及北方资源到货依然较少，但江苏地区三线钢厂资源到货有所增加。而从全国钢材库存来看，本周全国钢材库存量继续下降，目前的库存水平较去年同期下降8.27%，处于今年以来的最低水平。近期钢厂减产检修增多，投放市场资源量减少，库存的连续下降为近期钢价稳中偏强走势提供了较强支撑。但值得注意的是，随着国内市场逐步转入消费淡季，尤其是北方市场受天气影响近期需求迅速萎缩，后期市场继续去库存难度将明显加大。

四、宏观分析

（1）2015年10月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，较上月持平，连续三个月处在50%以下的收缩区间。

（2）从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI指数来看，10月份为42.2%，较上月回落1.5个百分点，该指数两连降，并连续18个月保持在50%的荣枯线以下，钢铁行业景气度低迷程度可见一斑。

（3）10月财新中国制造业采购经理指数(PMI)为48.3%，创6个月以来最高，较9月的47.2%明显回升。但财新PMI已经连续8个月处在荣枯线下方，也说明面临产能过剩和需求疲弱的双重挤压，制造业仍压力重重。

（4）中指院报告称，10月全国100个城市新建住宅均价环比上涨0.3%，涨幅较上月扩大0.02个百分点；同比涨幅较上月扩大0.71个百分点至2.07%。在百城之中，48个城市环比上涨，52个城市环比下跌，与上月相比，本月价格环比上涨的城市数量减少11个。

（5）3日，从发改委获悉，新建北京至张家口铁路可行性研究报告已获国家发改委批复(发改基础[2015]2135号)，新建北京至张家口铁路的投资估算总额为584.1亿元。

（6）国家主席习近平11月3日表示，中国未来五年年均经济增速不应低于6.5%。稍早前国务院总理李克强也提到，2020年实现全面建成小康社会目标，这需要今后五年经济年均增长6.5%以上，保持中高速增长是经济发展的既定目标。

（7）从水利部获悉，今年新开工27项重大水利工程的目标任务已提前完成。根据前期工作进展情况，初步考虑2016年力争再新开工20项重大水利工程，在建重大水利工程投资规模维持在8000亿元以上，持续有效发挥重大水利工程建设的投资拉动作用。

10月中国官方制造业PMI为49.8，不及预期的50.0，为持平9月的年内第二低值，连续三个月处在收缩区间。10月财新制造业PMI 48.3，尽管好于预期的47.5，但仍为连续第八个月位于枯荣线下方。显示产能过剩和依旧疲软的内需依然令制造业承压，实体经济下行压力较大。而从钢铁行业PMI指数来看，10月份为42.2%，较上月回落1.5个百分点，连续18个月保持在50%的荣枯线以下。生产、新订单、新出口订单等主要指数全面回落，钢铁行业处于供需双弱的局面。PMI数据显示，在需求持续疲弱以及资金瓶颈局面难改的背景下，当前国内钢市形势更趋严峻，后期走势仍相当艰难。

《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》本周正式发布，《建议》提出今后5年经济保持中高速增长的目标。国家主席习近平指出，从国内生产总值翻一番看，2016年至2020年经济年均增长底线是6.5%以上。同时，《建议》以空前篇幅将生态环保纳入建成小康社会的愿景和全过程。可以预见，未来五年，中国的发展模式将发生全局性变革，绿色将成为经济社会发展的主色调，绿色发展对于钢铁行业在环保治理方面也将提出更高的要求。在“十三五”我国经济增速将继续下一台阶的预期下，政府将更多的重点放在调整产业结构和创新方面，对钢铁等传统行业过剩产能淘汰相关指导政策也会陆续出台，政府将会借助于市场的手段促进行业产能出清。预计十三五期间绿色发展将成为我国钢铁行业发展的重点，意味着钢铁行业空间布局将深度优化调整、企业间联合重组及去产能进程明显加快、行业环保治理水平进一步提高。

资金方面，本周央行共进行了200亿元逆回购操作，到期资金量为200亿元。央行公开市场本周无投放无回笼，上周为净回笼250亿元。在央行双降后，已经连续四期开展100亿元逆回购，规模持续低位，资金面维持宽松，市场资金利率变化不大。据西本新干线监测，11月5日沪大额银行承兑汇票贴现率为3.07‰，较10月29日回落1.6%。在经济下行压力之下，市场普遍货币宽松政策将继续加码，年内央行依然存在降准降息的可能性。但值得注意的是，截至今年9月末，商业银行不良贷款率为1.59%，已经连续15个季度上升。商家银行为控制不良贷款风险，对产能过剩行业贷款控制更加严格，也使得今年央行货币政策的宽松对钢铁行业难以形成实质惠及。据中钢协数据，1-6月大中型钢铁企业实现利润总额16.4亿元，1-9月则大幅亏损281.22亿元，意味着在第三季度重点钢企亏损额度达到惊人的297.62亿元。在经历史无前例的三季度亏损之后，当前不少钢铁企业资金链已处于断裂边缘，行业资金压力进一步加大。

五、综合观点

本周沪上钢价先涨后跌，对于下周市场行情，提醒大家关注如下几个方面：

其一、需求因素。本周申城终端需求明显趋弱，成交量除周一有所放量外，随后几个交易日连续萎缩。当前新开工项目较少以及工地资金紧张，依然是制约需求放量的主要因素。随着气温下降，当前北方地区不少工程已相继停工，南方地区也逐步由施工旺季转向淡季，使得市场对后期需求更加悲观。缺少市场终端需求的支撑，使得今年国内钢价始终表现为易跌难涨态势。

其二、供给因素。近期华东地区主导钢厂通过检修及加大出口等措施来减少资源投放，使得市场资源总体偏紧，对钢价的企稳起到积极作用。但从目前形势来看，后期资源供应压力很可能将会上升：一是近期钢价表现强于原料价格，钢企亏损减少，可能会刺激钢厂开工率回升；二是近期建筑钢材价格走势明显强于板材，部分具有产能转移能力的钢厂将会优先生产建筑钢材；三是近期钢价走势南强北弱，南北价差拉大，部分北方钢厂已开始计划加大资源南下的力度。

其三、成本因素。本周进口矿、钢坯等原料价格加速下跌，普氏62%铁矿石指数累计下跌2.1美元/吨至47.8美元/吨，成为仅略高于7月8日44.5美元/吨的年内次低价格；唐山钢坯价格累计下跌60元/吨至1560元/吨，连续创下历史新低。相对来看，最近一个多月钢材价格表现明显强于原料，10月初至今，西本钢材指数累计下跌20元/吨，但成本指数大幅下降了155元/吨，钢厂亏损幅度明显减小，部分原料库存周转较快的钢厂已经由亏转盈。当前铁矿石、钢坯等原料价格仍未见止跌迹象，成本下行对钢价走势将形成拖累。

综合概括而言，笔者认为，随着气温的下降，国内钢市需求存在继续走弱的可能。而近期国内建筑钢材价格表现持续强于板材，也强于铁矿石、钢坯等原料，或将刺激部分钢厂建筑钢材开工率上升。加之北材南下资源逐步增多，市场供需矛盾有所加剧。短期国内钢价或将面临下行压力。基于此，对下周市场维持偏消极评价——绿色预警。具体来说，西本指数下周将在2050-2120元/吨区间震荡下行。[文] 西本新干线特邀撰稿人 2015/11/6