本期观点：多空交织 低位盘整

时间：2015-11-1—2015-11-30

关键词：产量 需求 资金 成本 

新干线编者注：本文为西本新干线特邀分析文稿，作者授权西本新干线及其合作者刊登本作品，相关媒体及网站转载本文请务必标明本文出处为西本新干线（www.96369.net）或其相关合作者。本文观点纯属特邀作者个人意见，与本网站立场无关，据此操作，风险自担。非常感谢您对我们的支持。

本期导读：

●行情回顾：需求低迷供给减量，十月钢价跌后趋稳；

●供给分析：产量回升出口新高，社会库存连续下降；

●需求分析：投资增速全面下行，基建好转预期落空；

●成本分析：原料价格跌幅加大，钢厂亏损幅度空前；

●宏观分析：三季度GDP增速破七，央行年内三度双；

●综合观点：11月份国内钢材市场面临的因素多空交织，一方面进入传统消费淡季市场需求面临进一步减弱的压力，且行业资金形势更加紧张；另一方面持续的低需求及亏损已倒逼钢铁企业减产并扩大出口，钢厂及市场库存及处在较低水平，且政策层面加快宽松，将在一定程度上减缓需求下降速度。预计11月份国内钢价涨跌空间不大，总体以低位盘整走势为主。基于此，预计11月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格(以西本指数为基准)，或将在2050-2200元/吨区间震荡运行。

行情回顾：10月钢价跌后回稳

一、行情回顾篇

10月国内钢价跌后回稳，上半月延续9月走势继续下跌，下半月跌势逐步趋缓，月底小幅回升。截至10月30日，西本指数收在2110元/吨，较上月末下跌30元/吨，月环比跌幅为1.4%，较去年同期价格下跌930元/吨，同比跌幅为30.59%。10月29日螺纹钢期货主力合约RB1601收盘价格为1795元/吨，较上月末下跌26元/吨，月环比跌幅为1.43%。相对于前两个月的单边下跌走势，本周钢材现货、期货波动幅度明显收窄，在低位出现了一定的企稳迹象。

从需求层面来看，10月份受投资增速下行及国庆假期因素影响，终端需求环比、同比均明显回落。西本新干线监测的农历8月（2015.9.13-2015.10.12）销量环比下降6.8%，同比下降33.49%。1-9月份我国城镇固定资产投资同比增长10.3%，较1-8月份回落0.6个百分点，创2000年以来的新低。三大类投资中，基建、房地产、制造业投资增速全面下行。1-9月房地产开发投资同比增长2.6%，较1-8月份回落0.9个百分点，创2009年3月以来的新低。前9个月商品房销售面积较前8个月仅微幅增长0.3%，而销售额增长较前8个月持平，房屋新开工面积下降12.6%，房屋竣工面积下降9.8%，开发企业土地购置面积大降33.8%，土地成交价款下降27.5%。而被市场寄于厚望的基础设施投资1-9月份增速也回落0.3个百分点至18.1%。国内钢市金九银十预期全面落空，需求表现持续低迷。

从供给层面来看，9月份我国粗钢和钢材日均产量分别为220.4万吨和315.63万吨，较8月份环比分别增长2.07%和3.55%。9月份我国出口钢材1125万吨，较上月增加152万吨，同比增长32%，创历史新高。总体看当前我国供给端已处在去产能的进程中，但产能出清过程依然相当缓慢。而受益于出口量的持续大幅增长，9月份国内粗钢资源供应量同比大幅下降8.65%，资源供应压力有所趋缓。10月全国钢材市场库存量在经过首周的大幅增长后，后两周大幅下降，月末库存量为1007万吨，较上月末下降23万吨。10月中下旬国内多个区域市场资源再现规格短缺的现象，对钢价止跌回稳起到了积极支撑。

从成本层面来看，本月进口矿价加速下跌，并最终跌破50美元/吨的重要关口，煤焦、钢坯等原料价格全面跌至年内新低。但考虑到原料价格的滞后效应，钢企严重亏损的局面并未得到缓解。据中钢协数据，1-6月大中型钢铁企业实现利润总额16.4亿元，1-9月则大幅亏损281.22亿元，意味着在第三季度重点钢企亏损额度达到惊人的297.62亿元。在经历史无前例的三季度亏损之后，当前不少钢铁企业资金链已处于断裂边缘，近期行业有关减产、裁员、降薪的消息不绝于耳，成本倒逼的行业去产能已进入实质阶段。本月各区域钢厂限产保价力度也更加坚决，成本对钢价走势形成一定支撑。

最后，从宏观层面来看，三季度我们GDP增速破七，除消费略有回升外，投资及出口全面下滑，工业增加值、用电量、铁路货运量等数据全面低迷，宏观经济下行压力显得格外沉重。而尽管各种稳增长、稳投资的政策不断推出，但往年有效的稳增长措施在今年效果极不明显，宏观经济前景一片悲观。经济下行压力的加大，尤其是各类投资增速持续下行，使得市场对后期钢材需求更加悲观。

综上，2015年10月份国内现货钢价先抑后扬，那么接下来的11月，钢价走势如何？传统消费淡季到来，终端需求会否更加低迷？矿价加速下跌后，钢厂减产步伐会否放缓？带着诸多问题，一起来看11月沪上建筑钢材行情分析报告。

供给分析：钢企减产逐步增多

●10月底社会库存创年内新低

●9月粗钢及钢材日均产量回升

●9月钢材出口量创历史新高

●下月建筑钢材产能释放预期

二、供给分析篇

1、国内建筑钢材库存现状分析 

西本新干线监测库存数据显示，截至10月23日，国内主要钢材品种库存总量为1007.3万吨，较9月末减少23万吨，减幅2.23%，较去年同期下降7.59%，处于今年以来的最低水平。分品种来看，10月份与9月份比较，全国螺纹钢、线材、热轧板卷、冷轧板卷、中厚板库存量分别下降6.04%、下降0.24%、增长1.45%、增长0.87%和增长0.1%。受国庆长假原因，10月首周全国钢材库存大幅增长，但随后两周迅速下降，尤其是螺纹钢库存下降最为明显，这也是10月中下旬国内建筑钢材逐步止跌回升的主要原因。

从钢厂库存来看，据中钢协数据显示，10月上旬末重点企业钢材库存1507.44万吨，比上一旬末增加27.99万吨，增幅为1.89%；较9月上旬末减少109.86万吨，降幅6.79%；与去年10月上旬末相比，库存量同比减少61.41万吨，降幅3.91%。可见无论是与上月同期还是与上年同期相比，钢铁企业库存量均出现较明显下降，钢厂减产带动库存下降的效应有所显现。

与去年同期相比较，全国钢材市场库存降低83万吨，钢厂库存降低61万吨，市场库存和钢厂库存合计较去年同期降低144万吨，而上月为降低37万吨。可见钢厂与市场总计库存降幅较9月份明显加大，市场库存消化速度加快，供应压力有所减轻。

2、 国内钢材供给现状分析

从钢厂生产情况来看，据国家统计局数据，1-9月份我国生铁、粗钢和钢材产量分别为52838万吨、60894万吨和84024万吨，同比分别下降3.3%、下降2.1%和增长1.1%。其中9月份我国生铁、粗钢和钢材产量分别为5659万吨、6612万吨和9469万吨，同比分别下降4.9%、下降3%和下降0.6%。9月份我国粗钢和钢材日均产量分别为220.4万吨和315.63万吨，较8月份环比分别增长2.07%和3.55%。

从线材、螺纹钢生产情况来看，2015年1-9月我国钢筋和线材产量分别为15192.7万吨和11162.2万吨，同比分别下降3.9%和3.4%。其中9月份钢筋和线材产量分别为1782.4万吨和1238.8万吨，同比分别下降2.3%和2.6%；钢筋和线材日均产量分别为59.41万吨和41.29万吨，环比分别增长5.12%和0.9%。

另据中钢协统计，2015年10月上旬重点钢铁企业粗钢日均产量167.62万吨，旬环比增长2.84%；全国估算值为225.61万吨，旬环比增长0.34%。

总体来看，9月份我国粗钢及钢材产量同比双双下降，但日均产量环比有所回升，显示9月国内钢企减产依然不明显。不过9月下旬以来随着亏损的愈发严重，不少企业资金链已处于断裂的边缘，实质性减产已经势在必行。10月以来国内钢厂减产、检修逐步增多，预计10月份国内粗钢日均产量较9月份将小幅回落。

3、国内钢材进出口现状分析

从钢材进出口数据来看，海关总署数据显示，2015年9月我国出口钢材1125万吨，较上月增加152万吨，同比增长32%，月度出口量创历史新高；1-9月我国累计出口钢材8311万吨，同比增长27.2%。9月我国进口钢材101万吨，较上月减少1万吨，同比下降25.7%；1-9月我国累计进口钢材973万吨，同比下降11.6%。

2015年9月，我国进口铁矿石8612万吨，较上月大幅增加1200万吨，同比增长1.69%；1-9月我国累计进口铁矿石69905万吨，较去年同期持平。9月铁矿石进口均价59.59美元/吨，环比下降2.65%。

根据以上数据测算，1-9月份粗钢和钢材资源供应量分别为53107万吨和76686万吨，同比分别减少3339万吨和减少991万吨，分别下降5.9%和下降1.3%。9月份我国粗钢和钢材资源供应量分别为5524万吨和8445万吨，同比分别减少534万吨和365万吨，分别下降8.65%和4.1%。

4、下月建筑钢材供给预期

综合来看，9月下旬以来随着钢企亏损愈加严重，减产检修明显增多，后期粗钢产量将有所下降。而在国内订单压力较大情况下，当前国内钢企仍在积极寻求扩大出口，10月出口量较9月份可能有所回落，但总体仍将会维持在较高水平。预计下月国内市场资源供应将小幅下降。

需求分析：10月终端需求释放依然低迷

●农历8月沪建筑钢材需求环比回落

●全国基建以及房产投资额度分析

●预计11月建筑钢材市场需求更加疲弱

三、 需求形势篇

1、沪上建筑钢材销量走势分析

10月份受投资增速下行及国庆假期因素影响，终端需求环比、同比均明显回落。西本新干线监测的农历8月（2015.9.13-2015.10.12）销量环比下降6.8%，同比下降33.49%。1-9月份我国城镇固定资产投资同比增长10.3%，较1-8月份回落0.6个百分点，创2000年以来的新低。三大类投资中，基建、房地产、制造业投资增速全面下行。1-9月房地产开发投资同比增长2.6%，较1-8月份回落0.9个百分点，创2009年3月以来的新低。而被市场寄于厚望的基础设施投资增速也回落0.3个百分点至18.1%。国内钢市金九银十预期全面落空，需求表现持续低迷。

2、国内建设投资额度分析

从主要投资来看，1-9月，全国固定资产投资（不含农户）同比名义增长10.3%，增速比1-8月回落0.6个百分点，回落幅度超出市场预期。同时，9月固定资产投资（不含农户）环比增长0.68%，增速较8月回落0.4个百分点。从到位资金情况看，1-9月，固定资产投资到位资金同比增长6.8%，增速与1-8月持平。三大类投资中，房地产、基建投资、制造业投资增速全面下行。

首先，房地产投资增速大幅下滑。1-9月，全国房地产开发投资同比名义增长2.6%，增速比1-8月回落0.9个百分点。其中，住宅投资增长1.7%，增速回落0.6个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为67.3%。从房地产投资的先行指标看，房地产投资的情况也并不乐观。1-9月房屋新开工面积下降12.6%，降幅收窄4.2个百分点；房地产开发企业土地购置面积同比下降33.8%，降幅比1-8月扩大1.7个百分点。

其次，基建投资增速明显回落。1-9月基础设施投资（不含电力）同比增长18.1%，增速比1-8月回落0.3个百分点；第二产业中，以电力、热力、燃气及水生产和供应业投资为代表的基建投资增长15.7%，增速回落1.4个百分点。

再者，制造业投资增速再创新低。1-9月制造业投资增长8.3%，增速回落0.6个百分点；9月，规模以上制造业增加值同比实际增长6.7%，比8月回落0.1个百分点。

3、下月建筑钢材需求预期

从当前形势来看，传统行业化解产能过剩和企业盈利低迷令制造业投资难有起色；基建投资仍受制于资金来源受限和财政收入下滑，高增速难以维持；而人口红利时代结束预示地产销量难言拐点，地产投资增速长期仍趋回落，预计四季度固定资产投资增速仍将回落。考虑到11月份国内钢材市场将转入传统消费淡季，北方地区工地将逐步停工，预计11月份市场整体需求相对10月份将继续回落。

成本分析：进口铁矿石价格跌破50美元/吨

●10月原料价格全面下跌

●主要区域建筑钢材出厂价格分析

●11月建筑钢材成本走势预测

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

本月国内原料市场价格全面下跌，其中进口铁矿石价格跌破50美元/吨关口，钢坯价格跌破国庆节前的低点，废钢价格大幅下跌，国产矿、焦炭价格也整体回落。根据西本新干线监测数据显示，截至10月30日，唐山地区普碳方坯价格为1620元/吨，月环比下跌30元/吨；江苏地区废钢价格为1250元/吨，月环比下跌90元/吨；山西地区焦炭价格为600元/吨，月环比下跌10元/吨；唐山地区66%品味干基铁矿石价格为560元/吨，月环比上下跌15元/吨。与此同时，品位62%普氏铁矿石指数为49.65美元/吨，月环比下跌6美元/吨

分品种来看，本月上中旬唐山钢坯价格始终处于低位盘整阶段，多在1640元-1680元之间震荡，下旬在轧材厂减产增多及进口矿下跌影响下，出现连续下跌，刷新今年9月底的最低价格，创下最近15年来的价格新低。从需求情况看，10月下旬唐山地区带钢开工率在73%左右，较9月底下降5%；型材开工率下降6%至69%,建材开工率保持在40%左右，整体成交有所转淡。虽然目前钢坯价格已处于历史低位，但厂商对后市多不看好，随着北方气温下降、钢材需求转淡，预计11月份国内市场钢坯价格将继续在低位小幅波动。

本月国内焦炭价格小幅下跌，、月初河钢集团采购价格下调30元，一级冶金焦执行860元/吨，二级冶金焦800元/吨，湖南、广西、内蒙古部分钢厂也宣布降价10-20元/吨；下半月后东北少数钢厂采购价下调20-30元/吨，华北地区已出现大型焦化厂因资金链断裂而停产的情况。据统计，9月份我国焦炭产量为3673万吨，同比下降8.8%，1-9月，国内焦炭产量为33848万吨，同比下降4.7%。焦炭产量降幅明显大于粗钢和钢材产量降幅，显示焦企减产限产更为明显。但在钢材市场持续疲软，钢厂高炉开工率略降的形势下，预计11月份国内焦炭市场将继续小幅下跌。

本月废钢价格继续创下新低。华东地区不含税价格渐渐向1000元关口靠拢，价格持续下行未见支撑，成交低迷，市场形势十分严峻。截止10月底，江浙沪地区重废（>6mm）价格降至1140-1180元/吨，边角料价格为1240-1280元/吨，较10月底下跌80-100元/吨，江苏部分钢厂从10月下旬起暂停收货或逢双收货。河北市场重废价格降至1120-1130元/吨（不含税），下跌90元/吨。两湖、两广地区重废主流价格降至1250-1300元/吨，下跌100元/吨。近期钢材价格持续下跌且需求平淡，小电炉钢厂生产积极性大受影响。另一方面，铁矿石和焦炭价格相继下跌进一步拉低了铁水成本，大中型钢厂对废钢的采购量也相应萎缩。预计11月份国内废钢市场价格将在低位小幅震荡。

从铁矿石市场来看，本月河北地区铁精粉价格小幅下跌。据国家统计局数据，1-9月份全国铁矿石产量101599.9万吨，累计同比下降9%；9月份铁矿石产量13156.4万吨，同比下降4.4%。近期进口矿价跌势加速，国产矿价格优势逐步丧失，加之部分钢厂减产增多，国产矿成交情况相当疲弱，价格连续走低。当前国内钢厂普遍大幅亏损，且资金情况不断恶化，后期钢厂减产范围继续扩大的可能性较大，国产矿市场需求仍面临继续下降的压力。预计下月国内铁矿石价格或将小幅走低。进口矿价在上半月保持坚挺，下半周随着钢厂减产消息逐步增多，进口矿价转入加速下跌走势，并最终跌破50美元/吨支撑。截止10月29日，普氏62%铁矿石指数收报49.65美元/吨，较上月末大幅下跌6美元/吨。2015年9月，我国进口铁矿石8612万吨，较上月大幅增加1200万吨，同比增长1.69%，月度进口量创年内新高。国际四大矿山第三季度季报陆续公布，无一例外均呈现增长态势。淡水河谷第三季度实现铁矿石产量8820万吨，为公司有史以来最高单季产量；力拓三季度铁矿石产量同比大幅增长12%至8610万公吨,较前一季度增长8%；必和必拓三季度铁矿石产量同比增加7%，达6100万吨，较前一季度增长2%；FMG集团3季度铁矿石产量为4510万吨，同比增长5%，环比增长7%。国际矿山大幅增加低成本的供给，而国内由于经济增长趋缓，钢铁产量进一步下滑，铁矿石市场供大于求更加明显。预计下月进口铁矿石价格仍将有所走弱。

10月份波罗的海干散货运价指数(BDI)继续大幅下跌，截止10月29日，BDI指数收于728点，较9月底大跌172点。今年前9月BDI均值仅为740点，同比下降361点，降幅高达32.8%。10月份以来，BDI继续一路下泻。供需失衡是航运寒冬的罪魁祸首，四季度是航运业旺季，但面对需求不足、运力过剩、企业间恶性竞争，四季度的航运业可能呈现旺季不旺的局面。JP摩根在近期最新出版的一份报告中指出，全球干散货市场衰退的主要原因归结于中国经济的增速放缓，虽然2015年已经创下了历史新低，但是预计，2016年将会比2015年更糟糕。预计下月BDI指数仍将低位整理。

2、主要区域建筑钢材出厂价格分析

本月国内板材龙头企业宝钢、武钢、鞍钢等钢厂对11月份出厂价格稳中有降，其中宝钢、武钢热轧、冷轧、镀锌等主流产品出厂价格维持平盘，鞍钢下调90-180元/吨不等。反映出在亏损加剧的局面下，板材主流企业挺价意愿有所增强。建筑钢材厂家在上中旬出厂价格以下调为主，下旬对出厂价格调整的钢厂有所减少，部分钢厂出厂价格还小幅上调。其中华东地区主导钢厂沙钢、永钢、中天等钢厂在10月份对出厂价格累计大幅下调了70-110元/吨，华北地区主导钢厂河北钢铁对10月份结算价格螺纹下调30-90元/吨，线材下调120元/吨。值得一提的是，随着亏损加剧，部分钢厂在减产的同时，对商家再次出台限价政策，本月南昌、合肥及山东、四川市场主流钢厂纷纷出台限价政策，对区域市场走势形成一定提振。但考虑到当前需求低迷的现状，且钢厂年度订货会将陆续展开以及年末资金将更加紧张等因素，多数钢企对后市信心依然不足，价格调整仍基于市场价格的实际变化情况。

3、下月建筑钢材成本预期

综上所述，本月尽管铁矿石等原料价格跌幅大于钢材，但从当前现状来看，经历三季度的巨额亏损后，不少钢铁企业已面临资金链断裂的风险，行业去产能正在加速进行，后期原料价格进一步下跌的可能性依然较大。而从钢厂价格来看，随着钢厂减产力度的加大以及钢价的止跌回升，短期钢厂价格下调压力不大。预计下月成本将以继续小幅降低为主。

宏观经济：经济数据依然趋弱

●宏观经济数据分析

●宏观经济走势预测

五、宏观分析篇

（一）本月主要宏观经济数据

（1）初步核算，前三季度国内生产总值487774亿元，按可比价格计算，同比增长6.9%，自2009年二季度以来首次跌破7%。。分季度看，一季度同比增长7.0%，二季度增长7.0%，三季度增长6.9%。

（2）2015年1-9月份，全国固定资产投资同比名义增长10.3%，增速比1-8月份回落0.6个百分点。1-9月份，固定资产投资到位资金同比增长6.8%，增速与1-8月份持平。

（3）1-9月份，全国房地产开发投资同比增长2.6%，增速比1-8月份回落0.9个百分点。1-9月房屋新开工面积同比下降12.6%，降幅比1-8月份收窄4.2个百分点；房地产开发企业土地购置面积同比下降33.8%，降幅比1-8月份扩大1.7个百分点；土地成交价款同比下降27.5%，降幅扩大2.9个百分点。房地产开发企业到位资金同比增长0.9%，增速与1-8月份持平。

（4）9月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.7%，比8月份回落0.4个百分点。9月份，社会消费品零售总额同比增长10.9%，1-9月份社会消费品零售总额同比增长10.5%。

（5）9月份，全国一般公共预算收入10892亿元，比上年同月增长9.4%，同口径增长7.1%。1-9月累计，全国一般公共预算收入114412亿元，比上年同期增长7.6%，同口径增长5.4%。9月份，全国一般公共预算支出17799亿元，比上年同月增长26.9%，同口径增长25%。1-9月累计，全国一般公共预算支出120663亿元，比上年同期增长16.4%，同口径增长15.1%。

（6）9月份，全社会用电量4563亿千瓦时，同比下降0.2%。分产业看，第一产业用电量102亿千瓦时，同比增长5.1%；第二产业用电量3128亿千瓦时，同比下降2.9%；第三产业用电量650亿千瓦时，增长6.2%；城乡居民生活用电量684亿千瓦时，增长6.9%。

（7）据海关统计，2015年前三季度我国进出口总值17.87万亿元人民币，比去年同期下降7.9%。其中，出口10.24万亿元，下降1.8%；进口7.63万亿元，下降15.1%；贸易顺差2.61万亿元，扩大82.1%。 一季度出口增长4.8%，二季度、三季度出口分别下降3%和5.6%，但三季度各月出口降幅逐月收窄，7月、8月、9月降幅分别为9.5%、6.1%和1.1%。

（8）2015年9月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.6%。1-9月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.4%。9月份，全国工业生产者出厂价格环比下降0.4%，同比下降5.9%。1-9月平均，工业生产者出厂价格同比下降5.0%，工业生产者购进价格同比下降5.9%。

（9）9月末，广义货币(M2)余额135.98万亿元,同比增长13.1%，增速比上月末低0.2个百分点，比去年末高0.9个百分点；狭义货币(M1)余额36.44万亿元,同比增长11.4%，增速分别比上月末和去年末高2.1个和8.2个百分点。前三季度人民币贷款增加9.90万亿元，同比多增2.34万亿元。9月人民币贷款增加1.05万亿元，同比多增1443亿元。

（10）2015年前三季度社会融资规模增量为11.94万亿元，比去年同期少5786亿元。9月份社会融资规模增量为1.30万亿元，分别比上月和去年同期多2172亿元和2145亿元。

（11）9月汽车产销分别完成189.43万辆和202.48万辆，环比分别增长20.6%和21.6%；与上年同期相比产量下降5.6%，销量则增长2.1%。1-9月，汽车产销分别完成1709.16万辆和1705.65万辆，产量同比下降0.8%，销量同比增长0.3%。

（12）2015年前三季度，全国铁路货物发送量仅完成25.24亿吨，相较于去年同期28.49亿吨，下降11.41%。货物周转量完成17780.76亿吨公里，同比下降13.03%，跌幅继续扩大。

(13)9月70个大中城市新建住宅销售价格同比下降0.9%，为连续第13个月下跌，但跌幅连续第五个月收窄。从环比看，9月新建住宅销售价格较上月上涨0.3%，连续第五个月上涨，涨幅与前月持平。重点城市看，北京与上海9月新建住宅销售价格指数同比分别上涨4.7%和8.3%。

(14)1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额43032.4亿元，同比下降1.7%，降幅比1-8月份收窄0.2个百分点。9月份，规模以上工业企业实现利润总额5357.8亿元，同比下降0.1%，降幅比8月份收窄8.7个百分点。

（二）下月宏观经济走势预期

一、 三季度GDP破七，各项投资数据全面恶化。

2015年以来，宏观经济下行的压力显得格外沉重，往年有效的稳增长措施效果也显得极不明显。尽管发改委批复了众多投资项目，央行连续降准降息，基建投资也维持了相对较高的速度增长，但工业增加值增速中枢不断下台阶，工业品价格持续下行，固定资产投资、全社会用电量、铁路货运量等指标增速持续回落。而央行发布的三季度调查数据中，银行家和企业家宏观经济信心指数等多项指标均创金融危机以来新低，宏观经济前景一片悲观。据国家统计局数据，三季度我国GDP同比增长6.9%，比第二季度增速回落0.1个百分点，为2009年1季度来首次跌破7%关口。1-9月份我国城镇固定资产投资同比增长10.3%，较1-8月份回落0.6个百分点，创2000年以来的新低。9月份规模以上工业增加值同比增长5.7%，比8月份回落0.4个百分点；9月份全社会用电量同比下降0.2%，其中第二产业用电量同比大幅下降2.9%；1-9月份全国铁路货运量同比下降11.41%，降幅继续扩大。

从房地产形势来看，1-9月房地产开发投资同比增长2.6%，较1-8月份回落0.9个百分点，回落幅度比1-8月份扩大0.1个百分点，刷新2009年3月以来的新低。其中，住宅投资增长1.7%，增速回落0.6个百分点。三季度地产投资增速由二季度的2.4%由正转负至-0.5%，其中9月当月增速跌幅扩大至-2.8%。三季度地产销量同比增速由二季度的13.3%微升至13.5%，但单月增速拾级而下，9 月降至9.0%，表明地产销售动能下降。从房地产投资的先行指标看，房地产投资的情况也并不乐观。1-9月房屋新开工面积下降12.6%，降幅收窄4.2个百分点；房地产开发企业土地购置面积同比下降33.8%，降幅比1-8月扩大1.7个百分点，反映开发商对未来的市场预期仍不乐观，房地产投资增速仍将面临下行压力。

二、 十三五规划目标确定，钢铁行业环保及转型压力加大

十八届五中全会29日审议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》。据报道，十三五规划10个任务目标分别是：1、保持经济增长；2、转变经济发展方式；3、调整优化产业结构；4、推动创新驱动发展；5、加快农业现代化步伐；6、改革体制机制；7、推动协调发展；8、加强生态文明建设；9、保障和改善民生；10、推进扶贫开发。其中，加强生态文明建设是首度写入五年规划。

加强生态文明建设写入十三五规划，意示着环境控制目标将会在十三五规划里作为重点内容，而实现环境控制目标就要在一定程度上牺牲高污染企业的GDP，因此钢铁行业面临的环保压力很可能将会进一步加大。同时，相比“十二五”规划，“调结构”被放到更为靠前的位置，未来从工业经济向服务业经济转型将是我国经济发展的一大方向，而工业经济内部同样需要加速制造业升级，国内钢铁行业去产能以及结构升级进程很可能将进一步加快。

三、 央行再次启动降准降息，钢铁行业资金形势更加紧张

10月央行在公开市场逆回购缩量操作，第一周净投放资金400亿元，后三周分别净回笼资金700亿元、450亿元和250亿元，10月累计净回笼资金1000亿元，上月净回笼1800亿元。本月央行再次启动双降，并对11家金融机构开展了1055亿元的中期借贷便利操作(MLF)，带动市场资金面维持宽松，资金利率继续回落。据西本新干线监测，10月29日沪大额银行承兑汇票贴现率为3.12‰，较9月30日回落5.45%。9月M2增速13.1%，较上月回落0.2个百分点。社会融资增量1.3万亿元人民币，新增人民币贷款1.1万亿元，双双超过预期及前值，后者更是创下有记录以来同期最高记录，显示银行系统对实体经济发放贷款继续增加，但总体水平依然偏弱。

10月23日，央行宣布下调一年期存款和贷款基准利率各0.25个百分点，并普降存款准备金率0.5个百分点。同时，对符合标准的金融机构额外定向降准0.5个百分点，并宣布对商业银行、农村合作金融机构、村镇银行、财务公司等金融机构不再设置存款利率浮动上限。这是央行年内第三次“双降”，自2014年11月以来央行已经第六次降息、第五次降准。通过此次双降，社会融资成本将有望进一步降低，对于缓解钢铁行业债务负担将起到一定的积极作用，对于钢铁下游行业房地产需求的好转也将形成利好。但从去年以来多次降准降息的效果来看，总体对钢铁行业提振作用有限。当前钢铁等产能过剩行业信用风险的抬升直接限制商业银行信贷投放能力，客观上决定了货币政策继续宽松的政策效果将会递减。而本月19日，中钢股份公告称，延期支付规模20亿元人民币的“10中钢债”本期利息，成为首家发生债券违约的钢铁央企。显示国内钢铁行业资金紧张的局面已经从中小民营企业蔓延到大型国企、央企，部分企业甚至已面临资金链断裂的风险。

国际市场：10月份国际钢价继续下跌

●国际主要钢材市场分区域分析

●国际线螺市场后期弱势依然难改

六、国际市场篇

根据西本新干线综合处理的数据（如上表）显示，10月份国际钢市继续下跌，需求依然未见改善迹象。具体数据如下：

螺纹钢价格除韩国外全面下跌。欧美市场方面：10月与9月同期相比较，美国钢厂价格下跌33美元/吨，进口价格下跌33美元/吨。同期，欧盟钢厂价格下跌56美元/吨，进口价格下跌34美元/吨，德国市场价格下跌8美元/吨。

亚洲市场方面：中国市场价格下跌4美元/吨，中国出口价格下跌20美元/吨；韩国市场报价上涨11美元/吨；日本市场价格下跌3美元/吨，出口价格持平。另外，中东进口价格下跌35美元/吨，土耳其出口价格下跌35美元/吨，独联体国家出口报价下跌15美元/吨。

方坯价格大幅下跌：10月份与9月同期相比较，土耳其出口报盘（FOB价）下跌25美元/吨，独联体出口黑海报盘（FOB价）下跌15美元/吨；与此同时，中东市场进口价格下跌50美元/吨，东南亚进口(CFR)价格下跌5美元/吨。

另据国际钢协统计，2015年9月份全球65个主要产钢国和地区粗钢产量为1.31亿吨，同比下降3.7%。9月份欧盟28国粗钢产量为1357万吨，同比下降4.6%；独联体粗钢产量为817万吨，同比增长0.3%；北美粗钢产量为950万吨，同比下降6%；南美粗钢产量为347万吨，同比下降8.6%；亚洲粗钢产量为8983万吨，同比下降3.4%。中东产量221万吨，同比下降5.3%；非洲产量为107万吨，同比增长33.2%。9月份全球粗钢日均产量为437万吨，环比增长2.3%。9月份全球钢厂的产能利用率为69.3%，较8月份增长1.3个百分点，较去年9月份下降4个百分点。国际钢铁协会预测2015年全球的钢铁需求将下滑1.7%，而2016年将增长0.7%。但中国的需求在2013年达到顶峰后，今明两年将分别下滑3.5%和2%。  

总结来看，10月份全球钢铁市场以下跌为主，亚洲市场弱势运行，钢厂开工率整体下降，欧洲市场保持疲软，钢厂开工率保持平稳，美国市场保持弱势，钢厂开工率继续下降。整体上判断，预计下月国际钢价疲软局面依然难以改变。

七、综合观点篇

全面总结一下2015年11月份分析报告内容，西本新干线分析认为，11月份上海建筑钢材市场价格基础运行条件如下：

其一、需求层面。国内钢市金九银十预期全面落空，需求表现持续低迷。西本新干线监测的农历8月（2015.9.13-2015.10.12）销量环比下降6.8%，同比下降33.49%。前三季度我国各项投资增速持续下行，房地产及制造业投资增速降幅扩大，被市场寄于厚望的基建投资增速出现回落，而前期持续高涨的商品房销售也出现增长乏力的现象，意示着后期固定资产投资增速企稳依然相当困难，国内钢市需求面临继续下行的压力。不过，随着国家稳增长系列措施密集出台以及政策效应逐步显现，将在一定程度上减缓钢材需求下降的速度。考虑到11月份国内钢材市场将转入传统消费淡季，北方地区工地将逐步停工，预计11月份市场整体需求相对10月份将继续回落。

其二、供给层面。9月份我国粗钢及钢材产量同比双双下降，但日均产量环比有所回升，显示9月国内钢企减产依然不明显。不过9月下旬以来随着亏损的愈发严重，不少企业资金链已处于断裂的边缘，实质性减产已经势在必行，预计10月份国内粗钢日均产量较9月份将小幅回落。而在国内订单压力较大情况下，当前国内钢企仍在积极寻求扩大出口，10月出口量较9月份可能有所回落，但仍将会维持在较高水平。据了解，华东地区主导钢厂沙钢已基本确定11月份螺纹钢订货7.5折，较10月份的9折有所减少。预计11月份国内市场资源供应也将趋于下降，国内市场处于供需双弱的局面。

其三、成本因素。本月尽管铁矿石等原料价格跌幅大于钢材，但考虑到原料价格的滞后效应，钢企严重亏损的局面并未得到缓解。据中钢协数据，今年前三季度大中型钢铁企业大幅亏损281亿元，而主营业务亏损更是高达553亿元。当前不少钢铁企业经营已经难以维系，行业正逐步转入加速去产能阶段，后期原料价格进一步下跌的可能性依然较大。不过在当前钢铁企业已经严重亏损的情况下，短期原料价格补跌对钢价走势形成明显拖累的可能性并不大。而从钢厂价格来看，随着减产的增多，钢厂订货压力减轻，挺价意愿整体逐步增强，成本对钢价仍将形成一定支撑。

其四、资金因素。本月央行再次启动双降工具，自2014年11月以来，央行已经第六次降息、第五次降准。但从去年以来多次降准降息的效果来看，总体对钢铁行业提振作用有限。当前钢铁等产能过剩行业信用风险的抬升直接限制商业银行信贷投放能力，客观上决定了货币政策继续宽松的政策效果将会递减。而本月19日，中钢股份公告称，延期支付规模20亿元人民币的“10中钢债”本期利息，成为首家发生债券违约的钢铁央企。显示国内钢铁行业资金紧张的局面已经从中小民营企业蔓延到大型国企、央企，部分企业甚至已面临资金链断裂的风险。资金紧张的进一步加剧，对钢价走势仍将形成不利影响。

综上，笔者个人最后对2015年11月份沪上螺纹钢价格走势作以下推测：11月份国内钢材市场面临的因素多空交织，一方面进入传统消费淡季市场需求面临进一步减弱的压力，且行业资金形势更加紧张；另一方面持续的低需求及亏损已倒逼钢铁企业减产并扩大出口，钢厂及市场库存及处在较低水平，且政策层面加快宽松，将在一定程度上减缓需求下降速度。预计11月份国内钢价涨跌空间不大，总体以低位盘整走势为主。基于此，预计11月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格(以西本指数为基准)，或将在2050-2200元/吨区间震荡运行。[文]西本新干线特邀评论员2015-10-30