本期观点：供需双弱 小幅整理

时间：2015-10-26—2015-10-30

预警色标：蓝色

●市场回顾：供应减少需求清淡，现货钢价弱稳为主；

●成本分析：矿价钢坯震荡下跌，钢厂价格稳中有降；

●供需分析：钢厂亏损减产增多，社会库存下降加速；

●宏观分析：投资增速全面下行，货币宽松预期再起；

●综合观点：当前国内钢市总体处于供需两弱的局面，一方面各项投资增速持续下行，终端需求低迷及资金紧张的现状难改；另一方面钢厂亏损减产逐步增多，市场资源规格短缺再现，社会库存压力不大。短期国内钢价或将延续小幅整理走势。基于此，对下周市场维持偏中性评价——蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在2050-2110元/吨区间震荡运行。  

一、行情回顾

1、西本指数                       

2、本周上海螺纹钢价格情况

本周申城建材价格基本平稳。截至10月23日，西本指数报在2080元/吨，较上周五持平；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在1940元/吨，较上周五下跌10元/吨；而沪上优质盘螺代表规格报价2160元/吨，较上周五持平。

市场反馈，近期华东地区主流钢厂减产或控制发货节奏，市场资源投放量较前期有所减少，加之本地部分基建项目的推进，终端需求有所好转，价格逐步止跌趋稳，部分紧俏规格价格还出现小幅反弹。不过下半周随着矿价、钢坯的加速下跌，市场成交再度趋弱，部分商家报价小幅松动。本周沙钢、永钢、中天出台新一轮价格政策，对螺纹钢价格平盘或小跌10元/吨，基本符合市场预期。当前市场资源量不多，部分规格甚至出现短缺，但需求也未见明显改善，商家对后市仍显悲观。预计短期申城建材价格或将维持弱势整理走势。

那么，下周钢价走势将如何变化？进口矿价会否跌破50美元/吨关口？政策层面会否有更多利好出台？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。 

3、全国市场方面 

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周国内钢价小幅波动，北方地区受本地需求减弱影响普遍有所下跌，华东、华南、西南地区相对平稳。

北京市场：本周北京建筑钢价弱势下行，现河北钢铁HPB300高线6.5-10mm价格为1940元/吨，河钢HRB400E螺纹钢Ф12mm小螺纹1940元/吨，Ф14mm小螺纹1990元/吨，Ф18-25mm大螺纹1850元/吨，HRB400盘螺1970-1990元/吨，较上周末下跌20-40元/吨。

市场反馈，本周开市以来，北京建材市场持续下跌，主流大螺纹报1850元/吨，部分资源货少价高，如HRB400Ф14mm、Ф16mm、Ф25mm等，下游需求表现疲软。临近月底，市场囤货意愿较弱，钢厂少量到货，贸易商操作多以降库存回款为主，下游终端需求疲软，商户心态较弱，不乏低价出货。近期钢坯窄幅波动，成交不佳，多数看空后市。预计下周北京市场建材价格仍将窄幅下探。

杭州市场: 本周杭州建筑钢材价格稳中趋涨，部分资源规格价格上涨10-20元/吨。沙钢、永钢螺纹市场报价1930-1950元/吨；沙钢、中天抗震螺纹市场报价1960-1980元/吨；中天、申特、新兴、萍钢、西城、冷钢等螺纹报价1860-1930元/吨；鸿泰、贵航、富鑫、凌钢、黄海等螺纹报价在1770-1850元/吨，高线方面：九江、中天高线报2060-2130元/吨；盘螺方面：中天，新兴、萍钢盘螺报2060-2140元/吨。

市场反馈，近期江苏地区钢厂减产逐步增多，加之主导钢厂控制发货节奏及增加出口，杭州市场到货量明显减少。主导钢厂厂提资源普遍很少，尤其是小规格资源紧缺，据悉沙钢φ10mm和φ12mm螺纹整月厂提比例不超过0.5%，φ14mm螺纹整月厂提比例不超过1.5%等。市场部分规格比较紧缺，多数商家配货出现困难。本周三沙钢出台下旬政策，对螺纹保持不动，线材和盘螺下调30元/吨，对上一期政策无补差，基本符合市场预期。沙钢价格出台后，部分商家报价略有上涨。但总体在成交无明显改善的情况下，商家拉涨意愿不强，市场观望氛围依然浓厚。预计下周杭州建材价格稳中小幅调整。

广州市场：本周广州市场主流价格弱势持稳。现韶钢Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价2160-2180元/吨，广钢、裕丰、湘钢、粤钢Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在2090-2120元/吨，三线钢厂Ф16-25mmHRB400螺纹主流含税报价在2000元/吨；线材方面，现300高线主流粤钢、湘钢等报价在2060元/吨，九江同规格高线报价在1970元/吨左右。 

市场反馈，本周广州市场成交不温不火，大户日均交易量基本在1300-1800吨，虽然较往年同期相比销售量萎缩了近三分之二，但从全年销售情况看，仍处于相对稳定的状态。随着亏损加剧，近期停产、限产、减产的钢厂不断涌现，达产率的降低缓解了北材南下的压力。据不完全统计，目前到港资源主要为华北资源，东北资源几乎没有，且华北到港量不多，其中九江线材本月共计到港量10万余吨，另有部分唐钢资源主要为工地直供量，对市场尚不会带来冲击。综合现阶段的情况看，钢厂限产降低了资源供给压力是维持当前价格稳定运行的基础，而终端需求量的萎缩亦是制约价格上行的关键因素，因此在这种胶着的行情下，预计下周广州市场弱势持稳的局面仍将延续。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

本周国内钢价小幅调整，对出厂价格进行调整的钢厂不多，除月度定价的韶钢对出厂价格大幅下调300-350元/吨外，其他区域主导钢厂价格总体以稳中有降为主。其中华东地区主导钢厂沙钢、永钢对10月下旬螺纹钢价格不变，线材、盘螺下调20-30元/吨，中天对螺纹钢价格下调10元/吨，线材、盘螺价格不变，华北地区河北钢铁10月下旬指导价格维持不变。随着钢厂减产检修的增多，以及市场的逐步企稳，钢厂订货压力逐步减轻，挺价意愿有所增强。但考虑到当前需求低迷的现状，且钢厂年度订货会将陆续展开以及年末资金将更加紧张等因素，多数钢企对后市信心依然不足，价格调整仍将基于市场价格的实际变化情况。

从钢厂生产情况来看，据国家统计局数据，9月份我国粗钢和钢材产量分别为6612万吨和9469万吨，同比分别下降3%和0.6%。9月份我国粗钢和钢材日均产量分别为220.4万吨和315.63万吨，较8月份环比分别增长2.07%和3.55%。结合进出口数据测算，9月份我国粗钢和钢材资源供应量分别为5524万吨和8445万吨，同比分别下降8.8%和4.1%。9月份我国粗钢及钢材产量同比双双下降，但日均产量环比出现较明显回升，显示9月份国内钢厂减产迹象依然不明显。据中钢协统计，今年1-8月份，会员企业实现利润总额为亏损180.32亿元，其中主营业务大幅亏损436.58亿元。亏损企业占会员企业数量的44.5%，亏损企业亏损额达到357.55亿元。随着亏损的愈发严重，不少企业资金链已处于断裂的边沿，实质性减产已经势在必行，进入10月后各区域钢厂减产检修呈明显增多的趋势，预计10月份全国粗钢日均产量较9月份将有所下降。

2、原材料

本周国内主要原料价格均有所下跌，其中进口矿、钢坯、废钢价格下跌幅度较大，国产矿、焦炭价格以稳中有跌为主。

分品种来看，唐山钢坯价格上半周小幅盘整，下半周连续下跌，累计跌幅达30元/吨。本周三唐山燕钢普方坯中标价1678元/吨出厂，虽较上期高8元/吨，但比当日本地出厂价低2元/吨，反映出商家对后市依旧不看好。当前下游成品材出货不畅，厂家都按需采购，操作谨慎。钢坯厂家虽然检修增多，但钢坯市场供需矛盾仍然存在。预计下周唐山钢坯价格仍将小幅下跌。焦炭市场：本周华北地区焦炭价格暂稳。据统计，9月份我国焦炭产量为3673万吨，同比下降8.8%，1-9月，国内焦炭产量为33848万吨，同比下降4.7%。焦炭产量降幅明显大于粗钢和钢材产量降幅，显示焦企减产限产更为明显。当前钢材市场走势依然低迷，钢厂大幅亏损，对焦炭价格打压态势仍不放松。焦企为避免库存积压坚持按订单生产，市场供需两弱，价格支撑不强。预计下周华北地区焦炭价格将稳中有跌。废钢市场：本周华东地区废钢价格继续下跌，幅度为50元。目前钢厂亏损严重，成本控制更加严格，对废钢的采购价格以下调为主，量少价低已是多数钢厂的指导方向，部分钢厂甚至停采。经销商多数也已观望为主，供货积极性不高，量价双低的格局也造成了市场运行低迷。预计下周国内废钢价格仍显弱势。

铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格震荡下跌，幅度为10元/吨。近期进口矿价跌势加速，国产矿价格优势逐步丧失，加之部分钢厂减产增多，国产矿成交情况相当疲弱，价格连续走低。当前国内钢厂普遍大幅亏损，且资金情况不断恶化，后期钢厂减产范围继续扩大的可能性较大，国产矿市场需求仍面临继续下降的压力。预计下周河北地区铁精粉价格仍将小幅下跌。进口铁矿石价格阴跌不止，截止10月22日，普氏62%铁矿石指数报51.8美元/吨，较上周末下跌3美元/吨。国际四大矿山第三季度季报陆续公布，无一例外均呈现增长态势。淡水河谷第三季度实现铁矿石产量8820万吨，为公司有史以来最高单季产量；力拓三季度铁矿石产量同比大幅增长12%至8610万公吨,较前一季度增长8%；必和必拓三季度铁矿石产量同比增加7%，达6100万吨，较前一季度增长2%；FMG集团3季度铁矿石产量为4510万吨，同比增长5%，环比增长7%。国际矿山大幅增加低成本的供给，而国内由于经济增长趋缓，钢铁产量进一步下滑，铁矿石市场供大于求更加明显。预计下周进口铁矿石价格很可能将跌破50美元/吨关口。

海运市场，10月22日波罗的海干散货运价指数（BDI）报786点，较前一交易日上涨6点，涨幅0.77%，连续三个交易日出现小幅上涨。经纪行解释说，市场获得短暂拉升是因为出现一些补充库存的需求，以及额外的巴西货物增量。同时，太平洋地区也有所回暖。而JP摩根在近期最新出版的一份报告中指出，全球干散货市场衰退的主要原因归结于中国经济的增速放缓，虽然2015年已经创下了历史新低，但是预计，2016年将会比2015年更糟糕。预计下周BDI指数仍将低位整理。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，本周申城天气晴好，加之本地部分基建项目的推进，终端需求小幅改善。但总体看需求的持续性依然不强，下半周市场成交再度出现趋弱的迹象，商家对后市也仍显悲观。

而从库存情况来看，本周沪市建筑钢材库存量继续下降，主要是线材库存下降明显，螺纹钢库存量变化不大，主导钢厂减产且控制发货节奏，使得市场到货量减少，市场上规格资源紧缺再现，尤其是10-14mm小规格螺纹钢资源趋于紧张。而从全国钢材库存来看，本周全国钢材库存量明显下降，目前的库存水平较去年同期下降8.84%。部分地区基建开工增多，北方地区部分项目赶工期竣工，整体需求略有改善。加之钢厂严重亏损，钢厂减产增多，市场库存下降较为明显。

四、宏观分析

（1）初步核算，前三季度国内生产总值487774亿元，按可比价格计算，同比增长6.9%，自2009年二季度以来首次跌破7%。分季度看，一季度同比增长7.0%，二季度增长7.0%，三季度增长6.9%。

（2）2015年1-9月份，全国固定资产投资同比名义增长10.3%，增速比1-8月份回落0.6个百分点。1-9月份，固定资产投资到位资金同比增长6.8%，增速与1-8月份持平。

（3）1-9月份，全国房地产开发投资同比增长2.6%，增速比1-8月份回落0.9个百分点。1-9月房屋新开工面积同比下降12.6%，降幅比1-8月份收窄4.2个百分点；房地产开发企业土地购置面积同比下降33.8%，降幅比1-8月份扩大1.7个百分点；土地成交价款同比下降27.5%，降幅扩大2.9个百分点。房地产开发企业到位资金同比增长0.9%，增速与1-8月份持平。

（4）9月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.7%，比8月份回落0.4个百分点。9月份，社会消费品零售总额同比增长10.9%，1-9月份社会消费品零售总额同比增长10.5%。

（5）9月份，全国一般公共预算收入10892亿元，比上年同月增长9.4%，同口径增长7.1%。1-9月累计，全国一般公共预算收入114412亿元，比上年同期增长7.6%，同口径增长5.4%。9月份，全国一般公共预算支出17799亿元，比上年同月增长26.9%，同口径增长25%。1-9月累计，全国一般公共预算支出120663亿元，比上年同期增长16.4%，同口径增长15.1%。

（6）9月份，全社会用电量4563亿千瓦时，同比下降0.2%。分产业看，第一产业用电量102亿千瓦时，同比增长5.1%；第二产业用电量3128亿千瓦时，同比下降2.9%；第三产业用电量650亿千瓦时，增长6.2%；城乡居民生活用电量684亿千瓦时，增长6.9%。

（7）1-9月，国有企业利润总额17428.5亿元，同比下降8.2%，较1-8月份降幅扩大1.6个百分点。其中中央企业利润总额12459.4亿元，同比下降10.2%；地方国有企业利润总额4969.1亿元，同比下降2.7%。

（8）9月70个大中城市新建住宅销售价格同比下降0.9%，为连续第13个月下跌，但跌幅连续第五个月收窄。从环比看，9月新建住宅销售价格较上月上涨0.3%，连续第五个月上涨，涨幅与前月持平。重点城市看，北京与上海9月新建住宅销售价格指数同比分别上涨4.7%和8.3%。

据国家统计局数据，三季度我国GDP同比增长6.9%，比第二季度增速回落0.1个百分点，为2009年1季度来首次跌破7%关口。其中消费增速略好于预期，但工业增加值、投资、发电量增速大幅不及预期，显示整体经济下行压力依然相当大。1-9月份我国城镇固定资产投资同比增长10.3%，较1-8月份回落0.6个百分点，创2000年以来的新低。三大类投资中，基建、房地产、制造业投资增速全面下行。1-9月房地产开发投资同比增长2.6%，较1-8月份回落0.9个百分点；1-9月制造业投资同比增长8.3%，增速回落0.6个百分点；基础设施投资同比增长18.1%，增速回落0.3个百分点。9月份规模以上工业增加值同比增长5.7%，比8月份回落0.4个百分点；9月份全社会用电量同比下降0.2%，其中第二产业用电量同比大幅下降2.9%。总体来看，虽然近期国家密集出台稳增长、稳投资的政策措施，但宏观经济下行的压力不减，尤其是各类投资增速持续下行，国内钢市需求仍难以出现明显好转。

资金方面，本周央行共进行了450亿元7天期逆回购操作，操作规模有所缩减，到期资金量为900亿元。据此计算，央行公开市场本周净回笼450亿元，上周为净回笼700亿元。当前市场流动性较为平稳，市场资金利率变化不大。据西本新干线监测，10月22日沪大额银行承兑汇票贴现率为3.20‰，较10月15日持平。央行21日对11家金融机构开展中期借贷便利操作(MLF)，规模共计1055亿元，以对冲外汇占款的大幅下降，平稳资金面的意图较为明显。三季度GDP增速降至2008年金融危机以来最低水平，PPI连续下滑43个月，CPI不及预期，一系列表明宽松货币政策的效果并未推动实体经济改善，这使得市场关于央行可能在四季度加大宽松力度的预期逐步升温，市场近期盛传央行将降准。而从钢铁行业来看，本周中钢股份确定延期支付“10中钢债”利息，成为首家发生债券违约的钢铁央企。显示国内钢铁行业资金紧张的局面已经从中小民营企业蔓延到大型国企、央企，部分企业甚至已面临资金链断裂的风险。

五、综合观点

本周沪上钢价止跌回稳，对于下周市场行情，提醒大家关注如下几个方面：

其一、需求因素。本周申城天气晴好，终端需求略有改善，但需求持续性依然不强，下半周成交再度出现趋弱的现象。近期尽管各项稳增长政策不断推出，但实体经济依然未见好转迹象，前三季度我国各项投资增速持续下行，房地产及制造业投资增速降幅扩大，被市场寄于厚望的基建投资增速也出现回落，使得市场对后期需求好转依然难有期待。短期需求层面仍将维持弱势。

其二、供给因素。9月份我国粗钢及钢材产量同比双双下降，但日均产量环比有所回升，显示9月国内钢企减产依然不明显。据中钢协统计，今年前8月会员企业实现利润总额为亏损180.32亿元，其中主营业务大幅亏损436.58亿元。随着亏损的愈发严重，不少企业资金链已处于断裂的边沿，实质性减产已经势在必行。10月以来国内钢厂减产、检修逐步增多，各地市场库存明显下降，市场供应压力总体有所减轻。

其三、成本因素。本周进口矿价跌势加速，钢坯、煤焦价格也弱势下行。国际四大矿山公布的三季度产量同比、环比均大幅增产，在国内钢厂亏损减产增多的情况下，后期进口矿价跌破50美元/吨关口的可能性较大。不过在当前钢铁企业已经严重亏损的情况下，短期矿价的补跌对钢价走势形成明显拖累的可能性并不大。而从钢厂价格来看，随着减产的增多，钢厂订货压力减轻，挺价意愿整体逐步增强，成本对钢价仍将形成一定支撑。

其四、资金因素。三季度GDP增速降至2008年金融危机以来最低水平，PPI连续下滑43个月，CPI不及预期，一系列表明宽松货币政策的效果并未推动实体经济改善，这使得市场关于央行可能在四季度加大宽松力度的预期逐步升温，后期央行降准、降息的可能性依然较大。但从钢铁行业来看，本周中钢股份确定延期支付“10中钢债”利息，成为首家发生债券违约的钢铁央企。显示国内钢铁行业资金紧张的局面已经从中小民营企业蔓延到大型国企、央企，部分企业甚至已面临资金链断裂的风险。而下周市场又将面临月末因素，资金紧张局面可能加剧，对钢价走势将形成不影响。

综合概括而言，笔者认为，当前国内钢市总体处于供需两弱的局面，一方面各项投资增速持续下行，终端需求低迷及资金紧张的现状难改；另一方面钢厂亏损减产逐步增多，市场资源规格短缺再现，社会库存压力不大。短期国内钢价或将延续小幅整理走势。基于此，对下周市场维持偏中性评价——蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在2050-2110元/吨区间震荡运行。[文] 西本新干线特邀撰稿人 2015/10/23