从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI指数来看，8月份延续了7月份的回升势头，为44.7%，较上月回升3.7个百分点。但钢铁行业PMI指数已连续17个月处在50%的荣枯线以下，显示钢铁行业景气度低迷的现状依然在持续。主要分项指数中，新订单指数回升至近四个月高点，新出口订单指数小幅回落但仍处于扩张区间，产成品库存指数时隔19个月以后首次跌至收缩区间。PMI显示之前持续低迷的钢市开始出现积极变化，后期随着货币继续宽松和财政加码发力，需求有望继续好转，钢价稳中趋涨。但值得关注的是，本月生产指数升至近四个月的高点，同时和生产相关的采购活动也出现明显回升，预示后期钢厂产能或加快释放，资源供应量将会有所增加，而在经济增速下行的背景下，钢价上涨也将阻力重重。

图1：2014年以来钢铁行业PMI指数变化情况

一、钢厂生产有所活跃

8月份，钢铁行业生产指数较7月份上升6.5个百分点，达到47.5%，为近4个月以来的高点，但已连续12个月处于50%以下的收缩区间。与此同时，和生产相关的采购活动也出现明显回升，当月采购量指数回升4.5个百分点至45.8%，为近6个月以来的最高；进口原材料指数大幅反弹9.7个百分点至52.4%，时隔五个月以后再度回到扩张区间；当月原材料库存指数微升0.8个百分点至42.1%。从以上指数的变化情况来看，由于钢价自7月中旬以来出现一波快速反弹，钢厂受利益刺激加紧了生产步伐，备料的积极性也出现提升，开工率整体回升，后期市场供应压力或较前期有所加大。

据中钢协统计，2015年8月上旬和中旬重点企业粗钢日均产量分别为169.05万吨和172.09万吨，旬环比分别增长5.45%和1.8%，连续两旬出现较明显回升。随着北京大阅兵的即将到来，北京及周边六省钢铁企业已经进入实质停产限产阶段，预计8月下旬及9月上旬，全国粗钢日产水平将会有所回落。不过通过对比当前与去年APEC会议期间的钢厂生产、环境现状、执行时间等情况综合判断，我们认为此次阅兵限产对整体产量影响有限，多数基本上已经在前期减产中消化，产量不大可能明显减少。预计8月份全国粗钢日均产量环比7月份将会小幅回升。

图2：2014年以来钢铁行业生产指数、采购量指数、进口指数和原材料库存指数变化情况

二、需求疲软有所改善

8月份，钢铁行业新订单指数两连升至39.9%，较7月份上升3.3个百分点，显示出终端及钢贸商的采购意愿有所增强，钢厂接单量逐渐增加。但该指数已连续14个月处于50%以下的收缩区间，反映出当前钢铁市场终端需求整体持续呈现收缩态势，特别是房地产投资数据仍在恶化，行业去库存压力不减，而汽车制造和家电产销市场也面临多年未见的消退态势。

从市场来看，8月份在基建开工增多带动下，终端需求环比继续小幅改善，但总体依然维持在较低水平。西本新干线监测的农历6月（2015.7.16-2015.8.13）销量环比增加2.14%，同比下降16.07%。1-7月份全国固定资产投资同比增长11.2%，增速比1-6月回落0.2个百分点，创2001年以来最低。房地产、基建、制造业三大投资增速全面回落，其中制造业投资同比增长9%，增速比1-6月份回落0.3个百分点；基础设施投资同比增长18.2%，增速比1-6月份回落0.9个百分点；房地产开发投资同比增长4.3%，增速比1-6月份回落0.3个百分点。但值得一提的是，1-7月占房地产开发投资比重超过三分之二的住宅投资同比增速出现2014年以来的首次回升，商品房销售持续回暖。此外，1-7月份固定资产及房地产开发投资到位资金同比分别增长6.8%和0.5%，增速比1-6月份分别提高0.5和0.4个百分点，连续第二个月出现回升。显示当前下游行业资金情况总体略有改善，对钢材的有效需求也低位小幅回升。

图3：2004-2015农历年沪上建筑钢材销量走势图

本月钢铁行业新出口订单指数有所下降，但仍处50%的临界点上方，为54.5%，较上月微降1.6个百分点，连续三个月处于50%以上的扩张区间。该指数显示随着外需形势改善以及国内外价差优势继续保持，当前钢厂出口接单情况保持不错，后期我国钢材出口量仍将保持较高水平。据海关数据显示，2015年7月我国出口钢材973万吨，较上月增加84万吨，同比增长20.7%，为2015年出口第二高水平；1-7月我国累计出口钢材6213万吨，同比增长26.6%。

数据显示，7月份全球制造业PMI值为51.0，与前值持平，自2012年12月以来，全球制造业一直处于扩张状态。欧元区7月制造业PMI终值52.4，与6月份的逾一年高点基本持平，略好于预期的52.2。另据Markit数据显示，经季节调整后，美国7月制造业PMI终值确认终止连降三个月，由6月所创20个月低位53.6，回升至53.8。欧美等发达经济体整体制造业表现较为良好，对我国钢材的进口贡献力度将持续保持较好的增速。此外，8月央行完善人民币兑美元汇率中间价报价机制，人民币兑美元汇率即期汇率贬值2.61%，2015年累计跌幅达2.70%。人民币兑美元中间价当日报6.3893，8月贬值4.26%，2015年累计下跌4.23%。我国经济下行压力依然较大，美联储加息预期逐渐增强，人民币汇率仍有一定贬值压力。人民币贬值了，我国钢材在国际市场更具价格竞争优势，尤其是在当下，国内钢材需求持续疲软，而供应增速难以迅速掉头的情况下，部分有条件的企业将会瞄准出口增加出口量，缓解国内供应过剩的局面，预计8、9月份国内钢材出口量将继续维持高位。

不过，近期我国钢材出口形势开始出现一些微妙的变化，或将抑制国内钢材出口增速，一是部分主要出口目的国对主要出口品种纷纷实行反倾销、反补贴措施或调查；二是各钢材进口国目前整体供给较为充裕，高库存水平导致进口资源流入难度加大。

图4：2014年以来钢铁行业新订单指数和新出口订单指数变化情况

三、“去库存化”初见成效

8月份，钢铁行业产成品库存指数跌落至50%以下的收缩区间之内，为49.8%，较上月回落1.3个百分点，是2014年1月份以来的最低。该指数的变化情况预示着，在钢厂供应减少以及订单增加的局面下，钢厂库存正在下降，后期库存压力有望逐渐缓解。据中钢协数据显示，8月中旬末重点企业库存1544.57万吨，较8月上旬末下降0.41%，较7月中旬末下降7.15%，为最近三个月的最低水平。

从主要品种的社会库存看，据西本新干线监测库存数据显示，截至8月28日，国内主要钢材品种库存总量为1064.8万吨，连续第八周下降，较7月末减少109.5万吨，较去年同期下降13.42%。

与去年同期相比较，全国钢材市场库存降低165万吨，钢厂库存增加20万吨，市场库存和钢厂库存合计较去年同期降低145万吨，而上月为增加100万吨。可见钢厂与市场总计库存在经过6、7月份连续两月同比增加后，8月份再度转为下降，显示出市场供应压力得到一定程度上的缓解，整体“去库存化”初见成效。

图5：2014年以来钢铁行业产成品库存指数变化情况

四、原料成本有所走强

钢铁行业购进价格指数在两连降后，本月触底反弹，当月较7月份大幅回升16.0个百分点至48.2%，为2014年以来的最高点。该指数触底反弹，显示当前钢市成本重心有所上升，原料对钢价的支撑力度有所增强。不过该指数仍处于50以下的收缩区间，显示当前原料市场仍处弱势，尚难以对钢价产生明显的拉动效应。

从复产补库到阅兵限产，从人民币贬值到央行再度双降，8月份国内原料市场多空交织，价格总体先涨后跌。其中钢坯价格上半月一度创下半年以来新高，废钢市场涨势更为强劲，但下半月均重回下跌通道。整体来看，钢价的成本支撑有微幅的抬升，但仍旧偏弱。根据西本新干线监测数据显示，截至8月31日，唐山地区普碳方坯价格为1710元/吨，月环比下跌130元/吨；江苏地区废钢价格为1470元/吨，月环比上涨110元/吨；山西地区焦炭价格为630元/吨，月环比下跌40元/吨；唐山地区66%品味干基铁矿石价格为570元/吨，月环比上涨5元/吨。与此同时，品位62%普氏铁矿石指数为56.25美元/吨，月环比上涨1美元/吨。

近期央行宣布汇率改革，导致8月份人民币大幅贬值，而人民币的较大幅度贬值，会使得铁矿石、焦煤、废钢等冶炼原材料的进口成本相应提高。在这种情况下，如果国外的销售价格(FOB)不能及时跟进下调，就一定会提高上述商品到岸成本，进而产生抑制进口和升高价格的两个方面影响，有利于国内冶炼原材料市场价格走高。另外，9月中下旬，随着阅兵限产的结束，钢厂开工率将会回升，加之在双节前加大补库力度，原料市场需求将逐步回暖，铁矿石、钢坯等价格有望小幅回升，据此来看，目前成本对钢价的支撑力度正在增强。

图6：2014年以来钢铁行业购进价格指数变化情况

五、钢材价格先涨后跌

8月份，国内钢价呈现先强后弱的运行态势，整体较上月有所上升。月初，在环保炒作和钢厂减产、检修的影响下，市价再度拉涨。但此后随着市价冲高，成交受阻，加之股市大跌、金融市场震荡加剧，钢价出现回调。截至8月31日，西本指数收在2250元/吨，较上月末上涨20元/吨，月环比涨幅为0.90%，较去年同期价格下跌770元/吨，同比跌幅为25.5%。

图7：2014年以来西本钢材指数变化情况

六、行业资金紧张局面没有明显改观

8月央行利用多种货币政策工具向市场提供流动性，除公开市场大幅逆回购操作外，还通过两次各600亿元国库现金定存招投标，以及三次SLO操作等向市场释放流动性，8月央行通过公开市场操作投放的资金量高达5300亿元。本月市场资金利率相对平稳，据西本新干线监测，8月31日沪大额银行承兑汇票贴现率为3.4‰，较7月31日回落1.16%。7月份社会融资规模增量为7188亿元，比上月大幅减少1.11万亿元，印证了实体经济低迷的态势，而7月金融数据与此出现背离，新增贷款达到规模1.48 万亿元，M2增速达到13.3%，均远超预期。金融数据虚高部分主要来自于救市导致的非银行业金融机构贷款增量增长，扣除影响后金融数据表现仍然较弱。

8月25日晚间，央行宣布自8月26日起，金融机构一年期贷款利率下调0.25个百分点至4.6%，一年期存款利率下调0.25个百分点至1.75%。自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。央行继6月27日年内首度双降后再度重祭双降宽松大旗，显示出货币政策宽松已明显加快，将有助于稳流动性预期，缓解实体经济融资成本高的问题。但总体看央行降息降准难以改变钢铁行业基本面疲弱的现状，对钢铁企业资金紧张的局面也难以形成实质缓解。

图8：2012-2015年沪大额银行承兑汇票月贴现率

从以上情况来看，国内钢市供需格局已经开始显露积极的变化。同时，当前国内经济依旧低迷，财政和货币政策加快宽松，市场对中国经济及钢材市场未来需求信心有所增加，钢材市场回暖的积极因素在增多。

1、国内经济下行压力加大，实体经济经营困难

中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2015年8月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，较上月回落0.3个百分点，时隔五个月之后再度跌落50%以下的收缩区间，为2012年8月份以来的最低。这一数据创3年来最低，显示国内制造业运行进一步放缓，也再次给近期实体经济增速带来不确定性，预计宏观政策将继续放松。 

国家统计局数据显示，1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额3.32万亿元，同比下降1%，降幅比1-6月份扩大0.3%个百分点。其中，7月当月，规模以上工业企业实现利润总额4715.6亿元，同比下降2.9%，降幅比6月份扩大2.6个百分点。其中1-7月份，采矿业实现利润总额1674.5亿元，同比下降57.4%；黑色金属冶炼和压延加工业利润总额同比下降37.9%。而截至8月30日晚间，中信钢铁板块的55家上市钢铁企业今年上半年业绩数据全部出炉。数据显示，其中26家归属于母公司股东的净利润为负值，合计亏损额高达106.91亿元；55家企业中42家净利润同比下滑，占比高达76.36%。数据显示当前经济运行中的一些深层次矛盾和问题不断显现，市场需求偏弱，工业领域需求和价格低迷，经济下行压力仍然较大，三季度经济增长大概率放缓，三季度工业利润同降幅扩大的可能性较大，国内钢铁企业整体经营困难的局面仍将延续。

2、财政和货币政策加快宽松，钢铁行业迎来利好

8月25日晚间，央行宣布自8月26日起，金融机构一年期贷款利率下调0.25个百分点至4.6%，一年期存款利率下调0.25个百分点至1.75%。自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行继6月27日年内首度双降后，再度重祭双降宽松大旗，显示其支持实体经济发展和稳经济增长的决心。专家预计，这将释放长期流动性约7000亿人民币，有助于降低融资成本，将利于加大对实体经济的支持力度，钢铁业作为经济建设中的基础性产业必将从中获益。

8月29日，十二届全国人大常委会第十六次会议通过修改商业银行法的决定，意味着自今年10月1日起，商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”将被正式取消，将有利于增强商业银行服务实体经济的能力，提高货币政策有效性，降低实体经济融资成本。

8月27日，财政部部长楼继伟受国务院委托，作今年以来预算执行情况报告时透露，今年下达6000亿元新增地方政府债券和3.2万亿元地方政府债券置换存量债务额度。全年3.8万亿的地方债发行一方面为财政发力进一步提供了增量支持，另一方面也将进一步缓释地方债务的后续风险。

当前国内市场并不缺项目，缺的是资金面的强力支持。财政和货币政策的加快宽松，将带动一批基建项目开工增速，下半年的基础投资力度将持续增大，有利于钢材需求的改善。而在去年底国家连续降准降息以及房贷政策放松情况下，房地产市场整体形势逐步改善，消费者信心稳步提升。1-7月份，主要房地产投资指标出现回暖迹象，开发投资增速回落收窄、住宅投资从回落变为提高0.2%，商品房销售面积以及销售额均明显回暖，房地产开发投资到位资金连续增长，预计三季度房地产开发投资增速将有望逐步企稳。

综合以上情况，随着货币继续宽松和财政加码发力，投资开工力度有望增加，对于钢材市场的需求将逐步释放。同时，当前钢厂生产趋于活跃，随着阅兵活动的结束，钢厂生产节奏很可能会进一步加快，后期资源供应量可能会有所增加。而原料市场虽有回暖，但整体仍处弱势，尚难以对钢价产生明显的拉动效应。可见后期钢价反弹仍有阻力，涨跌空间或有限，总体以震荡运行为主。（任何转载，必须与中国物流与采购联合会钢铁物流专业委员会取得联系，未经许可，任何单位或者个人不得转载本文）