本期观点：供需两弱 低位整理

时间：2015-7-27—2015-7-31

预警色标：蓝色

●市场回顾：环保加强引发炒作，现货钢价冲高回落；

●成本分析：钢坯外矿先涨后跌，沙钢价格意外平盘；

●供需分析：钢厂减产日趋增多，社会库存加速下降；

●宏观分析：交通投资有望发力，货币政策定向宽松；

●综合观点：本周初因唐山环保引发的全国钢价上涨最终未能持续，一方面表明当前供需形势仍未得到明显改善，钢价上涨缺乏基础；另一方面也表明前期价格超跌已经引起市场强烈的盼涨心理，市场价格底部或已基本探明。短期市场供需两弱的局面依然难改，钢价或将以低位整理为主。基于此，对下周市场维持偏中性评价——蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在2050-2110元/吨区间震荡运行。

一、行情回顾

1、西本指数                       

2、本周上海螺纹钢价格情况

本周申城建材价格先涨后跌。截至7月24日，西本指数报在2080元/吨，较上周五上涨30元/吨；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在1940元/吨，较上周上涨30元/吨；而沪上优质盘螺代表规格报价2200元/吨，较上周五上涨70元/吨。

市场反馈，受到唐山环保专项整治行动的刺激，上周末至本周初钢坯价格连续拉涨140元/吨，期螺表现也十分抢眼，市场信心受到极大的提振，本地建材价格也随之水涨船高。然而好景不长，在成交跟进不足以及钢坯出现大幅回落后，市场上行之势受到阻碍，加上沙钢平盘的调价政策也低于市场预期，此轮反弹犹如昙花一现，价格逐步回归合理区间。不过近期市场资源补充缓慢，本地库存压力并不大，因此短期对价格尚有一定支撑。预计短期申城钢价将以小幅整理为主。

那么，下周钢价走势将如何变化？库存变化情况怎样？原料价格如何？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。 

3、全国市场方面 

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周全国钢价多数先涨后跌，各地成交依然未见改善。

北京市场：本周北京建筑钢价先涨后跌，现河北钢铁HPB300高线6.5-10mm价格为2040元/吨，河钢HRB400E螺纹钢Ф12mm小螺纹2040元/吨，Ф14mm小螺纹1990元/吨，Ф18-25mm大螺纹1890元/吨；HRB400盘螺2070元/吨，较上周末下跌10-20元/吨。

市场反馈，周初受唐山钢坯价格大幅拉涨带动，北京商户报价小幅走高并陆续出现封库情况。但由于终端需求未有实际放量，且主导钢厂结算在即，大幅抬高钢价，将会拉高本月平均价，贸易商操作相对谨慎。在坯料回落之后，多数商家认为缺乏持续上涨的基础，成交也再度转弱，钢价小幅下跌。另据了解，9月纪念抗战胜利70周年大阅兵期间，北京将启动重大活动空气质量保障方案，标准将参照APEC期间的保障方案，北京工地届时很可能将全面停工，商家对后市 普遍谨慎。预计下周本地建材小幅盘整为主。

杭州市场：本周杭州建筑钢材行情急涨急跌，总体较上周末上涨20-30元/吨。沙钢、永钢螺纹市场报价1910-1930元/吨；沙钢、中天抗震螺纹市场报价1930-1960元/吨；中天、申特、新兴、萍钢、西城、冷钢等螺纹报价1880-1910元/吨；鸿泰、贵航、富鑫、凌钢、黄海等螺纹报价在1780-1840元/吨，高线方面：九江、中天高线报2100-2140元/吨；盘螺方面：中天，新兴、萍钢盘螺报2090-2140元/吨。

市场反馈，上周末至周初，唐山钢坯累计疯狂上涨140元/吨，期螺主力合约也明显上行，本地商家信心爆棚，终端采购和市场备货比较积极，市场报价节节攀高，甚至封盘惜售。周中随着钢坯两天累计大跌120元/吨，加之主导钢厂沙钢调价低于市场预期，钢市信心极速跌回冰点，钢价随着大幅回落。不过周四以后随着成交回暖，市场上大厂资源价格再度小幅走高。钢厂方面，21日沙永中等钢厂出台下旬价格政策，三大钢厂均对螺纹保持不动，沙钢对线材和盘螺下调40元/吨，永钢和中天对线材和盘螺保持不动。另外，沙钢对完成上期计划量均补30元/吨。预计下周杭州钢市价格小幅调整。

广州市场：本周广州市场主流价格先涨后跌，总体较上周末上涨20-40元/吨。现韶钢Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价2140-2160元/吨，广钢、裕丰Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在2100-2120元/吨，其余广东大兴、开盛、粤韶等钢厂Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在2080-2100元/吨；线材方面，现高线主流粤钢、湘钢等报价在2050-2070元/吨；盘螺方面，现湘钢、萍钢Ф8-10mmHRB400盘螺报2220-2240元/吨。

市场反馈，本周初，广州市场受外围市场拉涨影响，商家报价都明显拉涨40-60元/吨，市场出货较好。后几个交易日，随着原材料价格回落，加之本地市场雨水天气增多影响，市场成交受阻，商家价格也随之回落，市场累计下跌20-40元/吨左右，大户日均成交量仅维持在800吨左右。市场库存仍处于高位，资源主要集中在大户手中，大户销售压力较大。预计短期广州建筑市场价格仍将以弱势运行为主。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

本周国内钢价先涨后跌，上半周多数钢厂上调出厂价格，下半周随着钢价回落，部分钢企出厂价格也跟随下调。值得注意的是，在市场价格周初大涨至出厂价格上方的情况下，华东区域主导钢厂沙钢、永钢、中天等钢厂7月下旬出厂价格依然维持稳中有降，低于市场大多数人的预期，一方面反应出主导钢厂对后期市场仍不乐观，另一方面也反应出市场竞争形势激烈，大型钢厂通过价格战还挤占中小钢厂市场份额。据中钢协数据，7月上旬末重点企业库存1637.89万吨，旬环比略增0.04%，但较去年同期大幅增长13.16%。在贸易商蓄水池功能减弱，厂库前移的局面下，钢企去库存化压力依然较大。

从钢厂生产情况来看，据国家统计局数据，2015年1-6月我国钢筋和线材产量分别为10027万吨和7431.6万吨，同比分别下降3.9%和2.3%。其中6月份我国钢筋和线材产量分别为1742.4万吨和1291.1万吨，同比分别下降5.9%和4.6%；钢筋和线材日均产量分别为58.08万吨和43.04万吨，环比分别增长2.03%和0.05%。另中钢协统计，7月上旬会员钢厂粗钢日均产量170.45万吨，环比减少3.05万吨，降幅1.76%；钢材日均产量170.71万吨，环比减少6.62万吨，降幅3.73%。重点企业粗钢与钢材日均产量已连续两旬环比下降，显示进入7月份后钢厂减产检修日趋增多。据北京市环保局称，9月纪念抗战胜利70周年大阅兵期间，北京将启动重大活动空气质量保障方案，标准将参照APEC期间的保障方案。随着阅兵日期的临近，北京及周边地区钢铁企业将面临减产停产的可能，后期资源供应将有望出现较明显下降。

2、原材料

本周国内原材料价格涨跌互现，进口矿、钢坯、废钢先涨后跌，国产矿稳中有升，焦炭基本平稳。

钢坯市场：唐山钢坯受环保治理加强影响，上周末开始出现一波急涨，在双休日上涨60元/吨，本周一更是大涨80元/吨，创今年以来最大单日涨幅。不过由于价格上涨过快，周一下午市场就开始出现毁单现象，周二、周三两天价格又出现120元/吨的大幅下跌。本周三唐山燕钢普方坯中标价1767元/吨含税出厂，较上期高14元/吨，比当日本地出厂价低33元/吨，加重了市场的悲观预期，对钢坯价格走势形成明显压制。不过随着钢坯价格回落至1750元/吨左右的价位，下游拿货积极性上升，成交有所好转，而随着北京9月阅兵的临近，后期环保题材或将会再度炒作。预计下周唐山钢坯价格将小幅整理。焦炭市场：本周华北地区焦炭价格稳中有跌。近期钢厂检修增多，采购略显迟缓，焦化厂销售压力渐显。目前多数焦炭维持较低的开工率，多以加大销售、降低库存为主。预计下周国内焦炭市场仍将稳中有跌。废钢市场：本周国内废钢价格先涨后跌。上半周随着钢价反弹，钢厂对废钢采购积极性上升，华北、东北地区上涨幅度较为明显。下半周随着钢价再度回落，市场心态重归谨慎，部分钢厂再度下调采购价格。预计下周国内废钢价格将小幅下跌。

铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格稳中略涨，周初进口矿价大幅拉升，对国产矿走势形成一定提振，华北北部个别地区因资源紧张价格小幅上涨10元/吨，但随着成交再次趋弱，钢厂观望氛围依然浓厚。预计下周河北地区铁精粉价格弱势盘整为主。进口矿价先涨后跌，7月23日普氏62%铁矿石指数为51.25美元/吨，较上周末上涨1.25美元。近日四大相继发布二季度报告。其中淡水河谷二季度铁矿石产量8530万吨，为公司有史以来第二高的季度产量，也是历史同期最高产量；上半年铁矿石产量创下新纪录，达到1.598亿吨，较去年同期增长930万吨。必和必拓二季度铁矿总产量为6533万吨，环比增长1.49%，同比增长4.7%；上半年累计产量1.297亿吨，环比增4.7%。力拓二季度铁矿产量7970万吨，环比增7%，同比增9%。FMG二季度产量4100万吨，环比增11%，同比降0.24%。可见二季度主导矿山产出均出现大幅增长，市场供应明显增多。摩根士丹利预计，到2020年，全球铁矿石过剩的规模将达到8.32亿吨，意味着矿价未来走弱的预期还是很强。预计下周进口矿价将偏弱整理。

海运市场，7月23日波罗的海干散货运价指数（BDI）报1102点，较前一日下跌16点，跌幅1.43%，此前连续十四个交易日出现上涨，较今年2月份509点历史低点累计上涨119.65%。10多天来，以绕运好望角为能事的海岬型船异常抢手——因为从巴西外运出去的铁矿石突然放量。此种情况带动了BCI的持续大幅上行，并为BDI重上1000点提供了有利的后盾。研究员指出，目前我国铁矿石的运输租约处于相对较高位置，而下半年的发运量也维持在相对高位，有利于支撑BDI指数进一步反弹。预计短期BDI指数有望继续小幅上涨。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，本周申城钢价先涨后跌，市场成交也先强后弱，周初随着钢价大幅上涨，激发了中间商久违的备货热情，市场成交火爆，多数商家一度封盘惜售。但随着钢价短暂反弹即告夭折，商家心态再度悲观，市场备货热情消退，终端用户也转入观望，加之下半周雨水天气来袭，市场成交明显趋弱。

而从库存情况来看，本周沪市建筑钢材库存继续下降，近期钢厂检修减产增多，市场到货减少，市场库存压力有所放缓。而从全国钢材库存来看，本周全国钢材库存量加速下降，尤其是线材库存创今年最大周降幅，螺纹钢库存降幅也是今年第二大周降幅，目前全国钢材库存水平较去年同期降低4.32%。随着亏损加剧，进入七月后钢企减产检修日趋增多，市场供应压力有所缓解，库存再度转入加速下降通道。

四、宏观分析

（1）6月份新建商品住宅（不含保障性住房）与上月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有34个，上涨的城市有27个，持平的城市有9个。环比价格变动中，最高涨幅为7.2%，最低为下降0.5%。新建商品住宅（不含保障性住房）与去年同月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有68个，上涨的城市有2个。6 月份，同比价格变动中，最高涨幅为15.9%，最低为下降9.8%。

（2）据央行统计，2015年6月末社会融资规模存量为131.58万亿元，同比增长11.9%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为88.07万亿元，同比增长13.8%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为3.50万亿元，同比下降6.2%；委托贷款余额为9.87万亿元，同比增长18.4%；信托贷款余额为5.38万亿元，同比增长1.7%；未贴现的银行承兑汇票余额为6.94万亿元，同比下降10.4%；企业债券余额为12.61万亿元，同比增长19.1%；非金融企业境内股票余额为4.16万亿元，同比增长17.3%。

（3）2015年1-6月，全国设立外商投资企业11914家，同比增长8.6%；实际使用外资金额4205.2亿元人民币，同比增长8.3%。6月当月，外商投资新设立企业2332家，同比增长4.6%；实际使用外资金额895.7亿元人民币，同比增长0.7%。戴姆勒、三星和住友电气等知名跨国企业继续追加对华投资。

（4）1-6月，国有企业营业总收入217689.8亿元，同比下降5.8%。1-6月，国有企业利润总额12332.9亿元，同比下降0.1%，比1-5月（-3.3%）收窄3.2个百分点，比1-2月、1-3月、1-4月分别收窄21.4、7.9和5.6个百分点。其中煤炭行业实现利润6.2亿元,钢铁行业实现利润8.3亿元，有色行业亏损44.6亿元。

（5）近日，央行已追加对国开行、进出口银行的注资，分别为480亿美元、450亿美元，加之此前向国开行和进出口银行注资的320亿美元、300亿美元，目前央行共向政策性银行注资1550亿美元（折合人民币9624.88亿元，按昨日汇率6.2096计算），央行向政策性银行注资金额接近万亿元。至此，央行一跃成为两家政策性银行的第一大股东。

（6）中共中央政治局7月20日召开会议，决定今年10月在北京召开中国共产党第十八届中央委员会第五次全体会议，主要议程是：中共中央政治局向中央委员会报告工作，研究关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议。从多名权威人士处独家获悉，目前“十三五”规划的草案已经完成，将进入到征求地方、部委和专家等意见的阶段。

（7）今年1-6月份，国家铁路完成固定资产投资2651.3亿元，同比增长12.7%；新线投产2226公里。6月份，沪昆高铁新晃西至贵阳北段、郑焦铁路、合福高铁等三条铁路相继开通运营，我国高铁运营里程超过1.7万公里。

（8）2015年上半年全国国有建设用地供应20.62万公顷，同比下降21.4%。其中，工矿仓储用地5.13万公顷，同比下降27.2%；房地产用地4.70万公顷，同比下降38.2%；基础设施等其他用地10.79万公顷，同比下降6.8%。从二季度情况看，国有建设用地供应总量环比增长17.4%，其中，基础设施等其他用地供应较快，环比增长41.4%。

（9）财新/Markit周五(7月24日)联合公布的“财新中国制造业采购经理人指数(PMI)”显示，中国7月财新制造业PMI预览值表现不及预期。具体数据显示，中国7月财新制造业PMI预览值48.2，预期值49.6，前值49.4。

据统计，今年上半年全国铁路完成固定资产投资2651.30亿元，而按照年初全年8000亿元固定资产投资的预定规划，下半年需要完成5348.7亿元，是上半年的一倍以上。而按照交通运输部年初的规划，全年应完成2.6万亿元投资，上半年综合交通共完成投资9839亿元，下半年还将完成16161亿元投资，平均每天投资约为88亿元。即使刨掉铁路投资，下半年公路水路还有超过一万亿投资需要完成。作为稳增长的大头，下半年交通投资将有望持续发力。不过作为钢材消耗头等大户，房地产表现依然差强人意，尽管销售持续好转，但投资和新开工依然未见放大迹象。数据显示，1-6月全国房地产开发投资同比增长4.6%，增速比1-5月回落0.5个百分点。其中，房地产开发企业房屋施工面积同比增长4.3%，增速比1-5月回落1个百分点，且房地产开发企业土地购置面积同比下降33.8%，降幅比1-5月扩大2.8个百分点。2015年上半年全国国有建设用地供应20.62万公顷，同比下降21.4%。其中房地产用地4.70万公顷，同比下降38.2%。下半年交通投资增速的加快，或将在一定程度抵消房地产增速放缓对国内钢材需求带来的不利影响，但国内钢市需求整体疲弱的态势或难有实质改变。

资金方面，本周二和周四央行在公开市场分别进行了350亿元和400亿元逆回购操作，本周市场有400亿元逆回购到期，央行在公开市场实现净投放资金300亿元，上周为净回笼450亿元。当前市场资金面总体仍呈现均衡略偏宽松的态势，资金利率相对平稳。据西本新干线监测，7月23日沪大额银行承兑汇票贴现率为3.44‰，较7月16日回落0.29%。央行上周公布的数据显示，中国金融机构2015年6月末人民币外汇占款环比减少936.92亿元，结束了连续两个月的正增长，再加上企业缴税等因素，资金面仍面临一些不确定性。上半年社会融资总规模增加8.81万亿元，比去年同期减少1.46万亿元；固定资产投资到位资金261507亿元，同比仅增长6.3%。企业缺乏投资意愿，银行贷款用不出去，银行资金流入实体经济依然偏少。近日央行已追加对国开行、进出口银行的注资，分别为480亿美元、450亿美元，加之此前向国开行和进出口银行注资的320亿美元、300亿美元，目前央行共向政策性银行注资1550亿美元，显示央行货币政策定向宽松的力度已逐步加大。随着货币政策工具调整的滞后效应进一步显现，下半年货币金融环境将更加趋向宽松。

五、综合观点

本周沪上钢价先涨后跌，对于下周市场行情，提醒大家关注如下几个方面：

其一、需求因素。上半年房地产投资增速持续下行，基建投资表现也差强人意，房地产用地供应上半年同比大幅下降38.2%，显示国内钢市终端需求异常疲弱。而近期全国出现大范围的高温、暴雨天气，工程施工更加不利，短期需求疲弱局面依然难有改变。不过从本周初价格上涨引发成交一度火爆的情况来看，在当前钢价处于历史低位的情况下，只要市场预期向好，中间商囤货需求还是容易被激发。因此，短期需求或将维持低位相对稳定。

其二、供给因素。6月下旬和7月上旬重点企业粗钢日均产量已连续两旬回落，显示国内钢企近期减产检修已逐步增多。而上周末唐山地区环保治理力度的突然加强，成为本周国内钢价急涨急跌的主要原因。随着北京9月阅兵的临近，环保题材或将再度成为影响国内钢价走势的主要因素。但考虑到去年APEC会议期间钢厂停产的同时，工地也出现大面积停工，钢价在短暂冲高后再度回落。此次北京阅兵环保治理措施能否推动钢价出现走强，依然有待观察。

其三、成本因素。本周进口矿、钢坯价格均先涨后跌，焦煤、焦炭则继续稳中有降。近期全球四大矿山公布的二季度铁矿石产量环比普遍大幅增长，加之国际市场原油、伦铜等大宗商品价格大幅下跌，加重了市场的悲观氛围，后期原料价格继续趋弱的可能性较大。同时，从华东地区沙钢、永钢、中天等钢厂7月下旬出厂价格稳中有降来看，钢厂对后期市场的态度依然谨慎，为保证市场份额不惜牺牲短期利益。因此，成本对当前钢价依然难以形成明显支撑。

综合概括而言，笔者认为，本周初因唐山环保引发的全国钢价上涨最终未能持续，一方面表明当前供需形势仍未得到明显改善，钢价上涨缺乏基础；另一方面也表明前期价格超跌已经引起市场强烈的盼涨心理，市场价格底部或已基本探明。短期市场供需两弱的局面依然难改，钢价或将以低位整理为主。基于此，对下周市场维持偏中性评价——蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在2050-2110元/吨区间震荡运行。[文] 西本新干线特邀撰稿人 2015/7/24