本期观点：信心缺失 跌势难改

时间：2015-7-6—2015-7-10

预警色标：绿色

●市场回顾：需求无力心态悲观，现货钢价持续下跌；

●成本分析：进口矿价加速下跌，钢厂价格全面下调；

●供需分析：钢厂减产不及预期，钢厂库存压力巨大；

●宏观分析：钢铁PMI创7年新低，央行同步降准降息；

●综合观点：近期尽管钢厂检修增多和各种稳增长政策密集推出，但无论是供给端还是需求端依然表现为预期和现实明显背离状况，供给端社会库存与钢厂库存处于双升态势，需求端较前期更显低迷，市场供需矛盾依然突出。而商家信心更是陷入谷底，价格在低位呈现混乱下跌的局面，短期市场止跌的可能性依然不大。基于此，对下周市场维持偏消极评价——绿色预警。具体来说，西本指数下周将在2050-2120元/吨区间震荡运行。

一、行情回顾

1、西本指数                       

2、本周上海螺纹钢价格情况

本周申城建材价格跌跌不休。截至7月3日，西本指数报在2120元/吨，较上周五下跌60元/吨；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在1980元/吨，较上周下跌60元/吨；而沪上优质盘螺代表规格报价2200元/吨，较上周五下跌40元/吨。

市场反馈，上周末央行同时发布降准降息消息，国家经济托底力度和决心不断加强，市场信心得到些许提振。但无奈受梅雨季节影响，上半周阴雨连绵，终端需求持续低迷，与此同时申城地区库存压力增大，商家竞相杀跌意愿较强，大厂资源全线跌破2000元/吨大关，三类钢厂资源更是跌至1800元/吨以下。虽然亏损严重将使得更多的钢厂陆续检修高炉，但影响到供给端仍需要一定时间周期，短期内供给压力难言放缓。而7月份本是消费淡季，需求水平难以提振，使得现货商家对后市彻底心灰意冷。预计短期内市场价格仍将延续跌势。

那么，下周钢价走势将如何变化？库存情况如何变化？铁矿石价格如何演变？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。 

3、全国市场方面 

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周全国钢价继续全面下跌，华东、华北、东北地区主流市场价格全面跌破2000元/吨关口。

北京市场：本周北京建筑钢价持续下跌，现河北钢铁HPB300高线6.5-10mm价格为2120元/吨，较上周累计下跌70元/吨；河钢HRB400E螺纹钢Ф12mm小螺纹2120元/吨，Ф14mm小螺纹2090元/吨，Ф18-25mm大螺纹2000元/吨，下跌50-60元/吨；HRB400盘螺2120元/吨，下跌40元/吨。

市场反馈，上周末央行发布降准降息消息，对市场信心稍有提振。但下游需求表现持续不济，且到货集中库存压力增加，贸易商不惜以价换量，部分商户日出货量在千吨左右，部分商家大螺纹报价以跌破2000元/吨关口。7月1日河钢发布限价，三级大螺纹不低于2020元/吨，期限至7月6日，商户观望氛围比较浓厚，市场高报低出现象较为普遍。整体来看，下游新开工率较低，成交量萎缩，贸易商对后市普遍悲观。预计下周本地建材价格仍将弱势走低。

杭州市场：本周杭州建筑钢材行情大幅下跌，其中螺纹钢价格跌幅达120元/吨，线材和盘螺价格下跌20元/吨。沙钢、永钢螺纹市场报价1990-2010元/吨；沙钢、中天抗震螺纹市场报价2020-2040元/吨；中天、申特、新兴、萍钢、西城、冷钢等螺纹报价1950-1990元/吨；鸿泰、贵航、富鑫、凌钢、黄海等螺纹报价在1810-1880元/吨，高线方面：九江、中天高线报2190-2310元/吨；盘螺方面：中天，新兴、萍钢盘螺报2280-2320元/吨。

市场反馈，本周杭州地区多阴雨天气，给钢市成交带来阻力，商家为了消化库存，以及资金正常周转，螺纹钢市场报价连续下跌，尤其是前期相对高位的大厂资源出现快速补跌，截止发稿较上周跌幅达120元/吨，市场上一、二线资源品牌价格价差也逐步缩小。高线和盘螺受库存不大、个别规格略显紧张支撑，本周市场报价略跌20元/吨。钢厂方面：7月1日沙钢对螺纹价格下调110元/吨，对线材和盘螺下调30元/吨，同时对完成上期计划量的螺纹补差60元/吨，线材和盘螺无补差。钢厂降价幅度符合预期，但补差依然不到位，商家继续面临亏损。而沙钢7月订货不打折，使得商家仍以加快出货为主。总体来看，下游需求持续不见好转，钢厂库存处于高位，预计下周杭州市场价格仍将以下跌为主。

广州市场：本周广州市场主流价格加速下跌，累计跌幅达60-90元/吨。现韶钢Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价2230-2250元/吨，广钢、裕丰Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在2190-2210元/吨，其余广东大兴、开盛、粤韶等钢厂Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在2140-2170元/吨；线材方面，现高线主流粤钢、湘钢等报价在2160-2190元/吨；盘螺方面，现湘钢、萍钢Ф8-10mmHRB400盘螺报2300-2340元/吨。

市场反馈，受外围主导市场持续下跌影响，近期广州市场到货增加，库存已明显超过去年同期水平，商家为加快出货，价格连续下跌。虽然部分民营钢厂表示7月减产力度会加大，但本地库存高企，外地资源仍在源源不断进入市场，商家对后市普遍悲观。综合来看，相对其他区域，当前广州市场价格仍处于高位，预计下周市场仍将以下跌为主。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

本周国内钢价持续下跌，各区域主导钢厂出厂价格也全面大幅下调，多数钢厂出厂价格累计下调幅度均超过百元。其中华东地区主导钢厂沙钢、永钢、中天等钢厂对7月上旬螺纹钢下调110元/吨，线材、盘螺下调30元/吨；对上期合同沙钢螺纹补差60元/吨，贴息调整为11元/吨/月；中天螺纹补差100元/吨，线材、盘螺补差40元/吨。据中钢协数据，6月中旬末会员钢铁企业钢材库存量1745.65万吨，比上一旬增加114.74万吨，增幅7.04%，连续两旬增加并创下历史新高。总体看尽管当前绝大多数钢企均已经处于大幅亏损局面，但在库存处于高位，销售困难的情况下，钢厂成本转移依然困难，出厂价格下调以及补差幅度较前期明显扩大。

从钢厂生产情况来看，据中钢协统计，6月中旬会员钢铁企业粗钢日均产量175.96万吨，环比增产2.05万吨，增幅1.18%；生铁日均产量174.40万吨，环比增产3.28万吨，增幅1.18%；钢材日均产量169.22万吨，增环比产4.03万吨，增幅2.44%；焦炭日均产量34.87万吨， 环比增产1.01万吨，增幅2.98%。可见钢铁企业尽管大幅亏损，但为保证现金流及市场份额，多数仍在咬牙维持生产，各主要品种产量依然维持在相对高位。随着半年末集中还贷的时点过去，进入7月份钢厂减产检修出现明显增多，据不完全统计，截止7月2日，全国(不包含唐山地区)已有27家钢厂对32座高炉近期检修，影响日均铁水产量9.2万吨，预计7月份全国粗钢日均产量才会出现较明显下降。但值得一提的是，由于钢铁企业停产牵涉到较大的就业压力，不少地方政府均采取税收优惠及各种补贴来缓解钢铁企业经营压力，在一定程度上减缓了钢铁企业的减产力度。

2、原材料

本周国内原材料价格下跌为主，进口矿价加速下跌，国产矿、焦炭价格稳中显弱，钢坯、废钢价格小幅下跌。

钢坯市场：上周末唐山钢坯价格下跌10元/吨，进入本周表现相对稳定，一直停留在1820元/吨。本周三唐山燕钢普方坯中标价1855元/吨含税出厂，较上期高7元/吨，比当日本地出厂价高35元/吨。燕钢招标价格越来越贴近市场价格，表明对后市仍不乐观。随着钢坯价格跌至1800元/吨左右的历史低位，近期市场抄底及套保现象有所增多，部分钢坯企业在亏损加大的情况下，也通过减产以及主动囤积库存来减少钢坯市场投放量，钢坯价格得到稍许支撑。不过近两周唐山钢坯库存增加明显，截止7月2日唐山主要仓库及港口钢坯库存达到86.9万吨，较6月18日上升7.1万吨，加之成品材价格持续下跌，钢坯坚挺的走势恐难以持久。预计下周唐山钢坯价格或震荡下跌。焦炭市场：本周华北地区焦炭价格稳中有跌，山西地区相对平稳，邯邢地区出现10元/吨的跌幅。受钢厂亏损及减产增多影响，钢厂压价意向明显，焦化厂在库存不大及亏损支撑下多以挺价为主，市场观望氛围浓厚。后期随着更多钢厂进入实质减产阶段，焦炭价格仍有下跌的可能。废钢市场：本周华东地区废钢价格继续下跌，幅度为30元/吨。近期成品材价格大幅下跌，钢厂对废钢等原材料价格打压依然明显，废钢商家普遍减少库存囤积，对后市表现悲观。预计下周国内废钢价格仍将小幅下跌。

铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格稳中有跌，部分大矿价格下调10-20元/吨。近期进口矿价冲高回落，国产矿价格优势减弱。加之国内钢价持续下跌，钢厂减产陆续增多，对矿石需求有所减少，后期国产矿压力难减。预计下周河北地区铁精粉价格将小幅下跌。进口矿价加速下跌，截至7月2日，62%品位普氏铁矿石指数报56.25美元/吨，较上周五下跌4.25美元/吨。据统计，黑德兰6月铁矿发货量创单月发货量最高记录，黑德兰港6月发货量为3836万吨，同比增14%。其中至中国发货量为3261万吨，环比增3%。黑德兰港财年（至今年6月）发运量为4.396亿吨，环比增21%，其中至中国发货量为3.732亿吨。另据巴西外贸部数据，巴西6月份铁矿石出口总量3203万吨，环比增加434万吨，环比增幅16%，同比增248万吨，同比增幅8.4%，也创下月度新高。国内主要港口铁矿石库存在经历4月下旬以来连续10周的下降之后，7月首周大幅增加305万吨至8185万吨，显示矿石供应明显增多。而国内钢企亏损加大，减产检修逐步增多，对原料需求减少，铁矿石市场供需形势逐步逆转。预计下周进口矿价格仍将继续下跌。

海运市场，7月2日波罗的海干散货运价指数（BDI）报794点，较前一交持平，此前连续四个交易日出现下跌，因海岬型船运市场需求持续承压，其运价持续下滑。上海国际航运研究中心30日对外发布《第二季度中国航运景气报告显示》，由于中国经济形势依然严峻，中国航运企业总体情况不容乐观。这份研报指，船公司对行业总体形势较为悲观。二季度船舶运输企业经营状况依然持续恶化，船舶运输企业景气指数仅为84.95点，相比前一季度上升 1.43点，仍处在相对不景气区间；船舶运输企业的信心指数跌至39.52点，处于较重不景气区间，行业总体状况未见好转，市场悲观情绪浓烈。期内，集装箱运输企业运力指标为119.29点，涨幅达14.26%，新一轮船舶交付高潮使集装箱运输企业运力逆势大幅上涨，供需失衡的问题十分突出。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，当前申城仍处于梅雨季节，传统消费淡季叠加终端用户资金紧张和开工不足，市场整体需求持续低迷。商家为争压少量的需求，竞相降价出货，悲观氛围持续在市场弥漫。

而从库存情况来看，本周沪市建筑钢材库存继续上升，一方面梅雨天气及用户观望导致需求持续疲弱，另一方面本地大厂及北方材资源到货有所增加，其中沙钢对代理商订货在5、6月份分别打9折和8折，7月份却打全折，这也使得近两周大厂资源相对于小厂资源跌幅更大。而从全国钢材库存来看，全国钢材库存量在最近连续两周均出现小幅回升，目前的库存水平较去年同期仅降低4.59%，部分市场库存已超过去年同期水平。显示近期在需求持续疲弱的局面下，钢厂减产依然不明显，市场和钢厂库存双双处于上升局面，市场供需矛盾有所恶化。

四、宏观分析

（1）中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2015年6月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，同上月持平。6月份的中国非制造业商务活动指数为53.8%,环比上升0.6个百分点。

（2）从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI指数来看，6月份为37.4%，较上月下挫5.0个百分点，该指数两连降创2008年12月份以来的最低水平，并连续15个月保持在50%的荣枯线以下。主要分项指数中，生产指数、新订单指数均两连降至2008年12月份以来的最低，产成品库存指数升至近五个月以来的最高，购进价格指数再度回落，而新出口订单指数则时隔七个月重回扩张区间。

（3）中国6月汇丰制造业PMI终值为49.4，低于预期49.6，高于5月终值49.2。产出和新订单指数较上月有所回升，且后者已返至荣枯线之上。

（4）1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额22547.6亿元，同比下降0.8%，降幅比1-4月份收窄0.5个百分点。1-5月份，采矿业实现利润总额1109.1亿元，同比下降59.8%；制造业实现利润总额19376.6亿元，增长6.5%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额2061.9亿元，增长15.2%。

（5）6月30日，国务院印发《关于进一步做好城镇棚户区和城乡危房改造及配套基础设施建设有关工作的意见》。提出国务院将制定城镇棚户区和城乡危房改造及配套基础设施建设三年计划，2015~2017年，改造包括城市危房、城中村在内的各类棚户区住房1800万套（其中2015年580万套），农村危房1060万户（其中2015年432万户）。

（6）世界银行7月1日发布最新一期《中国经济简报》，预计2015年中国经济增速将降至7.1%，2017年降至6.9%，进入增速放缓但更加平衡和可持续的轨道。

6月份官方制造业PMI50.2%，与上月持平，连续4个月在荣枯线之上，但明显弱于2013 和2014 年同期水平。6月汇丰制造业PMI终值为49.4，低于预期49.6，高于5月终值49.2，连续4个月处在荣枯线以下。6月官方和汇丰制造业PMI都偏弱，指向工业增速或仍偏低，经济下行压力仍较大。而从钢铁行业PMI来看，6月份为37.4%，较上月下降5个百分点，创2008年12月份以来的最低水平，并连续15个月保持在50%的荣枯线以下。各分项指数除新出口订单指数和产成品库存指数出现回升外，其他各主要分项指数全面回落。其中新订单指数大幅回落9.7个百分点至27.9%，生产指数回落6.5个百分点至34.2%。反映出6月份钢铁行业供需两端均出现收缩，但需求收缩的幅度大于供给收缩的幅度，行业供需形势继续恶化，钢价大幅下跌。

资金方面，本周二和周四央行在公开市场分别进行了500亿元和350亿元逆回购操作，本周市场有350亿元逆回购到期，实现资金净投放500亿元，上周为净投放350亿元。随着半年末因素的消除，本周市场资金利率小幅回落。据西本新干线监测，7月2日沪大额银行承兑汇票贴现率为3.6‰，较6月25日回落4.26%。6月27日，央行宣布自6月28日起下调金融机构一年期存贷款基准利率0.25个百分点，并降低部分银行存款准备金率0.5个百分点。这是央行今年第三次降息和第三次降准，但却是7年来的首次同时降准降息，力度超出市场预期。结合6月24日召开的国务院常务会议取消存贷比，货币政策正在加速宽松，将有利于引导资金流向实体经济以及降低融资成本。但就钢铁行业来看，在贷款利率已基本实现市场化，银行对钢铁行业普遍限贷的背景下，降准降息对钢材市场资金紧张的局面依然难以形成实质缓解。

五、综合观点

本周沪上钢价大幅下跌，对于下周市场行情，提醒大家关注如下几个方面：

其一、需求因素。二季度以来尽管各种稳增长政策不断出台，房地产销量也出现回升，但政策利好仍未带动国内投资增速的回升，对国内钢市需求也没有形成实质提振。相反在新开工不足、资金紧张以及高温梅雨天气的影响下，6月以来终端需求愈加疲弱，中间商囤货需求更是基本不见踪影，整体市场笼罩在一片悲观氛围当中。短期需求低迷的态势依然难以改变。

其二、供给因素。6月上旬和中旬，重点企业粗钢日均产量连续两旬回升，显示钢铁企业减产依然犹豫，开工率维持在较高水平。直到6月下旬至7月初，钢厂减产检修才出现明显增多的迹象，但传导到市场供应减少仍需要一个过程。且为了社会稳定及缓解就业压力，当前不少地方政府均对当地钢企采取税收优惠和财政补贴措施，在一定程度上减缓了钢企减产的进程。而6月中旬末重点企业钢材库存量创下历史新高，6月下旬以来国内钢材库存量连续两周出现上升，显示目前市场供应压力仍在加大，尤其是钢厂的去库存化行为，对钢价走势将形成不利影响。

其三、成本因素。前期持续坚挺的进口矿价在本周跌破60美元/吨关口后出现加速，目前已逼近55美元/吨关口，废钢、煤焦价格继续弱势下跌，显示原料价格不再坚挺，成本对钢价支撑有所趋弱。而从钢厂价格来看，尽管当前绝大多数钢企均已经处于大幅亏损局面，但在库存处于高位，销售困难的情况下，钢厂成本转移依然困难，出厂价格下调以及补差幅度较前期明显扩大。总体看成本对当前钢价依然难以形成实质支撑。

其四、宏观因素。近期股市出现暴跌，监管层密集出台救市政策，包括央行同时降准降息、人保部公布养老金入市草案、上海证券交易所调降交易结算费用、证监会出台两融管理新规，等等。但总体看这些救市政策并没有实质提振股市信心，对国内钢市更难以形成实质提振，国内股市及商品期货呈现全面下跌走势，显示当前政策的边际效应已逐步减弱，加重了市场的悲观氛围，市场信心普遍缺失。

综合概括而言，笔者认为，近期尽管钢厂检修增多和各种稳增长政策密集推出，但无论是供给端还是需求端依然表现为预期和现实明显背离状况，供给端社会库存与钢厂库存处于双升态势，需求端较前期更显低迷，市场供需矛盾依然突出。而商家信心更是陷入谷底，价格在低位呈现混乱下跌的局面，短期市场止跌的可能性依然不大。基于此，对下周市场维持偏消极评价——绿色预警。具体来说，西本指数下周将在2050-2120元/吨区间震荡运行。[文] 西本新干线特邀撰稿人 2015/7/3