本期观点：新低过后 弱势整理

时间：2015-6-23—2015-6-26

预警色标：蓝色

●市场回顾：暴雨来袭需求更弱，现货钢价加速探底；

●成本分析：矿价回落钢坯新低，钢厂价格全面下调；

●供需分析：钢厂减产范围不大，社会库存几近停滞；

●宏观分析：国务院发令稳增长，降准降息预期增强；

●综合观点：当前国内钢市尽管存在“亏损引发钢厂减产、政策推动需求回暖”的预期，但目前所处的现实情况依然是“钢厂减产范围不大、实际需求持续低迷”，市场预期与实际情况处在背离状态，钢价短期弱势局面也依然难改。但考虑到当前国内各主要区域价格已全面跌至近十多年的新低，部分市场钢价甚至跌至“1”字头，钢价进一步下跌的空间已相当有限。基于此，对下周市场维持偏中性评价——蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在2200-2260元/吨区间震荡运行。

一、行情回顾

1、西本指数                       

2、本周上海螺纹钢价格情况

本周申城建材价格跌幅再度加大。截至6月19日，西本指数报在2230元/吨，较上周五下跌50元/吨；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在2090元/吨，较上周下跌40元/吨；而沪上优质盘螺代表规格报价2280元/吨，较上周五下跌40元/吨。

市场反馈，本周申城正式进入梅雨季节，连续暴雨天气使得终端需求几乎停滞，成交寥寥无几。而上周开始本地库存有所回升，虽然到货不多，但在需求十分疲弱的局面下， 市场信心明显受挫，商家看空情绪加重，市场报价连续下跌，再创新低。据贸易商反应，当前价格已经处于历史新低位置，钢厂普遍大幅亏损，部分二三线钢厂发货已出现放缓，下半周部分库存偏低的商家也不愿继续大幅降价。预计端午节后，本地建材价格下跌之势将有所放缓。

那么，下周钢价走势将如何变化？终端需求会否出现好转？宏观政策如何演变？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。 

3、全国市场方面 

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周全国钢价全面下跌，各区域主要市场价格全面跌破年内低点，创最近十多年的价格新低。

北京市场：本周北京建筑钢价持续下跌，价格创年内新低。现河北钢铁HPB300高线6.5-10mm价格为2220-2230元/吨，累计下跌60元/吨；河钢HRB400E螺纹钢Ф12mm小螺纹2170元/吨，Ф14mm小螺纹2170元/吨，Ф18-25mm大螺纹2080-2100元/吨，下跌60元/吨；HRB400盘螺2180元/吨，下跌50元/吨。

市场反馈，本周开市以来，北京建材市场跌幅加大，低价大螺纹钢报2070元/吨，钢价已创年内新低，商户心态悲观，对后市看空氛围浓厚。但值得注意的是，价格下跌并未带来出货好转，多数大户日出货量仅在500-1000吨。另，原材料走弱，钢坯较上周累计下跌120元/吨，为1820元/吨，成本的下移，使得钢价支撑力度进一步减弱。在高温天气下，下游需求难以改善，贸易商资金压力依然存在。预计在无利好支撑下，下周本地建材延续跌势。

杭州市场：本周杭州建筑钢材行情继续走跌，其中螺纹钢价格下跌60-70元/吨，线材和盘螺价格下跌20-30元/吨。沙钢、永钢螺纹市场报价2130-2180元/吨；沙钢、中天抗震螺纹市场报价2150-2210元/吨；中天、申特、新兴、萍钢、西城、冷钢等螺纹报价2050-2100元/吨；鸿泰、贵航、富鑫、凌钢、黄海等螺纹报价在1930-1980元/吨，高线方面：九江、中天高线报2220-2310元/吨；盘螺方面：中天，新兴、萍钢盘螺报2270-2320元/吨。

市场反馈，本周江浙沪等地多日阴雨，极大影响钢市成交和户外施工，终端需求继续无力，钢市整体比较冷清，市场售价弱势走低。现市场螺纹钢整体库存偏大，螺纹售价不断创出新低，二三类钢厂资源较多，沙钢、中天等大厂库存一般，沙钢小规格螺纹和φ18大螺相对紧缺。高线和盘螺受钢厂排产减少、市场投放量打折等影响，市场现货库存不大，线材售价弱势相对平稳。另外，本周期货、钢坯及矿石指数等均弱势走低，其中唐山普碳方坯较上周跌幅120元/吨，使得商家对短期钢市信心全无。下周本地继续阴雨连绵，预计下周杭州钢市建筑钢材价格仍将小幅走低。

广州市场：本周广州市场主流价格大幅下跌，幅度达50-80元/吨。现韶钢Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价2350-2370元/吨，广钢、裕丰Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在2320-2350元/吨，其余广东大兴、开盛、粤钢等钢厂Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在2250-2270元/吨；线材方面，现高线主流粤钢、湘钢等报价在2250-2280元/吨；盘螺方面，现湘钢、萍钢Ф8-10mmHRB400盘螺报2370-2400元/吨。

市场反馈，本周开盘，期货、原材料市场都持续下跌，外围主流市场北京、上海、杭州价格连续下跌，广州市场受此影响，商家报价累计下跌50-80元/吨左右，韶钢等主流资源下跌幅度相对较小，民营钢厂和北方材资源价格再次刷新新低。市场成交持续低迷，主流大户日均成交量维持在800-1000吨左右，市场库存持续增加，商家销售压力较大，心态较差。综合来看，价格跌跌不休，商家信心弱化，市场悲观情绪较浓，预计短期广州市场继续弱势走低。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

本周国内板材企业宝钢、武钢、鞍钢相继出台2015年7月份价格政策，对热轧、冷轧等主流产品出厂价格全面下调80-150元/吨，反映出在消费淡季以及汽车、机械等下游行业低迷的形势下，板材企业对后市预期较为谨慎。建筑钢材厂家在价格阴跌局面下，对出厂价格也以下调为主，其中韶钢对7月份指导价格大幅下调280-380元/吨，福建三钢、柳钢、莱钢永锋、鄂钢等钢厂也下调出厂价格50-100元/吨。自上周以来各区域主导钢厂纷纷联合限价，但从实际情况来看这种违背市场运行规律的政策效果并不明显，本周各种限价联盟正式宣告瓦解，山西、山东等地钢厂价格全面下调。随着市场价格的进一步下跌，市场价格与钢厂价格形成明显倒挂，钢厂合同组织将会更加困难，后期钢厂价格仍面临进一步下调压力。

从钢厂生产情况来看，随着亏损的加剧，6月份安排检修的钢厂越来越多。据不完全统计，国内大中型钢厂在6月份有马钢、包钢、柳钢、重钢、福建三钢等钢厂安排高炉检修，共影响铁水产量约60万吨。建筑钢材生产线有宣钢、鄂钢、信阳钢铁、闽源钢铁、福建三钢、莱钢、厦门众达、邯钢、北台等钢厂安排检修，共影响建筑钢材产量约20-30万吨。但总体看当前多数钢厂对减产依然犹豫，为保持现金流的稳定以及市场份额，在减产选择方面总体依然谨慎，尤其是国内主要钢铁企业集中地河北、江苏地区的钢厂高炉开工率依然维持在高位。这也使得近期尽管不断有钢厂减产以及即将减产的消息报出，但实际钢厂减产范围依然弱于预期，国内市场供应压力并未出现明显放缓。

2、原材料

本周国内原材料弱势下跌，进口矿价高位回落，国产矿稳中显弱，焦炭价格基本持平，钢坯价格加速跌至新低，废钢持续弱势。

钢坯市场：本周唐山钢坯加速下跌，在跌破1900元/吨关口后跌势明显加快，直逼1800元/吨关口。截止6月19日，唐山普碳方坯含税价格报1820元/吨，较上周末跌幅达到120元/吨。本周三唐山燕钢普方坯中标价1884元/吨含税出厂，较上期低153元/吨，比当日本地出厂价高44元/吨。本次招标价格较上期价格价差之大，足以说明市场对钢坯后市信心不足。近期部分钢厂在生产方面采取“保高炉、停轧线”的做法，以及部分调坯轧材企业停产，直接导致钢坯市场供给增多、需求减弱，加之下游带钢、型材价格持续走低，钢坯市场更显低迷，价格大幅下跌。不过在跌至1800元/吨附近的历史新低之后，部分厂商挺价意愿增强，价格继续下跌空间已经不大。预计下周唐山钢坯价格以窄幅调整为主。焦炭市场：本周华北地区焦炭价格保持平稳。在钢价持续下跌、钢厂亏损加剧的情况下，钢厂对焦炭采购放缓，仍有意下调焦炭采购价格。因各地大型焦化厂限产力度不大，炼焦煤库存量普遍维持在15-20天左右，焦化厂产量并无明显减少，焦炭供应过剩依然存在。预计短期华北焦炭市场将稳中有跌。废钢市场：本周华东地区废钢价格弱势下跌，幅度为40元/吨。目前钢厂为控制成本，降低亏损面，对废钢采购量价都有所下调。与此同时，贸易商以及钢厂对如此低迷的市场也信心不足，操作上越发谨慎小心，进出货频率降低。预计短期国内废钢价格将仍小幅下跌。

铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格基本平稳，市场成交冷清。据统计，5月份国内铁矿石产量为1.18亿吨，同比降9.89%；1-5月累计产量5.02亿吨，同比降低11.22%，连续9个月呈同比下降状态。近期国内钢材市场下跌加剧，唐山普碳方坯价格逼近1800元关口，加上外矿本周价格持续走弱，钢厂对国产矿采购放缓，市场心态重归谨慎。预计下周河北铁精粉价格以稳为主。进口矿价弱势回落，考验60美元关口，截至6月18日，62%品位普氏铁矿石指数报61美元/吨，较上周五下跌4美元/吨。受矿山减产及天气因素影响，近期铁矿石供应持续偏紧，港口铁矿石库存持续下跌。据西本新干线统计，6月19日，全国主要港口进口铁矿石库存量7970万吨，环比下降110万吨，降幅为1.36%，已连续九周保持下降，并自2013年11月以来首次跌破8000万吨关口。不过随着钢厂亏损加剧，近期国内钢厂减产已逐步增多，钢厂采购谨慎，贸易商出货积极。加之部分前期停产的矿山已经恢复生产，铁矿石供应量后期将出现增多，进口矿价持续上涨的走势将难以持续。预计下周进口铁矿石价格将围绕60美元/吨一线整理。

海运市场，6月18日波罗的海干散货运价指数（BDI）报773点，较前一交易日上涨48点或6.62%，连续8个交易日大幅上涨，各种船型运价全面上扬，创下四个半月高点。由于受到南美物流旺季带动，加之铁矿石需求有所回升，共同推动近期BDI指数持续上涨。不过分析人士认为，铁矿石等干散货在中国的需求正逐渐下滑，BDI指数上涨并没有坚实基础，且从大宗商品价格来看，铁矿石、铜等原材料在美元强势压制下，正逐渐走向低迷，因此BDI指数的强势回升恐难持续。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，本周申城正式进入梅雨季节，上半周出现罕见暴雨天气，城区积水严重，终端需求基本陷入停滞，商家信心普遍受到打击。下半周尽管天气逐步转晴，但终端补库依然不积极，市场整体交易氛围相当低迷。

而从库存情况来看，本周沪市建筑钢材出现上升，尽管近期市场三类钢厂到货减少，但在梅雨天气进一步削弱需求的情况下，市场库存还是出现了一定积压。而从全国钢材库存来看，本周全国库存连续第14周出现下降，累计降幅达到20.56%，目前的市场库存水平较去年同期下降6.18%。自5月以来市场去库存化速度明显放缓，库存相对于去年同期水平降幅也逐周减小，显示下游需求持续疲弱，且至今尚未见改善迹象，国内钢价也将继续承压。

四、宏观分析

（1）5月份70个大中城市新建商品住宅和二手住宅价格环比上涨的城市分别有20个和37个，分别比上月增加了2个和9个；下降的城市分别有43个和28个，分别比上月减少了5个和6个。5月份房价环比上涨主要是一线城市涨幅较大所致，城市间分化加剧。二线城市房价整体较为稳定；大部分三线城市房价仍然下降。

（2）2015年1-5月，全国设立外商投资企业9582家，同比增长9.6%；实际使用外资金额3309.5亿元人民币，同比增长10.5%。5月当月，外商投资新设立企业1792家，同比下降14.0%；实际使用外资金额573.5亿元人民币，同比增长7.8%。

（3）5月份，全社会用电量4567亿千瓦时，同比增长1.6%。在4月份全社会用电量增速转正之后，5月份用电量增速比上月微升0.3个百分点。1-5月，全国全社会用电量累计21889亿千瓦时，同比增长1.1%。

（4）本周三，李克强总理主持召开常务会议，部署加大重点领域有效投资，发挥稳增长调结构惠民生作用。会议提出将增加中央财政投入到农村电网升级改造等“短板”基础领域，同时推出新一批重大工程包，强调在盘活存量的同时采用政府和社会资本合作(PPP)等多种手段扩宽融资渠道。

（5）国家发改委基础产业司巡视员李国勇在6月15日召开的“2015中国城市轨道交通高层论坛”上表示，当前经济发展下行压力增大，发改委已经完成了城镇轨道交通工程包，进一步增强城市轨道交通对经济增长的作用。工程包里明确，2015年、2016年、2017年三年新开工项目里程达3000多公里。

5月份各项经济数据尽管环比略有改善，但经济疲弱的态势依然没有改观。工业增速依然低迷，三驾马车中出口负增长，投资增速为近14年新低，仅消费维持相对稳定。在经济低迷的局面下，近期国务院发出稳增长加急令，连续两周国务院常务会议都在加快部署稳增长政策。本周三的会议更是突出稳增长这一议题：加大重点领域有效投资，包括农村电网升级改造和粮食仓储设施、城镇污水处理和棚户区改造、老工业区和工矿区改造、水利以及中西部铁路建设等，并宣布将采取一系列措施来加大对这些项目的投资，包括：（1）加快贷款审批和加大信贷投放；(2) 如果县级政府在棚户区改造项目上面临资金缺口，那么省级政府可以通过发行债券予以财政支持；(3) 盘活财政存量资金；(4) 推广PPP 项目，从而更有效地引导资金支持投资。预示一直以来困扰固定资产投资增速的两大阻碍，即缺乏投资意愿以及资金来源困难，都有望逐步得到解决，预计后期政策效应将会不断显现，为投资增长提供有力支持，国内钢市需求也存在一定的回暖预期。

资金方面，本周央行公开市场仍未进行操作，自4月20日以来已连续第十八次暂停，也为连续第八周资金零投放、零回笼。受新股发行、半年末因素以及MLF到期的影响，目前资金面较此前略微收紧，但本周有国库现金招投标1000亿，对资金面构成利好，资金利率相对平稳。据西本新干线监测，6月18日沪大额银行承兑汇票贴现率为3.73‰，较6月11日回落0.53%。5月社融和信贷数据出现改善，总量有明显增长，贷款从7079亿元增至9008亿元，社融从1.05万亿元增至1.22万亿元，在融资放量的情况下，M2增速也出现触底回升，脱离年内低点。总体来看，5月金融数据有所改善，但对实体经济意义有限，作为先导数据M2触底回升信号较为积极，如果6月M2增速进一步回升，且居民和企业户中长期贷款能保持增长，则有利于后续经济数据企稳。但目前实际利率依然高企，限制了实体经济融资能力，央行有必要持续降息、降准。在调降基准利率的同时，释放长期限资金以压低长端利率。预计最快6月就有可能再次见到降准出现。

五、综合观点

本周沪上钢价持续下跌，对于下周市场行情，提醒大家关注如下几个方面：

其一、需求因素。据统计，1-5月上海市固定资产投资同比增长7.5%，较1-4月加快0.7个百分点；其中房地产开发投资同比增长15.5%，较1-4月加快0.5个百分点。数据显示上海市投资增速有所加快，但值得注意的是，上海市投资本年实际到位资金3040.56亿元，同比下降0.6%，降幅较1-4月份扩大0.1百分点，到位资金已连续三月出现同比负增长，这与市场普遍反映的工程资金紧张、回款困难的情况相符。而下周即是6月末，也是二季度末，市场资金很可能会进一步趋紧，加之当前正值高温梅雨的传统淡季，预计下周终端需求依然难有好转。

其二、供给因素。在亏损加剧的局面下，近期钢厂减产检修的范围有所扩大，但总体看当前多数钢厂为保证现金流以及市场份额，对减产依然犹豫，减产检修的范围并不大，尤其是国内主要钢铁企业集中地河北、江苏地区的钢厂高炉开工率依然维持在高位。而最近连续三周全国钢材库存已基本维持停滞状态，钢厂库存则还出现一定幅度的上升，显示市场供应压力并未出现减缓迹象。后期钢价若要止跌，或只能依靠钢厂减产范围的进一步扩大。

其三、成本因素。本周进口矿价、钢坯出现快速回落，普氏62%铁矿石指数回落至60美元/吨一线，唐山钢坯价格回调至1800元/吨关口，焦煤、焦炭价格相对维持平稳。不过以最新原料计算，绝大多数钢厂依然处于亏损局面，部分钢厂亏损幅度甚至达到300元/吨以上。而从钢厂价格来看，上周多地的钢厂联合限价均以失败告终，在市场价格与钢厂价格倒挂加剧，钢厂合同组织困难的情况下，钢厂价格仍面临进一步下调压力。因此，当前成本对钢价尽管有一定支撑，但支撑并不强劲。

其四、政策因素。在经济形势疲弱的局面下，近期稳增长政策持续发力，最近连续两周国务院常务会议都在加快部署稳增长政策，本周的会议更是强化了投资对稳增长的“关键性作用”，要求加大重点领域有效投资。而国家发改委、财政部、央行等部委通过加快项目审批、推出PPP政策、加大PSL和地方债务置换解决资金来源等政策来落实稳增长政策。政策层面的不断利好推出，使得市场对未来需求好转依然有一定的憧憬，这也是近期钢材期货表现一直强于现货的主要原因。

综合概括而言，笔者认为，当前国内钢市尽管存在“亏损引发钢厂减产、政策推动需求回暖”的预期，但目前所处的现实情况依然是“钢厂减产范围不大、实际需求持续低迷”，市场预期与实际情况处在背离状态，钢价短期弱势局面也依然难改。但考虑到当前国内各主要区域价格已全面跌至近十多年的新低，部分市场钢价甚至跌至“1”字头，钢价进一步下跌的空间已相当有限。基于此，对下周市场维持偏中性评价——蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在2200-2260元/吨区间震荡运行。[文] 西本新干线特邀撰稿人 2015/6/19