从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI指数来看，5月份为42.4%，比上月回落5.8个百分点，创最近16个月以来的新低，并连续14个月处在50%的荣枯线以下，显示钢铁行业整体生产经营形势严峻。从分项指数来看，生产指数、新订单指数收缩明显，产成品库存虽微幅收缩，但已连续17个月处于50%的临界点上方，购进价格指数大幅反弹至近13个月以来的最高，但仍处50%以下的收缩区间。钢铁行业PMI显示当前国内钢市产销均维持弱势，钢铁企业库存处于高位，原材料价格的反弹更加剧钢铁企业经营压力，国内钢市依然处在寻底的过程中。不过，部分影响钢价走势的因素正在向着有利的方面转化，特别是随着一系列的宽松货币政策、财政政策等效应累积发酵，后市钢价继续深幅下滑的可能性不大，或将呈现弱势震荡格局。

图1：2014年以来钢铁行业PMI指数变化情况

一、钢厂产量开始下降

5月份，钢铁行业生产指数为40.7%，较4月份回落8.7个百分点。与此同时，与生产相关的采购活动也显现收缩态势。当月采购量指数为44.6%，较4月份回落0.9个百分点，连续7个月处于收缩区间；原材料库存指数为42.5%，较4月份回落2.5个百分点，跌至近8个月以来的最低。从三个指数的变化情况来看，在环保施压、利润收缩、资金紧张等因素的影响下，当前国内钢厂产量开始下降，后期资源供应压力或将有所缓解。

4月份，随着钢厂前期低价原料使用及订单季节性改善，钢厂开工率出现上升，数据显示，4月全国粗钢日产为229.7万吨，和去年8月持平并列为历史次新高水平，仅低于去年6月230.97万吨的日产水平，产量供给再度回归至高位。但随着终端需求不足、原料成本回升以及环保不间断性的执法监督，5月份以来，国内钢厂开工率出现下降，钢铁产量开始下降。截止5月22日，全国163家钢厂有40家钢厂高炉检修，较上周持平；高炉开工率86.60%，较上周减少0.28%。同期，唐山地区高炉开工率下降到90.48%，回落0.63个百分点。据中钢协最近数据显示，5月上旬重点钢企粗钢日均产量176.82万吨，旬环比下降1.23%；全国估算值为226.9万吨，旬环比下降3.5%。

5月中旬国家环保总局进驻河南安阳进行环保督查，安钢、沙钢永兴等多家钢厂均有生产线进行停产；国家安监总局近日对山东淄博的五家主要钢铁厂进行了突击检查，发现了较为严重的安全隐患，部分钢企被要求勒令停产整顿和限期整改。由此可见，当前钢铁企业生产节奏不仅受盈亏影响，环保以及安全突击检查对生产形成的影响也已成为新常态，后期国内粗钢产量同比负增长的局面仍将延续。

图2：2014年以来钢铁行业生产指数、采购量指数和原材料库存指数变化情况

二、终端需求明显不足

钢铁行业新订单指数在4月份升至九个月以来的高位后，本月大幅回落11.6个百分点，至37.6%，该指数已连续11个月处于50%以下的收缩区间，显示当前市场有效需求明显不足，钢厂销售不畅，接单量下降明显。从中钢协的最新数据来看，5月上旬重点钢厂钢材销售结算量1247吨，比上一旬日均减少35%；粗钢销售结算量60万吨，比上一旬日均减少21%，当前钢厂销售的严峻程度可见一斑。而从下游行业来看，当前汽车、家电、机械、造船等行业产销都不景气。4月份国内汽车产销分别比上个月下降8.9%和11%。另外，4月份大家电市场也销售惨淡，销售情况低于预期。当月彩电零售量301万台，同比下降7.7%；冰箱零售量254万台，同比下降12.3%；空调零售量490万台，同比下降5.9%。

从市场来看，5月份国内钢市需求表现相当疲弱，各类投资增速全面下行，对钢市需求形成了明显的抑制影响。西本新干线监测的农历3月（2015.4.19-2015.5.17）销量环比增长2.6%，同比下降5.56%。1-4月固定资产投资同比增长12.0%，较1-3月回落1.5个百分点，创下2000年12月以来最低增速。制造业、基建和房地产三大类投资增速全面滑坡。1-4月制造业投资同比增长9.9%，较1-3月增速回落0.5个百分点；基建投资同比增长20.4%，较1-3月增速回落2.7个百分点；房地产开发投资同比增长6%，较1-3月增速回落2.5个百分点，创下2009年6月以来新低。而1-4月份固定资产投资到位资金同比增长6.5%，较1-3 月增速继续下降0.3个百分点，表明在地方举债受限的背景下，投资的资金到位依然缓慢，后期固定资产投资或仍将继续回落。

图3：2004-2015农历年沪上建筑钢材销量走势图

从出口情况来看，5月份钢铁行业新出口订单指数反弹3.7个百分点至43.7%，预示着钢材出口形势有所好转，钢厂接单量出现上升。但该指数连续七个月处于50%以下的收缩区间，意味着我国钢材出口形势仍不容乐观，特别是在大规模反倾销调查的围堵下，后期国内钢材出口的冲高力度有限，出口增幅或将继续放缓。海关数据显示，2015年4月份我国出口钢材854万吨，同比增长13.3%，较上月增加84万吨；当月净出口钢材734万吨，同比增长17.6%，环比增加85万吨。2015年1-4月累计出口钢材3431万吨，同比增长32.7%；累计净出口2988万吨，同比增长42.5%。

4月份，全球制造业PMI值为51.0，虽低于前值51.7，但仍处于扩张区间。全球制造业PMI数据显示，世界各主要国家经济仍保持增长，未来世界经济仍会延续逐步恢复态势，特别是伴随着美元升值趋势的放缓以及各国宽松政策加码效应的显现，未来国内出口环境具备继续改善的基础。与此同时，5月份以来，国内钢市需求持续疲软，钢材价格跌势延续，超低的价格将继续体现较强的国际竞争力。整体来看，后期国内钢材出口有望继续回升。不过，随着国内出口持续大增，5月份以来，欧美许多国家对我国钢材出口提起或计划提起反倾销调查。先是欧盟对外宣布将对进口取向硅钢征收6个月的临时反倾销税。随即，5月14日，欧盟委员会又确立了一项新的针对从中国和俄罗斯出口的冷轧钢卷的反倾销调查。最令人担心的是，欧盟的反倾销调查可能产生示范效应，引起其他国家的效仿。因为仅仅5月份，不光是欧盟，加拿大、秘鲁、墨西哥、巴西和土耳其等国家或地区也对我国钢材出口提起或计划提起反倾销调查。另有消息称，美国国内企业也已于4月份提交了对我国冷轧板卷反倾销的投诉材料，但由于损害数据等材料需要补充，将会在6月重新提交材料。一系列的反倾销围堵将令国内钢材出口遭受打击，后期钢材出口增速或将继续放缓，特别是在国内需求放缓的大背景下，出口形势的愈发严峻，将会更加利空国内钢市。

图4：2014年以来钢铁行业新订单指数和新出口订单指数变化情况

三、钢厂库存仍处高位

5月份，钢铁行业产成品库存指数为50.3%，较上月微幅回落0.5个百分点，为2014年以来的最低点，不过该指数已连续17个月处于50%以上的扩张区间。从该指数的变化情况来看，随着钢厂开工率的下降，加之钢厂通过加快发货来缓解资金压力，当前钢厂的库存压力有所减缓，但随着淡季的来临，后期钢厂库存高压的态势仍将持续。据中钢协数据显示，截止5月上旬末，重点企业库存1587.25万吨，旬环比增加6.1%，较4月上旬末减少3.6%。当前重点企业库存比去年同期相比增加157.45万吨，增长11.01%。

从主要品种的社会库存看，据西本新干线监测库存数据显示，截至5月29日，国内主要钢材品种库存总量为1293.3万吨，连续第12周下降，累计降幅达19.8%，目前的库存水平较去年同期下降8.44%。但值得注意的是，5月份全国钢材库存尽管继续下降，但周平均降幅仅在20万左右，大幅低于去年同期周平均50万吨的降幅水平，也低于今年3、4月份周平均30万吨的降幅水平。市场“去库存”的进程出现降速态势。而与去年同期相比较，全国钢材市场库存降低119万吨，钢厂库存增加157万，市场库存和钢厂库存合计较去年同期增加38万吨，而上月为降低140万吨，这是今年以来市场和钢厂合计库存首次出现同比增加的现象。

从库存数据来看，在社会库存降速减缓的同时，重点钢厂内部库存却在5月上旬重新开启反弹模式，增幅明显，表明中间商拿货开始谨慎，销售压力仍在向钢厂一方转移，钢厂库存压力在加大。而随着高温酷暑季节来临，钢市将开启淡季模式，钢厂在成本增加的情况下，资金压力会加重，后期钢厂的发货速度或继续加快。此消彼长之下，预计后期钢市供应压力将会有所加大。

图5：2014年以来钢铁行业产成品库存指数变化情况

四、原料成本支撑增强

5月份，钢铁行业购进价格指数延续反弹势头，较4月份大幅上升12.1个百分点至43.2%，为2014年5月份以来的最高点。该指数两连升，且升幅明显扩大，显示当前原材料价格触底反弹，钢铁市场成本支撑力度持续增强，但该指数仍处50%以下的收缩区间，显示当前原料市场仍处弱势，尚难以对钢价产生明显的拉动效应。

从原料市场表现来看，本月铁矿石价格震荡上涨，进口矿突破60美元/吨大关，钢坯价格先涨后跌，再次跌破2000元关口，废钢和焦炭市场弱势运行。据西本新干线监测数据显示，截至5月29日，唐山地区普碳方坯价格为1970元/吨，月环比下跌70元/吨；江苏地区废钢价格为1610元/吨，月环比下跌60元/吨；山西地区焦炭价格为730元/吨，月环比下跌10元/吨；唐山地区66%品味干基铁矿石价格为590元/吨，月环比涨30元/吨。与此同时，品位62%普氏铁矿石指数为61.5美元/吨，月环比上涨6美元/吨。

4月底至今，受国内外高成本矿山减产影响，铁矿石现期货市场双双回升，进口矿价格较此前低点大幅反弹超过30%，已重回60美元/吨上方。但5月中旬以来，进口矿价总体围绕60美元/吨一线震荡波动，价格进一步上冲动力不足，我们认为后期价格可能会趋于小幅回落。海关数据显示，1-4月份我国累计进口铁矿砂及其精矿30725万吨，同比增长0.7%。尽管国内外高成本矿山出现停产限产，但国外矿山巨头的低成本铁矿石供应充足，部分前期停产的高成本矿山随着矿价反弹开始出现复产，而国内矿山在国家调减资源税征收比例后也会释放一定的产能。同时，当前国内主要钢厂采购补库已接近尾声，成本上升后钢厂无法转嫁至现货市场，亏损加大使得其对原料的采购将会更加谨慎。所以说，国内市场铁矿石供大于求的态势未有根本性变化，预计6月份铁矿石价格将会小幅下跌。而钢坯已跌破2000关口，且整体成交氛围不佳，需求持续疲弱，坯料市场让利出货现象逐渐增多，后期仍以弱势调整为主。焦炭市场整体成交氛围有所好转，但近期焦化厂开工率小幅回升，市场需求无法释放，因此虽然焦炭价格触底回稳，但反弹尚早，预计6月焦炭市场将延续低位盘整态势。整体来看，虽然目前铁矿和焦炭等上游原料价格企稳反弹，但终端需求仍然不佳，而未来6-8月份是钢铁的夏季消费淡季，销售和成本压力也将使得钢厂打压原料价格，采购积极性下降，这对原料价格无疑会形成压制。我们认为后期钢铁炉料市场或将回调整理，原料价格对钢价的支撑作用较为有限。

图6：2014年以来钢铁行业购进价格指数变化情况

五、钢材价格继续下挫

5月份以来，钢市的弱势仍未见改观，虽然钢厂产量下降以及原料成本支撑走强，但经济增速进一步下滑、终端需求释放不足以及市场资金紧张，仍使得现货钢价阴跌不止。截至5月29日，西本指数收在2360元/吨，较上月末下跌120元/吨，月环比跌幅为4.84%，较去年同期价格下跌870元/吨，同比跌幅高达26.93%。目前的钢材价格水平已经创下2002年1月中旬以来近13年多的价格新低，钢材市场的疲弱程度可见一斑。

图7：2012年以来西本钢材指数变化情况

六、实体经济资金依然紧张

5月份央行在公开市场连续未进行操作，全月实现资金零投放零回笼。此前，央行仅在2003年11月实现月度投放量为零。2014年底以来，央行已3次降息、2次降准，并在过去半年内通过各种流动性工具向市场净投放了1万亿左右的流动性，市场资金供给持续宽松，资金利率连续回落。据西本新干线监测，5月29日沪大额银行承兑汇票贴现率为3.58‰，较4月30日大幅回落10.72%。4月末M2同比增长10.1%，这是有数据（即1986年12月）以来的最低水平；4月社会融资增速下降至12.2%，创历史新低，融资需求持续萎缩。近日有报道称近期央行在金融机构的要求下，向部分金融机构做了定向正回购操作，回笼了超过千亿的资金。这表明当前商业银行账上趴着很多资金，却不愿意给实体贷款，反而希望将过剩的流动性回流到央行，这说明了目前金融体系最大的问题在于资金从金融机构流向实体经济有梗阻。而1-4月份固定资产投资项目到位资金同比增长只有6.5%，房地产开发企业到位资金同比下降2.5% ,表明货币政策宽松依然没有传导到实体经济，实体经济资金紧张的局面依然没有改变。

图8：2012-2015年沪大额银行承兑汇票月贴现率

从以上情况来看，内需明显不足、出口面临压力、库存仍在高位、成本支撑有限等利空因素仍充斥市场，当前钢市的供需矛盾并没有得到缓解。虽说粗钢产量有所下降，但后期如果产量下降幅度达不到预期，市场供需失衡的局面仍难以改变，钢价依旧难改弱势局面。不过我们也应当看到，目前部分影响国内市场走势的因素也在向有利的方面转化——钢铁产量高位回落、政策预期提振信心、新规出台或抑产能。

1、中国各项稳增长政策密集加码出台    

4月30日，中共中央政治局会议指出“高度重视应对经济下行压力”，随后各项稳增长措施紧接而来。5月中国政府频频“出手”的稳增长动作令人瞩目，从货币、财政到产业、改革，国务院及各部委打开“工具箱”，沉着应对经济下行压力。除央行降息表明货币政策继续加大宽松外，本月尤为关注的是财政政策宽松明显加码。国务院发文要求不得对融资平台在建项目盲目抽贷、压贷，发改委全面放宽城投企业发债条件，这反映出地方财政政策从收紧变成了宽松。稳增长压力下，监管层对房地产的支持力度也再度加大，银监会高层在一季度经济形势内部会议上指出，在房地产贷款风险防控方面，要加强防范房企资金链断裂风险，允许对房地产开发贷款适当展期。截止20日，发改委三天之内批复若干重大轨交建设项目，总投资超过4500亿元。仅仅一周之后，发改委马不停蹄地发布了PPP推介项目，共计1043个，总投资1.97万亿元，涵盖水利、市政、交通、公共服务、资源环境等多个领域。据了解，发改委新一批“工程包”项目拟向国务院申报。这是继发改委公布“七大工程包”和“六大领域消费工程”后，第三批投资储备工程，涉及轨道交通等基建和新兴产业。4月份我国财政支出明显加快，当月财政支出同比增长33.2%,增速比3月加快28.8个百分点，预计5、6月份我国财政支出力度会进一步加大，这对于扩大国内钢市需求将形成积极提振。

2、新规连续出台有助于抑制钢铁产能

当前，钢铁行业发展进入新常态，相关法规政策已做出相应调整和变化，《钢铁行业规范条件(2015年修订)》(以下简称新版《规范条件》)由此应运而生，并由工信部于5月25日正式发布，规定自2015年7月1日起实施。对比2012年《钢铁行业规范条件》，新版《规范条件》的内容更为明确和详实。这将为进一步加强钢铁行业管理，建立统一开放、竞争有序的市场体系，强化环保节能，优化产业结构，促进钢铁产业转型升级，化解产能严重过剩矛盾发挥积极的作用。

国务院日前印发《关于推进国际产能和装备制造合作的指导意见》，其中将钢铁放在12个重点推进行业的首位。指出要结合国内钢铁行业结构调整，以成套设备出口、投资、收购、承包工程等方式，在资源条件好、配套能力强、市场潜力大的重点国家建设炼铁、炼钢、钢材等钢铁生产基地，带动钢铁装备对外输出。本次出台的《意见》是装备制造走出去的系统性纲领，已经上升到战略高度，这对于推动中国装备走向国际市场，促进国内产业结构转型升级，化解目前经济面临的结构性难题具有积极和深远的意义。

另外，北京市环保局5月26日公布《京津冀及周边地区大气污染联防联控2015年重点工作》，其中在化解过剩产能方面，重点工作提出京津冀及周边六省区市不得审批钢铁等产能过剩行业新增产能项目，并在此基础上要求冀鲁再减千万吨钢铁产能。京津冀是全国钢铁重区，钢铁产量占全国产量的三成以上，北京政府为防治大气污染规定不得审批新增产能，并继续压缩产能，对缓解全国钢铁产量供给过剩帮助巨大，若此项工作能贯彻下去，钢铁行业脱困所需时间有望缩短。

综上所述，尽管产业弱势格局短期不会扭转，但市场正在孕育企稳反弹的动能，可以说，目前国内钢市正在从供给过剩和需求不足逐步转向供给萎缩和需求不足转变，这也和我国目前的去产能化等行业政策是分不开的。随着前期一系列的宽松政策、财政政策等效应累积发酵，及后期“一带一路”等政策性的潜在利好，我们认为整个钢市的底部或已经为期不远，预计6月份国内钢价将陷入涨跌两难的境地，呈现弱势震荡运行走势。（任何转载，必须与中国物流与采购联合会钢铁物流专业委员会取得联系，未经许可，任何单位或者个人不得转载本文）