本期观点：宽松加码 回稳整理

时间：2015-5-25—2015-5-29

预警色标：蓝色

●市场回顾：成本下行心态悲观，现货钢价加速下跌；

●成本分析：钢坯矿价震荡回落，沙钢补差低于预期；

●供需分析：钢厂亏损检修增多，社会库存下降缓慢；

●宏观分析：政策宽松力度罕见，降准降息依然可期；

●综合观点：5月以来政府多管齐下推出一系列稳增长措施并明显加码，后续将逐步落实，有助于经济企稳及提振信心。而随着钢价不断刷新低位，对供需的调节作用逐步显现，国内钢厂开工率小幅下降，供需局部略有改善，钢价进一步下跌空间有限，短期或将回稳整理。基于此，对下周市场维持偏中性评价——蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在2350-2410元/吨区间震荡运行。

一、行情回顾

1、西本指数                       

2、本周上海螺纹钢价格情况

本周申城建材价格加速下跌。截至5月22日，西本指数报在2380元/吨，较上周五下跌60元/吨；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在2210元/吨，较上周下跌60元/吨；而沪上优质盘螺代表规格报价2350元/吨，较上周五下跌60元/吨。

市场反馈，上半周原料价格连续下跌，进口矿价跌破60美元/吨关口，钢坯价格跌破2000元/吨关口，现货市场成本支撑趋弱，加之成交持续低迷，商家心态更加悲观，钢价出现加速下跌。周四主导钢厂沙钢出台新一轮价格政策，对5月下旬螺纹下调30元/吨，中旬补贴30元/吨，钢厂价格下调及补差幅度均明显低于市场预期，反映出钢厂挺市意愿增强。受此影响，市场心态渐稳，下半周上海、杭州等主流市场价格相继止跌并略有反弹。当前华东区域价格已跌破前低，外地资源到货有所减少，江苏地区钢厂开工率也小幅下降，短期供应压力有所减小。而进入5月以来政府推出的稳增长政策不断加码，在一定程度上有助于稳定市场信心。基于此，预计笔者预计短期申城建材价格将回稳整理。

那么，下周钢价走势将如何变化？进口矿价如何演变？政策的密集出台能否提振市场信心？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。 

3、全国市场方面 

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周全国钢价延续下跌走势，华东、华南区域价格全面刷新年内低点，华北区域主导市场螺纹钢价格跌破2200元/吨关口。

北京市场：本周北京建筑钢价持续下跌，螺纹钢价格再度跌破2200元/吨关口。现河北钢铁HPB300高线6.5-10mm价格为2390元/吨；河钢HRB400E螺纹钢Ф12mm小螺纹2320元/吨，Ф14mm小螺纹2290元/吨，Ф18-25mm大螺纹2180元/吨；HRB400盘螺2290元/吨。

市场反馈，本周开市以来，受钢坯、矿价回落，以及成交低迷影响，北京市场建材价格不断下跌，线材较上周累计下跌50-60元/吨，螺纹下跌30元/吨，盘螺下跌60元/吨，螺纹钢失守2200元/吨关口。临近月底，资金压力较大，贸易商信心不稳，为保证出货降低库存，不惜以价换量。不过进入下半周后随着华东区域价格企稳，北京市场低位成交有所好转。考虑到下周河北钢铁将出台5月份资源结算价格，预计市场将在厂商博弈间展开盘整。

杭州市场：本周杭州建筑钢材行情弱势下跌，高线、螺纹和盘螺价格下跌30-40元/吨。现沙钢、永钢螺纹市场报价2290-2310元/吨；沙钢、中天抗震螺纹市场报价2320-2340元/吨；中天、申特、新兴、萍钢、西城、冷钢等螺纹报价2220-2250元/吨；鸿泰、贵航、富鑫、凌钢、黄海等螺纹报价在2100-2190元/吨，高线方面：九江、中天高线报2330-2370元/吨；盘螺方面：中天，新兴、萍钢盘螺报2360-2380元/吨。

市场反馈，上半周期螺、钢坯等行情弱势下行，杭州市场成交继续疲软，商家为了资金正常周转，以及消化陆续到来的新资源，市场整体报价下跌，优质品大厂资源螺纹钢跌到2300元/吨左右，部分小钢厂资源跌破2100元/吨，市场售价跌破今年新低。现市场螺纹库存稍显偏大，高线和盘螺库存一般，商家钢厂提货积极性不高。周四沙钢出台政策，对螺纹钢价格降30元补30元，线盘不降无补，钢厂补差明显低于预期。商家为减少亏损，在沙钢政策出台后报价纷纷拉升20-30元/吨，但钢价能否就此止跌能需要看后期需求变化。预计下周杭州建筑钢材价格小幅调整。 

广州市场：本周广州市场主流价格连续小幅下跌，累计跌幅为30-60元/吨。现韶钢Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价2550-2570元/吨，广钢、裕丰Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在2500-2520元/吨，其余广东大兴、开盛、粤韶等钢厂Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在2400-2450元/吨；线材方面，现高线主流粤钢、湘钢等报价在2420-2440元/吨；盘螺方面，现湘钢、萍钢Ф8-10mmHRB400盘螺报2600-2620元/吨。

市场反馈，近期广州雨水天气较多，市场成交疲弱，华东、华北主导市场价格连续下跌，广州市场商家观望气氛较浓，市场价格连续小幅下跌。下游需求均按需采购，整体出货延续疲软态势，部分商家实际成交价格仍有小幅优惠，幅度在10-20元/吨。商家反馈，雨水天气抑制需求，然而到货逐渐增加使得销售压力增大，大家对后期走势不容乐观，都以观望为主。综合来看，预计下周广州市场仍旧弱势运行为主。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

本周国内钢价整体下跌，各区域主导钢厂出厂价格也普遍以下调为主。其中最引人关注的是沙钢周四出台的价格政策，对5月下旬出厂价格螺纹下调30元/吨，盘螺、线材不变，对上期螺纹补贴30元/吨，盘螺、线材不补。钢厂补贴幅度明显少于市场预期，扣除优惠后5月中旬商家普遍亏损30-50元/吨，反映出沙钢在近期钢价跌幅远大于原料跌幅、导致利润大幅下滑的形势下，主动挺价的意愿增强。沙钢补差的不到位，也成为下半周华东区域钢价止跌回升的一个重要原因。

从钢厂生产情况来看，据中钢协统计，5月上旬重点钢企粗钢日均产量176.82万吨，旬环比下降1.23%；全国估算值为226.9万吨，旬环比下降3.5%。5月上旬末，重点企业钢材库存量1587.25万吨，旬环比增加90.98万吨，增幅6.08%。自4月份以来，国内钢价与矿价表现迥异，4月至今西本钢材指数累计下跌210元/吨，跌幅达8.1%，同期普氏62%铁矿石指数累计上涨11美元/吨，涨幅达22.9%。矿强钢弱的局面使得国内多数钢企重陷亏损局面，钢厂生产积极性也受到影响，江苏、唐山等地钢厂开工率均有所下降。但值得注意的是，因为出口大增，近期欧美国家密集对我国钢材提起反倾销调查，后期钢材出口压力将有所加大。

2、原材料

本周国内原材料弱势下跌，进口矿、钢坯上半周大幅回落，下半周略有回升，国产矿、焦炭价格基本平稳，废钢小幅下跌。

钢坯市场：本周唐山钢坯价格每日阴跌，2000元/吨的整数关口未见支撑，最低下探至1970元/吨的低点，周四在下游带钢价格回暖影响下又回升10元月/吨。本周三唐山燕钢普方坯中标价2030元/吨含税出厂，较上期低77元/吨，比当日本地出厂价高50元/吨。虽然燕钢招标价明显高于市场价，但总体对整体钢坯价格走势提振有限。随着亏损增多，近期本地型材、带钢企业开工率出现下降，轧材厂对钢坯需求欠佳，多数商家仍担忧后市，整体市场拉涨乏力。预计短期钢坯价格仍将以低位盘整为主。焦炭市场：本周华北地区焦炭价格弱稳。山西及河北焦企持续限产观望，资源略显紧张。但钢企因亏损增多，对焦炭价格继续保持打压，采购不积极。根据中国神华公布的4月份主要运营数据，公司商品煤产量为2300万吨，同比下降5%；煤炭销售量为3120万吨，同比下降20.6%。此外，中煤能源前4个月的销售也下降近两成。在供应减少的情况下，近期上游煤炭企业开始酝酿涨价，或将对焦炭价格形成一定支撑。预计短期华北焦炭市场仍将以稳为主。废钢市场：本周华东地区废钢价格小幅回落，幅度为10元/吨。目前钢厂去库存速度缓慢，销售压力明显，受此影响，钢厂对废钢等原材料的采购量价热情度都不高，部分钢厂持续下调废钢采购价格，市场氛围看空为主。预计短期国内废钢价格持续阴跌。

铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格稳中小涨。当前国产矿相对进口矿稍有价格优势，部分钢厂国产矿采购量增加，矿山去库存加快，近期河北、山东等地国产矿价格略有上涨。目前的价格对于许多国产矿来说仍处于成本边缘，近期虽有部分国产矿出现复产，但总体复产的积极性依然不高，厂商对后市依然观望氛围浓厚，短期国产矿供应不会出现明显上升。预计短期河北铁精粉市场价格以稳为主。进口矿上半周连续下跌，周四小幅反弹，截至5月21日，62%品位普氏铁矿石指数报59美元/吨，较上周五下跌2.25美元/吨。本周在国务院总理李克强访问巴西期间，淡水河谷与中国企业签订了一系列协议，中国将为淡水河谷的重大扩张提供资金，同时大举购买淡水河谷超巨型船只。由此淡水河谷的铁矿石到岸成本有望出现大幅下降，对进口铁矿石价格将形成一定压制。而5月下半月以来进口矿到货量逐步增多，同时钢厂在减产预期情况下补库需求减弱，国内港口库存已停止下降。预计下周进口铁矿石价格将仍将小幅走低。

海运市场，5月21日波罗的海干散货运价指数（BDI）报592点，较前一交易日下跌14点或2.31%，连续五个交易日出现下跌。船运活动持续降低，令干散货运市场较大型船舶运价成压向下，仅超轻便型等小型船舶逆势扬升，但无力支撑整体市场收涨。本周淡水河谷与中远、招商局分别签署协议，确定将分别向后者出售4艘40万吨级的超大型矿砂船（VLOC）。其中，中远的4艘船已敲定将在今年6月交付，而出售给招商局的4艘船则还需要数月时间才能敲定价格。这或对航运业将有深渊的影响，大型船舶供应过剩的局面将更加严重。预计BDI指数短期仍将小幅回落。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，本周申城天气晴好，终端成交依然处于低位，但随着钢价跌破前低，且下半周钢价止跌回稳，终端用户不再持币观望，市场刚性需求有所释放，整体出货情况稍有起色。

而从库存情况来看，本周沪市建筑钢材库存继续小幅下降，本地需求依然较为低迷，不过随着价格跌破前期低点，外地资源到货不多，江苏钢厂对商家也多有折扣，部分钢厂检修增多。而从全国钢材库存来看，本周全国库存连续第十周出现下降，累计降幅达到17. 52%，目前的市场库存水平较去年同期下降13.05%。但本周全国库存降幅继续趋缓，表明市场整体需求依然不足。近期国内稳增长政策持续发力，但总体看对投资提振发挥的作用依然有限，投资增速仍处于下行局面，整体库存下降较为乏力。

四、宏观分析

（1）日前，国务院公布了《关于推进国际产能和装备制造合作的指导意见》。作为当前及今后一个时期推进国际产能和装备制造合作的指导性文件，《意见》明确，以发展中国家作为重点国别，并积极开拓发达国家市场，将钢铁、有色、建材、铁路、电力、化工、轻纺、汽车、通信、工程机械、航空航天、船舶和海洋工程等作为重点行业，分类实施，有序推进。

（2）5 月15—16 日，2015 年全国经济体制改革工作会议在北京召开，会议就落实中央全面深化改革领导小组、《政府工作报告》关于2015 年经济体制改革工作的各项部署，落实刚刚印发的国务院批转发展改革委《关于2015 年深化经济体制改革重点工作的意见》（简称《意见》）并提出了具体要求，安排了2015 年经济体制改革工作。

（3）2015年5月汇丰中国制造业采购经理人指数（PMI）预览值为49.1，低于预期的49.3，前值48.9。

（4）5月18日，国家发改委批复通过了四个铁路项目和两个地方的城轨规划，总投资金额达2435.77亿元。 5月20日，发改委印发南京、南昌、呼和浩特三地轨道交通建设五年规划，近期项目总投资近2152亿元。

（5）国务院19日发布《中国制造2025》，部署全面推进实施制造强国战略。提出了九大任务、十大重点领域和五项重大工程。其中，九大任务包括提高国家制造业创新能力等；十大重点领域包括为新一代信息通信技术产业、高档数控机床和机器人、生物医药等领域；五项重点工程包括国家制造业创新中心建设、智能制造等。

（6）财政部周一联合中国人民银行以及银监会印《关于2015年采用定向承销方式发行地方政府债券有关事宜的通知》，明确2015年省、自治区、直辖市（含经省政府批准自办债券发行的计划单列市）人民政府在财政部下达的置换债券限额内采用定向承销方式发行一定额度地方债，用于置换部分存量债务。

(7)据国家统计局数据，4月70个大中城市新建商品住宅（不含保障性住房）中：环比价格下降的城市有48个（前值50个），上涨的城市有18个（前值12个），持平的城市4个（前值8个）。同比价格上涨的城市有1个，下跌有69个（上月70个全部下跌）。70个大中城市新建商品住宅价格环比综合平均上涨0.3%，北京、上海、广州、深圳四个一线城市无论是新房还是二手房，均全线上涨。

国务院日前印发《关于推进国际产能和装备制造合作的指导意见》，其中将钢铁放在12个重点推进行业的首位。指出要结合国内钢铁行业结构调整，以成套设备出口、投资、收购、承包工程等方式，在资源条件好、配套能力强、市场潜力大的重点国家建设炼铁、炼钢、钢材等钢铁生产基地，带动钢铁装备对外输出。而自去年以来，我国与哈萨克斯坦在钢铁、水泥、平板玻璃、化工、机械、有色、轻纺等产业领域进行深度对接，已签约28个项目，投资总额超过230亿美元；同时，与印尼、埃塞俄比亚、埃及等国家初步确定了基础设施和产能合作的早期成果和远景项目。 本次出台的《意见》是装备制造走出去的系统性纲领，已经上升到战略高度，这对于推动中国装备走向国际市场，促进国内产业结构转型升级，化解目前经济面临的结构性难题具有积极和深远的意义。

自4月30日中央政治局会议明确要求高度重视经济下行压力，加大定向调控力度后，5月政府一系列稳增长措施多管齐下并明显加码。不完全统计显示，5月以来国务院及所属部委出台与稳增长相关的文件不下10个，平均两天出台一项稳增长措施，这在往年非常罕见。5月18日至5月20日，发改委一共批复逾4500亿元投资。这是继今年年初密集批复上千亿投资项目后，发改委再次“发力”。而政府密集出台政策缓解地方债压力，放松基础设施融资限制，这背后似乎折射出监管层态度已经发生巨大转变，显示当前中国政府的当务之急不再是改革，而是稳增长。随着各项稳增长政策的逐步落后，二季度国内经济将有望企稳。

资金方面，本周央行公开市场仍未进行操作，自4月20日以来已连续第十次暂停，也为连续第四周资金零投放、零回笼。降息后市场资金供给充裕，资金利率继续小幅回落。据西本新干线监测，5月21日沪大额银行承兑汇票贴现率为3.6‰，较5月14日回落2.7%。继上周降息之后，央行本周联合财政部为地方债发行受阻破局，将地方债纳入抵押品范围，允许商业银行以地方债做抵押获得流动性，地方债流动性阻力获得释放，有助于更好地解决保增长面临的资金问题。而根据官方公布的数据，中国一季度国际收支出现约800亿美元逆差，创历史新高且大幅超出去年四季度约300亿美元的水平，显示资本流出态势正在恶化。加之4月份经济多项指标亮红灯，融资成本依然难降，物价总体水平处于低位，后期货币政策宽松力度将进一步加码，市场预期央行最早可能会在6月份再度降准降息。

五、综合观点

本周沪上钢价加速下跌，对于下周市场行情，提醒大家关注如下几个方面：

其一、需求因素。本周申城天气晴好，终端成交依然处于低位，但随着钢价跌破前低，且下半周钢价止跌回稳，市场刚性需求有所释放，整体出货情况稍有起色。1-4月上海固定资产投资同比增长5.8%，较1-3月份加快2.6个百分点；1-4月上海房地产开发投资同比增长15%，较1-3月份加快1.6个百分点；1-4月，上海共完成重大工程投资273亿元，占全年计划25.6%，进度好于往年。4月份上海的相关投资数据总体好于全国，迪士尼、沪通铁路、世博园区、轨交项目等重点项目的加快建设，对本地投资增长起到促进作用。随着钢价的企稳，短期需求或存在小幅改善的空间。

其二、供给因素。5月上旬重点钢企粗钢日均产量176.82万吨，旬环比下降1.23%。显示随着市场持续出现矿强钢弱的局面，国内多数钢企再度面临亏损，钢厂生产积极性也受到影响，江苏、唐山等地钢厂开工率均有所下降。不过近期海外密集对我国钢材出口进行反倾销调查，钢材出口情况受到一定抑制。近两周国内市场库存降幅趋缓，5月上旬钢厂库存则明显上升，市场供应压力短期依然难减。

其三、成本因素。本周进口矿价跌破60美元/吨关口，唐山钢坯价格跌破2000元/吨关口，成本对钢价支撑总体有所减弱。近期淡水河谷与中国企业签订了一系列协议，中国将为淡水河谷的重大扩张提供资金，同时大举购买淡水河谷超巨型船只，对短期矿价走势将形成一定利空影响。不过本周沙钢降价补差幅度均远低于市场预期，反映出钢厂在亏损局面下挺价意愿已明显增强，也成为下半周华东区域钢价止跌企稳的一个重要原因。

其四、政策因素。在二季度经济开局不佳的形势下，近期政府将稳增长放到更加重要的位置，5月以来国务院及所属部委平均两天出台一项稳增长措施，这在往年非常罕见，显示出政府的当务之急不再是改革，而是稳增长。在经济未出现回升之前，政策宽松的力度不会停止，预计后期仍有更加宽松的政策出台。随着各项政策的逐步落实，对经济企稳及提振市场信心均将起到积极作用。

综合概括而言，笔者认为，5月以来政府多管齐下推出一系列稳增长措施并明显加码，后续将逐步落实，有助于经济企稳及提振信心。而随着钢价不断刷新低位，对供需的调节作用逐步显现，国内钢厂开工率小幅下降，供需局部略有改善，钢价进一步下跌空间有限，短期或将回稳整理。基于此，对下周市场维持偏中性评价——蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在2350-2410元/吨区间震荡运行。[文] 西本新干线特邀撰稿人 2015/5/22