本期观点：心态谨慎 回稳整理

时间：2015-5-4—2015-5-8

预警色标：蓝色

●市场回顾：成本推动心态转好，现货钢价明显回升；

●成本分析：进口矿价冲高回落，钢铁主业大幅亏损；

●供需分析：粗钢日产连续回升，社会库存连降七周；

●宏观分析：经济乍现回暖信号，钢铁信贷同比下降；

●综合观点：近期钢价反弹主要是受矿价大幅上涨带动，来自终端需求的支撑并不强劲。随着本周二以来矿价的冲高回落，黑色产业链期货再度转跌，现货市场商家心态重归谨慎，短期国内钢价或将回稳整理。基于此，对下周市场维持偏中性评价——蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在2450-2510元/吨区间震荡运行。

一、行情回顾

1、西本指数                       

2、本周上海螺纹钢价格情况

本周申城建材明显上涨。截至4月30日，西本指数报在2480元/吨，较上周五上涨50元/吨；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在2320元/吨，较上周上涨50元/吨；而沪上优质盘螺代表规格报价2460元/吨，较上周五上涨40元/吨。

市场反馈，上周进口矿价大幅上涨，普氏指数逼近60美元/吨关口，对现货走势形成较强支撑，本周一开始商家报价连续推高，市场主流三级螺纹钢价格再度回归2300元/吨上方，盘螺、高线低位更是大幅拉升。目前需求虽然不及去年同期，但当前正处于旺季中，市场阶段性补库仍较为明显。不过随着周三以后期矿、期螺的大幅下跌，商家心态回归谨慎，前期获利资源套现意愿增强。而五一假期华东地区主导钢厂将出台新一轮价格政策，市场普遍预期沙钢、中天等钢厂对出厂价格将上调20-30元/吨。笔者判断，短期申城建材价格或将回稳小幅整理。

那么，下周钢价走势将如何变化？原料价格如何变化？库存变动情况如何？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。 

3、全国市场方面 

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周全国钢价整体上涨，华东区域价格领涨。

北京市场：本周北京建筑钢价小幅上扬，累计涨幅在30-50元/吨。现河北钢铁HPB300高线6.5-10mm价格为2530元/吨； HRB400E螺纹钢Ф12mm小螺纹2380元/吨，Ф14mm小螺纹2380元/吨，Ф18-25mm大螺纹2270-2280元/吨；HRB400盘螺2450元/吨。

市场反馈，本周开市以来，受矿价、钢坯等原料价格上涨带动，北京建材市场盘整趋涨，主流大螺纹累计上涨50元/吨左右，少数高价报2290元/吨。周三，河钢结算政策出台，京津区域高线2570元/吨、盘螺2500元/吨，20-25螺2340元/吨，并对完成5月订货计划量90%及以上的协议户按照4月份发货量在5月份给予订货奖励100元/吨。钢厂政策出台后市场拉涨氛围浓厚，但商户操作相对谨慎，多以出货为主。当前商家库存量整体不大，市场心态相对稳定，预计下周北京市场建材价格仍将稳中趋升。

杭州市场：本周杭州建筑钢材行情上涨明显，其中高线价格上涨50元/吨，螺纹钢价格上涨70元/吨。现沙钢、永钢螺纹市场报价2390-2410元/吨；沙钢、中天抗震螺纹市场报价2420-2440元/吨；中天、申特、新兴、萍钢、西城、冷钢等螺纹报价2300-2390元/吨；鸿泰、贵航、富鑫、凌钢、黄海等螺纹报价在2220-2280元/吨，高线方面：九江、中天高线报2430-2500元/吨；盘螺方面：中天，新兴、萍钢盘螺报2430-2490元/吨。

市场反馈，近期进口矿价强劲反弹，期螺市场总体走强，杭州市场商家信心明显增强，终端用户适量备货，市场整体成交好转，并助推市场报价整体走高。不过周三以后期螺、期矿均出现跳水，现货市场市场成交清淡，部分商家开始低价出货。但考虑市场预期主导钢厂下一期价格将小幅抬升，因此市场低价也不多。预计下周杭州市场行情稳中小幅调整。

广州市场：本周广州市场主流价格小幅上涨，幅度为10-30元/吨。现韶钢Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价2770-2790元/吨，广钢、裕丰Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在2640-2660元/吨，其余广东大兴、开盛、粤韶等钢厂Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在2570-2600元/吨；线材方面，现高线主流粤钢、湘钢等报价在2540-2580元/吨；盘螺方面，现湘钢、萍钢Ф8-10mmHRB400盘螺报2730-2750元/吨。

市场反馈，本周主流市场北京、杭州、上海等地区报价都出现上涨，广州市场商家信心增强，商家报价主流资源上涨10-20元/吨左右，周边民营小厂及北材部分上涨，幅度为10-30元/吨。临近五一假期，从近日市场下游终端拿货的情况来看，大都按需采购，无备货意向，需求的低迷使得市场成交较为清淡，商家操作上仍以出货为主。预计下周广州建材价格盘整为主。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

本周国内钢价止跌回升，对出厂价格进行调整的钢厂不多，鄂钢、龙钢等前期与市场价格倒挂严重的钢厂对价格进行了下调，柳钢、首钢长治等紧贴市场定价的钢厂价格则小幅上调。而河北钢铁出台4月份结算价格，京津区域高线2570元/吨、盘螺2500元/吨，20-25螺2340元/吨，并对完成5月订货计划量90%及以上的协议户按照4月份发货量在5月份给予订货奖励100元/吨，基本上保证了商家有一定的利润空间。而值得一提的是，上周五沙钢罕见发出通知，要求代理商4月3期建材资金于4月30日前到账并完成计划，逾期计划内资源将不保证，价格按上涨后（就高不就低）的新价格执行。预计沙钢、中天等钢厂5月第1期价格将会上调20-30元/吨。而本周福建三钢、莱钢永锋等钢厂也纷纷对商家发布限价通知，显示随着矿价上涨，钢企成本压力再度加大，挺市意愿增强。

从钢厂生产情况来看，据中钢协统计，4月中旬会员企业日均粗钢172.28万吨，环比增长1.65%，日产生铁169.47万吨，环比增长1.56%。4月中旬末，重点企业库存1667.6万吨，旬环比增加20.8万吨，增幅为1.26%。重点企业粗钢和生铁日均产量连续两旬明显增长，显示出随着4月份国内市场进入传统消费旺季，钢铁企业产能释放逐步加快。另据中钢协数据，一季度大中型钢铁企业实现利润总额为亏损9.87亿元，同比减亏70.46亿元，其中主营业务亏损110.53亿元，增亏34.33亿元。可见当前钢铁企业经营依然十分艰难，资金及环保压力对钢铁产能释放仍将形成抑制，预计4月份全国粗钢产量环比将有所回升，但同比仍将呈下降局面。

2、原材料

本周国内原料价格表现不一，其中进口矿、钢坯价格涨后回落，国产矿、废钢及焦炭价格阴跌为主。

钢坯市场：本周唐山钢坯价格先涨后跌，周初受到进口矿持续拉涨以及带钢、型材上涨带动，商家报价连续上涨。但随后出货不畅，价格再度转跌。本周三唐山燕钢普方坯中标价2073含税出厂，较上期高51元，比当前本地出厂价高3元。五一前夕，部分下游适当补库，但整体成交活跃度不高，市场谨慎操作氛围增加。预计下周唐山钢坯价格小幅盘整运行。焦炭市场：本周华北地区焦炭价格继续阴跌，幅度为10元/吨。近期焦企开工率基本稳定，企业采购则较为谨慎，多以按需采购为主，部分钢企焦炭库存有小幅下降。由于上游炼焦煤价格有下行态势，因此部分焦企对后市担忧，对后期市场较为悲观。预计短期华北焦炭市场弱稳为主。废钢市场：本周华东地区废钢价格颓势未改，价格继续下跌40元/吨。资源交易量没有明显提升，但商家心态略有好转，操作性比前期略有增强，进出货依旧是以快进快出为主。预计短期国内废钢价格弱稳。

铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格继续下跌，幅度为20元/吨。随着进口矿价连续上涨，国产矿出货较前期顺畅，不过钢厂配比继续以进口矿为主，对国产矿压价态势依然未改。预计短期河北铁精粉市场价格继续观望为主。进口矿价格冲高回落，截至4月29日，62%品位普氏铁矿石指数报57.5美元/吨，较上周五下跌1美元/吨。4月中旬以来进口矿价连续反弹，从最低的47.5美元/吨一路上涨至最高的59.75美元/吨，累计涨幅达到25%。不过全球四大矿山都承诺增加低成本产出，一季度矿石总产量同比大幅增长15%，对应中国粗钢产量负增长1.7%，铁矿石市场供大于求的压力依然非常明显，矿价反弹难以持续。预计短期进口矿价盘整运行。

海运市场，4月29日波罗的海干散货运价指数（BDI）报596点，较上一交易日下跌5点，跌幅0.81%。因市场需求不稳定，凸显船舶供应过剩问题，并进一步打压船只租赁运费成压下挫。近日有外媒报道，巴西铁矿石供应商Vale公司与中国船东及造船厂牵手合作，计划再订造最多50艘400,000DWT级超大型矿砂船("Valemax"VLOC)。业内分析人士指出，此番50艘大型矿砂船订单有望全部花落中国船厂。短期国际航运市场仍将震荡运行为主。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，本周申城建材成交情况总体先强后弱，周一终端积极入市补库，周二以后随着钢价大幅走高，用户再度转入观望，成交逐步趋弱。但总体看当前正值施工旺季，工地基本按施工进度备货，市场阶段性的刚性需求释放，对钢价支撑作用依然较强。

而从库存情况来看，本周沪市建筑钢材库存明显下降，除刚性需求释放外，北方材近期到货减少也是重要原因，华东本地大厂资源到货也不多，其中沙钢5月订货打9折，为今年以来首次。不过当前市场江苏地区三类钢厂资源到货仍较为集中，冷水江贴牌资源规格也较为齐全。而从全国钢材库存来看，本周全国库存连续第七周出现下降，且本周降幅为近七周最大，目前的市场库存水平较去年同期下降15.16%。总体看全国市场需求仍处于逐步释放的过程中，尤其是东北地区在近两周需求才开始真正释放，后期全国市场库存下降的态势仍将延续。

四、宏观分析

（1）中国社科院经济学部28日发布《经济蓝皮书春季号：2015年中国经济前景分析》，预计2015年中国经济增长7%左右，经济增速比上年回落0.4个百分点，继续保持在就业稳定的合理区间。这与该机构去年末的预测保持一致。

（2）本周二，李克强召开国务院常务会议，从降低进口关税、增设口岸进境免税店等五个方面部署完善消费品进出口相关政策，丰富国内消费者购物选择，并要求“有关部门抓紧拿出具体方案”。此外，会议还确定加快成品油质量升级措施，推动大气污染治理和企业技术升级；决定实施稀土钨钼资源税改革，促进理顺资源税费关系。

（3）工信部28日在官网发布《部分产能严重过剩行业产能置换实施办法》，严禁钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃行业新增产能，这些产能严重过剩行业项目建设，须实施等量或减量置换，在京津冀、长三角、珠三角等环境敏感区域，实施减量置换。工信部将探索建立全国产能置换指标交易平台。

（4）1-3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额12543.2亿元，同比下降2.7%，降幅比1-2月份收窄1.5个百分点。其中，3月份，规模以上工业企业实现利润总额5086.1亿元，同比下降0.4%。1-3月份，采矿业实现利润总额655.5亿元，同比下降61%；制造业实现利润总额10680.2亿元，增长4.9%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额1207.5亿元，增长17%。

（5）近日，财政部下发意见，要求加快地方政府债券发行和安排。合理掌握债券发行时间，抓紧做好债券发行工作。

（6）据国家发改委统计，一季度，钢铁行业实现利润181.3亿元，同比下降36%。其中，黑色金属矿采选业利润83.5亿元，下降49.3%；钢铁冶炼及加工业（不含黑色金属铸造）利润103.1亿元，下降0.7%。

随着一系列稳增长政策效应的逐步显现，4月经济出现一定的复苏信号。据报道，旧克强指数重要变量—4月份工业用电量恢复到正常水平，新克强指数—新增就业人口也从3月份开始增加。而企业的先行指标—价格指标有了回暖迹象，大宗商品在4月份出现整体性的回暖，从石油化工、到农业商品，二季度经济回升的迹象越渐明显。不过市场对经济复苏的信号仍然谨慎，仍需要政策层面进一步发力呵护。本周各项政策继续出台，国务院常务会议发布五大措施促国内消费，发改委表示将加快推动重大工程建设、近期将推出新的一批重大工程包，财政部发文要求加快地方政府债券发行和安排，中国制造2025规划有望近期公布，等。而在上周以超预期力度降准打响本季度货币政策放松第一枪后，未来降息降准依然可期，暂时受阻的地方债置换有望以“财政货币化”方式加快推进，同时向政策性银行注资并提供再贷款等工具也是待发之箭。

资金方面，本周央行公开市场仍未进行操作，为连续第四次暂停，本周公开市场无正、逆回购及央票到期。上周公开市场净回笼资金200亿元，本月公开市场将净回笼500亿元，为春节后连续第二个月净回笼。3月央行公开市场净回笼2080亿元。4月20日降准后货币市场流动性持续趋松，市场资金利率继续回落。据西本新干线监测，4月29日沪大额银行承兑汇票贴现率为4.01‰，较4月23日回落2.2%。4月下旬以来，最新公布的一季度央企利润增速、4月份汇丰制造业初值等经济指标继续下行，货币宽松政策工具仍需继续发力，降息有望成为阶段首选项。不过，当前商业银行不良贷款压力凸显，一季度工、农、中、建的不良贷款余额分别为1455.5亿、1399.6亿、1167.8亿、1272.8亿，不良率分别为1.29%、1.65%、1.33%、1.3%，较2014年末分别上升0.16、0.11、0.15、0.11个百分点，银行对钢铁行业限贷仍相当严格。据中钢协统计，3月末会员钢铁企业银行借款同比下降5%，利息支出仅下降2.59%。可见无论是从贷款数量还是从融资成本来看，当前宽松的货币政策对钢铁行业依然没有实质惠及，行业融资难、融资贵的问题没有得到缓解。

五、综合观点

本周沪上钢价强劲上涨，对于下周市场行情，提醒大家关注如下几个方面：

其一、需求因素。本周申城建材成交情况总体先强后弱，工地基本按施工进度备货，市场阶段性的刚性需求释放。自“3•30”新政出台以来，国内一、二线城市房地产市场加速回暖，楼市量价齐升，开发商拿地积极性也在回升，对钢市需求将形成一定支撑。当前仍处于建筑工地最适合施工的季节，预计节后终端需求将继续释放。

其二、供给因素。4月上中旬重点企业粗钢日均产量连续两旬明显回升，显示钢铁企业产能释放出现加速。但当前资金及环保压力对钢铁产能释放仍将形成抑制，预计4月份全国粗钢产量环比将有所回升，但同比仍将呈下降局面。且华东地区主导钢厂出口情况维持不错，沙钢5月份订货比例今年以来首次打9折，短期市场供应压力并不会明显加大。

其三、成本因素。本周进口矿价在冲至60美元/吨一线后出现回落，铁矿石期货主力合约在周三出现跌停，短期矿价将面临较大的调整压力。而煤焦市场一直表现低迷，本周继续阴跌。原料价格调整对钢价走势或将形成一定拖累。不过当前钢企成本压力再度加大，挺市意愿增强，华东地区主导钢厂沙钢、中天等5月第1期价格上调的可能性非常大，对市场走势将形成一定提振。

其四、政策因素。本周政策层面继续发力，国务院常务会议发布五大措施促国内消费，国家发改委表示将加快推动重大工程建设、近期将推出新的一批重大工程包，财政部发文要求加快地方政府债券发行和安排，中国制造2025规划有望近期公布，等等。而继央行4月20日降准之后，市场普遍预计降息也即将到来。政策层面的持续宽松，对市场信心将形成支撑。

综合概括而言，笔者认为，近期钢价反弹主要是受矿价大幅上涨带动，来自终端需求的支撑并不强劲。随着本周二以来矿价的冲高回落，黑色产业链期货再度转跌，现货市场商家心态重归谨慎，短期国内钢价或将回稳整理。基于此，对下周市场维持偏中性评价——蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在2450-2510元/吨区间震荡运行。[文] 西本新干线特邀撰稿人 2015/4/30