本期观点：成本下行 弱势调整

时间：2015-4-7—2015-4-10

预警色标：蓝色

●市场回顾：矿价破位期钢大跌，现货钢价小幅回落；

●成本分析：进口矿跌破50美元，华东钢厂上旬补涨；

●供需分析：粗钢日产继续回落，社会库存连降三周；

●宏观分析：各项政策密集发布，行业资金紧张难改；

●综合观点：近期进口铁矿石价格持续破位下行，黑色产业链期货全面跌至新低，对现货市场成交及商家心态均形成较大影响，钢价弱势运行格局难改。不过当前国内钢市正值传统消费旺季，市场供应压力不大，加之后期仍有经济托底政策出台预期，短期国内钢价回调空间不大。基于此，对下周市场维持偏中性评价——蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在2560-2600元/吨区间震荡运行。

一、行情回顾

1、西本指数                       

2、本周上海螺纹钢价格情况

本周申城建材小幅回落。截至4月3日，西本指数报在2590元/吨，较上周五下跌20元/吨；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在2420元/吨，较上周下跌20元/吨；而沪上优质盘螺代表规格报价2520元/吨，较上周五下跌40元/吨。

市场反馈，环保利好逐步降温，周边三类钢厂资源到货增多，而市场需求未能跟进，价格涨势无以为继，本周申城建材价格出现小幅回调。虽然周中华东主导钢厂纷纷上调新一期价格，对市场产生一定积极作用。然而铁矿石破位下跌，普氏指数跌至47.5美元/吨的近十年低点，黑色产业链期货全面跌至新低，市场再度弥漫看跌气氛。不过，目前本地库存补充缓慢，需求尚在恢复过程中，短期市场供应压力并不大。因此，笔者判断短期申城钢价回调空间不会太大。

那么，下周钢价走势将如何变化？进口矿价格能否止跌？政策层面会否出台进一步利好？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。 

3、全国市场方面 

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周全国钢价普遍以小幅下跌为主，市场悲观情绪弥漫。

北京市场：本周北京建筑钢价连续小幅下跌，累计跌幅为40-50元/吨。现河北钢铁HPB300高线6.5-10mm价格为2540元/吨；河钢HRB400E螺纹钢Ф12mm小螺纹2450元/吨，Ф14mm小螺纹2450元/吨，Ф18-25mm大螺纹2360元/吨；HRB400盘螺2510元/吨。

市场反馈，本周开市以来，北京市场开始小幅回落，钢价走低。从目前市场情况来看，尽管预期本月钢厂到货减少，但下游需求持续疲软，商家心态不稳，对后市预期较弱。铁矿、钢坯等原材料持续走低，也使得钢价支撑力度薄弱。环保、房产政策等虽对市场有一定利好，但市场消化仍需时日，对市场供需层面影响难以立竿见影。基于此，在市场需求低迷和商家心态悲观的影响下，预计下周北京市场价格仍将小幅下跌。

杭州市场：本周杭州建筑钢价弱势运行，部分资源规格价格下跌20-30元/吨。现沙钢、永钢螺纹市场报价2500元/吨，中天、申特、新兴、萍钢、西城、冷钢等螺纹报价2420-2480元/吨，鸿泰、贵航、富鑫等螺纹报价在2370-2390元/吨，高线方面，九江、中天高线报2500-2540元/吨；盘螺方面，中天，新兴、萍钢盘螺报2530-2560元/吨。

目前杭州市场现货库存不大，小规格资源相对紧缺，贸易商现货多为高价资源，基于下游需求力度不够，上半周钢市报价相对坚挺，下半周价格小幅松动。随着周三沙永中等主导钢厂价格政策明朗，其中螺纹钢价格上调50-60元/吨，中天钢厂对螺纹钢销售计划量打4折。主导钢厂缩量挺价，对钢价走势形成一定支撑。但进口铁矿石价格持续暴跌，期矿、期货连续大幅走低，商家对后市普遍信心不足，部分商家考虑低价出货。另外，下周本地多阴雨天气，以及清明放假等因素，预计下周杭州市场将继续弱势调整。

广州市场：本周广州市场主流价格弱势持稳为主。现韶钢Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价2770-2810元/吨，广钢、裕丰Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在2720-2750元/吨，其余广东大兴、开盛、粤韶等钢厂Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在2670-2700元/吨；线材方面，现高线主流粤钢、湘钢等报价在2610-2630元/吨；盘螺方面，现湘钢、萍钢Ф8-10mmHRB400盘螺报2840-2870元/吨。

本周开盘，北京、上海、杭州等主流市场价格都小幅下跌，广州市场受外围市场以及期螺疲软影响，商家报价多谨慎，市场观望为主，工地都按需采购，市场大户每日成交量约900-1100吨左右。不过就当前广州的库存来说，上周由于抛货商家较多，加上本地资源到货不多，北方材受限产影响，南下资源减少，因此在库存方面有小幅下降，总体来说商家销售压力不是很大，价格以弱稳为主。综合来看，目前市场尚处于消费旺季，库存压力不大，短期广州市场价格将以小幅调整为主。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

本周国内钢价小幅回落，对出厂价格进行调整的钢厂不多。其中华东地区沙钢、永钢、中天等主导钢厂在3月下旬意外平盘后，4月上旬对出厂价格上调50-60元/吨，基本符合市场预期。当前钢铁企业库存压力依然较大，随着以进口矿为代表的原料价格大幅下跌，多数钢企生产已经有了一定的利润空间，保证合同订单仍是钢厂的首要任务。据中钢协统数，3月中旬末重点企业钢材库存量为1735.1万吨，旬环比略降1.4万吨，为仅略低今年3月上旬末的历史次新高水平。而目前多数钢厂对商家均实行后结算的价格政策，钢厂价格对市场价格的指导作用逐步趋弱。

从钢厂生产情况来看，据中钢协统计，3月中旬会员企业粗钢日均产量164.92万吨，环比下降1.92%；日均生铁产量163.84万吨，环比增长0.07%。3月份钢铁行业PMI指数中的分项生产指数为39.2%，较上月回落2.3个百分点，连续七个月处于50%以下的收缩区间。显示出在环保施压、利润收缩、资金紧张等因素的影响下，当前国内钢厂生产热情减退。不过进入3月下旬后，随着进口铁矿石价格的坍塌，以及部分区域环保压力减退，钢铁企业生产积极性有所提升，部分前期停产的高炉相继复产，后期市场供应或将有所增多。

2、原材料

本周国内原料价格震荡下跌，尤其进口矿价格七连跌至十年新低，国产矿、钢坯、废钢、焦炭等总体小幅下跌。

钢坯市场：本周唐山钢坯表现较弱，由于带钢价格持续下挫，成交低迷，受此影响，下游对钢坯普遍看空，采购意愿不强，导致钢坯出货偏淡，最后价格下滑。截止4月3日，钢坯价格较上周下跌10元/吨。本周三唐山燕钢普方坯中标价2078元/吨，较上期低61元/吨，比当日本地出厂价高38元/吨，给了市场一定提振。据反馈，随着唐山空气质量逐步好转，丰润地区预警限产令逐步解禁，其他地区或也将陆续解禁。预计下周唐山钢坯价格小幅波动为主。焦炭市场：本周华北地区焦炭价格稳中有降，河北、山西主流地区市场价格继续小幅下跌，市场成交依旧疲软。截至3月30日，焦炭港口库存天津港195万吨，连云港32.3万吨，日照港49万吨，青岛港19.5万吨，本周除青岛港外，其余港口库存量均持续上升。目前多数焦化企业依旧维持限产状态，但受上游炼焦煤市场弱势下行影响，焦炭价格支撑动力不足，加上钢厂下调焦炭采购价格，因此多数焦企对后期市场信心不足，多以观望为主。预计短期华北焦炭市场持续弱势。废钢市场：本周华东地区废钢价格弱稳，个别地区小幅下跌，市场运行活跃度不强，厂商操作积极性一般，资源流通不畅。目前多数钢厂废钢资源存库一般，商家报价变动不大，成交量不高。预计短期国内废钢价格弱稳。

铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格弱势延续。据了解，目前国产矿市场运转基本处于停滞状态，除去部分大型矿山企业仍在继续供应合同中，其他矿山企业基本处于停产状态。中国冶金矿山企业协会数据显示，从2014年下半年开始，冶金矿山企业遭遇到了严重挫折，2015年1月，矿山企业开工率平均仅有53%，其中大型矿山开工率63%，中型为40%，小型矿山只有19%。春节后下游企业陆续复工，矿山企业的开工率仍然与1月持平。在进口矿价持续大跌的影响下，预计短期河北铁精粉市场价格将跟随下滑。进口矿价格继续下探，截至4月2日62%品位普氏铁矿石指数报47.5美元/吨，较上周五下大跌5.5美元/吨，最近连续七个交易日出现下跌，累计跌幅达到15.18%，创最近10年价格新低。随着季节性维修期结束，澳大利亚和巴西的供货量开始增加，加之油价下跌、运费调低及澳元贬值等因素，铁矿石市场依然利空氛围弥漫。不少投研机构预测铁矿石价格会在相当长时期内保持在40美元/吨至45美元/吨的水平。预计短期进口矿价仍将低位运行。

海运市场，4月2日波罗的海干散货运价指数（BDI）报588点，下跌8点，跌幅1.34%，连续第二个交易日出现回落。作为大宗商品市场价格走势的风向标，波罗的海干散货指数(BDI)自2月18日以来震荡回升，至3月31日收于602点，涨幅逾16%。不过在大宗商品价格下跌带来需求减弱的情况下，市场普遍认为国际航运市场难以实质回暖。中国为全球头号铁矿石消费国，钢铁需求不振及环保成本大增迫使国内钢厂及消费者限制产量，并维持最低铁矿石库存。现货铁矿石价格处于一关键指数自2008年启用以来的最低水准，一季度现货价格下跌逾28%，创历史最大季度跌幅。预计短期BDI指数仍将低位徘徊。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，本周申城钢价小幅下跌，市场成交氛围也有所趋弱。不过随着天气持续回升，工地施工进度加快，市场刚性需求依然在释放，商家反映在降价促销后出货保持不错。市场刚性需求回暖，供应压力总体不大，在很大程度上限制了钢价回调的空间。

而从库存情况来看，本周沪市建筑钢材库存小幅上升，主要是周边三类钢厂资源到货增多，一、二类钢厂资源依然较少，市场上不同品牌资源价差也再度拉大。而从全国钢材库存来看，本周全国钢材库存量连续第三周出现下降，目前的市场库存较去年同期下降20.05%。在国内市场步入传统消费旺季，钢厂受环保治理及资金紧张因素影响生产受到抑制的形势下，预计后期全国钢材库存仍将会加速下降，低库存也已经成为国内钢市的一个新常态。

四、宏观分析

（1）中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2015年3月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.2个百分点。从12个分项指数来看，同上月相比，新订单指数、新出口订单指数、原材料库存指数有所下降，其余各分项指数均有所上升。其中，产成品库存指数、购进价格指数、经营活动预期指数升幅较为明显，超过1个百分点；其余指数升幅均在1个百分点之内。

（2）从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI指数来看，3月份为43.0%，较上月回落2.1个百分点，连续11个月处于50%的荣枯线以下。主要分项指数当中，生产指数、产成品库存指数出现下滑，新订单指数、新出口订单指数小幅回升，显示生产出现减缓、需求稳中有升，持续困扰钢市的供需矛盾正在逐步缓解。

（3）中国3月汇丰制造业PMI终值为49.6，创三个月新低，预期值为49.3，初值为49.2。其中，中国3月汇丰制造业就业分项指数47.4，创七个月新低且连续17个月低于50荣枯线。

（4）国务院总理李克强4月1日主持召开国务院常务会议，部署盘活和统筹使用沉淀的存量财政资金，有效支持经济增长；确定加快发展电子商务的措施，培育经济新动力；决定适当扩大全国社保基金投资范围，更好惠民生、助发展。

（5）央行、住建部、银监会30日联合下发通知，对拥有一套住房且相应购房贷款未结清的居民家庭购二套房，最低首付款比例调整为不低于40%。同时，缴存职工家庭使用住房公积金委托贷款购买首套普通自住房，最低首付比例下调为20%；拥有一套住房并已结清贷款的家庭，再次申请住房公积金购房，最低首付比例为30%。

（6）3月30日，财政部发布通知，个人将购买不足2年的住房对外销售的，全额征收营业税；个人将购买2年以上（含2年）的非普通住房对外销售的，按照其销售收入减去购买房屋的价款后的差额征收营业税；个人将购买2年以上（含2年）的普通住房对外销售的，免征营业税。

（7）3月28日，“一带一路”规划正式对外发布，共圈定18个省份，对各省份的定位予以明确，其中，新疆被定位为“丝绸之路经济带核心区”，福建被定位为“21世纪海上丝绸之路核心区”；此外还明确，基础设施互联互通是“一带一路”建设的优先领域。

3月份官方制造业PMI为50.1，较2月份回升0.2个百分点，继1、2月份收缩之后，3月制造业重回扩张区间，显示之前的政策效果逐步显现成效。不过3月PMI反弹幅度明显弱于历史同期水平，且多数分项指数仍处于收缩区间，显示需求复苏乏力，经济仍在筑底。3 月汇丰PMI 跌至49.6，创三个月新低，产出和新订单显著回落。另据中物联钢铁物流专委会统计，3月份钢铁行业PMI为43.0%，较上月回落2.1个百分点，连续11个月处于50%的荣枯线以下，表明国内钢铁行业景气度持续低迷。不过主要分项指数总体向好，反映市场供需形势有所改善。其中生产指数、产成品库存指数出现下滑，新订单指数、新出口订单指数小幅回升。但购进价格指数继续下跌，采购量指数大幅回落，显示原材料价格仍处于下跌通道，成本对钢价走势形成拖累。

本周各项政策利好继续密集发布，尤其是楼市宽松政策超出市场预期。国务院总理李克强4月1日主持召开国务院常务会议，部署盘活和统筹使用沉淀的存量财政资金，有效支持经济增长，适当拓宽全国社会保障基金投资范围，把社保基金债券投资范围扩展到地方政府债券，并将企业债和地方政府债投资比例从10%提高到20%。3月30日下午，央行、住建部和银监会联合下发通知，首套房首付比例最低降至20%，二套房最低降至40%。财政部同时也发文，将售房免征营业税的门槛从5 年下调至2 年。目前我国房地产行业已处于趋势性的供需拐点，一方面是供给过剩库存高位，2014 年在建面积达70亿平米，而销售面积仅10 亿平米左右；另一方面是购房主体人口的趋势性减少，自1990 年左右开始中国新出生人口大致每年减少100万人。在此背景下，预计此次地产新政短期对改善性需求将有望迎来一波释放，但销售改善趋势恐难持续。在此预期下，地产开发商将以去库存为主，对新开工投资仍将比较谨慎。总体看当前政策对国内钢市需求提振依然有限，预计后期仍将有进一步经济托底的政策出台。

资金方面，本周二和本周四央行在公开市场均进行了250亿元逆回购操作，本周公开市场有450亿元逆回购到期，央行实现资金净投放50亿元，为春节后连续第二周净投放。央行在上个月连续三次下调了7天期逆回购利率，引导资金利率下行，而伴随逆回购招标利率的一路下调，当前银行间资金面整体趋于宽松。据西本新干线监测，4月2日沪大额银行承兑汇票贴现率为4.68‰，较3月27日回落3.7%。鉴于国内目前的经济形势，无论从保增长还是从促改革的角度来看，国内货币政策都将会维持稳健趋松状态，二季度央行进一步降准降息依然可期。不过就钢铁行业来看，当前商业银行在不良贷款率高企的局面下，对钢铁等产能过剩行业贷款限制总体继续收紧，日前建行董事长王洪章表示，建行将继续减少对过剩产能行业的投入，包括钢铁、水泥等，并且加大不良资产的处置力度。短期内钢铁行业资金紧张的局面仍难以改变。

五、综合观点

本周沪上钢价小幅回落，对于下周市场行情，提醒大家关注如下几个方面：

其一、需求因素。本周申城钢价小幅下跌，市场成交氛围也有所趋弱，尤其是中间需求减少明显。不过随着气温持续回升，工地施工进度加快，市场刚性需求依然在释放，商家反映在降价促销后出货保持不错。在“330”房贷新政出台后，楼市成交明显放量，部分楼盘价格出现上涨，在一定程度上提振了市场对后市预期。当前正值工程施工旺季，清明节前工地备货并不明显，节后部分工地将存在一定的补库需求，终端需求仍将维持在较高水平，对钢价走势将形成支撑。

其二、供给因素。三月上旬和中旬重点企业粗钢日均产量连续回落，显示环保施压、利润收缩、资金紧张等因素的影响下，钢铁企业生产积极性并不高。不过进入3月下旬后，随着进口铁矿石价格的坍塌，以及部分区域环保压力减退，钢铁企业生产积极性有所提升，部分前期停产的高炉相继复产，后期市场供应或将有所增多。但总体看各地市场库存仍处于加速消化过程中，短期市场供应压力不会明显加大。

其三、成本因素。近期进口铁矿石价格出现暴跌，普氏指数在3月份跌破60美元/吨关口后，4月初更是一举跌破50美元/吨关口，创下最近十年的新低。截止4月2日，普氏铁矿石指数为47.5美元/吨，连续七个交易日出现下跌，累计跌幅达到15.18%。当前海外主流矿山依旧坚持扩产，加之油价下跌、运费调低及澳元贬值等因素，铁矿石市场依然利空氛围弥漫，铁矿石市场利空氛围弥漫，矿价仍有进一步创新低的可能。而以最新的原料成本来计算，当前多数钢铁企业盘面已经有了一定的利润空间，成本对钢价形成明显拖累。

其四、资本市场。近期宏观层面各种利好政策纷至沓来，尤其是房地产救市政策密集出台，对股市形成较强提振，但目前看政策对实体经济提振有限，各项经济数据显示经济下行压力依然不改。近期尽管股市大幅上涨，但商品期货价格持续大幅下跌，尤其是铁矿石期货出现罕见的连续跌停局面，螺纹钢期货也连续下跌至新低价位，对现货市场成交及商家心态均形成了不利影响。

综合概括而言，笔者认为，近期进口铁矿石价格持续破位下行，黑色产业链期货全面跌至新低，对现货市场成交及商家心态均形成较大影响，钢价弱势运行格局难改。不过当前国内钢市正值传统消费旺季，市场供应压力不大，加之后期仍有经济托底政策出台预期，短期国内钢价回调空间不大。基于此，对下周市场维持偏中性评价——蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在2560-2600元/吨区间震荡运行。[文] 西本新干线特邀撰稿人 2015/4/3