本期观点：消化库存 弱势下行

时间：2015-3-9—2015-3-13

预警色标：绿色

●市场回顾：库存上升需求疲弱，现货钢货小幅下跌；

●成本分析：进口矿跌破60美元，钢厂价格稳中有降；

●供需分析：节后钢厂复产加快，钢厂库存压力大增；

●宏观分析：2015经济指标普降，货币政策加快宽松；

●综合观点：当前市场仍处于库存累积、需求尚未实质启动状态，厂商去库存压力加大。加之进口矿等原材料价格再度跌至新低，市场悲观氛围浓厚，短期钢价或仍将弱势走低。基于此，对下周市场维持偏消极评价——绿色预警。具体来说，西本指数下周将在2450-2530元/吨区间震荡下行。

一、行情回顾

1、西本指数                       

2、本周上海螺纹钢价格情况

本周申城建材小幅下行。截至3月6日，西本指数报在2510元/吨，较上周五下跌20元/吨；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在2360元/吨，较上周五下跌20元/吨；而沪上优质盘螺代表规格报价2530元/吨，较上周五下跌20元/吨。

市场反馈，春节过后，本地阴雨天气居多，工地开工普遍延迟，需求恢复缓慢。经历近一个月的销售停滞，本地库存增加明显，北方钢厂及华东本地钢厂均资源规格充足，商家库存消化压力明显提升。而部分北方钢厂对商家实行保价代销和承诺利润的政策，使得商家在需求疲弱的局面下，普遍以去库存为主，钢价开年即呈现弱势下跌走势。元宵节过后，大部分工地将陆续开工，下周需求或将有所释放。不过在库存仍处于上升通道，以及原材料成本下降的影响下，预计下周申城钢价仍将弱势运行。

那么，下周钢价走势将如何变化？原料价格变动情况如何？需求能否明显改善？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。 

3、全国市场方面

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周全国钢价小幅下跌，华北区域价格跌幅相对较大。

北京市场：本周北京建筑钢价震荡下跌，幅度为30-50元/吨。现河北钢铁HPB300高线6.5-10mm价格为2280元/吨；河北钢铁HRB400 Φ10mm盘螺价格为2300元/吨；河北钢铁HRB400E Φ12mm三级抗震螺纹钢价格为2240元/吨，HRB400E Φ22mm价格为2180元/吨，HRB400E Φ28mm价格为2230元/吨。

市场反馈，本周北京周边工地基本还未启动，市场成交稀少，大户日成交量在200吨左右居多。近期北京市场整体库存明显增加，据了解从春节假期至今，承钢往北京市场发货量约为10万吨，宣钢约6万吨以上。市场库存增幅较大，而河北钢铁多数代理商3月份货款还未交齐，面临一定的资金压力，商家为降低库存纷纷降价抛货。预计北京市场建筑钢材价格仍将小幅走低。

杭州市场：新年开工第一周，受期螺趋弱及市场库存增加影响，商家对后市担忧加重，杭州市场主导钢厂资源报价趋弱下行，幅度为20-30元/吨。现沙钢、永钢产Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在2380-2400元/吨，中天、新兴、长达、西城产Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在2310-2350元/吨；线材方面，现高线主流中天，九江报价在2420-2430元/吨；盘螺方面，现沙钢、中天、西城和新兴铸管Ф8-10mmHRB400盘螺报2430-2540元/吨。

市场反馈，央行本周降息及沙钢钢厂出厂价维稳，均未能打消商家顾虑，在期螺震荡走弱及市场库存渐增的压力下，商家唯有下调报价，无奈终端工程尚未启动，市场需求有限，故本周杭州市场价跌而无量。考虑下周终端需求渐启动，部分商家有抄底的意愿，但库存压力依旧存在，预计杭州市场下周低位震荡盘整为主。

广州市场：本周广州市场主流价格持稳。现韶钢Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价2600-2630元/吨，广钢、裕丰Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在2520-3550元/吨，其余广东大兴、开盛、粤韶等钢厂Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在2500-2530元/吨；线材方面，现高线主流韶钢、粤钢、湘钢等报价在2430-2460元/吨；盘螺方面，现湘钢、萍钢Ф8-10mmHRB400盘螺报2580-2610元/吨。

本周开盘，北京、杭州、上海等主流市场都有小幅下跌。本地市场由于商家开市较晚，市场价格多以稳为主。据了解，节日期间市场库存上升明显，开市后商家倍感库存压力，加之刚过春节，下游工地开工率较低，仅少数工地略有采购，商家实际成交有小幅让价，极少数商家每天成交可达千吨左右，成交资源也基本集中在低价位小厂资源。另韶钢螺线春节期间基本没有轧制，高炉本周开始恢复，预计从下周开始出材。预计下周广州市场价格将弱势盘整为主。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

本周国内钢价偏弱整理，对出厂价格进行调整的钢厂不多。其中华东地区沙钢、中天等主导钢厂3月上旬出厂价格继续平稳，西部地区八钢3月出厂价格大幅补降200-220元/吨，鄂钢、涟钢、水钢等钢厂根据合同情况小幅调整。由于春节期间需求停滞，春节后国内钢厂库存压力大幅上升。据中钢协统计，2月下旬末重点企业库存1712.79万吨，旬环比增加66.12万吨，增长4.02%，已连续六旬增长，并达到仅低于去年2月中旬1726.60万吨的历史次新高水平。而部分钢厂为保证春节前后的合同组织，对经销商实行保价代销、并承诺保证利润，在一定程度上对节后钢市走势形成了不利影响。

从钢厂生产情况来看，据中钢协统计，2月下旬重点企业粗钢日均产量为177.1万吨，较上一旬大幅增加13.34万吨，增长8.15%。可见春节后随着部分钢厂复产，粗钢产能释放明显加快。不过近日环保风暴再度袭来，环保部日前对山东省临沂市、河北省承德市人民政府的主要负责人进行了公开约谈，山东临沂57家企业因环保设施未达标被要求限期整改，其中钢铁企业首当其冲，包括临沂江鑫钢铁有限公司、临沂三德特钢有限公司等近10家钢厂被要求停产整顿。国务院总理李克强在今年的政府工作报告中，总计用了697字谈及环保和节能减排，重视可见一斑，今年钢铁企业因环保停产限产或将成为常态。而长远来看，环保加码将提升钢铁行业生产成本、抑制钢铁产能释放，对钢价走势将形成有利支撑。

2、原材料

本周国内原料价格弱势运行，唐山钢坯价格先涨后跌，进口矿价近五年多首次跌破60美元/吨关口，国产矿、废钢及焦炭价格稳中有跌。

钢坯市场：节后唐山钢坯在锁价解除后连续下跌，最低跌至1930元/吨的历史低位，本周在轧材厂陆续开工的带动下，钢坯价格又连续反弹40元/吨，但周四再度出现10元/吨的下跌。本周三燕钢正常招标，中标出厂价格为1986元/吨，较上期下跌44元/吨，高于当前市场价16元/吨，资源投放量为1.5万吨，海翼、五矿和建发各5000吨。燕钢招标价与当前市场价较为贴近，反映出市场对钢坯后市仍不看好。目前唐山钢坯库存已升至约110万吨的高点，而调坯轧材企业恢复生产仍然有限，短期需求难有实质性提升。预计下周唐山钢坯价格仍将小幅盘整。焦炭市场：本周华北地区焦炭价格稳中有跌，河北地区部分钢厂下调焦炭采购价格20-30元/吨。当前钢铁企业仍亏损严重，高炉检修增加。加之部分钢厂资金问题十分紧张，环保压力与日俱增，对焦炭价格仍然以打压为主。此外，近期煤炭价格下跌较为明显，也对焦炭价格形成了不利影响。预计短期华北焦炭市场弱势难改。废钢市场：本周华东地区废钢价格基本平稳。目前国内废钢市场整体库存处于低位，部分钢厂存在一定的补库需求。但由于钢材市场疲软，钢企对废钢价格继续打压，贸易商对废钢走势也信心不足，操作量大幅萎缩。预计短期国内废钢价格弱稳运行。

铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格基本平稳。钢材市场疲软运行，钢厂铁精粉库存维持低位，采购不积极；矿山开工率仍较低，商家低价惜售，观望为主。预计短期河北铁精粉市场价格变动不大。进口矿价格弱势下跌，3月5日62%品位普氏铁矿石指数报59.75美元/吨，较上周五下跌3美元/吨，近五年多首次跌破60美元/吨关口。受环保整顿影响，近日山东临沂地区钢铁企业被要求全面停产，对铁矿石价格形成一定冲击。而本周四铁矿石主力期货合约出现跌停，现货成交价格也出现回落，市场交投清淡。预计短期进口矿价仍将低位运行。

海运市场，3月5日波罗的海干散货运价指数（BDI）报561点，上涨13点或2.37%。2月下旬BDI指数跌破了创立以来的历史最低点，而目前该指数也仅仅有548点，远远低于2008年金融危机后断崖式下跌后的数字，足以证明全球航运贸易陷入严重的不景气。今年1月开始，青岛正和航运和浙江夏之远船舶经营有限公司先后被曝出长期拖欠工资和老板跑路的消息；2月大连威兰德航运公司、韩国大波航运公司和丹麦Copenship等国内外航运企业先后宣告破产，预示着航运行业又一波破产潮的到来。国际航运市场整体形势依然严峻。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，本周申城持续阴雨天气，多数工地尚未恢复施工，市场整体成交量维持在相当低的水平。

而从库存情况来看，本周沪市建筑钢材库存继续上升，北方钢厂保价代销资源到货增多，华东本地钢厂厂提规格也较为齐全。而从全国钢材库存来看，本周全国钢材库存大幅上升。目前的市场库存尽管较去年同期仍低30%左右，但考虑到今年春节延后工地开工延迟，最近两周市场库存仍可能会继续上升，市场整体库存消化压力依然较大。

四、宏观分析

（1）中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2015年2月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.9%，比上月回升0.1个百分点，不过已连续两个月处在50%的荣枯线以下。

（2）中物联钢铁物流专业委员会发布的2月份钢铁行业PMI指数为45.1%，比上月回升2.1个百分点，为最近四个月来的高点，但已连续10个月处在50%的荣枯线以下。

（3）汇丰发布的数据显示，中国2月制造业PMI终值为50.7，初值50.1，预期50.1，创七个月新高。这也是该指数三个月来首次重返荣枯线之上。

（4）2月28日，央行决定自2015年3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率各0.25个百分点，并再次扩大存款利率上浮区间至1.3倍。

（5）政府工作报告设定2015年GDP增长目标在约7%左右，CPI目标在约3%左右。中国2015年广义货币供应量(M2)增速目标为12%左右；中国2015年进出口总额增长目标为6%左右；中国2015年全国财政预算赤字规模为1.62万亿元人民币，赤字率2.3%左右；中国今年城镇登记失业率目标4.5%以内。

（6）周四，徳拉吉宣布3月9日起，每月买600亿欧元资产，直到明年9月。如届时通胀仍低迷，QE将延续至明年9月后。德垃吉对欧元区经济前景表示乐观。

3 月5日，国务院总理李克强向全国人大作政府工作报告。在本次报告中，GDP、CPI以及三驾马车的多个指标较2014年都出现了下调，财政赤字以及铁路、水利和棚改投资等与积极财政政策相关的指标，则出现了上调。其中财政赤字率从去年的2.1%提高到2.3%，并提出适当发行专项债券，赤字规模比2014年增加2700亿，考虑到2014年实际赤字规模仅有1.13万亿，如果今年赤字规模完成目标，那么新增赤字将会达到4900亿，增速将会更加明显。报告指出2015年“铁路投资要保持在8000亿元以上，新投产里程8000公里以上”，“重大水利工程已开工的57个项目要加快建设，今年再开工27个项目，在建重大水利工程投资规模超过8000亿元”，二者今年目标值累计较去年大幅增长了83.9%，这将成为今年我国用钢增量的一个新亮点。此外，报告对于房地产的政策也出现了松动，从抑制投机到支持自住和改善性需求，因此未来房地产政策可能会逐渐松绑，从抑制到适度支持。预计2015年我国财政政策将明显发力，重点投向棚改、铁路和水利等，而货币政策将中性偏松，定向和微调或成主要方式，以配合财政政策。

资金方面，本周二和本周四央行在公开市场分别进行了350亿元和400亿元的逆回购操作，本周市场有2200亿元逆回购到期。据此计算，本周公开市场净回笼资金1450亿元，为连续第二周净回笼，上周净回笼规模为1420亿元。本周市场资金面继续好转，资金利率小幅回落。据西本新干线监测，3月5日沪大额银行承兑汇票贴现率为4.8‰，较2月28日回落2.44%。央行于2月28日宣布，自3月1日起存贷款基准利率各下调0.25个百分点，这是继去年11月22日至今的三个多月来，央行第二度降息；并且是今年2月4日调降存款准备金率之后，更进一步进入“降息降准周期”的货币宽松，央行货币政策宽松力度明显加快。不过由于我国已经取消贷款利率上限的限制，商业银行对“高污染、高能耗”的钢铁行业普遍限贷，且贷款利率也大幅上浮，此次央行降息受益的更多是大型钢铁企业，民营中小钢铁企业和钢贸企业很难从中直接受益。在春节后国内市场库存与钢厂库存双双大幅攀升，市场终端需求尚未实质启动的情况下，此次央行降息对市场的影响更多是提振市场信心，对短期钢价走势难以带来实质影响。

五、综合观点

本周沪上钢价小幅下跌，对于下周市场行情，提醒大家关注如下几个方面：

其一、需求因素。本周申城持续阴雨天气，多数工地尚未恢复施工，市场终端需求处于相当低的水平。而节后市场表现疲弱，商家普遍以设法去库存为主，再无补库冲动，中间需求也趋于停滞。随着元宵节的过去，下周工地将会陆续开工，终端需求将有所好转。但在钢价走弱以及资金紧张的影响下，短期需求依然难有明显改善。

其二、供给因素。2月下旬重点企业粗钢日均产量攀升至最近五旬的高点，2月下旬末重点企业钢材库存量更是大幅攀升至仅低于去年2月中旬末的历史次新高水平。显示钢铁企业在春节后复产力度加快，库存压力明显上升。目前的市场库存尽管较去年同期仍低30%左右，但考虑到今年春节延后工地开工延迟，最近两周市场库存仍可能会继续上升，市场整体库存消化压力依然较大。

其三、成本因素。本周进口矿价大幅下跌，普氏指数自2009年以来首次跌破60美元/吨关口，钢坯价格在上半周小幅反弹后，下半周也重回跌势，显示出当前原料价格走势依然疲弱。而从钢厂价格来看，不少钢厂为保证春节期间合同组织，对商家实行保价代销、并承诺保证利润，商家将会以保证出货为首要任务，对价格走势将形成不利影响。

其四、政策因素。近期央行货币政策放松节奏明显加快，近三个月已连续两次降息、一次降准。两会政府工作报告尽管下调了今年的GDP、M2等增速目标，但财政赤字以及铁路、水利和棚改投资等目标都出现了上调，对于房地产的政策也出现了松动。此外，近期环保治理政策执行力度再度加大，部分地区钢厂停产整治。总体看，政策层面对市场的利好正在逐步聚集，但对短期钢价提振依然有限。

综合概括而言，笔者认为，当前市场仍处于库存累积、需求尚未实质启动状态，厂商去库存压力加大。加之进口矿等原材料价格再度跌至新低，市场悲观氛围浓厚，短期钢价或仍将弱势走低。基于此，对下周市场维持偏消极评价——绿色预警。具体来说，西本指数下周将在2450-2530元/吨区间震荡下行。[文] 西本新干线特邀撰稿人 2015/3/6