本期观点：需求萎靡 延续跌势

时间：2015-1-26—2015-1-30

预警色标：绿色

●市场回顾：北方资源低价冲击，现货钢价大幅下跌；

●成本分析：原料价格小幅波动，钢厂价格全面下调；

●供需分析：粗钢日产小幅回升，投资增速全面下行；

●宏观分析：经济增速创24年新低，欧洲央行重启QE；

●综合观点：尽管近期北方钢厂减产检修出现增多，但在年终资金紧张及订单萎缩的局面下，钢厂间价格竞争依然激烈，北方钢厂资源的低价对南方市场走势也形成直接冲击，短期钢价止跌依然困难。基于此，对下周市场行情维持偏消极评价—绿色预警。具体来说，西本指数下周将在2550-2620元/吨区间震荡运行。

一、行情回顾

1、西本指数                     

2、本周上海螺纹钢价格变化情况

本周申城建材大幅下跌。截至1月23日，西本指数报在2620元/吨，较上周五下跌100元/吨；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在2470元/吨，较上周五下跌110元/吨；而沪上优质盘螺代表规格报价2670元/吨，较上周五下跌90元/吨。

市场反馈，近期北方材持续在市场低价抛售，对华东本地资源走势形成较大冲击，本周本地资源大幅补跌，价格屡创新低。而本周三沙钢出台新一轮价格政策，螺纹下调120元/吨补贴80元/吨，更加重了市场对后市看跌的心理。商家为减轻过冬压力，纷纷超卖合同资源，沙钢、永钢厂提资源价格已经跌破2400元/吨关口，市场整体呈现加速下跌走势。在低价对需求也难以形成刺激效果，商家心态悲观的形势下，短期市场止跌依然困难。

那么，下周钢价走势将如何变化？原料价格变动情况如何？钢厂检修会否出现增多？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。

3、全国市场方面 

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周全国钢价跌势不减，市场成交普遍低迷。

北京市场：本周北京建筑钢价继续下跌，累计跌幅达40-70元/吨，现河北钢铁HPB300高线6.5-10mm价格2360元/吨；河钢HRB400E螺纹钢Ф12mm小螺纹2280元/吨，Ф14mm小螺纹2280元/吨，Ф18-25mm大螺纹2230元/吨；HRB400盘螺2360元/吨。

市场反馈，上周钢厂出台限价政策，要求市场大螺纹报价在2300元/吨，与市场价相差不大，商户基本按此价格出价。本周限价政策结束后，市场价格普遍又开始下调。而主要考虑到天气日益寒冷，下游需求短期内已不可能再有恢复，所以贸易商清楚的知道，就算降价也不可能换得交易量，因此后期市场降价空间不大。同时，钢坯价格已降到2000元/吨大关，市场心态降到冰点，今年冬储也在观望状态。基于此，预计下周价格会以弱势盘整为主，不会有大幅度的跌价情况出现。

杭州市场：本周杭州市场依旧低迷，商家心态较弱，市场报价延续下跌趋势，主导钢厂资源报价累计下跌130-150元/吨左右。现沙钢、永钢产Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在2480-2520元/吨，中天、新兴、长达、西城产Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在2420-2480元/吨；线材方面，现高线主流中天，九江报价在2510-2660元/吨；盘螺方面，现永钢、中天、西城和新兴铸管Ф8-10mmHRB400盘螺报2650-2820元/吨。

市场反馈，本周期螺低位盘整，钢坯持稳观望，但现货市场跌势依旧。本地市场需求依旧疲弱，钢厂产量不减，北方低价资源冲击，贸易商意图降低库存成本等一系列不利因素影响，杭州市场悲观情绪加重，现货报价一路走低，累计跌幅超过100元/吨。另沙钢1月三期出厂价螺纹下跌120元/吨，高线、盘螺跌80元/吨，基本符合市场预期。考虑到市场需求继续萎缩，库存逐渐加大，商家一致看空，预计杭州市场下周仍将继续走弱。 

广州市场：本周广州市场主流价格继续下跌，幅度为30-60元/吨。现韶钢HPB300Ф6.5-10mm高线主流价格在2780-2800元/吨；珠海粤钢、湘钢同规格高线售价2540-2600元/吨；螺纹方面，韶钢HRB400Ф18-25mm规格资源主流价格在2750-2760元/吨；冷钢、裕丰、粤钢、湘钢HRB400Ф18-25mm规格资源售价在2640-2660元/吨。

市场反馈，本周韶钢发布2月期货出厂价格，螺纹钢下调240元/吨，高线下调160元/吨，盘螺下调180元/吨，调整幅度与近一个月来广州市场跌幅基本一致。经历一段时间的大幅跌价，由于成本支撑以及贸易商企稳的心态，本周下半周开始市场出现止跌的迹象，出货情况也略有好转。不过年关渐进，总体需求还是有限。综合来看，预计下周广州价格或将继续小幅下跌。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

本周国内钢价大幅下跌，各区域主导钢厂出厂价格也全面大幅下调。华东地区沙钢、中天等钢厂对1月下旬出厂价格下调80-120元/吨，并对中旬合同补差20-120元/吨不等；华北地区河北钢铁对1月下旬指导价格大幅下调150-180元/吨；山东地区钢厂对出厂价格累计降幅也普遍在100元/吨以上。由于市场处于跌势，且多数钢厂都是后结算，商家越早出货越可能不亏甚至盈利，市场竞相降价抢夺有限的需求已成为主要销售策略。当前价格尽管已处于历史低位，但商家囤积库存的意愿依然相当低，普遍以来货即卖甚至超卖合同资源为主，使得钢厂冬季订单压力进一步加大，钢厂之间的价格竞争也出现白热化。

从钢厂生产情况来看，据国家统计局数据，2014年我国累计粗钢产量为82270万吨，同比增长0.9%，增速创1981年以来新低水平。其中12月我国粗钢产量6809万吨，同比增长1.5%；当月粗钢日均产量219.65万吨，环比增长4.1%。另据中钢协统计，1月上旬重点企业粗钢日产量178.49万吨，旬环比增长3.63%。1月上旬末统计重点钢铁企业库钢材库存量为1363.7万吨，旬环比增长2.98%。尽管重点企业开工率仍处于高位，但随着亏损局面加剧，近期中小钢厂停产检修已出现明显增多，尤其是短流程生产企业已开始提前出现大面积停产的现象，预计1月份全国粗钢产量较去年12月份将明显下降。

2、原材料

本周国内原料价格弱势运行，进口矿价继续下跌，钢坯价格略有反弹，国产矿、废钢、焦炭局部松动。

钢坯市场：本周唐山钢坯价格低位小幅反弹，幅度为10元/吨。本周三燕钢招标价格继续大幅下行，为2016元/吨，较当日出厂价高16元/吨，但较上周低59元/吨，仅两家单位中标，放量15000吨。目前唐山地区钢坯价格已经下了一个台阶，含税销售钢厂亏损已经超过200元/吨，钢坯厂家停产检修增多，价格支撑有所趋强。然而下游带钢、建材等品种价格持续下跌，下游多数商家仍无备货打算，成交情况依然相当低迷。预计短期钢坯价格将低位盘整。焦炭市场：本周华北地区焦炭价格局部地区出现松动。焦企库存不高，钢厂压价，近日萍钢焦炭采购价下调20元/吨。据焦企透露，目前多数地区焦炭库存偏低，出货情况较好，但钢厂在亏损幅度加大的情况下，对焦炭价格依然继续打压。预计短期仍有继续回调的可能。废钢市场：本周华东地区废钢价格弱势运行。目前废钢市场资源虽然不多，进口量也不高，但是无论是钢厂还是铸造厂对废钢的需求都不大，导致成交十分疲软，废钢供需矛盾依旧凸显。预计下周废钢价格或小幅回落。

铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格趋稳。随着国内矿山企业停产的增多，市场可供资源十分有限，部分钢铁企业采购量不足，为此小幅上调采购价格吸引货源。不过近期国内钢价阴跌不止，大部分钢铁企业以出货为主，控制库存为首要目的，对国产矿价总体依然保持打压态势。短期河北铁精粉市场价格弱稳运行。进口矿价格先跌后涨，1月22日62%品位普氏铁矿石指数报67美元/吨，较上周下跌1.25美元/吨。力拓2014全年铁矿石总产量为2.954亿吨，稍高于目标产量2.95亿吨，同比增长11%；力拓表示，如果100%达成目标，预期2015年西澳大利亚州矿脉将产出3.30亿吨的铁矿石，高于去年的2.806亿吨。必和必拓2014年总产量2.396亿吨，同比增速16.48%。国际铁矿石巨头总体按预期推进自己的产能扩张计划，铁矿石市场供大于求的局面依然难以缓解。预计短期进口矿价窄幅震荡为主。

海运市场，1月22日波罗的海干散货运价指数（BDI）报751点，较上一个交易日下跌19点或2.47%。2014年干散货市场运行低迷，全年BDI均值仅为1105点，处于历史低位。2015年以来BDI最低更是跌落到709点，处于1984年以来的历史底部，整体运价超跌明显。2015年国际干散货航运市场形势或更加严峻。据克拉克松(CLARKSON)预测，2015年全球干散货需求增幅仅为3.8%，为近4年来最低增幅，但全球干散货运力却有望出现4.9%的增长，高出运力需求1.1个百分点，运力过剩局面或将持续。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，本周申城钢价混乱下跌，工地继续持币观望，备货依然稀少，整体出货量维持低位。而为了争夺有限的订单，商家竞相降价出货，市场整体供多需少的局面相当明显。

而从库存情况来看，本周北方材到货依然较为集中，市场库存继续呈上升趋势，华东本地材商家多数以厂提直发为主，入库资源很少。受北方材持续低价冲击影响，本周本地资源出现大幅补跌，沙钢、永钢厂提资源价格跌破2400元/吨，一、二线品牌资源价差以及本地材与北方材价差均有所缩小。而从全国钢材库存来看，本周全国钢材库存小幅上升，在春节临近需求逐步萎缩的局面下，后期库存仍将进一步增仓。不过在钢厂减产减检出现增多，商家囤货积极性不高的情况下，今年1-2月份淡季的库存增仓幅度或将少于往年。

四、宏观分析

（1）2014年全年国内生产总值636463亿元，按可比价格计算，比上年增长7.4%。分季度看，一季度同比增长7.4%，二季度增长7.5%，三季度增长7.3%，四季度增长7.3%。全年国内生产总值636463亿元，按可比价格计算，比上年增长7.4%。分季度看，一季度同比增长7.4%，二季度增长7.5%，三季度增长7.3%，四季度增长7.3%。

（2）2014年12月份，规模以上工业增加值同比实际增长7.9%，比11月份加快 0.7个百分点。从环比看，12月份比上月增长0.75%。2014年全年，规模以上工业增加值同比增长8.3%。

（3）2014年12月份，社会消费品零售总额25801亿元，同比名义增长11.9%。2014年全年，社会消费品零售总额262394亿元，同比名义增长12.0%，实际增长10.9%。

（4）2014年，全国固定资产投资502005亿元，同比名义增长15.7%，增速比1-11月份回落0.1个百分点。其中房地产开发投资95036亿元，比上年名义增长10.5%，增速比1-11月份回落1.4个百分点，比2013年回落9.3个百分点；制造业投资166918亿元，增长13.5%，增速与1-11月份持平；基础设施投资86669亿元，同比增长21.5%，增速比1-11月份回落0.3个百分点。

（5）2014年，房地产开发企业房屋施工面积726482万平方米，比上年增长9.2%，增速比1-11月份回落0.9个百分点。房屋新开工面积179592万平方米，下降10.7%，降幅扩大1.7个百分点。房屋竣工面积107459万平方米，增长5.9%，增速回落2.2个百分点。2014年，房地产开发企业土地购置面积33383万平方米，比上年下降14.0%，降幅比1-11月份收窄0.5个百分点。2014年，商品房销售面积120649万平方米，比上年下降7.6%，降幅比1-11月份收窄0.6个百分点，2013年为增长17.3%。2014年末，商品房待售面积62169万平方米，比11月末增加2374万平方米，比2013年末增加12874万平方米。全年房地产开发企业到位资金121991亿元，比上年下降0.1%。

(6) 2014年12月，发电量同比增长1.3%，当月发电4902亿千瓦时，11月为4487亿千瓦时。2014年全年发电量同比增长3.2%。而2013年12月发电量为4780亿千瓦时，同比增长8.3%。

（7）IMF将2015-2016年的全球增长率预期分别下调为3.5%和3.7%，相比2014 年10月期《世界经济展望》的预测下调了0.3 个百分点。其中预测2015年中国经济增速为6.8%，2016年将进一步回落到6.3%；美国2015年经济增速为3.6%，2016年为3.3%；欧元区2015年经济增速为1.2%，2016年为1.4%；日本2015年经济增速为0.6%，2016年为0.8%。

(8) 2014年，外商投资新设立企业23778家，实际使用外资金额7363.7亿人民币。按美元计，实际使用外资金额1195.6亿美元，同比增长1.7%。12月当月，实际使用外资金额818.7亿元人民币，按美元计，实际使用外资金额133.2亿美元，同比增长10.3%。

（9）2014年12月份70个大中城市新建商品住宅价格，与上月相比，价格下降的城市有66个，上涨的城市有1个，持平的城市有3个。环比价格变动中，最高涨幅为1.2%，最低为下降1.3%。与上年同月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有68个，上涨的城市有2个。12月份，同比价格变动中，最高涨幅为2.1%，最低为下降10.3%。

（10）1月汇丰PMI初值回升至49.8%，不仅好于预期的49.5%，也高于上月终值49.6%。

本周国家统计局正式公布了2014年经济数据，总体喜忧参半。中国2014年全年GDP增速为7.4%，这是1990年以来的最低增速，但高于预期的7.3%，全年GDP总量首次突破10万亿美元。其中2014年四季度GDP增速为7.3%，较三季度持平。2014年城镇固定资产投资同比增15.7%，增速比1-11月份回落0.1个百分点，创2001年以来新低。在政府加大基建投资和信贷宽松等刺激措施推动下，2014年12月工业生产加快增长，增速回升至第四季度最高水平，当月规模以上工业增加值同比增速达到7.9%，较11月加快0.7个百分点。2014年12月社会消费品零售同比增长11.9%，创四个月新高。

从房地产情况来看，2014年房地产开发投资同比增长10.5%，增速比1-11月份回落1.4个百分点，比2013年回落9.3个百分点。12月，全国房地产开发投资8435亿元，较11月9381亿元的投资有所回落，显示出房地产开发投资持续低迷。2014年新开工面积大幅下降10.7%，而1-11 月下滑9%，施工面积同比增速为9.2%，低于1-11 月的10.1%。而与房地产投资低迷形成对比的是房地产销售的回暖。12月，商品房销售面积18932万平方米，高于11月的13223万平方米；商品房销售额11811亿元，比11月增加3715亿元，单月销售面积和销售额创2014年新高。自2014年四季度以来，房地产销售已经持续好转，有望带动今年二季度前后房地产投资出现周期性转暖。而基建投资和政府财政开支在保增长和财政约束缓解背景下，也将会对经济有所支持。

资金方面，本周四央行在公开市场进行500亿元7天期逆回购操作，这是时隔一年后央行重启逆回购操作。当天央行还与财政部进行了中央国库现金管理商业银行定期存款招标，向市场投放了500亿元。加上21日央行宣布近期已续作并加量投放的3195亿元中期借贷便利（MLF），央行近期已接连“放水”逾4000亿元。本周市场资金利率小幅上涨，据西本新干线监测，1月22日沪大额银行承兑汇票贴现率为5‰，较1月15日上涨1.01%。随着大宗商品价格的回落，全球通胀水平都趋于下降，近期全球各国央行竞相放松来提振国内经济。丹麦、土耳其、印度、加拿大和秘鲁的央行过去一周纷纷意外降息，瑞士央行(SNB)出人意料取消瑞郎上限并下调存款利率，震撼了金融市场。而更受关注的是本周欧央行本周四决定祭出新一轮QE，将自今年3月至明年9月每月购买600亿欧元债券，购买总额达1.14万亿欧元。中国自身来看，一方面，由于房地产下行幅度超预期，经济增速出现跌破7%的可能性，经济下行风险需要更加宽松的货币政策进行对冲。另一方面，受需求低迷、货币放缓和大宗商品价格下降等多重因素影响，无论是核心通胀和标题通胀均出现大幅回落，根据目前估计1 月CPI 同比可能降至1%以下，通胀持续下降也给货币政策很大的放松压力。预期春节前央行依然有降准的可能，而到二季度，有降息的可能。

五、综合观点

本周沪上钢价大幅下跌，对于下周行情，提醒大家关注如下几个方面：

其一、需求因素。西本新干线交易平台数据显示，本周钢价混乱下跌，工地继续持币观望，备货依然稀少，整体出货量维持低位。而为了争夺有限的订单，商家竞相降价出货，市场整体供多需少的局面相当明显。临近春节工地停工增多，后期终端需求将进一步萎缩的局面将难以改变。

其二、供给因素。尽管12月份全国粗钢日均产量环比增长4.1%，重点企业1月上旬粗钢日均产量环比也增长了3.63%。但从市场情况来看，随着亏损幅度的加大，钢厂减产的范围和幅度均已明显扩大，近期北方、山东、江苏等地钢厂停产、检修已明显增多，尤其是短流程企业出现提前大面积停工的现象。同时，随着本周南方钢价加速下跌，北方钢价跌势趋缓，南北价差有所缩小，北材南下的动力将有所减弱，南方市场供应压力或将有所减缓。

其三、成本因素。本周尽管成品材价格大幅下跌，但唐山钢坯价格持续坚守2000元/吨的价位，周五还出现10元/吨的小幅回升。进口矿价上半周连续下跌，周四也出现1美元/吨的回升，普氏指数依然略高于上月同期的水平。当前钢铁企业多数已经转为亏损。钢厂限产保价增多，后期钢价进一步下跌空间将会受限。

其四、资金因素。本周欧洲央行推出新一轮量化宽松政策，全球多国央行纷纷降息，我国央行也通过逆回购、定期存款招标、MLF等操作向市场放水近4000亿元，上海银监局负责人称辖内银行业钢贸风险集中暴露期基本结束，宏观层面信息显示政策将有进一步宽松的迹象。但临近年终，钢铁行业资金紧张的局面仍将延续，尤其是部分钢铁企业在亏损及订单减少压力下，资金问题依然在发酵，对钢价走势形成抑制。

综合概括而言，笔者认为，尽管近期北方钢厂减产检修出现增多，但在年终资金紧张及订单萎缩的局面下，钢厂间价格竞争依然激烈，北方钢厂资源的低价对南方市场走势也形成直接冲击，短期钢价止跌依然困难。基于此，对下周市场行情维持偏消极评价—绿色预警。具体来说，西本指数下周将在2550-2620元/吨区间震荡下行。[文] 西本新干线特邀撰稿人 2014/1/23