本期观点：情绪改善 回稳整理

时间：2015-1-19—2015-1-23

预警色标：蓝色

●市场回顾：需求萎缩北材冲击，现货钢价加速下跌；

●成本分析：钢坯大跌矿价走弱，钢厂价格多数下调；

●供需分析：钢厂亏损检修增多，出口再创历史新高；

●宏观分析：多省部署扩大投资，货币政策宽松加快；

●综合观点：近期钢价跌幅明显大于原料，钢铁企业亏损面扩大，钢厂减产、检修明显增多，短期市场供应压力将有望略有缓解。而近期各地方政府纷纷公布大规模的基建投资计划，央行货币政策也存在进一步宽松的预期，在一定程度上改善了市场情绪，下半周钢材、铁矿石期货价格均明显反弹，短期现货钢价或将低位回稳整理。基于此，对下周市场行情维持偏中性评价—蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在2690-2750元/吨区间震荡运行。

一、行情回顾

1、西本指数                       

2、本周上海螺纹钢价格变化情况

本周申城建材加速下跌。截至1月16日，西本指数报在2720元/吨，较上周五大幅下跌80元/吨；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在2580元/吨，较上周五大跌90元/吨；而沪上优质盘螺代表规格报价2760元/吨，较上周五下跌50元/吨。

市场反馈，本周申城建材价格加速下跌。据了解，一方面是因为上周末钢坯大幅下挫，价格逼近2000元/吨关口，造成市场心态恐慌。另一方面，近期北材南下资源不断增多，且北方钢厂多实行后结算价格政策，商家普遍以价换量，北方材的低价对本地价格走势形成明显冲击。而临近年末，终端需求萎缩以及工地资源紧张，也在很大程度上打击市场信心。短期钢价或仍将弱势运行。

那么，下周钢价走势将如何变化？市场需求情况如何？原料价格表现怎样？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。

3、全国市场方面

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周全国钢价全面下跌，跌幅较上周继续扩大。

北京市场：本周北京建筑钢价大幅下跌，累计跌幅达150-180元/吨，现河北钢铁HPB300高线6.5-10mm价格为2400元/吨；河钢HRB400E螺纹钢Ф12mm小螺纹2350元/吨，Ф14mm小螺纹2350元/吨，Ф18-25mm大螺纹2300元/吨；HRB400盘螺2400元/吨。

市场反馈，上周钢厂出台限价政策，与市场价格相差甚大，但是钢厂态度强硬，贸易商出于对上次限价政策后，亏损巨大的担忧，因此按钢厂价格报价。因为价格虚高，因此成交价不断暗降，试图以价换量。但是市场实际成交情况堪忧，下游工地需求持续缩减，贸易商反馈询价电话很少，近期市场日总成交量在5000吨左右。本周钢厂再次出台限价政策，要求市场大螺纹报价在2300元/吨，与市场价相差不大，因此商户基本按此价格出价。同时，钢坯价格又有下跌，离2000元/吨大关仅一步之遥，市场整体心态看空。总的看来，考虑到目前下游需求情况如此低迷，不管市场价格暗降多少也是拉动不了成交。因此下周价格会以盘整为主。

杭州市场：继上周现货大幅下跌后，本周受期螺及钢坯趋弱影响，现货成交继续低迷，杭州市场报价延续跌势，主导钢厂资源报价累计下跌80-100元/吨。现沙钢、永钢产Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在2650-2680元/吨，中天、新兴、长达、西城产Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在2530-2580元/吨；线材方面，现高线主流中天，九江报价在2600-2770元/吨；盘螺方面，现永钢、中天、西城和新兴铸管Ф8-10mmHRB400盘螺报2760-2880元/吨。

市场反馈，本周开始杭州市场受主导钢厂资源不足及钢厂出厂价影响，商家维稳意愿较强，市场跌幅较小，但下半周，随着期螺的不断下跌，加上雨水光临，市场成交越发减少，部分急于出货的商家加大下跌幅度，主导钢厂资源报价累计下跌80-100元/吨。目前杭州市场整体库存不高，但受需求下降及外围市场整体趋弱影响，商家心态悲观，在年底前资金急于回笼的情况下，唯有低价求量，预计杭州市场下周延续下跌趋势。

广州市场：本周广州市场主流价格继续大幅下跌，累计跌幅达120-140元/吨。现韶钢HPB300Ф6.5-10mm高线主流价格在2800-2820元/吨；珠海粤钢、湘钢同规格高线售价2580-2610元/吨；螺纹方面，韶钢HRB400Ф18-25mm规格资源主流价格在2810-2820元/吨；冷钢、裕丰、粤钢、湘钢HRB400Ф18-25mm规格资源售价在2700-2720元/吨。

市场反馈，元旦后北方材南下资源持续增多，商家出货压力增加。加上钢坯及期盘大跌，市场情绪不佳，商家报价纷纷下调。由于市场预期不乐观，经销商订货积极性不高，同时随着价格下跌，一些优惠政策优势也不明显，预计后期钢厂可能会在政策上调整以保证销售。短期广州市场价格还将继续走低。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

本周国内钢价加速下跌，各区域主导钢厂出厂价格以全面下调为主。其中华东地区沙钢、中天等钢厂对1月中旬出厂价格下调30元/吨，并对上期合同补差20-60元/吨；华北地区河北钢铁对1月中旬指导价下调70-100元/吨，并对1月14-16日限价最低2300元/吨。新年伊始，钢价就跌个不停，使得贸易商订货积极性再度减弱，多数钢厂表示今年1-2月份的合同组织压力要明显大于往年。部分钢厂开始采取加大补贴力度、延长保值期限、甚至通过经销商融资等方式来缓解订单和库存压力，在一定程度上反而加速了市场价格的下跌走势。

从钢厂生产情况来看，据中钢协数据，2014年12月重点企业粗钢日均产量为174.58万吨，环比11月份的166.45万吨增长4.89%。另据海关统计，12月份我国出口钢材1017万吨，同比增加479万吨，增长89%，连续四个月创我国月度钢材出口量新高；2014年我国累计出口钢材9378万吨，同比增长50.5%，超过2007年钢材出口6269万吨的历史记录，创我国年度钢材出口量新高。钢材出口量的超预期增长，在很大程度上弥补了国内市场需求不足的局面，对消化过程产能起到一定的积极作用。然而四季度的过量出口已经透支了后期需求，加之含硼钢出口退税调整的政策已经正式实施，一季度我国钢材出口量将大幅下降已不可避免。而今年春节相对较晚，需求要出现好转至少要到3月中下旬，整个一季度钢厂的订单压力都将难以缓解。

2、原材料

本周国内原料价格维持弱势格局，钢坯价格继续大幅下跌，铁矿石价格震荡走低，废钢、焦炭价格稳中有跌。

钢坯市场：本周唐山钢坯价格继续大幅下跌，累计跌幅达110元/吨，再创近11年的价格新低，逼近2000元/吨关口。本周三燕钢招标价格也继续下行，为2075元/吨，较当日出厂价高55元/吨，但较上周低68元/吨。当前建材市场依旧低迷，加之离春节越来越近，部分厂家早已提前停产，一些仍在生产的企业短期内也有停产的打算。在成品材趋弱的情况下，钢坯仍弱势为主。贸易商多以观望为主，不敢激进抄底或大量备货。预计短期钢坯价格将围绕2000元/吨一线低位整理。焦炭市场：本周华北地区焦炭价格出现松动。焦企库存不高，钢厂压价，近日华北、东北局部地区焦炭市场价格小幅下调，幅度为10元/吨。据了解，前期个别地区降价之后，焦化厂出货情况并未有明显改善，下游钢厂接货情况依旧清淡，导致焦化厂库存量增加。预计短期仍有继续回调的可能。废钢市场：本周华东地区废钢价格稳中有跌。据商家称，上周虽有部分地区废钢报价上调，但整体交易量偏低，市场行情没有太大起色。而本周交易量明显不理想，商家手上货不多，厂家库存也不大，操作积极性都不高。预计下周废钢价格弱稳运行。

铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格稳中有跌。近日，国内钢价阴跌不止，跌幅有明显扩大的趋势，在此背景下，铁矿石市场目前的表现还尚可，虽然个别地区仍旧延续跌势，但华北地区价格有企稳迹象。短期河北铁精粉市场价格维稳运行。进口矿价格先跌后涨，1月15日62%品位普氏铁矿石指数报68.75美元/吨，较上周下跌1.75美元/吨。2014年12月我国进口铁矿石8685万吨，较上月增加1945万吨，单月进口量创年内新高；1-12月我国累计进口铁矿石93251万吨，同比增长13.8%。一季度国际矿山产量释放较低，国内矿山停产减产较多，国内主要港口进口矿库存持续下降，对矿价走势形成较强支撑。预计短期进口矿价弱稳为主。

海运市场，1月15日波罗的海干散货运价指数（BDI）报757点，小幅下跌5点，此前连续两个交易日反弹。虽然本周出现小幅反弹，但是BDI从高位暴跌到现在，在大局上反映的是大宗商品市场不景气，从主要影响因素来看，煤炭和铁矿石进口较大幅度的下降则成为影响BDI指数下滑的直接证据，而其背后的深层次原因即中国需求下滑。从长期来看，全球性大宗商品的供应过剩和相对需求不足局面或将持续，BDI“惨状”还将续演短期BDI指数难有作为，继续低位运行。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，本周申城钢价加速下跌，加之雨水天气来袭，终端用户采购量更加稀少，整体成交量较上周继续下降。而唐山钢坯价格在元旦节后暴跌，更加重了市场的看空氛围，市场中间补库需求也疲备不堪。

而从库存情况来看，本周北方材到货量增多，市场上螺纹钢、盘螺库存出现较明显上升，华东本地大厂资源则到货有限，北方材与本地材价差进一步拉大，如抚顺、凌钢、宣钢、承钢螺纹钢价格已低至2450元/吨左右，中天、申特资源则仍能达到2560-2580元/吨。而从全国钢材库存来看，本周全国钢材库存变化不大，主要是北方部分钢厂减产检修力度加大，南方商家减少订货积极降库。后期随着需求进一步降低，整体社会库存仍将会出现上升。

四、宏观分析

（1）12月末，广义货币(M2)余额122.84万亿元,同比增长12.2%，增速分别比上月末和上年末低0.1个和1.4个百分点；狭义货币(M1)余额34.81万亿元,同比增长3.2%，增速与上月末持平，比上年末低6.1个百分点。

（2）2014年全年社会融资规模为16.46万亿元，比上年少8598亿元。12月份社会融资规模为1.69万亿元，分别比上月和上年同期多5486亿元和4413亿元。2014年人民币贷款增加9.78万亿元，同比多增8900亿元。12月份人民币贷款增加6973亿元,同比多增2149亿元。

（3）2014年新建核电项目为零，2015年将迎来建设高潮。多位国内核电企业内部人士表示，要想完成《核电中长期发展规划（2011~2020年）》的目标，2015将是中国核电项目投入建设的关键一年。而要完成《规划》的目标，中国需要在今年新建大约9台核电机组。

（4）四川、河南、福建、江苏、安徽、重庆、江苏、湖南等八个省份公布2015年PPP项目，投资规模近万亿。其中四川省的PPP项目估算总投资2534亿元；福建和河南省的PPP项目投资规模相当，分别为1479亿元和1410亿元，其他各省份分别为重庆1018亿元、青海1025亿元、江苏875亿元、安徽710亿元以及湖南583亿元。

（5）世行将2015年世界经济增速由此前预估的3.4%下调至3%，欧元区经济增速由1.8%下调至1.1%，日本经济增速由1.3%下调至1.2%，中国经济增速由7.2%下调至7.1%，美国经济增速由3%上调至3.2%。

（6）2014年，我国进出口总值为26.43万亿元人民币，比2013年增长2.3%。其中，出口为14.39万亿元，同比增长4.9%；进口为12.04万亿元，同比下降0.6%；贸易顺差2.35万亿元，扩大45.9%。按美元计价，2014年，我国进出口、出口和进口分别同比增长3.4%、6.1%和0.4%。

（7）15日讯，国土资源部部长姜大明在全国国土资源工作会议上说，2015年新增建设用地计划在去年调减30万亩基础上，继续适度调减；要修订划拨用地目录，扩大国有建设用地有偿使用范围，清理地方用地优惠政策，提高工业用地价格。

（8）2014年汽车产销分别完成2372.29万辆和2349.19万辆，比上年分别增长7.3%和6.9%，总体呈现平稳增长态势。预测中国2015年汽车销量将增长7%，至2513万辆。 

（9）央行周五宣布，增加信贷政策支持再贷款额度人民币500亿元，以支持金融机构扩大“三农”和小微企业信贷投放。此举表明，央行仍注重定向调控作用，希望引导资金流向“三农”和小微企业等国民经济重点领域和薄弱环节。  

从上周及本周公布的物价、进出口、信贷等最新经济数据来看，总体显示经济面临进一步下行压力，且通缩风险有所加大。下周二即将公布2014年全年的GDP、投资、工业增加值等重要数据，市场普遍预期2014年我国经济增速将回落至7.3-7.4%，为2001年以来的最低增速水平。在中央经济工作会议将稳增长作为今年经济工作首要任务的情况下，近期各省市级的经济工作会议将扩大投资确定为今年经济工作的一项重要任务，其中又以基础设施建设投资最受追捧。近期四川、河南、福建、江苏、安徽、重庆、江苏、湖南等八个省份公布2015年PPP项目，投资规模近万亿。另据报道，“一带一路”规划已经获批即将正式出台，我国与沿线贸易额高达7万亿元，目前中国正在洽谈的国外高铁项目达到20个，如俄罗斯喀山高铁、中泰高铁等，在“一带一路”沿线的高铁项目，是优先考虑的发展方向。此外，2014年我国新建核电项目为零，2015年将迎来建设高潮，要想完成《核电中长期发展规划（2011-2020年）》的目标，中国需要在今年新建大约9台核电机组。2015年我国基建投资有望迎来超高速发展阶段，对提升钢市需求以及低迷中的市场信心将起到重要作用。

资金方面，本周央行公开市场仍未进行任何操作，去年11月25日以来，央行在公开市场上已经超过1个半月维持了“零操作”，为连续第14次暂停。本周既无资金投放也无回笼，为连续第五周资金零净投放。本周市场资金利率变化不大，据西本新干线监测，1月15日沪大额银行承兑汇票贴现率为5‰，较1月8日持平。2014年12月末M2同比增速放缓至12.2%，创2014年4月以来新低，也低于央行全年约13%的增长目标。外汇占款减少、影子银行监管的趋严以及对产能过剩行业贷款放缓，是M2增速回落的主要原因。从信贷情况来看，2014年全年社会融资规模为16.46万亿元，比上年少8598亿元，其中人民币贷款增加9.78万亿元，同比多增8900亿元。12月份社会融资规模为1.69万亿元，同比多增4413亿元，12月份人民币贷款增加6973亿元,同比多增2149亿元。尽管12月份新增信贷不及预期，但已经是历史同期仅低于2008年12月份的次新高水平，12月份全年的新增信贷量则超过2009年，创下历史新高。央行周五宣布，增加信贷政策支持再贷款额度人民币500亿元，以支持金融机构扩大“三农”和小微企业信贷投放，显示央行定向宽松仍在继续进行。由于当前我国经济增速明显放缓，且面临通缩风险，市场普遍预期央行货币政策将进一步趋向宽松，一季度降准降息依然可期。

五、综合观点

本周沪上钢价加速下跌，对于下周行情，提醒大家关注如下几个方面：

其一、需求因素。西本新干线交易平台数据显示，本周钢价加速下跌，加之雨水天气困挠，终端需求释放更加疲弱。而新年过后钢价一直跌跌不休，中间商全无备货积极性，市场中间需求也相当差，整体需求表现相当清淡。现在离春节只有一个月的时间，工地停工逐步增多，贸易商也逐步转入年终清算阶段，后期成交将会进一步转弱。

其二、供给因素。自去年12月份以来，钢价下跌幅度明显大于原料。12月至今西本钢材指数累计下跌240元/吨，普氏铁矿石指数仅下跌3.25美元/吨，山西焦炭价格仅下跌10元/吨。钢价与原料表现的差异，使得钢企盈利能力快速下降，目前华东区域钢厂还能略有盈利，北方多数钢厂已经处于亏损局面。自12月下旬开始，北方钢厂减产、检修逐步增多，唐山地区高炉开工率连续下降，预计1月份全国粗钢产量较12月份将明显下降。不过去年四季度出口的超预期增长已经提前透支了今年的出口需求，预计一季度我国钢材出口量较四季度将会大幅下降，市场整体供应压力短期依然较大。

其三、成本因素。本周钢坯价格再度大跌，直逼2000元/吨关口，对本周整体钢价走势形成较大冲击。不过近期铁矿石、煤焦价格尽管也有所下跌，但幅度不大。一季度国际矿山产量释放较低，国内矿山停产减产较多，国内主要港口进口矿库存持续下降，对矿价走势形成较强支撑。目前多数钢厂已由前期的盈利转为盈亏平衡甚至亏损，后期矿价走势或将直接影响到钢价走向，成本支撑力度较前期有所趋强。

其四、宏观层面。近期有关2015年将加大投资力度的消息不断出台，如多省市召开的经济工作会议将扩大投资确定为今年经济工作的一项重要任务，四川、河南等八个省份公布2015年PPP项目投资规模近万亿元，“一带一路”规划已经获批即将正式出台，中国正在洽谈的国外高铁项目达到20个，2015年将迎来核电建设高潮，等等。而在经济下行及通缩压力加大的情况下，市场普遍预期央行货币政策将进一步宽松，下半周钢材、铁矿石期货价格均明显反弹，对现货市场信心将形成支撑。

综合概括而言，笔者认为，近期钢价跌幅明显大于原料，钢铁企业亏损面扩大，钢厂减产、检修明显增多，短期市场供应压力将有望略有缓解。而近期各地方政府纷纷公布大规模的基建投资计划，央行货币政策也存在进一步宽松的预期，在一定程度上改善了市场情绪，下半周钢材、铁矿石期货价格均明显反弹，短期现货钢价或将低位回稳整理。基于此，对下周市场行情维持偏中性评价—蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在2690-2750元/吨区间震荡运行。[文] 西本新干线特邀撰稿人 2014/1/16