本期观点：供需恶化 延续跌势

时间：2015-1-12—2015-1-16

预警色标：绿色

●市场回顾：退税调整利空来袭，现货钢价再度转跌；

●成本分析：矿价盘整钢坯大跌，钢厂价格全面下调；

●供需分析：冬季需求继续减弱，元月钢厂检修增多；

●宏观分析：基建投资大幅推进，资金问题仍在发酵；

●综合观点：含硼钢出口退税取消对国内建筑钢材出口形成的冲击短期难以消除，部分出口材转内销将加重淡季市场供应压力。而岁末年终钢铁上下游产业链资金问题仍在发酵，对钢价走势抑制影响明显。短期国内钢价面临进一步下跌的压力。基于此，对下周市场行情维持偏消极评价—绿色预警。具体来说，西本指数下周将在2720-2800元/吨区间震荡下行。

一、行情回顾

1、西本指数                       

2、本周上海螺纹钢价格变化情况

元旦节后申城建材价格重回跌势。截至1月9日，西本指数报在2800元/吨，较节前下跌40元/吨；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在2670元/吨，较节前下跌40元/吨；而沪上优质盘螺代表规格报价2810元/吨，较节前下跌40元/吨。

市场反馈，元旦节前一周市场出现企稳回升迹象，在一定程度上提振了市场人士对新一年的良好预期。然而节前最后一天，国务院常务会议研究确定自2015年1月1日起取消含硼钢出口退税，立即扭转了市场预期，钢坯价格在节日期间大跌70元/吨，沙钢2015年第一期价格对螺纹下调70元/吨补差60元/吨，市场情绪普遍悲观，现货钢价节后也再度转入持续阴跌走势。随着淡季深入，需求逐步趋弱以及北材南下资源的持续增多，短期市场弱势格局将难以扭转。预计短期市场价格仍将继续走低。

那么，下周钢价走势将如何变化？市场到货情况如何？原料价格表现怎样？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。

3、全国市场方面 

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，节后全国钢价整体下跌，各地成交普遍低迷。

北京市场：节后北京建筑钢价大幅下跌，累计跌幅达90-110元/吨。现河北钢铁HPB300高线6.5-10mm价格为2580元/吨；河钢HRB400E螺纹钢Ф12mm小螺纹2510元/吨，Ф14mm小螺纹2510元/吨，Ф18-25mm大螺纹2450元/吨；HRB400盘螺2580元/吨。

市场反馈，元旦假期前最后一天，北京市住建委发布通知，在北京进行为期一个月的施工现场安全质量大检查，全市所有工地从即日起全面停工。加之国务院决定自2015年1月1日起取消含硼钢出口退税，对市场心态形成较大打击，商家对后市普遍悲观，价格不断大幅下调。本周三河钢再度出台限价政策，要求螺纹钢售价不得低于2450元/吨，但收效甚微，贸易商当日基本按钢厂政策报价，随后很快回调至前低。库存方面，钢厂的发货量并未减少，贸易商出货压力很大。考虑到后期市场需求、资金压力和库存压力的情况，预计新一周价格继续以弱势盘整为主。

杭州市场：节后第一周，受沙钢大幅下调出厂价及市场需求疲弱影响，杭州市场跌幅较大，主导钢厂资源累计下跌80-120元/吨。现沙钢、永钢产Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在2710-2740元/吨，中天、新兴、长达、西城产Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在2630-2690元/吨；线材方面，现高线主流中天，九江报价在2640-2840元/吨；盘螺方面，现永钢、中天、西城和新兴铸管Ф8-10mmHRB400盘螺报2830-2900元/吨。

市场反馈，本周期螺、铁矿震荡盘整，钢坯继续下跌至新低。假期本地钢厂出厂价大幅下调及2015年含硼钢材出口退税取消的政策利空影响，贸易商信心受到打击，对后市看空意识加强，以价换量意愿增强。另外进入冬季后，终端需求明显下降，商家出货受阻，故杭州市场跌势较猛，本地主导钢厂资源现货报价累计下跌超过100元每吨，创年内新低。在市场需求下降库存增加的大背景下，现货市场还有下跌动能，预计杭州市场下周延续弱势下跌趋势。 

广州市场：节后广州市场主流价格大幅下跌，累计跌幅达80-100元/吨。现韶钢HPB300Ф6.5-10mm高线主流价格在2940-2960元/吨；珠海粤钢、湘钢同规格高线售价2730-2760元/吨；螺纹方面，韶钢HRB400Ф18-25mm规格资源主流价格在2930-2940元/吨；冷钢、裕丰、粤钢、湘钢HRB400Ф18-25mm规格资源售价在2840-2860元/吨。

市场反馈，由于南北价差处于高位，近期北方材集中到货，元旦后广州市场一周库存增加接近20万吨，大大超出了市场的承受能力。到货量集中也引发商家对后市看空情绪愈加明显，加之元旦节后工地补货也告一段落，市场成交氛围差，商家为争取有限的需求，价格跌势加剧。尽管市场低价不断刷新，但是市场成交情况依旧差强人意，预计下周市场将延续弱势下行之势。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

本周板材龙头企业宝钢出台2015年2月份价格政策，对热轧、酸洗、冷轧等主流品种出厂价格全部平盘，反映出宝钢对后市谨慎的心理。建筑钢材方面节后国内多数区域价格均明显下跌，除西部地区少数钢厂出厂价格略有上调外，其他区域钢厂价格以全面下调为主。其中华东地区沙钢对1月上旬螺纹下调70元/吨，线材、盘螺下调60元/吨，并对上期合同螺纹补差60元/吨，线材、盘螺补差30元/吨。华北区域河北钢铁出台1月上旬指导价格，在12月下旬指导价基础上螺纹钢大幅下调170-200元/吨，线材大幅下调200元/吨。新年伊始钢厂价格调整总体较为到位，或反映出钢厂订单压力加大以及对后市不乐观的心态。而从华东地区主导钢厂2015年政策调整情况来看，沙钢对代理商仍然收取协议量*200元/吨的保证金，对协议量减少将采取减少5元/吨优惠额度的惩罚措施，且对汽运要求一律从沙钢玖隆物流代理运输；永钢、中天对代理商则取消了保证金，对减少协议量没有惩罚措施，且运输方面也没有任何强制要求。钢厂政策制定的差异，也反映出2015年各钢厂分化或许会更加明显。

从钢厂生产情况来看，据中国钢铁工业协会最新统计数据显示，2014年12月下旬重点企业粗钢日产量172.2万吨，旬环比减少6.4万吨，下降3.6%。12月下旬末重点钢铁企业钢材库存量为1324.2万吨，较上一旬末减少164.1万吨，下降11.02%。可见随着钢价的持续下跌以及订单的萎缩，钢厂生产积极性有所减弱，据相关统计，1月份钢厂安排减产、检修将会进一步增多。不过在含硼钢出口退税取消政策的冲击下，短期钢材出口难度下降已不可避免，尤其是以含硼形式出口占比大的线材、螺纹钢出口将会受到明显冲击，出口材转内销量的增多，国内市场资源供应压力依然在加大。

2、原材料

节后国内原料价格偏弱运行，其中铁矿石、废钢价格小幅盘整，钢坯价格大幅下跌，焦炭价格小幅走低。

钢坯市场：节后唐山钢坯价格大幅下跌，累计跌幅达80元/吨，再创近11年的价格新低。本周三燕钢招标价格也继续下行，为2143元/吨，较当日出厂价高33元/吨，但较上周低75元/吨。节前最后一天，国务院宣布取消含硼钢出口退税，对钢坯走势形成直接冲击，元旦假期价格即大幅下跌70元/吨，节后在成品材走弱的影响下，钢坯价格继续走低。目前，钢坯贸易商直发资源成交尚可，仓储现货资源暂无报价，因价格快速走低，商家低价惜售。预计短期钢坯价格将低位盘整。焦炭市场：节后华北地区焦炭价格出现松动。焦企库存不高，钢厂压价。晋城福盛钢铁焦炭采购价格跌20-30元/吨；河北石家庄地区焦炭采购价下调20元/吨；永钢对焦炭采购价格下调30元/吨。因成品材价格持续下跌，钢厂盈利空间大幅压缩，对原料价格开始加大打压力度。焦炭价格在连续稳定了五个月之后，短期将面临较大的回调压力。废钢市场：节后华东地区废钢价格基本平稳。原材料走势仍然趋弱，唐山钢坯报价连连下调，生铁市场运行亦不佳，由此废钢市场底部支撑力度不强。当前市场废钢流通性较差，整体市场成交情况依旧不理想。对于后市，多数贸易商观望为主。预计下周废钢价格以稳为主。

铁矿石市场：节后河北地区铁精粉价格小幅下跌。市场大多变动不大，部分地区有补跌现象，成交状况未有明显改善。近期，国内钢材市场价格极不稳定，对当前行情看空情绪依然偏浓。因此大部分钢厂并不急于采购铁矿石资源，而是多采取“错峰”采购的方式，规避上涨期而选择下跌阶段采购。在需求方购买意愿不强的情况下，铁矿石市场难以好转，短期河北铁精粉市场价格弱稳运行。进口矿价格小幅下跌，1月8日62%品位普氏铁矿石指数收在71美元/吨，较节前下跌0.75美元/吨。据统计，2015年1月4日，全国34个港口铁矿石库存9830万吨，连续六周出现下降，是2014年2月14日突破亿吨大关后，港口库存首次跌破亿吨大关，而且连续六周库存下降是2013年4月以来的最长下降周期。在成品材及钢坯价格大幅下跌的情况下，近期进口矿价表现较为坚挺，节后铁矿石期货价格还出现较明显的上涨。不过12月份港口发货量有所上升，据统计，截止1月1日的2014年最后一周，澳洲港口周发货创下记录新高，单周发货攀高至1570万吨，12月周平均发货1397万吨。4季度周平均发货1371万吨，3季度周平均发货1321万吨。预计短期进口矿价仍将以小幅盘整为主。

海运市场，1月8日波罗的海干散货运价指数（BDI）报724点，继续下挫20个点。从2014年11月21日到2015年1月8日的27天中，BDI指数遭遇了连续下跌，由下跌前的1332点一路狂泻至1月8日的仅724点，跌幅达到46%。BDI指数在传统的海运旺季出现如此快速“腰斩”，直接原因在于海岬型船和巴拿马型船的租金大幅下挫，同时油价下跌也打开了运力下调的空间。随着2015年排放控制区域（ECA）新规和压载水处理公约进一步生效，未来航运市场上所需要面对的挑战越来越重，但运力过剩相比这些其挑战性更高。短期BDI指数难有作为，继续低位运行。 

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，节后申城第一个交易日市场补库需求有所上升，但随后在价格转跌及气温下降的情况下，终端需求再度转弱，成交量呈逐级递减局面。需求的持续萎缩，更加重了商家对后市看空的心态，钢价下跌出现加速。

而从库存情况来看，节日期间申城到货量总体不大，主要是螺纹钢库存出现上升，线材库存还有所下降，反映出北方材相对更愿意把资源集中发往高价的华南区域。不过当前申城北方材资源还是占据了不小的比重，由于钢厂多是后结算，经销商普遍以价换量，价格一再走低，北方抗震三级钢价格普遍跌至2550元/吨以下，对整体价格走势形成较大冲击。而从全国钢材库存来看，节后全国钢材库存出现大幅上升，尤其是线材、螺纹钢库存增加明显，其中广州市场一周库存增幅居然达到20万吨，北京、杭州市场一周库存增量也达到4-5万吨，市场整体供应压力已有所加大。

四、宏观分析

（1）中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2014年12月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，较上月回落0.2个百分点。从12个分项指数来看，同上月相比，除新出口订单指数、产成品库存指数、进口指数上升外，其余各分项指数均有所回落。其中，购进价格指数回落1.5个百分点，经营活动预期指数回落3.5个百分点；其余指数降幅均在1个百分点之内。

（2）汇丰银行公布中国12月制造业采购经理人指数(PMI)终值49.6，创8个月新低。外需条件微幅改善，内需疲软仍是主因。新订单指数跌至49.7,为今年五月以来低点；价格指数再度下滑。

（3）从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI指数来看，2014年12月份为44.1%，较上月微幅回升0.8个百分点，显示市场预期向好。但该指数已连续八个月处于50%的荣枯线以下，同时，结合前两个月来看，四季度钢铁行业PMI指数平均水平为44.5%，明显低于三季度和去年同期水平，显示四季度国内钢市整体形势更加严峻，行业景气度更加低迷。

（4）12月31日，国务院常务会议决定，自2015年1月1日起取消生产过程存在污染的含硼钢类产品的出口退税。

（5）2015年新年国务院第一个常务会议，再次聚焦行政审批这一“老话题”。1月7日，国务院总理李克强主持召开常务会议，确定规范和改进行政审批的措施、提升政府公信力和执行力，并讨论通过部分教育法律修正案草案。

（6）据国家统计局统计，2014年12月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.5%。2014年，全国居民消费价格总水平比上年上涨2.0%，涨幅为2010年来新低。12月份，全国工业生产者出厂价格同比下降3.3%，已连续34个月为负值。2014年，工业生产者出厂价格同比下降1.9%。

去年四季度以来，受政策宽松带动，房地产市场已经出现了一定的企稳回暖迹象，央行9.30新政后房地产销售筑底回升，11月21日央行宣布降息，加速了房地产市场销售的回暖。12月份50个城市的房地产销售面积环比进一步扩张，同比增速已经加速至20%的水平。参考历史上房地产投资滞后销售一两个季度的模式，房地产投资及新开工在明年二季度前后或许将会出现加快增长。而在经济下行压力加大的情况下，国家将扩大有效投资放到稳增长非常突出的位置，国家层面已经建立了重大基础设施建设项目推进机制，据报道国务院去年底已批准总投资额逾10万亿元的七大类基础设施项目，其中今年投资超过7万亿元，一带一路相关规划近期也即将出台，总投资额将达到1.6万亿元。基建投资或将成为2015年国内钢市需求增长的主要聚焦点。

资金方面，央行节后公开市场仍未进行任何操作，11月25日以来，央行在公开市场上已经超过1个月维持了“零操作”，为连续第12次暂停。本周央行公开市场无正回购到期，无逆回购及央票到期，本周公开市场连续第四周既无资金投放亦无回笼。进入1月后，资金面紧张状况开始有所缓和，市场资金利率有所回落。据西本新干线监测，1月8日沪大额银行承兑汇票贴现率为5‰，较12月31日回落11.5%。2014年12月份CPI同比上涨1.5%，PPI同比下降3.3%，显示国内经济下行以及通缩的风险进一步加大，后期央行货币政策有进一步放松的可能。不过从钢铁行业资金形势来看，近期市场再次传出唐山地区部分钢厂资金链断裂的消息，下游房地产行业也曝出深圳佳兆业集团破产的传闻，显示出年终岁末市场资金问题依然在发酵。

五、综合观点

本周沪上钢价再度下跌，对于下周行情，提醒大家关注如下几个方面：

其一、供需因素。西本新干线交易平台数据显示，在价格下跌及气温下降的情况下，节后市场终端需求呈逐级递减态势。随着春节临近工地停工增多，后期需求仍将进一步下降。而含硼钢出口退税的取消将使得部分出口钢材资源回流，元旦节后国内钢材市场库存出现大幅增加，市场供应压力明显加大。总体看市场供强需弱的局面将进一步显现，春节前钢价弱势运行的态势也难以改变。

其二、成本因素。节后钢坯价格再度刷新前低，累计跌幅达80元/吨，铁矿石价格则表现相对坚挺，普氏指数一直维持在70美元/吨上方运行。由于港口库存的持续下降以及澳洲飓风季节来临，市场对后期矿价走势趋于乐观，节后铁矿石期货表现也明显趋强，或将带动短期现货矿价继续坚挺。不过从钢厂情况来看，由于终端需求萎缩以及冬储概念的淡化，钢厂订单压力继续加大，当前多数钢厂均实行后结算的价格政策，贸易商普遍采取以价换量的销量策略。成本对当前钢价仍难形成实质支撑。

其三、资金因素。新年过后市场资金面总体略有好转，市场资金利率也出现回落。但从行业情况来看，近期市场再次传出唐山部分民营钢企资金链断裂的消息，下游房地产行业也曝出深圳佳兆业集团破产的传闻，显示出年终岁末市场资金问题依然在发酵。春节前钢厂及经销商均将以回笼资金为主，资金对钢价走势将继续形成抑制。

综合概括而言，笔者认为，含硼钢出口退税取消对国内建筑钢材出口形成的冲击短期难以消除，部分出口材转内销将加重淡季市场供应压力。而岁末年终钢铁上下游产业链资金问题仍在发酵，对钢价走势抑制影响明显。短期国内钢价面临进一步下跌的压力。基于此，对下周市场行情维持偏消极评价—绿色预警。具体来说，西本指数下周将在2720-2800元/吨区间震荡下行。[文] 西本新干线特邀撰稿人 2014/1/9