本期观点：资金紧张 延续跌势

时间：2014-12-22—2014-12-26

预警色标：绿色

●市场回顾：供强需弱格局明显，现货钢价加速下跌；

●成本分析：钢坯矿价再创新低，钢厂价格下调为主；

●供需分析：粗钢产量继续回升，出口退税传闻四起；

●宏观分析：经济数据多数疲弱，政策宽松仍在延续；

●综合观点：尽管本周下半周以来铁矿石、钢坯等原料价格在低位已经出现企稳迹象，期钢走势也有所偏强，对现货走势或将形成一定支撑。但在市场供强需弱趋势更加明显，年末资金紧张加剧的局面下，短期钢价继续弱势下行的局面将难以改变。基于此，对下周市场行情维持偏消极评价—绿色预警。具体来说，西本指数下周将在2800-2870元/吨区间震荡下行。

一、行情回顾

1、西本指数                       

2、本周上海螺纹钢价格变化情况

本周申城建材跌幅加大。截至12月19日，西本指数报在2870元/吨，较上周五大幅下跌40元/吨；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在2720元/吨，较上周五下跌50元/吨；而沪上优质盘螺代表规格报价2920元/吨，较上周五下跌30元/吨。

市场反馈，受年末淡季行情因素影响，本周申城建材价格跌幅加大，其中高线跌幅更是超过百元。随着气温逐渐降低，下游工地停工增多，而外省资源到货不断增多，供给压力持续增加。与此同时，铁矿石、钢坯价格再创新低，含硼钢材出口退税将取消的消息在市场盛传，对商家心态也形成打击。从近期情况来看，库存压力渐增，需求难有明显改善，加上年末的资金压力，预计短期市场阴跌走势依然难有改观。

那么，下周钢价走势将如何变化？原料价格如何变动？需求情况如何？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。

3、全国市场方面

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周全国钢价加速下跌，部分主要区域单周价格下跌幅度在百元以上。

北京市场：本周北京建筑钢价继续下跌，累计跌幅在70-130元/吨，现河北钢铁HPB300高线6.5-10mm价格为2670元/吨；河钢HRB400E螺纹钢Ф12mm小螺纹2600元/吨，Ф14mm小螺纹2600元/吨，Ф18-25mm大螺纹2570元/吨；HRB400盘螺2670元/吨。

市场反馈，由于目前天气日益寒冷，市场后续需求疲软，贸易商普遍以价换量，本周北京市场建材价格加速下跌。市场成交低迷，大部分商户成交量在1000吨左右，而低价位的商户成交可以勉强达到2000吨。而本周四，钢厂再次出台限价政策干预市场价格，要求大螺纹不低于2550元/吨，其他规格不得低于2600元/吨，因此周五大户报价都被动上调。但是此次拉涨是钢厂操作，原料价格也是不断下调，市场实际缺乏有效支撑，价格是否能维持还需密切观察。基于此，预计新一周北京市场价格仍将弱势下行。

杭州市场：本周杭州市场延续下跌趋势，主导钢厂资源累计下跌60-100元/吨。现沙钢、永钢产Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在2820-2870元/吨，中天、新兴、长达、西城产Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在2680-2750元/吨；线材方面，现高线主流中天，九江报价在2780-2890元/吨；盘螺方面，现永钢、中天、西城和新兴铸管Ф8-10mmHRB400盘螺报2900-3020元/吨。

市场反馈，本周期螺、铁矿弱势震荡下跌，钢坯跌幅较大，创年内新低。杭州市场延续上周下跌趋势：一方面钢市进入冬季后，市场成交明显乏力，库存逐渐增加，加上近期北方材料大量到货，商家销售压力加大；另外临近年底，代理商及终端用户都有资金回笼需求。现杭州市场一线资源因货少而跌幅较小，其中短缺规格加价幅度较大；二三线资源库存较足而跌幅较大，现一线与二线资源价差超100元/吨以上。考虑临近年底资金压力加大及实际需求的大幅下降影响，预计杭州市场下周延续弱势下跌趋势。

广州市场：本周广州市场主流价格大幅下跌，累计跌幅达40-100元/吨。现韶钢Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在3030-3050元/吨，广钢、裕丰Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在2970-3000元/吨，其余广东大兴、开盛、粤韶等钢厂Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在2890-2920元/吨；线材方面，现高线主流韶钢、粤钢、湘钢等报价在2840-2870元/吨；盘螺方面，现湘钢、萍钢Ф8-10mmHRB400盘螺报3030-3060元/吨。

市场反馈，受北方材到货增多及钢坯、矿价下行影响，本周广州市场价格继续下跌，韶钢跌幅最大，累计跌幅在80-110元/吨左右，继续缩小和二三线资源价差。民营厂家也有进一步走低，如桂鑫、杰钢、万钢、友钢、大兴等资源均有走低，幅度40-60元/吨不等。库存方面，据悉北方材12月中旬到港计划32.7万吨，加上上旬延期的9.7万吨，本旬到港计划量达到42万吨左右。到港量持续维持高位，市场压力继续增加，商家心态较差。由于库存持续增加，商家为了维持正常出货量，商家竞争明显转向价格战，预计短期市场价格将进一步走低。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

本周国内钢价加速下跌，钢厂出厂价格也多以下调为主，华东、华南区域钢厂对出厂下调幅度相对较大。本周四河北钢铁再度出台限价政策，要求北京地区价格18-25mm规格大螺纹不低于2550元/吨，其他规格不低于2600元/吨，对于市场的短暂止跌起到一定的积极作用。但从前期河北钢铁多次的限价结果来看，总体效果并不理想，难以对市场走势形成根本影响。当前正值年末，钢厂新一年度订货会相继召开，部分钢厂对商家明年优惠力度继续加大。其中沙钢对代理商返利幅度不变，增量奖则从去年的8元/吨提高到20元/吨，另了解到中天将取消2015年度保证金。反映出钢厂在整体订单压力加大的情况下，对代理销售渠道更加重视。

从钢厂生产情况来看，据国家统计局数据，2014年11月份我国粗钢产量为6330万吨，同比下降0.2%，连续两个月同比下降；当月粗钢日均产量为211万吨，环比下降3.12%，创今年以来新低。另据中钢协统计，12月上旬重点企业粗钢日产量174.90万吨，旬环比增长2.11%；上旬末重点钢铁企业钢材库存量为1470.90万吨，较上一旬末增加39.50万吨，增长2.76%。11月份粗钢产量环比下降主要是受APEC会议限产影响，11月下旬以来钢厂产量正在加快恢复，预计12月份全国粗钢日均产量环比将出现增长。近日财政部出台《2015年关税实施方案》，明年生铁、钢坯和长材的出口关税维持不变，其中生铁、钢坯征税25%，热轧盘条杆等征税15%，备受关注的钢材出口退税调整政策尚未出台，此前市场盛传含硼钢的出口退税将会取消。目前部分钢厂已暂停出口报价，贸易商也在等待中。目前我国线材、螺纹钢主要通过含硼钢出口，如果出口退税取消，对国内建筑钢材市场短期将会形成较明显的利空影响。

2、原材料

本周国内原料价格除焦炭相对平稳外，其他品种全面下跌，钢坯价格单周下跌幅度超过100元/吨，进口矿价也刷新年内低点。 

钢坯市场：本周唐山钢坯价格大幅下跌，幅度达120元/吨。近期市场盛传含硼钢出口退税将取消，市场人士普遍在等消息，方钢出口基本停滞，对钢坯价格走势形成直接冲击。而下游带钢、型材价格持续走弱，钢坯市场成交低迷，也使得价格跌幅加大，周二单日跌幅达到60元/吨。本周三燕钢招标价格也令人惊叹，为2276元/吨，但较上周低185元/吨，较当日出厂价高6元/吨，此次中标量只有8000吨，仅2家单位中标，表明高位的燕钢招标价已成为过去。目前钢坯虽然供应不多，但厂商对其后市依旧看空，预计短期钢坯价格偏弱整理。焦炭市场：本周华北地区焦炭价格继续平稳运行。焦企库存不高，出货顺畅，港口库存较上周小幅增加。据焦企透露，现阶段现货有转弱的迹象，虽然焦炭港口库存处于低位，但周环比仍小幅增加，主流地区钢厂为冬储已补充一定库存，资金紧张也将导致焦炭价格回落。短期焦炭市场或有小幅回调。废钢市场：本周华东地区废钢价格小幅下跌。近期国内成品材以及原料等价格齐跌，幅度均不小，在此情形下，废钢市场行情又走弱，持续低迷态势运行。据商家称，目前国内废钢市场越发萧条，商家操作积极性也不强，进出货仍然是频率较快，但量不大。预计下周废钢价格弱势运行。

铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格继续下跌。华北地区跌幅较深，主要受成品钢材价格大幅下跌影响，钢厂对铁矿石价格打压仍较为明显，矿石疲态再现，下行压力加重。短期河北铁精粉市场价格仍将弱势运行。进口矿价格继续下跌，12月18日62%品位普氏铁矿石指数收在68.25美元/吨，较上周五下跌1.25美元/吨。进口矿价格跌至70美元/吨以下后，国内矿及海外非主流矿停产、减产已明显增多。据国家统计局数据，11月国产矿产量1.282亿吨，同比降7.5%，环比降4.9%。另据相关统计，12月16日全国34个港口铁矿石库存9904万吨，相比上周五下降271万吨，是今年2月14日突破亿吨大关后，港口库存首次跌破亿吨大关。预计短期进口矿价将低位趋稳。

海运市场，12月18日波罗的海干散货运价指数（BDI）报814点，继续下跌1.57%，连续20个交易日出现下跌。全球贸易低迷仍在继续，被视为经济“晴雨表”和国际贸易先行指标的波罗的海干散货指数(BDI)，从一个月前的1300多点大幅回落500点，创自1999年最低纪录。大西洋船运需求萎靡已经拖累海岬型船航运一段时间，获利在过去一个月就崩跌了约78%。航运业真的过上了冬天，短期BDI指数或继续下行。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，本周申城冷空气再度来袭，部分工地相继停工，加之钢价下跌及年末资金紧张因素，终端采购更加稀少，市场成交较前两周进一步下滑。

而从库存情况来看，近期北方材到货量进一步增多，尤其是线材到货集中，市场上线材价格单周跌幅超过百元，螺纹钢除东北西林、抚顺、凌钢资源到货外，华北承钢、宣钢、敬业等钢厂资源也相继到货，北方材低价竞争激烈，在一定程度上加速了钢价的下行。而从全国钢材库存来看，本周全国钢材库存继续小幅下降，扣除国庆长假期间库存回升的因素，全国钢材市场库存已连续39周出现下降，累计降幅达53.21%，较去年同期下降26.37%。近两周库存下降主要集中在板材，建筑钢材库存下降步伐已基本终止，近期建筑钢材价格表现也持续弱于板材。

四、宏观分析

（1）2014年11月份，规模以上工业增加值同比实际增长7.2%，比10月份回落0.5个百分点。1-11月份，规模以上工业增加值同比增长8.3%。2014年11月份，社会消费品零售总额23475亿元，同比名义增长11.7%。1-11月份，社会消费品零售总额236593亿元，同比增长12.0%。

（2）2014年1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）451068亿元，同比名义增长15.8%，增速比1-10月份回落0.1个百分点。从环比速度看，11月份固定资产投资（不含农户）增长1.02%。

（3）2014年1-11月份，全国房地产开发投资86601亿元，同比名义增长11.9%，增速比1-10月份回落0.5个百分点。其中，住宅投资58676亿元，增长10.5%，增速回落0.6个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为67.8%。

（4）11月火力发电量为3455亿千瓦时，同比减少4.2%，为连续第5个月出现负增长。11月，中国发电量为4487亿千瓦时，同比微增0.6%。其中，水力发电量为746亿千瓦时，同比增加23.1%。

（5）国家统计局12月12日公布数据显示，11月单月商品房销售面积和销售额创今年新高。据统计，11月份，商品房销售面积13223万平方米，比10月份增加1861万平方米；商品房销售额8096亿元，比10月份增加938亿元。

(6)央行最新公布数据显示，11月我国新增人民币贷款8527亿元，同比多增2281亿元或36.5%，环比多增3044亿元或55.5%。1-11月累计新增人民币贷款9.08亿元，同比多增6700亿元或8.0%。11月末，广义货币(M2)余额120.86万亿元,同比增长12.3%，增速分别比上月末和去年同期低0.3个和1.9个百分点；狭义货币(M1)余额33.51万亿元,同比增长3.2%，增速与上月末持平，比去年同期低6.2个百分点。

(7) 2014年11月，全国新建商品住宅价格与上月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有67个，持平的城市有3个。环比价格变动中，最小降幅为0.1%，最大降幅为1.4%。与去年同月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有68个，上涨的城市有2个。

（8）国家能源局数据，中国11月用电量同比增长3.3%，至4,632亿千瓦时；1-11月全国用电量累计50,116亿千瓦时，同比增长3.7%.

（9）12月15日，国家发改委批复北京新机场工程，总投资近人民币800亿元，同时批复了五项公路建设项目，总投资1123.1亿元。此前，在10月及11月两个月，发改委已先后批复了逾20个新建项目，投资总额近人民币8000亿元，密集的批复显示出稳增长的意图十分明显。

（10）央行12月15日公布数据显示，截止11月末，金融机构外汇占款余额为29.53万亿元，月度新增21.7亿元，继9月外汇占款新增11.4亿元之后，连续三个月保持正增长态势。

上周国家统计局发布了11 月经济数据，多数数据均不及预期，本周发布的12月汇丰PMI预览初值49.5，比11月终值回落0.5个点，跌穿荣枯线并创下7个月新低，反映经济走势仍趋下行。而从房地产情况来看，在10月份当月销售、新开工等数据出现好转之后，11月份市场再度趋于恶化，商品房销售降幅扩大，库存继续增加，房屋新开工大幅下降。11 月当月，商品房销售面积同比下降11.1%，比上月降幅扩大9.5个百分点，连续3个月收窄后再扩大。11月底，商品房待售面积59795 万平，比10 月底增加1556 万平。11月房屋新开工面积同比下降31.2%，比10月（增长42.9%）下滑74.1 个百分点。国家统计局公布的11月份全国70个大中城市新建商品住宅价格环比无一上涨，环比下降的城市达到67个。总体来看，当前房地产市场低迷依然是拖累经济下行的一个主要因素，国内钢材市场需求疲弱的现状依然难以改观。

资金方面，央行本周公开市场仍未进行任何操作，至此公开市场常规操作已连续第七次暂停。本周公开市场无正、逆回购和央票到期，央行公开市场实现零净投放/净回笼。年底流动性出现季节性紧张，最近新股密集发行也对资金面造成一定扰动，资金利率出现明显上涨。据西本新干线监测，12月18日沪大额银行承兑汇票贴现率为5.55‰，较12月11日上涨14.43%。2014年11月份社会融资规模为1.15万亿元，比上月多4656亿元，比去年同期少847亿元。其中，当月人民币贷款增加8527亿元，同比多增2281亿元，环比多增3044亿元。据媒体报道，本周三央行通过短期流动性调节工具（SLO）向部分银行提供短期资金，还对部分到期的中期借贷便利（MLF）进行了续做，周四央行再度出手，向部分股份制商业银行提供了短期流动性支持。显示在年末资金紧张的情况下，央行货币政策总体趋于宽松。不过据相关统计，截至今年三季度末，21家主要银行业金融机构包括钢铁、水泥、平板玻璃、铝冶炼等在内的产能严重过剩行业贷款余额总计1.05万亿元，较年初减少268.6亿元，下降2.5%。显示银行对钢铁行业的信贷仍在继续收缩，年末钢铁行业资金紧张情况也有所加剧。

五、综合观点

本周沪上钢价跌幅加大，对于下周行情，提醒大家关注如下几个方面：

其一、供需因素。当前北方市场需求已渐趋停滞，南方市场在天气寒冷影响下需求也明显减弱。而11月下旬和12月上旬重点企业粗钢日均产量连续回升，反映出钢厂增产愿意依然较强。东北、华北钢厂资源南下量越来越多，从现在到春节市场供强需弱的趋势只会更加明显。在今年市场中间炒作需求基本缺失的情况下，决定了春节前现货钢价弱势运行的局面将难以改变。

其二、成本因素。本周进口矿、钢坯价格均刷新年内低点，尤其是钢坯价格跌幅120元/吨，显示出钢厂对原料价格依然保持高度打压的态势。不过在进口矿价跌破70美元/吨以后，国内矿及国外主流矿正在加速退出市场，11月份国产矿产量同比环比均大幅下降，港口铁矿石库存自2月中旬以来首次跌至亿吨以下，对短期矿价走势将形成一定支撑。而本周日华东区域主导钢厂将出台新一轮价格政策，钢厂价格进一步下调的可能性较大。因此，当前成本尽管出现一定的企稳迹象，但对钢价支撑力度依然不强。

其三、政策层面。近期政策层面对钢市的影响总体喜忧参半，一方面含硼钢出口退税将要取消的消息一直在市场盛传，如果取消对目前以含硼出口的线材、螺纹钢走势将会形成明显利空；另一方面发改委继续密集批复基建项目，央行再度通过SLO、MLF向市场放水，且后期降准可能性依然存在，对市场心态又形成了支撑。总体看，政策层面对市场的影响偏中性。

其四、资本市场。在政策宽松以及期现价差较大的情况下，12月以来钢材期货走势持续强于现货，期现价差迅速缩小。而下半周螺纹钢1510合约快速上涨，与1505合约由贴水变为升水，反映出市场人士对明年市场预期有所好转。期钢走强对现货钢价走势也将形成一定提振。

综合概括而言，笔者认为，尽管本周下半周以来铁矿石、钢坯等原料价格在低位已经出现企稳迹象，期钢走势也有所偏强，对现货走势或将形成一定支撑。但在市场供强需弱趋势更加明显，年末资金紧张加剧的局面下，短期钢价继续弱势下行的局面将难以改变。基于此，对下周市场行情维持偏消极评价—绿色预警。具体来说，西本指数下周将在2800-2870元/吨区间震荡下行。[文] 西本新干线特邀撰稿人 2014/12/19